【宏观提示】宏观面无明显变化，外围市场和大宗商品整体保持偏震荡的态势。15日统计局将公布7月工业增加值、城镇调查失业率、社会消费品零售总额、固定资产投资、全国房地产开发投资数据，从高频数据表现的情况看，需要注意部分经济数据可能不及预期的影响。对于工业品而言，大部分工业品在冲高之后都具备一定的卖保价值。

 

【股指期货】上周两市明显回落，主要原因除了包括出口等数据对情绪的影响之外，与人民币贬值、部分民营地产企业债务问题、场外资金入市不积极等因素也明显相关。我们之前强调，此轮由政策驱动的行情，最需要关注的两点就是后续政策的落地，以及成交量代表的市场情绪的变化，考虑到指数已经大幅回落，目前位置追空存在风险。

 

【贵金属】美国最新PPI数据超预期，美国7月PPI同比增速由6月修正前的0.1%加速上涨至0.8%，高于预期的0.7%；核心PPI同比上涨2.4%，高于预期的2.3%，与6月持平。PPI的强势增加了市场对于通胀韧性的担忧。盘中鸽派的美联储官员、旧金山联储主席戴利表态谨慎，称要达到通胀目标，美联储还有更多工作要做，她支持不要过早预测联储未来行动。从金价的表现看，黄金目前面临的实质利多匮乏，但是面临的通胀韧性预期提升。对于金价，我们维持之前观点，如果考虑中长期投资，仍需要等待金价大幅调整之后。

 

【碳酸锂】上周（8.7-8.12）电池级碳酸锂市场均价在24.4万元/吨，较前一周下降了6.87%。碳酸锂价格持续走低，成本端，外购锂矿的锂盐厂已经成本倒挂，成本端支撑有限；需求端，下游电芯厂需求不及预期，叠加供应端持续平稳放量。考虑到8月下旬下游企业将开启新一轮备货，预计碳酸锂价格有望回到双向波动，目前位置注意过度看空的风险。

 

【铜】矿端维持充裕，进口铜精矿TC持续上涨，高利润下精炼铜产量将上行，供给端压力边际增加。8月在消费进入淡季，高铜价对下游消费有明显抑制，消费疲软，同时国内外宏观扰动不断。国内利好政策刺激及低库存支撑下，铜价中枢上抬，不过当前市场情绪逐步回归理性，在经济可能放缓的担忧下，前期涨幅易回吐，预计铜价震荡整理为主。

 

【锌】原料市场仍较为宽裕导致冶炼环比回落程度不及预期，接下来的两个月是季节性供需淡季，国内冶炼企业检修会增多，精炼锌产出将边际缩量，不过超季节性检修较少，冶炼料收缩程度有限。同时，进口货源持续补充下，供应总体偏宽松。下游三大板块需求弱势，镀锌开工小幅震荡，压铸锌合金和氧化锌受天气及订单等因素影响，开工短期难有较大回暖。整体来看，目前支撑锌价反弹的更多在情绪及预期层面，现实层面需求并未脱离淡季表现。在宏观与基本面缺乏共振下，锌价反弹持续性较差，预计8月宽幅运行。

 

【钢材】7月社融数据和新增人民币贷款超预期回落，加上中融信托暴雷与碧桂园债务违约，再度引发市场对地产行业的担忧，风险偏好再度降低。经过近3年的地产行业风险清查，爆发系统性风险的可能性不太。我们认为，目前钢价处于相对低位，加上铁矿的成本支撑，短期或震荡下跌，但下方空间有限。

 

【铁矿】尽管粗钢减产政策正陆续出台，但从已出台的省份上来看，多为平控，相对平和，在钢厂出现实质性减产之前，铁矿价格仍有较强的支撑。从钢联周度数据来看，目前铁水产量依旧较高，我们预期铁矿价格下跌的趋势不会特别流畅。

 

【原油】近期，伊朗与美国开始执行一项协议，解冻伊方约60-70亿美元的原油销售收入，引发外界关于美国放宽对伊原油出口制裁的猜测。据伊朗方面声称，自2021年8月，伊朗原油日均产量增加了近100万桶，目前已达到310万桶/日，是近五年来的最高水平。然而，尚无迹象表明本事件有助于推动伊朗核协议恢复履约谈判。布林肯表示，此次协议的达成不意味着对伊朗政策缓和，美方将继续执行全部制裁。俄乌战争以后，美国政府为缓解油价飙升带来的通胀压力，一定程度上默许了伊朗通过各种渠道恢复原油出口，但目前暂不需要担心伊朗制裁全面放开冲击原油市场供需平衡。

 

【橡胶】下游需求方面，天然橡胶与合成橡胶均大量应用于轮胎制造业，其主要差异在于，不同种类的轮胎中二者用量占比不同。在轮胎生产工艺中，由于现阶段技术问题，天然橡胶与合成橡胶存在一定的性能互补，但无法相互大幅替代。实践中，各家轮胎企业使用配方的比例也不尽相同，且会根据原料价格变动有所调整。据以往调研结果来看，当合成橡胶-天然橡胶价差大于500元/吨时，部分小型轮胎厂可能会调配使用比例；当二者价差大于2000元/吨时，部分大型轮胎企业会在保证产品质量和性能稳定的基础上，适当增加较便宜的胶种用量以降低生产成本。综上，天然橡胶和合成橡胶需求端互为替代品的属性并不算强，但随着价差绝对值走扩到一定程度，均值回归的概率通常会相应地增加。

 

【豆类基本面】作物天气改善盖过美国农业部利多报告的影响，周五CBOT大豆期货市场震荡回落，盘中豆粕和豆油同步收低。美国农业部公布的最新月度供需报告显示，美国2023/2024年度大豆产量预估为42.05亿蒲式耳，单产预估为每英亩50.9蒲式耳，报告前分析师平均预测的42.46亿蒲式耳总产量和51.3蒲式耳/英亩单产。受美豆产量低于预期影响，美豆期末库存将收紧至2.45亿蒲式耳的八年低位。天气预报显示，本周美国中西部大部分地区将迎来温和的气温和降雨，继续改善作物生长条件。当前正值美豆结荚鼓粒阶段，天气前景改善也有助于美豆产量止降回升，从而削弱了本月报告对市场利多效应。美国农业部维持对巴西新年度大豆产量1.63亿吨的预测，预计阿根廷大豆产量也将由2500万吨恢复到4800万吨的正常水平。当美国大豆产量止跌后，南美大豆宽松的供给前景对市场的影响将逐渐趋强。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.08%，油价回升不及其他商品下跌的影响。

 

【大豆】东北主产区大豆正处生长关键阶段，8月初黑龙江和吉林部分县市遭遇严重洪涝灾害，造成沿河流域大豆玉米水稻等农作物受损。台风“卡努”过境东北，降雨量和风力强度低于此前预期，对农作物生长影响不大。中储粮将大豆拍卖底价整体调整到5000元/吨以下，且大幅增加大豆拍卖频次，国产陈豆拍卖成交情况好转。国家农业农村部公布的农产品供需形势分析报告显示，2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。东北大豆主产区墒情接近或略好于常年，农田渍涝灾害范围较小。周五豆一期货市场冲高回落震荡收低，台风“卡努”影响有限，天气炒作盘减持离场。立秋之后台风容易北上，国产大豆市场对天气的敏感性提升。夜盘豆一期货市场止跌回升，震荡区间移至5000元/吨之上，今日有望维持震荡行情。风险提示：拍卖动态和产区大豆现货表现。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅回升，各地涨幅在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在4510-4670元/吨之间，其中张家港报价4510元/吨，天津报价4640元/吨，东莞报价4670元/吨。进口大豆供给收紧和美国农业部报告利多预期继续支撑粕价保持强势。周五国内粕类期货市场维持震荡偏强走势，近月合约在现货提振下创出反弹新高，并带动远月合约震荡攀升，粕类期货市场表现继续强于外盘。美豆市场对月度报告反应较为冷淡，天气前景改善削弱市场看涨预期。豆粕9月合约临近交割，与现货联动性趋强，持仓连续大减而价格抗跌，足见多方对价格的掌控能力。豆粕和菜粕1月合约在远期供给压力下涨势可能受限。夜盘粕类期货市场承压调整，今日可能跟随美豆维持偏弱行情。风险提示：现货表现和市场情绪变化。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场经历双边震荡后小幅收低，技术上保持震荡特征。周五马来西亚棕榈油期货市场小幅回落，周线已连续第三周下跌，受到相关植物油市场的弱势拖累。马来西亚7月末棕榈油库存低于市场预期，8月上旬出口和产量保持增长态势。独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚8月1-10日棕榈油产品出口环比增加17.5%；ITS公布的同期增幅为5.9%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，8月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增长12%。国内油脂市场方面，当前国内油脂库存总体稳定，需求端对油脂价格的提振作用较为有限。周五国内油脂期货市场整体表现偏弱，继续保持粕强油弱分化局面。菜油期货继续小幅回落带动价格重心下移，与豆油和棕榈油之间的高价差继续收敛；豆油期货近月抗跌远月反弹受阻，棕榈油期货继续跟随马盘向下调整。夜盘油脂板块延续分化行情，今日国内油脂期货市场有望维持震荡偏弱走势。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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