【宏观策略】宏观面变化不大，十年期美债收益率升至15年来的高点，美股连续下跌之后回升，大宗商品整体维持偏震荡的态势。对于当前的市场，由于缺乏强驱动因素的存在，无论是前期的政策预期向好，还是经济数据环比不及预期，都得到较为充分的消化，因此市场偏均势的态势明显。我们依然认为，由于供需关系偏弱的基本面存在，当前工业品的区间顶部相对底部更易寻得，建议关注部分基本面较弱，但是上涨幅度较大品种的卖保机会。

 

【股指期货】两市再度回落，沪指跌破3100点，中证500和中证1000指数再度创调整以来新低。对于当前的指数，虽然依然孱弱，但是我们认为无论是驱动因素，还是调整空间都已经相对较为充足，目前位置指数下行的空间可能相对有限。从估值、盈利、流动性、市场情绪、政策等综合因素看，指数在当前位置的中期收益显著大于风险，建议积极关注指数波段做多的机会。

 

【贵金属】黄金小幅震荡，被十年期美债收益率压制明显，但是因为前期显著调整，因此短期内维持震荡的态势。对于黄金而言，当前的形势中性偏空，尤其是美国通胀韧性的影响仍待释放，因此黄金的中期机会仍可耐心等待。

 

【碳酸锂】从8月的情况看，锂盐的终端需求较7月略有回落，且目前正极材料厂8月排产预期较弱，环比7月可能进一步下降，市场对旺季需求信心不足。近期市场传开始担心因纯碱货源不足而影响盐厂产量，关注传言真伪以及下周的现货价格走势。考虑到目前的锂价面临的支撑和压力都较为明显，预计横盘震荡的概率较大。

 

【铝】几内亚进口铝土矿价格增加2美元/吨至68美元/吨，澳大利亚进口价格涨4美元/吨至52美元/吨。电力用煤角度看，台风过后，部分地区气温回升，电厂用煤增加，尽管库存在安全水平内，但仍需补货，外部煤炭采购需求存在；非电力用煤方面，非电力用煤需求疲软难以支撑价格。光伏发力型材开工起势，国内铝下游加工龙头企业周度上涨0.5%至63.9%。其中铝型材开工率上涨5.7%至67.3%，铝线缆开工率上涨1%至60%，铝板带开工率持稳,76%，铝箔开工率持稳在79.4%，原生铝合金开工率下滑3%至51.6%，再生铝合金开工率下滑0.3%至49.3%。低库存和成本涨价给予铝价底部支撑仍可持续，但供应端增加的预期以及阴晴不定的宏观情绪或使得铝价上行承压，预计区间震荡运行

 

【铜】国内外矿端暂无明显扰动，进口铜精矿TC指数有所下降，但铜精矿基本延续宽松格局。国内、进口粗铜加工费持稳。现货/长单冶炼利润仍处偏高位，硫酸市场延续弱势，7月电解铜产量超预期，预计8月产量会创历史单月新高，供给端压力边际增加。精铜杆行业订单受铜价下跌影响表现回升，但增量相对有限，下游对于当下的价格仍有看空心态，采购下单谨慎。库存方面，全球显性库存有所下降，国内社会创下年内新低。价格或陷入震荡格局，但上方空间有限。

 

【钢材】昨日公布了LPR数据，1年期下调了10个基点至3.45%，5年期LPR维持在4.2%不变，低于市场预期。尽管5年期LPR低于市场预期，但市场反应一般，主要因为地产需求已不是简单通过降息可提升。此外，人民银行、金融监管总局、证监会联合召开了支持实体经济和防范金融风险的电视会议，强调了要积极推动城中村改造。从现有的城中村改造方案来看，大多是大拆大建、成片拆除、净地出让，大部分属于货币化“棚改”。

 

【铁矿】尽管央行多次表态，但未见进一步调汇措施，人民币汇率仍维持在低位震荡，没有升值迹象，带动矿价持续走高。尽管如此，人民币汇率已贬值接近前低，央行调控的概率加大。昨日5年期LPR未同步下调，稳汇率也是重要原因。短期来看，在中美利差走阔的背景下人民币面临贬值压力，矿价维持高位震荡的可能性大。由于我国汇率管控较严格，人民币不具备大幅贬值的基础，待汇率企稳及平控政策细则的出台，矿价或将补跌。

 

【工业硅】8约工业硅交割已结束，截至8月21日，注册仓单已有19932手，折合工业硅约10万吨。由于仓单于11月31日统一注销，交割库存较少流入现货市场，而是继续持有仓单，将期货移仓至远月，以实现正向跨期套利。我们认为，短期工业硅库存向交割库转移减轻了现货的供给压力，但这部分库存将对工业硅中长期价格造成较大压力。

 

【原油】美国夏季出行高峰已进入后期，然而成品油库存出现结构性偏紧，令汽油售价再次飙升。根据美国汽车协会（AAA）统计数据，近日强劲的需求和一系列炼油厂停工将全美平均汽油零售价推升至3.86美元/加仑，创下年内新高。秋季以后随着旅行逐渐退潮，美国汽油价格往往会开始下跌，在这个时候逆势上涨是不寻常的。今年以来，美国汽油库存持续低于五年均值水平，最近降至约2.164亿桶。在这种情况下，炼油产能的短暂中断也容易导致成品油供应大幅下降和汽油价格飙升。尽管美国汽油价格上涨刺激炼厂开工，短期对原油价格形成支撑，但这并不能说明需求表现真正强劲。燃油价格上涨可能会给8月的通胀数据带来上行压力，并诱发美联储进一步的加息机制。市场对全球经济复苏忧心忡忡，需要警惕能源需求不及预期的风险，后期油价重心大概率震荡中略向下移。

 

【橡胶】上游产地方面，7-8月泰国产区进入提产季，橡胶原料开始上量，新胶产出环比增加。然而今年物候条件不尽如人意，局部高温干旱局部连绵多雨，令胶水释放整体节奏不畅，产量仍不及往年同期水平。原料价格的相对坚挺，令本地多数橡胶加工厂利润微薄，在无库存压力的情况下，供应商低价出货意愿不强。下游市场方面，受基本面疲弱拖累，国内主要流通品混合胶现货表现弱势，沪胶-混合胶非标基差走阔，套利盘缺乏入场动机，市场以轮仓为主。轮胎工厂及其他橡胶制品企业维持刚需补货，原料采购和开工积极性均处于相对平淡的状态。上下游交投冷清的局面下，估计7-8月泰国天然橡胶出口至中国的环比增量有限，反映在青岛港口库存的阶段性去化，对盘面的压力或有所减轻，然亦暂时缺乏上行驱动。

 

【尿素】受外盘走势和商品氛围提振，国内尿素市场表现强劲。印标结果符合市场预期，主要将影响后期出口订单数量，近期港口库存持续上升。尿素企业利润改善，刺激装置开工负荷回升，国内尿素产量升至历史高位。周度尿素企业库存继续低位，可能有部分因出口订单主动累库，短期价格依旧具有弹性。月差方面基于出口拉动强现实延续，上游库存预期维持低位，中期上游有投产预期同时农需季节性走弱，月差偏正套观点。长期来看，国内尿素市场供大于求格局仍有累库压力，适度逢高渐进式沽空。

 

【豆类基本面】受益于出口和作物天气提振，周一CBOT大豆期货市场延续升势继续收高，盘中豆粕上涨豆油下跌。天气预报显示，本周美国中西部大片地区预计将迎来极端高温天气，市场担心炎热少雨天气可能会在大豆生长的关键时期损害产量前景。美国农业部在8月供需报告中调降美豆单产和总产，至此美国2023年大豆产量预期已经低于上年，在美豆天气窗口关闭前，炒作情绪对恶劣天气依然敏感。民间出口商周一向美国农业部报告向未知目的地出口销售15.935万吨大豆。美国农业部公布的美豆生长报告显示，截止8月20日当周，美国大豆优良率为59%，低于市场预期的60%，去年同期为57%；当周美豆开花率为96%，与去年和五年均值持平；结荚率为86%，高于去年和五年均值。分析机构ProFamer正在开展作物考察活动，市场密切关注该机构发布的美豆实测数据。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌0.27%，油价下跌对该指数造成拖累。

 

【大豆】南方新豆陆续上市，需求偏弱导致价格上行乏力。东北主产区大豆正处生长关键阶段，针对8月初洪涝灾害，农业农村部表示，东北大豆主产区墒情接近或略好于常年，农田渍涝灾害范围较小。上周国储大豆暂停拍卖，黑龙江省级拍卖底价在4830-4850元/吨，市场参拍积极性一般，成交量始终不高。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周一豆一期货市场宽幅震荡探底回升，11月合约继续巩固5200元/吨关口支撑。国产大豆市场因上年大幅增产导致供大于求，直至近期在进口大豆价格强势大涨后，在需求替代效应作用下国产大豆才出现跟涨行情。豆一期货因缺少现货配合主动反弹动力不足，夜盘跟随豆二期货高开低走，炒作情绪有降温迹象。今日豆一期货市场有望维持震荡调整行情。风险提示：产区大豆现货和豆二市场表现。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体大幅上涨，各地涨幅多在130-180元/吨，沿海豆粕报价多运行在4890-4990元/吨之间，其中张家港报价4890元/吨，天津报价4990元/吨，东莞报价4950元/吨。美豆天气炒作重启，产量下滑风险刺激新一轮买盘，油厂挺粕动力提升，多地豆粕现货价格加速反弹。据统计，上周全国主要油厂大豆压榨量约为215万吨，维持偏高水平，豆粕库存为66.52万吨，周度仅增加0.08万吨，市场呈现供需两旺状态，库存较去年同期低6.33万吨。周一国内粕类期货市场强势上涨，延续近月合约跟随现货大涨、并带动远月合约强势反弹的运行逻辑，远期进口大豆到港量下滑、美豆反弹与人民币贬值共同推高成本等多重利好因素形成合力，内外盘、期现货保持强势联动。夜盘粕类期货市场回吐部分涨幅，炒作情绪有降温迹象，今日有望保持震荡调整走势。风险提示：现货表现和连涨后的获利回吐压力。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场冲高回落震荡收低，技术上未能形成突破。周一马来西亚棕榈油期货市场收盘上涨，盘中触及三周多高点，受到出口和相关油脂市场反弹的提振。来自印度和欧洲的强劲需求为近期棕榈油市场反弹提供重要动力。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产品出口环比增加9.8%，AmspecAgri发布的同期增幅为17.4%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产量环比增长7%。国内油脂市场方面，受农产品市场炒作情绪影响，国内油脂现货整体走势偏强。上周末国内三大食用油库存总量为228.6万吨，处于历史同期高位，为供应提供有效保障，导致近期油脂价格涨幅明显弱于蛋白粕。周一国内油脂期货市场维持震荡偏强走势，棕榈油累库压力和需求清淡拖累价格走高，市场保持粕强油弱格局。夜盘油脂期货市场维持震荡，表现强于豆粕和菜粕期货，今日油脂板块有望延续震荡行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品市场情绪变化。

 

 

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