【宏观提示】美联储7月FOMC会议纪要显示，通胀风险偏向上行，可能要求更多加息，十年期美债收益率上行至4.25%以上水平，美股继续下行，大宗商品方面，以铜为代表的工业品跌回到年内低位，指向当前国内经济无显著改善，以及外围市场对通胀韧性的担忧。我们认为当前市场情绪已经明显减弱，建议耐心等待工业品的调整结束。近年来宏观经济“波浪式”特征明显，对应的大宗商品市场也呈现明显的“波浪式”。

 

【股指期货】两市再度回落，其中中证500和中证1000指数继续创年内新低，显示市场情绪仍较为低迷。关于这一轮调整行情，我们认为除了经济波动的影响之外，更大程度上与人民币汇率波动有关。在美债收益率攀升至高位，中美利差拉大的情况下，目前离岸人民币回落到7.34的低位，近一周来北上资金被动流出。我们认为随着汇率逐渐接近“极限”，这一因素可能弱化，对于目前行情，指数再度明显调整，可关注波段做多机会。

 

【贵金属】国际金价回落至1920美元附近位置，在美联储的议息会议纪要也显示担忧通胀的情况下，美元刷新六周最高，美债收益率也在近10个月新高的位置徘徊，因此金价的走势符合预期。对于黄金的走势，我们没有更多的观点更新，维持之前的判断：在通胀韧性的预期之下，黄金仍然面临调整压力。

 

【碳酸锂】特斯拉官宣降价，8月以来先后已有10余个汽车品牌推出“降价促销”政策，所涉及车型以新能源车为主，终端销售竞争加剧，引发市场向锂电上游挤压利润的预期，市场情绪悲观。但是需要注意的是，短时跌幅过大，空头或者套保的需求需要注意头寸的保护。随着碳酸锂现货持续跌价，澳矿跟随下跌但跌幅不及锂价，现货端部分外购锂辉石产能成本倒挂部分微利，盘面跌破外购锂辉石产能成本，短期密切关注供给端受损及下游补库兑现情况。目前位置适当注意追空风险。

 

【铜】信用风险上升，碧桂园票息未按时支付提升国内商业地产风险，市场风险偏好有所下降，压制铜价。6月秘鲁铜矿产量超预期增长21.8%；8月国内铜冶炼厂集中检修阶段性结束，预计产量短期将有所提升。8月份是销售淡季，订单比旺季高峰期回落了20%左右，但是仍然高于去年8月份10-20%。铜管订单增长主要是由于空调行业消费旺盛，今年全球厄尔尼诺高温天气，促进了空调消费。宏观预期反复，预计铜价偏弱震荡。

 

【铝】云南大部分电解铝产能已完成复产，四川产能受大运会影响微有诚产，整体供应释放压力增强。云南大部分电解铝产能已完成复产，四川产能受大运会影响微有诚产，整体供应释放压力增强。西南地区水电已经恢复历史同期水平，供应同步恢复。政策和旺季预期利好，型材开工率有所回升，但依然低于历史同期水平。不过多以铝水形式直接供应下游，叠加物流运输等因素，铝锭周度库存依然去化，给予铝价底部支撑。目前实际需求依然低于历史同期，预期与现实博弈，维持震荡思路。

 

【钢材】近期各省粗钢平控政策正逐步推行落地，若严格执行将对供给产生较大的影响。政策的利好和平控消息给市场注入了一定的信心，随着经济数据的公布，短期暂时没有数据上的利空。我们认为随着稳增长压力的上升，政策还会不断发力，同时天气也在好转，金九银十即将到来之际，钢价企稳上行的概率大。

 

【铁矿】近期，央行进一步下调了利率，中美利差进一步扩大，人民币贬值压力增大，从而对冲了粗钢产量平控的利空消息。随着利率逐步接近7.35的高点，国家干预的概率大幅增加，继续贬值的空间不是很大。我们认为随着利率的企稳，平控政策所导致的铁矿需求下降对价格的压制将会慢慢显现。

 

【工业硅】西南地区与西北地区开工率仍在爬升，供应充足，供给端对价格上行驱动不足。从需求端来看，目前有机硅市场疲软，铝合金处于消费淡季，多晶硅相对坚挺短期变化不大。我们认为，短期内工业硅供需关系无明显变化，硅价易跌难涨。

 

【原油】目前的公开数据初步证实，俄罗斯已经放弃大量倾销廉价石油的模式，出口规模下降而价格提升。油轮追踪统计显示，俄罗斯原油出口量从5月高点520万桶/日下降至7月的460万桶/日，为2023年以来最低水平。预计至少在未来一两个月，俄罗斯原油出口量将继续保持在相对低位，以履行其削减出口的承诺。国际能源署IEA数据显示，7月俄罗斯海运原油加权平均价格升至64.41美元/桶；俄罗斯财政部公布，过去的一个月乌拉尔原油均价达到70.33美元/桶，俄罗斯销售原油的平均折扣减少至13.9美元/桶。鉴于G7给俄罗斯海运出口原油设定的价格上限为60美元/桶，这说明俄罗斯已经在很大程度上摆脱对西方航运服务体系的依赖，从而令制裁逐渐失效。在降低出口量的情况下，7月俄罗斯销售原油及成品油共获得约153亿美元的收入，环比6月增长近20%。然而欧美对此反应麻木，相比制裁俄罗斯，美国政府更加担忧原油供应紧缺导致油价更大幅度上涨，一旦发生二次通胀将使其经济和货币政策面临严峻考验。

 

【橡胶】近期，国内天然橡胶库存高频数据观察到边际拐头向下的趋势，季节性去库周期千呼万唤始出来。截至2023年8月中旬，青岛地区天然橡胶一般贸易和保税库合计库存量90.62万吨，较上期环比减少2.07%。其中，一般贸易库存环比减少2%至76.71万吨，保税区库存环比减少2.46%至13.9万吨。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.28个百分点，出库率增加3.15个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.85个百分点，出库率增加0.86个百分点。就目前来看，青岛地区天然橡胶库存已经回落至近三个月内的低点，预计中的三季度去库拐点很可能已经出现，后续重点关注进口船期到港的情况。尽管累库压力已经不再增加，但国内宏观经济数据偏空令大宗商品市场信心受挫，沪胶整体表现仍然偏弱，未能打破震荡筑底形态。

 

【尿素】尿素盘面持续的强劲表现，归根结底仍是受到国际市场提振的缘故。业界此前普遍预计，本轮印标中国供货量在80-100万吨左右，实际多则达到110-120万吨，大幅超出市场预期。受此提振，中国尿素出口订单激增带动厂家扩大排产，国内下游也受买涨不买跌的情绪带动开始补库，支撑尿素期现价格持续走高。尽管中国最终供货量需等待事实进一步统计验证，但市场已经提前交易了这一利好。国内尿素供需格局长期保持过剩，后市主要逻辑在于国际市场和印标出口。短期内不发生重大改变的情况下，尿素走势仍以偏强运行为主，但价格处在高位上也同样为回调留出较大空间。

 

【豆类基本面】受美国农作物产量的不确定性支撑，周三CBOT大豆期货市场强势反弹，盘中豆粕和豆油同步回升。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至8月13日当周，美国大豆优良率为59%，远高于市场预期的55%。当周美豆开花率为94%，结荚率为78%，均高于上年同期和五年均值。尽管美豆优良率大幅提升，但当前美豆仍处生长关键期，市场担忧近日即将出现的炎热和干燥天气不利于作物生长。美豆天气窗口尚未关闭，来自天气层面的利多因素缓解了美豆调整节奏。在美国农业部公布美豆周度出口销售报告前，市场预计截止8月10日当周，美国大豆出口销售净增为55-170万吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.31%，全球经济增长前景令人担忧导致原油连续下挫，近日该指数明显受到原油弱势拖累。

 

【大豆】南方新豆陆续上市，需求偏弱导致价格多高开低走。东北主产区大豆正处生长关键阶段，针对8月初洪涝灾害，农业农村部表示，东北大豆主产区墒情接近或略好于常年，农田渍涝灾害范围较小。本周国储拍卖因中储粮网维护而暂停，省储拍卖仍在进行。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周三豆一期货市场经历双边震荡后小幅收高，主力资金继续移仓换月。受上年大幅增产影响，国产大豆市场在供给压力下主动反弹能力仍显不足，但近期豆二期货连续反弹，与豆一期货价格基本持平，替代需求正在提升豆一的抗跌性。夜盘市场延续震荡行情，今日豆一期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：产区大豆现货和豆二市场表现。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体持稳，局部小幅波动10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在4590-4700元/吨之间，其中张家港报价4590元/吨，天津报价4680元/吨，东莞报价4700元/吨。豆粕现货呈现供需两旺状态，库存收紧预期继续提振油厂挺价，多地现货价格升至7个月高位。大豆压榨利润高企令上周国内大豆压榨量重回220万吨之上，下游提货较积极。据机构统计，上周末国内豆粕库存量为80万吨，周度增加4.5万吨。周三国内粕类期货市场低开高走维持反弹节奏，现货带动近月合约再刷新高，远月合约呈现跟涨状态。国内豆粕市场脱离美豆的独立行情仍在持续。粕类期货9月合约临近交割，持续受到强势现货的提振，持仓连续大减而价格迭创新高，资金市特征十分突出。夜盘粕类期货市场保持强势，今日有望继续震荡上行。风险提示：现货表现和获利回吐压力。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续震荡上行，技术上三连阳呈现反弹状态。周三马来西亚棕榈油期货市场收盘上涨，产量增长放缓且马币疲弱继续提振市场走强。独立检验公司AmspecAgri和ITS发布的马来西亚8月1-15日棕榈油产品出口环比增幅分别为24.2%和18.8%，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长为3.13%。马来西亚8月上半月棕榈油出口增幅远高于产量增幅，预计月末库存压力将减弱。印尼贸易部表示，印尼已将8月下半月毛棕榈油参考价定为820.35美元/吨，低于8月上半月的826.48美元/吨，该国8月下半月的出口关税和专项税保持不变，仍为每吨33美元和85美元。国内油脂市场方面，调研机构对上周国内三大油脂库存总量变化存有分歧，油脂节前采购有序推进，现货稳中偏强，内外盘油脂保持联动。周三国内油脂期货市场维持震荡行情，豆油和棕榈油期货走势强于菜油期货。夜盘油脂期货市场跟随美豆继续小幅走高且未受原油下跌拖累，今日延续震荡反弹行情的概率依然较大。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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