【宏观策略】因为预计美国经济衰退的风险下降，更有可能避免衰退，以及美国汽油价格上涨削弱通胀下行预期，长期美债收益率走高，金融市场对美联储明年降息的预期开始下行。互换市场定价显示，几周前预期美联储明年有150个基点的宽松下行到100个基点。从大宗商品的走势来看，工业品延续了相对强势的走势。我们仍然提示，对于部分品种基本面相对平淡，价格反弹幅度较大的品种，可逐渐考虑卖出保值的机会。

 

【股指期货】沪指在回落到年内低点的时候探底回升，市场情绪出现日内级别的反转，但是两市成交量并未有效放大。我们在之前策略介绍过，目前宏观和情绪面较弱的态势已经很大程度反馈到盘面，指数再度大幅回落存在波段做多机会。目前猜测目前位置即指数的低点仍显唐突，考虑到经济的复杂性，预计这次指数的底部是个较为复杂的结构，因此我们建议关注波段做多机会，但是仍是在调整之后参与。

 

【贵金属】黄金小幅反弹，结构上仍呈现连续回落之后的反抽态势。从影响因素上看，我们近期反复强调过，当前黄金面临的基本面较为偏空，但是近期也出现较明显的调整，短期内出现反弹行情较为正常。从中期的角度看，我们建议继续等待国际金价1900美元以下的机会。

 

【碳酸锂】碳酸锂的基本面无明显变化，呈现供增需减的态势。但是经过超跌后，上游出现一定挺价情况，纯碱厂检修也可能影响碳酸锂实际产量，在下游持续去库，库存接近低位后，碳酸锂价格有望进入双向波动态势，预计短期区间震荡为主。

 

【铜】铜矿加工费继续上涨，矿端偏松，7月产量超预期，供给整体处于高位。国内现货对期货升水依然较高，沪铜近远月升水较大；伦铜0-3现货贴水缩窄。铜电线电缆、铜板带、铜箔产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。当前处于淡季，下游需求暂时没有明显的改善迹象，但是9月国网有部分集中招标计划，市场预期向好。在经济可能放缓的担忧下，前期涨幅易回吐，预计铜价震荡整理为主。

 

【铝】晋豫铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高，给予铝价底部支撑仍可持续。7月云南省内复产提速，复产规模达147万吨，8月云南省内仍有近62万吨待复产产能和新增移产，预计8月国内电解铝运行产能涨至4270万吨，云南减停产电解铝产能复产引发供给压力。从地产端销售、新开工的数据来看，未来竣工令人担忧，但目前来说这样的担忧对打下铝价来说差点火候，毕竟云南集中复产换来的是淡季持续去库。低库存给予铝价底部支撑仍可持续，但供应端增加的预期以及阴晴不定的宏观情绪或使得铝价上行承压，预计区间震荡运行，暂观望或根据市场情绪短线操作。

 

【钢材】在原料价格的推动下，昨日钢价有较大涨幅。如同我们之前所强调的，目前成本对钢价有较强的支撑，在利润偏弱的背景下，钢价没有大幅下行的空间。同时，在地产大幅下行的周期里，钢价也没有上行的强驱动，价格难以突破前高。因此，我们认为钢价近期呈宽幅震荡的可能性大。

 

【铁矿】目前铁矿自身的供需变化不大，价格主要受汇率和需求预期影响。尽管央行多次表态，但短期未见进一步控汇措施，在纷飞的小作文中，市场默认人民币汇率延续贬值的路径，人民币汇率短期尚未企稳。从需求预期来看，钢材库存总体偏低，在粗钢平控力度不强的背景下，钢厂或大幅补库。我们认为，在汇率企稳及粗钢平控政策正式落地前，矿价易涨难跌。

 

【工业硅】现货市场553与421价差仍较小，在交割套利的驱动下，货源向继续向交割库转移，交易所仓单单日增加432张，日涨幅2.2%。目前，现货偏紧的情况没有改变，西南地区不通氧553报价继续调涨，但下游采购情绪谨慎，铝合金和有机硅厂观望较多。

 

【原油】原油价格重心长期由总体需求决定，而需求端受到全球经济增速放缓和制造业衰退的制约，今年亚洲主要国家经济尤其是房地产行业的困境加剧了担忧情绪，此外美元走强也被视为原油等国际定价大宗商品的利空因素。美国经济数据表现持续强劲，市场猜测美联储可能会将联邦基金利率提至更高水平，且本轮加息时间周期超出此前预期。因此，对全球经济的担忧重新加剧，软着陆的希望再次渺茫。近期高频数据显示，美国燃料需求出现回落，而美国原油产量创疫情后新高。尽管美国商业原油库存和战略石油储备均保持在偏低位置，但这在很大程度上归因于石油输出国组织收紧了供应。10月以后沙特能否延长自愿减产尚不确定，同时美国燃油消费高峰期退潮，预计原油市场基本面将出现劣化。

 

【橡胶】全球天然橡胶行业整体供需保持大致平衡，但国内市场供应过剩矛盾依旧突出。天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新发布的报告显示：7月全球天然橡胶产量估计为127.1万吨，同比增长2.1%，环比增加14.9%；7月全球天然橡胶消费量估计为131.4万吨，同比增长3.1%，环比增加0.8%。ANRPC预计，2023年全球天然橡胶产量料将增加2.5%至1493.7万吨，全球天然橡胶消费量料增加0.4%至1560.1万吨。2023年7月，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计50.91万吨，同比增长5.89%。环比上涨0.94%；1-7月中国进口天然橡胶共计378.06万吨，比去年同期大幅增加17.66%。2023年7月中国合成橡胶产量为74.4万吨，同比增加7.7%；1-7月中国合成橡胶累计产量为499.9万吨，比去年同期增加7.6%。总体来看，国内橡胶市场未来预期宽松，如果三季度进口和库存降幅不明显，则后期仍将面临较大的供应压力。

 

【尿素】尿素盘面维持高位震荡走势，市场逻辑在强现实弱预期两端极限拉扯。笔者承认，此前对农业需求的季节性规律，尤其是现货端库存变动的理解不到位，对本轮上涨空间及持续性认识不足。由于厄尔尼诺现象叠加俄乌局势激化，全球农产品进入一轮上涨周期，提振了化肥行业的看多情绪。8月印标数量和价格均超预期，形成上游开工提升而不明显累库的现象，支持尿素市场的强势表现。印标结果落地后，最主要利好阶段性出尽，接下来需要关注实际出口量和工厂及港口库存。短期来看，出口量直接影响尿素近月价格，高达110万吨的成交量将在一段时间内继续出清国内库存。再往后就是11-12月开始的淡储窗口，至于冬储的备货意愿，需要根据10月之后的尿素市场情况而定，目前较难做出判断。因此，尿素近端可能持续走强，但产能扩张将压制远期价格，该品种大概率为连续正套的格局。

 

【豆类基本面】因美国作物巡查首日结果良好，周二CBOT大豆期货市场承压回落，盘中豆油跌幅大于豆粕。分析机构ProFamer正在开展作物巡查活动，周一发布的首日报告显示，美国南达科他州、俄亥俄州大豆平均结荚数好于去年，其中俄亥俄州的实测豆荚数量为2014年以来最高。美国农业部公布的美豆生长报告显示，截止8月20日当周，美国大豆优良率为59%，低于市场预期的60%，去年同期为57%；当周美豆开花率为96%，与去年和五年均值持平；结荚率为86%，高于去年和五年均值。美豆天气窗口逐渐收窄，ProFamer陆续发布的巡查报告将成为近期美豆市场的重要指引。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.27%，原油和大豆期货下跌对该指数造成拖累。

 

【大豆】南方新豆陆续上市，需求偏弱导致价格上行乏力。东北主产区大豆正处生长关键阶段，针对8月初洪涝灾害，农业农村部表示，东北大豆主产区墒情接近或略好于常年，农田渍涝灾害范围较小。上周国储大豆暂停拍卖，黑龙江省级拍卖底价在4830-4850元/吨，市场参拍积极性一般，成交量始终不高。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周二豆一期货市场冲高回落大幅下挫，豆二期货大幅下跌引发豆一期货连锁反应，获利平仓压力下豆一期货11月合约失守5200元/吨关口，反弹节奏遭遇强阻力。国产大豆市场因上年大幅增产导致供大于求，直至近期在进口大豆价格高于国产大豆价格后，才在需求替代效应下出现跟涨行情。豆一期货因缺少现货配合主动反弹动力不足，行情波动易受相关品种影响。今日豆一期货市场有望延续震荡调整状态行情。风险提示：产区大豆现货和豆二市场表现。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价小幅回落，各地跌幅多在20-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在4890-4970元/吨之间，其中张家港报价4890元/吨，天津报价4970元/吨，东莞报价4920元/吨。豆粕现货涨多跌少，仍处强势运行状态。中国粮油商务网监测的数据显示，截止上周末国内沿海豆粕库存量为63.9万吨，周度减少4.9万吨，处于近六年同期低位。国内菜籽压榨量上升，菜粕库存回升至10周高点。周二国内粕类期货市场高开低走一路下滑收盘大幅回落，ProFarmer首份巡查报告显示大豆生长状态好于预期，粕类市场遭遇抛压，远月合约跌幅大于近月合约，炒作情绪有降温迹象。随着豆粕和菜粕2309合约持仓快速下降，获利多头主动减持离场，但由于现货坚挺，近月合约调整幅度可能受限。夜盘粕类期货市场窄幅震荡，今日有望跟随美豆继续震荡偏弱行情。风险提示：现货表现和连涨后的获利回吐压力。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场跌幅超过3%，技术上反弹受阻可能形成双重顶形态。周二马来西亚棕榈油期货市场收盘下跌近2%回吐前一日涨幅，受到相关油脂市场的弱势拖累，但强劲出口仍起到部分支撑作用。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产量环比增长7%。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产品出口环比增加9.8%，AmspecAgri发布的同期增幅为17.4%。国内油脂市场方面，统计显示，上周末国内三大食用油库存总量为234.75万吨，周度增加6.15万吨，其中豆油库存降幅不及棕榈油和菜籽油库存增长。国内油脂库存处于历史同期高位，现货提价空间受限。周二国内油脂期货市场震荡收低，棕榈油累库压力和外盘弱势拖累效应增强，整个农产品板块炒作有退烧迹象。夜盘油脂期货市场反弹乏力，整体处于震荡区间之内，今日有望维持震荡行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品市场情绪变化。

 

 

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