【宏观策略】从昨日公布的数据看，7月出口同比增长-14.5%，前值为-12.4%，环比下跌1.2%，明显弱于季节性（约+1.3%）。此前的4月和5月环比增速都已经创历史新低，6月和7月环比增速也均弱于季节性，显示外需压力仍然较大。结合国内地产高频数据，整体看宏观经济面临的压力依然明显，我们建议仍需要注意部分基本面改善有限，但是位置较高品种的追高风险。

 

【股指期货】昨日两市震荡回落，成交量继续萎缩至8000亿以下，尤其是人民币再度回落到7.25的水平对外资也有影响，以当前体量的成交，很难支持多个蓝筹板块活跃，建议进一步关注“活跃资本市场”方面的政策落地情况。从驱动因素看，政策和情绪端仍是主要利多因素，建议关注这方面的变化。我们的策略不变，耐心等待调整之后的机会。

 

【锌】原料市场仍较为宽裕导致冶炼环比回落程度不及预期，接下来的两个月是季节性供需淡季，国内冶炼企业检修会增多，精炼锌产出将边际缩量，不过超季节性检修较少，冶炼料收缩程度有限。同时，进口货源持续补充下，供应总体偏宽松。下游三大板块需求弱势，镀锌开工小幅震荡，压铸锌合金和氧化锌受天气及订单等因素影响，开工短期难有较大回暖。整体来看，目前支撑锌价反弹的更多在情绪及预期层面，现实层面需求并未脱离淡季表现。在宏观与基本面缺乏共振下，锌价反弹持续性较差，预计8月宽幅运行。

 

【铜】铜矿处于宽松状态，TC处于高位；SMM数据7月国内电解铜产量92.59万吨环比增0.9%，同比增10.2%，8月国内冶炼厂检修影响减弱，产量预计环比仍增。消费端，淡季效应仍在延续，铜杆开工率低迷，国内消费回升力度较慢，供需结构仍有转弱空间；不过从期限结构近期再度走阔的表现来看，国内低库存状态还难以缓解。国内利好政策刺激及低库存支撑下，铜价中枢上抬，不过当前市场情绪逐步回归理性，在经济可能放缓的担忧下，前期涨幅易回吐，预计铜价震荡整理为主。

 

【钢材】近期碧桂园债务危机再次给市场敲响了警钟，地产行业下行大趋势并不能被轻易扭转。从昨日公布的贸易数据来看，7月出口下降9.2%，进口下降6.9%，贸易顺差收窄14.6%，同样显示出内外需求不足的现状。我们认为在增长压力大的背景下，稳增长政策的力度还会不断加码，市场价格将在预期与现实之间宽幅震荡。

 

【铁矿】昨日海关总署公布，铁矿砂及其精矿进口9347万吨，6月为9551.8万吨，环比下降2.2%。随着四大矿山二季度冲量的结束，三季度发运将有所放缓，海关数据符合预期。目前来看，铁水产量的高点已过，随着粗钢平控政策的逐步推进，铁水产量还将继续回落，将进一步压制矿价。

 

【原油】海外宏观风险情绪阶段性出尽，中期基本面供需良好的背景下，国际原油走势重回震荡区间高位是符合预期的。从衰退预期的直接诱因来看，美联储在7月议息会议声明中保留了9月进一步加息的可能性，但实际上仍需要足够强劲的数据支持，年内再次加息的门槛相当高。然而外界普遍认为，在今年稍晚的时候，美国经济仍很有可能陷入困境，只是美联储将其描述从衰退改为显著放缓。尽管美国通胀快速回落令加息看上去卓有成效，但剔除去年上半年的高基数效应，其实核心CPI正变得越来越顽固。而原油价格反弹又将重新加剧通胀，倘若由此引发新的加息，将进一步对美国社会经济造成难以逆转的损害。从更长周期上看，原油本轮大幅反弹固然可观，却未能实质性打破区间震荡的局面，宏观面对原油市场的利空何时卷土重来，应关注美国经济指标逐渐失去动能的节点，预计在四季度后期左右。

 

【橡胶】上游方面，合成橡胶与天然橡胶最大的区别在于，前者是原油化工提炼合成的产物，其定价逻辑受上游原料丁二烯主导。随着国际原油行情显著反弹，丁二烯市场价格表现偏强，成本端对顺丁橡胶形成利好提振。供应方面，近期国内高顺顺丁装置平均开工负荷在68%左右，产能利用率仍不算高，但浙江石化和大庆石化顺丁橡胶装置陆续投料重启，短期内供应将继续回升，对合成橡胶价格上方构成压制。需求方面，合成橡胶在生产半钢轮胎配方中占一定比例，尽管年中淡季轮胎厂家开工率难有提升，但半钢胎开工及终端消费维持在高位水平，对合成橡胶需求端具有稳固支撑。综合预计，合成橡胶短期调整空间有限，将继续震荡偏强运行，但后期丁二烯进口充足叠加顺丁装置开工提升，合成橡胶价格存在回落风险。

 

【尿素】受益于本轮大幅上涨行情，目前尿素生产企业利润非常可观，刺激排产意愿增强，尿素装置开工负荷继续提升。供应方面，最新统计数据显示，中国尿素日产量已经回升至17万吨以上，现货市场供应十分充裕。国内农业需求方面，8月仅局部地区有少量用肥需求；工业需求方面，复合肥企业开工率小幅提升，三聚氰胺开工仍低位持稳。年内剩余时间，预计国内整体需求走弱，仅有淡储需求尚待兑现。库存方面，全国主要尿素生产企业样本库存显示，7月末中国尿素生产企业库存已经降至16.7万吨，同比减少61.7%，环比下滑33.5%。目前来看，仅靠国内需求难以支撑尿素维持高位运行，但行业库存下降幅度亦远超预期，因此尿素价格触顶回落但没有大幅崩跌，后期仍需关注国际尿素走势和印度招标情况。

 

【豆类基本面】受技术性买盘提振，周二CBOT大豆期货市场自6月底以来的最低水平回升，1300美分关口失而复得，盘中豆粕和豆油也脱离日内低点。天气预报显示，未来两周美国中西部地区气温普遍温和，良好天气利于大豆和玉米生长，美豆涨势因此受限。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至8月6日当周，美国大豆优良率为54%，高于市场预期的53%，去年同期为59%。当周美豆开花率为90%，结荚率为66%。美国农业部将于本周五公布月度供需报告，报告前分析师平均预测，美国大豆单产预计在51.3蒲式耳/英亩，美豆总产量在42.46亿蒲式耳。巴西大豆实现创纪录产量后出口能力大幅提升，据巴西对外贸易秘书处发布的报告，巴西1-7月对中国的大豆出口量达到5040万吨，创历史新高，占到巴西大豆全部出口量的69.5%。目前各机构对巴西下一年度大豆产量的预估值普遍在1.63亿吨之上，来自南美新季大豆的供给宽松预期令远期市场承受更大的供应压力。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二微升0.01%，原油止跌回升抵消了金价下跌的影响。

 

【大豆】东北主产区大豆进入关键生长阶段，近日黑龙江和吉林部分县市遭遇严重洪涝灾害，造成大豆玉米水稻等农作物受损。中储粮将大豆拍卖底价整体调整到5000元/吨以下，且大幅增加大豆拍卖频次，国产陈豆拍卖成交率再度下降。8月7日竞价销售的37428吨国产大豆成交率为3%，8月9日将继续进行陈豆拍卖。储备大豆持续投放增加市场供给，制约现货价格回升。周二豆一期货市场反弹受阻震荡收低，东北产区多地遭遇洪涝灾害，减产预期提升市场的抗跌性，但因现货配合一般，市场追涨仍显谨慎。天气预报显示本周晚些时候将再有台风登陆东北地区，天气利多题材犹在，市场密切关注产区涝情发展。夜盘豆一期货市场震荡攀升，今日市场有望维持震荡偏强行情。风险提示：拍卖动态和东北地区洪涝灾害对大豆造成的减产程度。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价窄幅波动，各地涨跌幅度在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在4470-4600元/吨之间，其中张家港报价4470元/吨，天津报价4600元/吨，东莞报价4570元/吨。海关加强进口检疫环节监管，进口大豆压榨量回落，豆油走弱后油厂挺粕动力依然较强。监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存为75.5万吨，周度增加3.2万吨。从目前豆粕库存较为充足和美豆连续下跌表现看，国内豆粕现货能有如此强势并不多见。海关公布的数据显示，中国7月进口大豆973.1万吨，1-7月累计进口大豆6230.3万吨，同比增加15%。预计8月大豆进口量在850万吨左右，国内大豆供应整体较为宽松。周二国内粕类期货市场延续近强远弱分化行情，随着交割月临近，豆粕期货9月合约在现货强势提振下表现抗跌，远月合约则因受美豆下跌的成本拖累而维持调整状态，但受现货提振跌幅小于美豆。美豆天气前景改善，前期风险买盘离场，技术表现偏弱。夜盘粕类板块整体走强，粕强油弱特征再度强化，今日国内粕类期货市场有望继续保持震荡偏强走势。风险提示：现货表现和连涨后的获利回吐压力。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场小幅回落，抄底买盘收复日内大部分跌幅。周二马来西亚棕榈油期货市场大幅下跌，库存增加和需求前景不佳推动市场持续下滑，技术上跌势不断强化。在8月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）公布月报前，一项调查显示，马来西亚7月棕榈油库存可能升至五个月高点，主要是上月产量增加抵消出口增长所致。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，8月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增长18.65%。马来西亚棕榈油局和美国农业部两个重要报告即将公布，对全球油脂市场的影响备受关注。国内油脂市场方面，上周国内油脂库存大体持平，三大植物油库存互有增加。其中棕榈油库存总量为54.4万吨，周度减少3.9万吨；进口压榨菜油库存为50.1万吨，周度增加0.6万吨；豆油库存为127.1万吨，周度增加2.6万吨。周二国内油脂期货市场整体大幅回落，呈现跌势加剧局面。内外盘进入弱势联动状态，国内油脂期货技术走势偏空。夜盘依旧反弹乏力，今日国内油脂期货市场走势依旧不乐观。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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