【宏观策略】宏观面继续呈现“稳增长”政策频出的节奏，短期围绕“松地产、一揽子化债、活跃资本市场”三大方向的细化部署密集出台，商品市场也出现明显的反弹行情。当前政策上暖意十足，但是需要注意的是，大部分工业品经历过明显的反弹和估值修复，而宏观经济上体现出来的特征依然是“生产端回升，需求端变化不大”，对于部分基本面较弱的品种，追高的风险依然明显。

 

【股指期货】两市大涨之后小幅震荡，成交量维持高位，尤其是指数能够摆脱外围市场波动的影响而走强，实属不易。政策上看，在活跃资本市场方面的政策接连落地，政策底对指数的支撑非常明显。虽然从盈利和估值的角度看，目前市场驱动因素仍须等待，但是市场情绪和政策转暖的态势已经明确，目前情况下最佳的策略仍是等待调整之后的低吸机会，尽量避免追高操作。

 

【贵金属】美债收益率冲高回落，以及美元指数回落，黄金出现反弹走势。对于美债近期的波动，主要原因是因为美债发行加速，因此我们认为其收益率的上限不会很高，这一因素对黄金的压制将逐渐减弱。对于黄金而言，目前回到“驱动因素不足，基本面相对平淡”的阶段，暂时以震荡思路对待。

 

【碳酸锂】三季度终端需求回暖，但是上下游博弈仍在。上游锂盐厂库存已处在正常水平，对于下半年剩余几个月议价有一定的主动权。但是目前下游电池厂话语权更强，终端需求端增速未超预期，叠加电池厂目前成品库存较高，亟需去库，博弈仍将继续，预计8月碳酸锂价格仍有下行压力。

 

【铜】铜价走强主要是由于宏观利好推动。矿端维持充裕，进口铜精矿TC持续上涨。7月有7家铜冶炼厂检修或影响6万多吨，电解铜7月产量依旧保持增速。国内产量保持稳定，进口边际改善，国内总体供应趋松。终端需求持续下滑，淡季效应突显。高价抑制需求但总库存过低，价格没有明显压力，或提前炒作旺季预期，整体震荡区间抬高。

 

【锌】国内宏观利好不断释放，带动锌价上行。海外矿企上半年产出多不及预期，全球锌矿供应存再收缩的可能，有望改善锌元素过剩局面。欧洲炼厂暂未有新增复产消息，国内炼厂如期检修，供应压力放缓，但炼厂利润已修复，不排除后期提产及检修延后。下游三大板块需求弱势，镀锌开工在黑色走强的情况下小幅回升，压铸锌合金和氧化锌受天气及订单等因素影响，开工短期难有较大回暖，库存累库压力较强。总之，宏观利好不断释放，市场情绪高涨，内外锌价上行，但基本面对锌价有所压制，锌价冲高受限，维持震荡。

 

【钢材】随着政治局会议的召开，地产行业的刺激政策在密集出台，包括但不限于城中村改造、认房不认贷、指导各大银行降低存量房贷等政策。尽管政策在不断出台，但短期无法改变需求不足的颓势，对需求的提振还需要时间来传导。国内市场宏观政策仍在发力，但海外宏观环境有所转变，惠誉下调美国信用评级，引发了市场对美国衰退的担忧，我们认为由政策主导的钢价上升的动能在减弱，短期宽幅震荡的概率大。

 

【铁矿】近期海外宏观环境再度发生了变化，惠誉下调美国信用评级，再度引发了美国衰退的担忧。本周是超级周数据，将有中美通胀数据、中国金融、贸易数据公布，宏观情绪再有变数。此外，近期粗钢平控政策出台的预期上升，根据今年上半年粗钢产量测算，下半年日均减产需减少33.8万吨，折合铁矿约54万吨每日。我们认为在大范围粗钢平控政策出台之前，矿价总体偏弱。

 

【原油】沙特不出意外宣布，该国将把7-8月实行的自愿额外减产措施再延长1个月至9月底。这意味着，自今年7月起，沙特原油平均产量将持续处于900万桶/日左右的历史较低水平。沙特能源部声明，可能还会再次延长措施甚至增加减产额度，以维护原油市场的稳定。据独立能源机构Argus评估，7月OPEC+原油产量下降超过100万桶/日至3570万桶/日，为2021年6月以来的最低水平。沙特希望将油价长期维持在80美元以上，但囿于市场份额丧失及闲置产能累积，供给侧调控的空间已经不大了。反过来，假设沙特在9月恢复100万桶/日的原油产量，违背市场延长减产的预期，结果势必造成油价暴跌。当前原油市场的容错性非常低，迫于宏观对金融属性的压力，OPEC+难以放松对供应端的管制，以量换价的局面正变得骑虎难下。

 

【橡胶】备受产业关注的库存环节上，整体来看7月国内天然橡胶社会库存出现去化的迹象，但库存绝对高位下的主动去库也令橡胶价格相对承压。据统计截至7月末，青岛地区天然橡胶总库存为87.46万吨，其中保税区内库存19.48万吨，一般贸易库存67.98万吨，均录得环比小幅下滑。近期，进口橡胶到港量开始季节性下降，下游厂商逢低采购原料，青岛地区部分仓库出库量尚可，预计后期将保持边际去库的趋势。然而，在经济弱复苏环境下，市场景气度欠佳。全钢胎内需受阻导致库存高企，半钢胎终端消费尚可，轮胎厂整体库存储备仍相对消极。就目前来看，橡胶供应稳增量基调尚未有变，需求不温不火难以形成核心驱动，库存虽边际去化但压力仍然沉重，8月胶价仍维持震荡筑底局面。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场继续小幅收高，受到俄乌局势紧张引发小麦和原油市场走强的支撑，盘中豆油上涨豆粕下跌。天气预报显示美国作物天气持续改善，并且在未来一周美国大豆主产州气温高低不一，降水量偏高，美豆天气炒作情绪持续受到削弱。国际粮农组织发布的报告显示，7月粮农组织食品价格指数平均为123.9点，环比上升1.3%，并指出该指数反弹的主要原因是全球植物油价格显著上升。美国农业部将于本周五公布月度供需报告，市场密切关注美豆及总产量等关键指标。目前各机构对巴西下一年度大豆产量的预估值普遍在1.63亿吨之上，来自南美新季大豆的供给宽松预期在一定程度上提升了市场对美豆减产容忍度。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.35%，原油和黄金价格攀升带动该指数反弹。

 

【大豆】东北主产区大豆进入关键生长阶段，近日黑龙江和吉林部分县市遭遇严重洪涝灾害，造成大豆玉米水稻等农作物受损。中储粮将大豆拍卖底价整体调整到5000元/吨以下，且大幅增加大豆拍卖频次，国产陈豆拍卖成交率明显好转。8月4日竞价销售的37817吨国产大豆成交率为21%，8月7日和8月9日将继续进行陈豆拍卖。储备大豆持续投放增加市场供给，制约现货价格回升。周五豆一期货市场高开高走，东北多地遭遇洪涝灾害引发减产担忧，但现货供给压力偏大令市场追涨受限，豆一期货未能守住盘中高点，夜盘再度震荡回落。国产大豆市场供需相对独立，上年增产导致的供应过剩仍未完全消化，中储粮降价拍卖进一步加剧市场供应压力，豆一期货市场尚未摆脱弱势状态。洪涝灾情造成的减产程度尚待评估，今日豆一期货市场在灾害天气影响下有望维持震荡偏强走势。风险提示：拍卖动态和东北地区洪涝灾害评估。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅走高，各地涨幅多在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在4380-4550元/吨之间，其中张家港报价4380元/吨，天津报价4520元/吨，东莞报价4550元/吨。国内豆粕供应趋紧预期削弱美豆下跌的弱势效应，油厂挺粕动力依然偏强，豆粕现货市场整体保持坚挺。海关加强进口检疫环节监管，进口大豆到厂进度延迟可能影响油厂加工进度，豆粕供给端紧张预期升温，为粕价强势运行提供支撑。周五国内粕类期货市场延续强势状态，豆粕期货近月合约在现货提振下继续震荡上行，并在夜盘创出反弹新高，远月合约因受美豆制约跟涨较为谨慎。市场保持近强远弱、内强外弱的运行特征。当前国内豆粕期货9月合约已临近交割月，与现货联动性持续增强。在现货保持坚挺运行下，巨大的持仓将使空方更为被动。受周末期间美豆产区降雨影响，今日CBOT电子盘大幅低开，国内粕类期货市场涨势可能因此受阻。风险提示：现货表现和连涨后的获利回吐压力。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场止跌回升强势反弹，弱势调整状态有所缓解。周五马来西亚棕榈油期货市场震荡收高，受到相关植物油市场回暖的提振，但库存回升预期仍限制市场涨幅。在8月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）公布月报前，一项调查显示，马来西亚7月棕榈油库存可能升至五个月高点，原因是上月产量增加抵消了出口的增长。国内油脂市场方面，国内三大植物油库存总量保持增长态势，对油脂价格反弹形成制约，但黑海紧张局势对油脂供应链的影响也会提升油厂挺油动力。周五国内油脂期货市场整体止跌回升大幅走高，外部宏观压力减弱，国内商品市场整体展开反弹修正，豆油期货强势领涨，棕榈油和菜油期货震荡攀升。夜盘国内油脂期货市场维持反弹状态，今日有望延续震荡行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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