【宏观策略】美财政部扩大长债发售，长债抛售持续，基准10年期美债收益率升超10个基点，和30年期收益率均再创九个月新高。美债收益率大涨背景下，美股承压，但是回落幅度不大。国内稳增长政策持续，尤其是房地产政策上不断有政策出台，情绪上对工业品仍有明显支撑。整体看市场仍处在“弱现实+强预期”的阶段，考虑到大部门工业品估值修复已经完成，对于供需关系压力较大的品种，追高存在风险。

 

【股指期货】两市在金融股的带动下震荡回升，走势仍较强。在“活跃资本市场”的定调逐渐落实的情况下，市场热情较高。比如中国结算将进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例等政策陆续出台，目前指数面临的政策环境已经不同往日。考虑到目前政策和情绪是市场的主导因素，适当淡化盈利和估值因素的影响，考虑到政策已经明牌，我们认为逢调整买入的思路不变。

 

【贵金属】美债收益率大幅上行，但是对黄金的影响依然有限，黄金市场显示出极强的“韧性”。目前美国软着陆的概率越来越高，明显优于其它经济体，这意味着美元不会出现单边市的下跌，美国经济韧性，但是通胀也可能韧性对金价的影响逐渐钝化，在逆全球化趋势以及“拜登经济学”消耗美元信用等中期因素影响下，黄金的中线支撑因素依然牢固。

 

【碳酸锂】8月3日工业级碳酸锂国内混合均价价格为267000元/吨，与7月30日均价278000元/吨相比下降3.96%。碳酸锂供需端无明显变化，当前碳酸锂市场供需博弈维持，上游产量如期回升，持续累库，下游维持去库，但是绝对库存水平依然较高，预计短期碳酸锂价格维持震荡态势，2401合约如果大幅冲高仍可考虑卖保机会。

 

【铝】目前云南省内部分企业启槽工作基本完成，省内复产总规模达130万吨，其中7月至今复产规模超104万吨左右。现货升水下调，现货紧缺情况缓解。近期国内下游开工情况整体好转，主要受工业型材订单增量的影响铝材对外出口情况不佳，但内需支撑偏强，建材市场因国家政策利多支撑地方房地产开建订单情况改善。鉴于云南持续快速复产，产能达产之后供应增量将逐步体现，在季节性淡季下去库恐难持续，铝价上方空间有限。

 

【铜】铜精矿供给相对需求仍松，进口铜精矿TC指数7月末上行至93.85美元/吨。中国6月精炼铜产量因检修而超预期减至91.79万吨；7月几家大型冶炼厂检修，产量预计仍减。6月初进口窗口打开，但中下旬进口亏损，6月精炼铜净进口25.83万吨，环比几乎持平。需求太弱杆厂控制库存。但这几天价格有明显回撤，下游采购有所增加，如果价格进一步下跌，很可能会刺激终端需求回升。高价抑制需求但总库存过低，价格没有明显压力，整体震荡区间抬高。

 

【铁矿】近期海外宏观环境再度发生了变化，惠誉下调美国信用评级，再度引发了美国衰退的担忧。国内方面台风所带来的洪灾，对下游需求的释放造成很大的影响。叠加近唐山钢平控政策出台，矿价整体偏弱。尽管如此，全国范围内的平控政策尚未正式出台，地产行业相关刺激政策也在不断出台，目前铁水产量总体偏高，对矿价有一定的支持。我们认为铁矿不会走单边下行的行情，适合逢高沽空的策略。

 

【钢材】昨日钢联公布了最新周度数据，本周螺纹产量269.78万吨，较上周减少4.34万吨，降幅为1.58%；螺纹厂库196.77万吨，较上周增加3.75万吨，增幅为1.94%；螺纹社库597.58万吨，较上周增加19.39万吨，增幅为3.35%；螺纹表需246.64万吨，较上周减少26.83万吨，降幅9.81%。目前钢市仍处于供需双弱的状态，市场主要由预期主导。国内来看，地产行业刺激政策仍在不断发布，但海外宏观基本面有所变化，内外交织，价格走势较为纠结，我们认为以宽幅震荡的思路对待。

 

【原油】美国原油库存出现历史性的超大降幅，但国际原油期货难以继续向上突破，因而选择性无视了这一产业面利好。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至7月28日当周，美国商业原油库存减少超过1700万桶，成为美国周度原油库存达到的有记录以来最大降幅。然而，这在很大程度上只是统计期的口径问题，恰逢夏季美国炼油厂开工活跃，叠加月末原油出口船期集中，强劲的内需和外销共同刺激原油大幅去库，未来相同的情景或很难重现。另一方面，宏观层面的悲观预期并未消散，正在扼杀大宗商品的风险偏好。惠誉评级(FitchRatings)将美国信用评级从AAA下调至AA+，对金融市场情绪产生了较大的负面影响。美国财政部将增加债券销售总额，美国国债收益率飙升，提振美元指数走强，仍将长期令油价承压。

 

【橡胶】年中以后，东南亚主产区正在进入提产阶段，原料释放增加和收购价格松动，造成天然橡胶成本端支撑减弱。据天然橡胶网统计，2023年7月泰国胶水收购均价为49.50泰铢/公斤，同比下降19.40%；泰国杯胶收购均价为48.25泰铢/公斤，同比增长2.26%；泰国烟片胶收购均价为44.50泰铢/公斤，同比下降31.47%。国内方面，尽管今年开割季以来部分地区受天气影响，原料产出节奏不畅，但高库存问题长期困扰行业。截至最近，云南产区胶水收购价约10.5-10.8元/公斤，胶块收购价约9.4-9.7元/公斤，原料价格同比降幅约在10%左右。后期国内外产区正常将陆续上量，上游供应端整体应偏利空，预计原料价格继续稳中下调。不过泰国原料加工利润处于亏损状态，不利于橡胶成品的生产，已经开始体现在泰国深色胶出口减少上。橡胶现货市场弱稳运行为主，需要关注深色胶去库进度。

 

【尿素】在市场充分甚至过度交易尿素本轮结构性紧张行情之后，中长期供应过剩的担忧重新改变多空博弈的风向。2023下半年，国内新增尿素产能主要集中于安徽、河南等地，预计年内仍将有300万吨左右的尿素产能等待释放。具体投产计划来看，三季度华鲁恒升及心连心装置即将上马，还有近200万吨产能拟于四季度落地，假设所有新装置均能够顺利投产，预计国内尿素市场整体供应压力将进一步加剧。尽管冬季限制天然气供应，会导致区域性的气头尿素装置降负停车，但在新投产装置的补充下，预计不会对整体供需宽松的格局造成显著影响。进入10月以后，国内农业需求将全面熄火，到来年春季前仅剩淡储需求，约占全年尿素总消费量的25%。三综上所述，在三季度后期到四季度期间，尿素供需平衡表累库是大概率事件，不支持尿素价格长期维持高位。

 

【豆类基本面】受强劲的周度出口数据支撑，周四CBOT大豆期货市场小幅收高，但有利于作物生长的天气预报仍限制市场涨幅，盘中豆粕上涨豆油下跌。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截止7月27日当周，美国大豆出口销售合计净增272.13万吨，其中下一市场年度的出口销售净增高达263.07万吨，高于市场预估区间100-250万吨的上沿。截止7月30日的美国大豆优良率为52%，低于市场预期和去年同期水平。天气预报显示，8月美国中西部地区的天气将变得更加凉爽更潮湿，市场对美豆实现52蒲式耳/英亩的单产信心提升，各方关注点转向下周将公布的月度供需报告。美豆产区天气前景改善，风险资金减持天气升水，美豆市场涨势受限。目前各机构对巴西新年度大豆产量的预估值普遍在1.63亿吨之上，来自南美大豆的供给压力也在削弱美豆市场的上行高度。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨0.71%，油价强势反弹带动该指数止跌回升。

 

【大豆】东北主产区大豆进入关键生长阶段，近期主产区雨水充沛，大豆玉米苗情普遍较好。中储粮将大豆拍卖底价整体调整到5000元/吨以下，且大幅增加大豆拍卖频次，国产陈豆拍卖成交率明显好转。8月2日竞价销售的39481吨国产大豆成交率为37%，8月4日将继续进行陈豆拍卖。国产大豆供给充足，制约价格回暖。周四豆一期货市场先扬后抑探底回升，价格重心继续回落。国产大豆市场供需相对独立，上年增产导致的供应过剩仍未完全消化，中储粮降价拍卖进一步加剧市场供应压力，豆一期货市场尚未摆脱弱势状态。当前豆一和豆二期货9月合约价差处于严重失衡状态，需求替代效应对豆一期货有支撑作用。夜盘市场高开高走大幅回升，今日豆一期货市场有望震荡回升对此前跌势展开修正。风险提示：现货市场表现和拍卖动态。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价互有涨跌，沿海豆粕报价多运行在4350-4540元/吨之间，其中张家港报价4350元/吨，天津报价4510元/吨，东莞报价4540元/吨。国内豆粕供应趋紧预期削弱美豆下跌的拖累效应，油厂挺粕动力依然较强，豆粕现货市场整体保持坚挺。海关加强进口检疫环节监管，进口大豆到厂进度延迟可能影响油厂加工进度，豆粕供给端紧张预期升温，为粕价强势运行提供支撑。周四国内粕类期货市场走势分化，菜粕期货低开高走强势反弹，由此前的被动跟涨变为主动领涨，豆粕期货近月合约在现货提振下继续表现抗跌，市场近强远弱、内强外弱特征愈演愈烈。美豆产区天气条件改善，资金炒作情绪下降，国内粕类期货市场近月合约走出独立行情，远月合约受成本影响与美豆联动性较强。夜盘市场继续保持偏强状态，今日国内粕类期货市场有望延续近强远弱状态。风险提示：现货表现和连涨后的获利回吐压力。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场继续小幅回落，技术上维持震荡偏弱状态。周四马来西亚棕榈油期货市场大幅下跌触及一个月最低点，来自需求层面的担忧情绪打压市场买盘。尽管马来西亚7月棕榈油出口环比增幅在10%左右，但主要进口方印度和中国的库存充足，市场担心库存压力将降低主要进口国的采购意愿。国内油脂市场方面，国内三大植物油库存总量保持增长态势，上周末库存总量达到232.3万吨万吨，其中豆油和菜油库存回升超过棕榈油库存的下降。周四国内油脂期货市场反弹受阻整体大幅回落，菜籽油期货刷新调整新低，保持领跌状态，豆油和棕榈油期货的技术指标也开始转弱。宏观压力与外部减产炒作持续降温，油脂板块遭遇的抛售压力进一步上升。夜盘市场维持弱势震荡状态，今日国内油脂期货市场反弹阻力依然偏大。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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