【宏观策略】美国财政部本周开始大举发债，美联储官员暗示今年保持紧缩，美债收益率曲线依然陡峭，长期美债收益率显著反弹，但是部分企业业绩强劲支持美股反弹，大宗商品则整体维持震荡的态势。我们之前表明，工业品经历一轮大幅度反弹，大部分品种的估值修复到供需关系之下的合理水平，目前看强驱动因素逐渐兑现，工业品震荡的概率较大。

 

【股指期货】两市反弹后回落，成交回落到8000亿左右的量级，指数的上行动能减缓。考虑到此轮反弹行情的核心是政策驱动，以及市场情绪的回升，因此需要密切关注政策方面的变化，以及受益的地产和金融板块表现。考虑到这轮行情面对的“强预期、弱现实”的撕裂程度较大，换言之指数上行必须政策的力度和持续性更强，否则需要注意指数波动的风险。

 

【贵金属】美国没有出现经济衰退和软着陆意味着对债券的避险购买需求减少，导致包括日本国债在内的政府债券收益率面临上行压力。而日本央行近期收益率曲线的微调政策又反过来给美债收益率带来上行风险。美债收益率上行是短期金价面临的新问题，但是预计不会产生实质的影响。对于黄金而言，目前位置参与中期行情的性价比不高。

 

【碳酸锂】碳酸锂供需关系方面变化不大，市场预期则较为弱势，引发期货价格回落。现货方面，近期下游库存有所消耗，下游厂商可能逢低补库，但现货受远期较高贴水影响，价格承压大，预期碳酸锂现货价格震荡走弱。

 

【铜】供应端整体偏宽松。国内加工费上涨，矿端供应充足，同时7月部分冶炼厂检修，预计产量在54.25万吨，但进口锌锭流入补充，供应端整体偏宽松。消费端，淡季效应仍在延续，铜杆开工率低迷，国内消费回升力度较慢，供需结构仍有转弱空间；不过从期限结构近期再度走阔的表现来看，国内低库存状态还难以缓解，能一定程度支撑铜价高位震荡，不过海外连续交仓和深度贴水状态下，铜价一旦走高上方压制较为明显。宏观经济预期仍主导铜价，当前国内电解铜供需两旺，维持震荡思路。

 

【锌】欧洲炼厂暂未有新增复产消息，国内炼厂如期检修，供应压力放缓，但炼厂利润已修复，不排除后期提产及检修延后。同时，进口货源持续补充下，供应总体偏宽松。需求端来看，海外消费具韧性，但不改过剩局面，LME库存回升，仍有交仓压力。国内刺激政策覆盖到锌各个终端消费，地产政策优化，专项债发行提速，基建及地产板块受益，消费政策利多汽车及家电板块，后期关注政策实际落地情况。整体来看，目前支撑锌价反弹的更多在情绪及预期层面，现实层面需求并未脱离淡季表现。在宏观与基本面缺乏共振下，锌价反弹持续性较差，预计8月维持震荡运行。

 

【钢材】本周未超级数据周，将有中美通胀数据、中国金融、贸易数据公布，由于美国货币政策某种层度上与通胀数据绑定，所以短期避险情绪再起。国内来看，地产相关政策仍在不断出台，政策的对价格的刺激也在不断出现，我们认为在政策的刺激下，钢价不具备大跌的基础。尽管如此，地产政策对需求的刺激需要时间传导，属于慢变量，因此政策主导的钢价上升的动能会不断减弱，最后回归到基本面上。

 

【铁矿】尽管粗钢平控政策出台的预期在不断加强，但从近两年双碳政策与能好双控政策的态势来看，激进的限产政策大概率不会出台，即便平控政策出台，也会是较为温和的。目前来看，铁水产量仍处于高位，矿需较高，需求出现断崖式下跌的概率小。我们认为在高铁水的背景下，矿价下行的空间也比较有限。

 

【原油】当前，原油市场受到宏观面和基本面的双重支持，在没有重大变故的前提下，短期油价仍将维持相对高位。沙特将额外减产延长至9月符合外界预期，且俄罗斯加强限制出口超出预期，OPEC+产油国基于共同利益做出一致行动，使得全球原油供应端进一步收紧，刺激原油市场表现强势。另一方面，需求端也没有此前预想的那么悲观。美国一系列经济数据大多保持强韧，市场对软着陆重拾信心，美联储也将经济预测的描述从衰退修改为显著放缓，原油需求预期有所修复。持续限产叠加消费高峰，形成了供减需增的局面，体现在数周以来的大幅去库，机构普遍预计全球原油供需平衡将在三季度出现较大缺口。不过到今年晚些时候，随着需求的季节性下滑，原油基本面将转为供需两弱格局。鉴于油价已升至年内运行区间的偏高位置，若无新的利好因素刺激，继续上涨的空间或将有限。

 

【橡胶】下游方面，天然橡胶终端需求未有明显改善，消费淡季对走势仍有拖累。2023年7月，全国重卡市场大约销售6.5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），比上年同期的4.5万辆大幅增长44%，环比6月季节性下滑25%；1-7月，重卡市场累计销售55.3万辆，同比累计增幅达30%，今年自春节以来连续六个月录得同比增长。据乘联会统计，7月中国乘用车市场零售173.4万辆，同比下降5%，环比下降8%；新能源车市场零售64.7万辆，同比增长33%，环比下降3%。汽车市场销量主要决定轮胎配套需求，而同期中国轮胎出口需求实现同环比双增，是传统淡季中为数不多的支撑。海关总署统计显示，2023上半年中国轮胎累计出口量达428万吨，同比增长13.7%，轮胎外贸出口走货相对内需顺畅。尽管需求处于季节性低谷，但近期稳经济举措频发，国内宏观预期向好，橡胶震荡筑底后或将迎来反弹行情。

 

【尿素】近日，尿素市场经过前期大幅上涨后，期现价格重心理性回落，仅靠内需难以支撑上涨行情持续，接下来主要关注国际市场动态和政策面的影响。海外方面，全球农业大国陆续进入用肥旺季，叠加高温天气导致东南亚部分尿素装置停产，同时俄乌战争扩大化刺激全球农产品价格持续上涨，进一步推升了国际尿素价格。作为中国尿素出口最大的客户，印度宣布了新一轮不定量招标，将于8月9日截标，令出口预期持续加强。考虑到目前尿素企业库存处于低位，预收订单量较为充足，短期尿素盘面价格预计仍将维持偏高位运行，以高价货源回调为主。展望后市，国内尿素供需格局趋于宽松，国际尿素价格能否延续涨势，以及印度招标量尚存不确定性。一旦利多出尽或不及预期，尿素盘面将存在较大的下行风险。

 

【豆类基本面】受累于周末降雨和预报称8月作物区天气利于大豆生长，周一CBOT大豆期货市场承压大幅下跌，11月大豆合约勉强守住1300美分关口，盘中一度触及1291美分的6月30日以来低点位置，夏季需求疲软也拖累美国豆油和豆粕均同步下跌。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至8月6日当周，美国大豆优良率为54%，高于市场预期的53%，去年同期为59%。当周美豆开花率为90%，结荚率为66%。美国农业部将于本周五公布月度供需报告，从目前美豆长势和天气展望看，美豆单产维持在52蒲式耳/英亩的概率在上升。巴西大豆实现创纪录产量后出口能力大幅提升，8月第一周的日均出口量达到35.64万吨，同比增长38%。目前各机构对巴西下一年度大豆产量的预估值普遍在1.63亿吨之上，来自南美新季大豆的供给宽松预期令远期市场承受更大的供应压力。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌0.10%，受到原油和农产品等下跌的拖累。

 

【大豆】东北主产区大豆进入关键生长阶段，近日黑龙江和吉林部分县市遭遇严重洪涝灾害，造成大豆玉米水稻等农作物受损。中储粮将大豆拍卖底价整体调整到5000元/吨以下，且大幅增加大豆拍卖频次，国产陈豆拍卖成交率再度下降。8月7日竞价销售的37428吨国产大豆成交率为3%，8月9日将继续进行陈豆拍卖。储备大豆持续投放增加市场供给，制约现货价格回升。周一豆一期货市场宽幅震荡整体上涨，东北产区多地遭遇洪涝灾害引发减产担忧，吸引部分风险资金买入远月多单，豆一期货市场弱势下跌节奏有所缓解。天气预报显示本周晚些时候将再有台风登陆东北地区，天气利多题材犹在，但市场反弹的持续性同样需要现货配合。夜盘豆一期货市场回吐部分涨幅，今日市场有望重回震荡行情。风险提示：拍卖动态和东北地区洪涝灾害对大豆造成的减产程度。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅多在30-100元/吨，沿海豆粕报价多运行在4480-4580元/吨之间，其中张家港报价4480元/吨，天津报价4580元/吨，东莞报价4580元/吨。国内豆粕供应趋紧预期提升油厂挺粕动力，豆粕现货市场摆脱美豆弱势影响，保持强势运行状态。海关加强进口检疫环节监管，进口大豆到厂延迟可能影响油厂加工进度，豆粕供给端紧张预期升温，为粕价强势运行提供支撑。周一国内粕类期货市场延续近强远弱分化行情，豆粕期货近月合约在现货强势提振下继续震荡上行，盘中创出反弹新高，内强外弱特征愈演愈烈；远月合约因受美豆下跌的成本拖累而保持调整状态。当前国内豆粕期货9月合约已临近交割月，与现货联动性持续增强。夜盘受美豆跌势拖累，菜粕期货领跌，豆粕期货整体承压回落。美豆连续回吐天气升水，国内看涨预期出现松动。今日国内粕类期货市场震荡调整的概率较大。风险提示：现货表现和连涨后的获利回吐压力。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场大幅回落，美豆天气炒作情绪持续下降。周一马来西亚棕榈油期货市场收盘下跌逾2%，需求前景低迷且预计库存回升，技术上调整形态持续深化。在8月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）公布月报前，一项调查显示，马来西亚7月棕榈油库存可能升至五个月高点，主要是上月产量增加抵消出口增长所致。此外，黑海农产品运输受阻后的各方角力和美国天气转好改变美豆减产预期等题材也受到市场广泛关注。国内油脂市场方面，国内三大植物油库存总量保持增长态势，对油脂价格反弹形成压制。周一国内油脂期货市场冲高回落大幅收低，美豆市场因天气改善大幅回吐此前天气升水，调整格局持续深化。国内油脂炒作情绪下降，成本联动进一步加强。夜盘国内油脂期货市场延续弱势，技术上调整趋势更为明显，今日国内油脂期货市场有望延续震荡偏弱行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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