【宏观策略】在美债收益率保持高位的情况下，上周五美股艰难反弹，道指勉强止住三连跌，大宗商品维持偏震荡的态势。对于当前市场，整体处在“强预期、弱现实”的状况下，只不过经历反弹之后，市场情绪对盘面的支撑逐渐消化，呈现边际效应递减的状况。不过需要注意的是，宏观经济周期性回升的动能也不能忽视。对于当前工业品市场，区间顶部相对更容易猜测，因此我们目前的策略是建议工业品反弹到区间上沿，关注逢高卖保或者逢高短空的机会。

 

【股指期货】上周两市震荡回落，其中中证500和中证1000指数创调整以来的新低，走势低迷。周末证监会出台一系列扶持市场的政策，践行“活跃资本市场”的使命。对于当前市场状况，我们认为指数下行空间已经不大，但是底部震荡，涨跌往复的态势仍将延续，因此我们认为目前位置如果指数再度大幅调整，将具备中线买入机会。

 

【贵金属】黄金连续回落之后出现反弹，但是力度较弱。金价是这轮美债收益率上行最大的“受害者”之一，因此其连续的弱势符合预期。对于当前的金价，除了美债收益率连续大幅上行之后态势放缓，黄金也存在技术性反弹的机会，但是中期趋势看，我们仍建议关注金价1900美元以下的机会，建议耐心等待。

 

【碳酸锂】8月1日-8月13日，新能源车市场零售20.8万辆，同比增长38%，较上月同期增长1%，新能源汽车销量逐步改善。近期下游正极材料厂开工率偏低，原料采购意愿偏冷，同时头部锂盐企业以交付长单为主，市场散单成交量有限。近期锂价下跌进一步放大了产业链悲观情绪，库存周期逆转导致一方面上游降价去库存，另一方面终端推迟采购，真实需求进一步冷却，后续锂价能否企稳需重点关注9月旺季需求改善幅度。

 

【铜】矿端维持充裕，进口铜精矿TC持续上涨，高利润下精炼铜产量将上行，供给端压力边际增加。8月在消费进入淡季，高铜价对下游消费有明显抑制，消费疲软。国内房地产、制造业实体经济的不温不火对铜价构成了负面影响。国内利好政策刺激及低库存支撑下，铜价中枢上抬，不过当前市场情绪逐步回归理性，在经济可能放缓的担忧下，前期涨幅易回吐，预计铜价震荡整理为主。

 

【锌】国产矿TC短期走高，国产矿供给相对充足。而国内正值夏天用电高峰，加之今年过热的天气和西部地区降水偏低，令部分地区限电限产预期升温。7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨或环比下降0.26%，同比增加15.79%，略超预期值。需求端处于消费淡季，镀锌近期受基建提振订单开始修复，但压铸合金、氧化锌开工仍较为低迷，总体水平与往年差别不大。需求端处于消费淡季，镀锌近期受基建提振订单开始修复，但压铸合金、氧化锌开工仍较为低迷，总体水平与往年差别不大。整体来看，目前支撑锌价反弹的更多在情绪及预期层面，现实层面需求并未脱离淡季表现。在宏观与基本面缺乏共振下，锌价反弹持续性较差，预计8月宽幅运行。

 

【铝】三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限，广西雨季致国产铝土矿供给受限，或使中国铝土矿供给趋紧而积极寻求进口，促中国港口铝土矿到港量较上周增加，致几内亚和澳洲铝土矿价格纷纷上涨。不过若随着伦铝进一步弱于沪铝，进口窗口有望打开为供给提供充分。7月云南省内复产提速，复产规模达147万吨，8月云南省内仍有近62万吨待复产产能和新增移产，预计8月国内电解铝运行产能涨至4270万吨，云南减停产电解铝产能复产引发供给压力，但因铝水及铝合金比例较高使铝锭到货量较少，导致国内电解铝社会库存量震荡减少。整体而言，现阶段国内电解铝基本面情况较为健康，但未来供需存在一定走弱迹象。

 

【工业硅】目前#421与#553价差小于交易所交割库升水价差，大量#421从厂库转移至交易所交割库，短时间减轻了现货的供给压力，造成现货货源偏紧的局面，反向支撑了盘面价格。尽管如此，目前交易所工业硅交割库存已近10万吨，受限于11月仓单注销规则，届时将有大量仓单流向现货市场，这部分库存将成为工业硅长期价格的重大压力。

 

【钢材】上周统计局公布了7月地产数据，从数据上来看，房地产投资增速加速下行，是民间投资的主要拖累项，短期地产投资没有企稳和回升的迹象，下半年大概率将继续维持低位运行的态势，对长期钢需造成不利影响。短期来看，目前处于淡旺季切换的时间点，钢价的主要逻辑将逐步由预期向现实转换。

 

【铁矿】近日在汇率及钢材表需回暖的带动下，铁矿由较大幅度上涨。但由于人民币汇率已贬值接近前低，随着央行稳外汇的表态，人民币进一步贬值的压力不大，因此矿价因汇率而上涨的动力不足。我们认为随着汇率的稳定及平控政策细则的出台，矿价有补跌的可能。

 

【原油】由于原油进口量回升，叠加炼厂季节性集中检修，自今年4月底以来，中国陆上原油库存连续三个月平均攀升超过110万桶/日，并于7月底创下10.2亿桶的新纪录。尽管中国原油进口依赖度极高，但国内炼厂在传统旺季倾向于消耗前期库存，并在油价上涨时放慢采购速度。2023年6月，中国原油进口量接近创纪录的1267万桶/日，相比之下，7月中国原油进口大幅下降至1029万桶/日。国内需求复苏节奏弱于预期，加之库存巨量积累和采购进度放慢，平衡表和能源机构的判断出现一定分歧。如果三季度原油供需缺口不及预期，待旺季过后需求走低，则长期原油价格具有回调空间。

 

【橡胶】天然橡胶市场基本面超预期变化不大，主要受宏观面主导及消息面扰动，整体维持低位区间震荡走势。国内外产区原料虽阶段性放量，但降雨偏多阻碍割胶作业，尤其是东南亚供应存在一定的下降预期。此外由于人民币大幅贬值，国内贸易商进口成本抬升，预计后期到港货源将会偏少。下游轮胎行业开工负荷暂稳，厂商常态化按刚需拿货，对天然橡胶存在支撑但缺乏提振。国内天然橡胶社会库存呈边际去化趋势，深色胶库存降幅较大，浅色胶基本持平，但后期能否持续去库存在不确定性。天然橡胶估值处于历史底部，但宏观及市场情绪偏空，短期缺乏上行驱动。

 

【尿素】8月国内农需逐渐转弱，决定尿素走势的关键因素将转向国际市场，外盘尿素价格涨跌以及中国尿素出口量将影响未来尿素行情。国际尿素市场延续偏强表现，除了近期备受关注的印标外，巴西农需旺季尿素成交活跃，中南美洲买家接货热情提升，埃及大颗粒尿素出口价格突破400美元/吨。鉴于近期外盘尿素行情保持坚挺，即便国内农业用肥旺季结束，尿素走势仍将暂时维持偏高位震荡。但在国内尿素产能大幅扩张的预期下，后市远月合约存在下行风险。

 

【豆类基本面】受美豆作物区高温预报提振，周五CBOT大豆期货市场延续升势大幅收高，触及7月底以来高点，盘中豆粕和豆油同步上涨。天气预报显示，本周美国多地将迎来高温少雨天气，美豆产量下滑风险再度增加，天气买盘推动美豆市场重启升势。美国农业部在8月供需报告中调降美豆单产和总产，至此美国2023年大豆产量预期已经低于上年，在美豆天气窗口关闭前，可能继续削弱美豆产量前景的天气因素仍备受资金关注。分析机构ProFamer一年一度的作物考察活动即将展开，该机构发布的美豆实测数据将对近期美豆走势形成显著影响。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.4%，原油等大宗商品市场呈现普涨局面。

 

【大豆】南方新豆陆续上市，需求偏弱导致价格上行乏力。东北主产区大豆正处生长关键阶段，针对8月初洪涝灾害，农业农村部表示，东北大豆主产区墒情接近或略好于常年，农田渍涝灾害范围较小。上周国储大豆暂停拍卖，黑龙江省级拍卖底价在4830-4850元/吨，市场参拍积极性一般，成交量始终不高。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周五豆一期货市场延续强势继续收高，与豆二期货保持强势联动，11月合约收复5200元/吨关口。国产大豆市场因上年大幅增产导致价格重心大幅下移，直至近期在进口大豆强势上涨甚至高于国产大豆价格后才止跌反弹。由于当前豆一和豆二价格基本持平，替代效应有助于缓解国产大豆供应过剩。夜盘豆一期货市场回吐部分涨幅，反弹持续性仍需现货加以配合，今日豆一期货市场有望放缓反弹节奏维持震荡走势。风险提示：产区大豆现货和豆二市场表现。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价继续上涨，各地涨幅多在50-100元/吨，沿海豆粕报价多运行在4710-4820元/吨之间，其中张家港报价4710元/吨，天津报价4790元/吨，东莞报价4820元/吨。美豆天气炒作情绪再度升温，美豆反弹和人民币兑美元贬值均提升大豆进口成本，油厂挺粕动力提升，多地豆粕现货创出年内高点。大豆压榨利润高企，提升油厂压榨动力，需求端在刚需下提货较积极，豆粕市场呈现供需两旺状态。周五国内粕类期货市场保持反弹节奏继续收高，近月合约跟随现货反弹，并带动远月合约强势突破，内外盘、期现货形成强势联动。粕类期货9月合约临近交割，目前价格与现货基本持平，受月底前投机持仓必须离场的交易规则影响，市场可能继续出现非理性波动。夜盘粕类期货市场保持强势运行，今日有望继续拓展反弹空间。风险提示：现货表现和连涨后的获利回吐压力。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场继续小幅收高，技术上五连阳保持反弹状态。周五马来西亚棕榈油期货市场收盘下跌结束三连涨，获利回吐因素令市场冲高回落。来自印度和欧洲的强劲需求为近期棕榈油市场反弹提供重要动力。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产品出口环比增加9.8%，增幅较8月1-15日回落。国内油脂市场方面，受农产品市场炒作情绪影响，国内油脂现货整体震荡上涨，但供需相对平稳，油脂价格涨幅明显不及蛋白粕。周五国内油脂期货市场维持震荡行情，菜油期货冲高回落拖累整个油脂板块反弹，粕强油弱格局更为突出。当前国内油脂市场驱动因素相对不足，整体仍处震荡区间之内，在粕类市场非理性上涨之际，油脂板块向上突破的难度较大。夜盘油脂期货市场走势仍然偏弱，今日有望维持震荡行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品市场情绪变化。

 

 

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