【宏观策略】美国ADP私营领域就业新增32.4万人，接近预期的两倍，显示加息一年多后美国劳动力市场依然强劲，另外惠誉剥夺美国3A主权信用评级，美债发行加速，抬高美元和美债收益率，美股下跌，大宗商品大都回落。从铜等基本金属的走势看，这一轮工业品市场的反弹与估值修复和下游正常回补库存关系较大。目前位置工业品市场仍缺乏趋势性机会。

 

【股指期货】两市震荡回落，走势仍较为温和，成交量小幅萎缩，走势正常。这轮反弹的主要原因是近期政策支撑下投资者信心的逐步修复，当前市场的反弹空间并没有面临太大的估值约束，不过在市场底部反弹但主线未收敛、需要修复的行业较多的环境下，指数的走势会比较纠结。建议关注反弹整固之后政策面的驱动，场外投资者耐心等待指数回落后的机会。

 

【贵金属】在惠誉下调美国信用评级，以及美债发行加速的情况下，美债收益率大幅回升，十年期美债收益率逼近4.1%的高位，这对金价形成明显的压制。对于黄金市场而言，一方面就业、经济等数据凸显通胀韧性；另一方面“拜登经济学”是以消耗美国信用为代价的政策，黄金受到双重因素的影响，走势较为纠结。当然，对于投资而言，仍需要等待金价调整之后的机会。

 

【碳酸锂】短期供需端无明显变化，适当关注产业链补库对价格的影响。当前上游碳酸锂企业有挺价销售意愿，下游电池企业有压价向正极材料厂采购意愿，这会对中游磷酸铁锂、三元材料等正极材料企业利润产生进一步压缩，目前中游正极材料企业库存处于持续去库状态，八月或将进行补库，中游希望以更低价格购得碳酸锂原料。上中下游价格处于博弈状态。预计锂价短期有一定反弹空间，价格取决于正极材料厂补库进度。

 

【铜】国内产量平稳，进口货源流入供应持续趋松现货升水低位运行。需求瑞，下游进入传统消费淡季，铜加工行业开工率集中下滑。6月铜管广开工率79.57%，环比减少10.5lpct，同比增加524pct;铜线缆口开工率84.50%，环比下跌5,16pct，同出增长95lpct;铜箔厂开山率77.31%，环比减少0.62pcl，同出下滑Z13pc，铜价高企抑制下游备货采购情绪，整体下游消费延续清淡。现货方面，现货市场交投清淡，现货升水低位运行，进口窗口关闭近月BACK结构收窄。近期宏观面主导铜价走势，但下游消费不支持高价铜，预计偏高位震荡为主

 

【铝】云南地区电解铝企业继续推进复产，近期四川等地受高温和大运会影响省内出现限电，但对产能影响较小，产能将达到542-562万吨左右。受云南地区复产增加氧化铝需求影响，广西地区氧化铝市场活跃度明显提升，氧化铝价格呈上涨趋势。下游加工企业（铝板带箔、铝棒）企业开工率均有提升，终端需求方面，政治局会议召开提振市场情绪。美联储加息预期边际趋缓，叠加国内经济刺激政策预期渐强，但需求端支撑偏弱，铝价短期或将继续震荡运行。

 

【钢材】昨日央行召开下半年工作会议，表示将指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率、统筹协调金融支持地方职务风险化解工作。目前来看，内盘刺激政策仍在继续，但效益边际降低，而外盘则受惠誉下调美国信用评级有所震荡。从7月土拍数据来看，全国300城共流拍地块74宗，流拍率21%较上个月上升3.09%。我们认为地产行业颓势短期难以改变，政策刺激主要提高钢价下限，而非提高上限，目前预期较满，注意追高风险。

 

【铁矿】受外盘影响，美元指数再度走强，外盘定价工业品如铁矿价格再次走弱。此外，中钢协近期正研究期货对钢铁市场的影响，形成《期货对钢铁行业运行影响评估报告》，提出进一步优化期货品种制度、审慎推进相关新品种上市及取消夜盘交易等。目前市场不确定性增加，我们的观点不变，铁矿适合逢高沽空的策略。

 

【原油】时值北半球夏季出行高峰期，就目前观察到的情况来看，全球成品油市场这一传统消费旺季尚未因经济衰退预期而改变。尽管美联储上半年仍然连续温和加息，美国经济确实在逆势向软着陆模式逐步调整，这种趋势已经体现在能源需求方面。截至7月底，美国汽柴油市场需求呈递增态势，汽油库存低于五年移动平均值7%，柴油库存低于五年均值达14%，美国柴油的旺盛需求也体现在芝商所超低硫柴油（HO，即所谓的取暖油期货）对美原油裂解价差上。在燃料消费火热的同时，美湾地区炼厂产能利用率短期提升受限，造成成品油供应短期结构性紧张。只要后期旺季需求不被证伪，到三季度末油品供需格局都将偏强，裂解利润或维持高位。当然，宏观层面的担忧及美元超预期走强，都可能会抑制油价继续上涨的空间。

 

【橡胶】根据天然橡胶生产国协会发布的最新报告，结合产业链实际情况，橡胶市场整体依然缺乏利好提振。ANRPC数据显示：供应方面，6月全球天然橡胶产量增至111.9万吨，随着全球主产区进入新一轮割胶季，环比录得大幅增产11.5%；预计2023年全球天然橡胶产量比去年增加2.5%至1488.8万吨，与5月预测值持平。需求方面，ANRPC预计2023年全球天然橡胶消费量比上年微幅回落0.03%至1511.8万吨，较5月预测值略有下调；不过预计中国天然橡胶需求量将增长4.3%，主要理由是基于防疫限制的解除。今年以来ANRPC报告给出的供需纸面数据相对均衡，但实际现货市场过剩的矛盾十分突出。由于2022年四季度期现非标基差走高，刺激套利盘大量进口天然橡胶现货，体现在今年上半年国内社会库存的高位上。橡胶供强需弱库存高，但是价格处于历史底部，盘面涨跌空间均受限。

 

【尿素】目前尿素期现价格走势开始分化，现货市场继续上涨乏力，厂商拿货谨慎成交一般。供应方面，随着高价刺激前期检修装置复产，国内尿素日产水平提升至17.66万吨。在价格大幅上涨后下游抵触情绪明显，部分生产企业出货不畅，即将面临库存压力，令报价有所下调。国际尿素市场保持紧张，下半年印标仍有一定想象空间，低价货源成交相对良好。整体来看，当前尿素市场炒涨情绪有所回落，但外盘强势表现及出口增长预期尚存，仍具有一定利好支撑。预计尿素近月合约走势继续以偏高位震荡为主，后续重点关注国内复合肥企业开工提升情况，以及印标对出口的刺激效果。

 

【豆类基本面】受凉爽潮湿的天气预报和外部市场弱势拖累，周三CBOT大豆期货市场承压回落跌至一个月低点，盘中豆粕跌幅大于豆油。截止7月30日的美国大豆优良率为52%，低于市场预期和去年同期水平。天气预报显示，8月美国中西部地区的天气将变得更加凉爽更潮湿，市场对美豆实现52蒲式耳/英亩的单产信心提升。天气前景改善，美豆市场继续回吐此前的天气升水。咨询公司StoneX周三预测，2023年美国大豆产量预计为41.73亿蒲式耳，平均单产为50.5蒲式耳/英亩，均低于美国农业部上月预估水平。因美国政府状况将会恶化且政府债务不断增加，惠誉将美国评级从AAA下调至AA+，引发欧美股市和大宗商品市场承压下跌，来自宏观层面的系统性风险增加。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌1.55%，宏观压力下大宗商品普遍下跌。

 

【大豆】南方国产大豆陆续上市，价格多高开低走。东北主产区大豆进入关键生长阶段，近期主产区晴雨相间利于作物生长，大豆玉米苗情普遍较好。中储粮大豆拍卖底价全面下调，大豆拍卖频次大幅增加，国产陈豆拍卖成交率明显好转。8月2日竞价销售的39481吨国产大豆成交率为37%，8月4日将继续进行陈豆拍卖。周三豆一期货市场反弹乏力延续震荡偏弱走势，价格重心下移。国产大豆市场供需相对独立，上年增产导致的供应过剩仍未完全消化，中储粮降价拍卖进一步加剧市场供应压力，豆一期货市场尚未走出低迷状态。豆一和豆二期货9月合约收盘价差不足100元/吨，两者价差关系处于严重失衡状态，关注需求替代效应对豆一期货的支撑作用。夜盘市场反弹乏力再探调整新低，今日豆一期货市场有望维持震荡偏弱状态。风险提示：现货市场表现和拍卖动态。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续保持强势，各地涨幅多在20-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在4370-4510元/吨之间，其中张家港报价4370元/吨，天津报价4510元/吨，东莞报价4510元/吨。有关进口大豆通关延迟的传闻发酵，油厂挺粕动力再度提升，豆粕现货市场保持涨势。尽管上周国内豆粕库存增幅较大，但海关加强进口检疫可能导致进口大豆无法如期到场，油厂开工率下降令市场担忧豆粕供应紧张。周三国内粕类期货市场延续震荡偏强走势，豆粕期货逼近技术高点，菜粕期货呈现跟涨状态。资金减近增远大举移仓换月，保持近强远弱、内强外弱特征。美豆产区天气条件改善，资金炒作情绪下降，产量评估准确性提高，市场密切关注本月单产数据。夜盘粕类期货市场承压回落，但相比美豆依然抗跌。国内粕类期货市场在消化完国内利多题材后，将重回成本驱动的主线。今日国内粕类期货市场有望维持震荡调整行情。风险提示：现货表现和连涨后的获利回吐压力。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场窄幅震荡小幅收低，技术上维持震荡偏弱状态。周三马来西亚棕榈油期货市场结束六连跌震荡收高，马币疲软以及其他植物油市场反弹缓解市场跌势。马来西亚7月棕榈油出口增加，提振市场人气。三家船运调查机构公布的数据显示，马来西亚7月棕榈油出口环比增幅在7.8%-14%，其中来自印度的强劲需求功不可没。马来西亚棕榈油理事会（MPOC）表示，2023年下半年马来西亚棕榈油价格将运行在每吨3700-4200令吉之间，预计2024年将可能升至每吨4300令吉之上。国内油脂市场方面，国内三大植物油库存总量保持增长态势，其中豆油和菜油库存回升超过棕榈油库存的下降。棕榈油库存回落为近日价格抗跌提供支撑。周三国内油脂期货市场走势分化，豆油期货因担忧大豆到厂延迟而继续反弹，棕榈油期货跟随外盘上涨，菜籽油期货呈现被动跟涨状态。加拿大菜籽期货因出口前景转差而连跌五日，减产炒作持续降温对国内菜籽类商品的弱势影响仍在持续。夜盘国内商品普跌，系统性压力上升，菜籽油期货破位下行，今日国内油脂期货市场有望维持震荡偏弱行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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