【宏观策略】美国7月ISM制造业指数46.4，弱于预期的46.9，但好于前值46。就业分项指数为三年新低，新订单和物价支付指数均较前值有所上扬，6月JOLTS职位空缺降至958.2万人。由于6月职位空缺和裁员人数同比下滑，说明企业仍在留存高技能工人，表明失业率不太可能很快飙升，部分经济学家解读为正朝着美联储青睐的“经济软着陆”轨道发展，美股小幅震荡，大宗商品则连续上涨之后回落。整体看当前工业品面临的宏观环境是“弱现实+强预期”，这种组合下工业品在修复估值方面较为有利，但是趋势上行的基础薄弱，建议关注“估值合理但是上行趋势强劲”的品种追高风险。

 

【股指期货】两市冲高回落，成交量依然在万亿之上，北上资金持续流入，连续6日呈现净买入合计净买入达538.5亿元。对于当前的市场，我们强调过主要逻辑是政策方面的变化，即政策驱动、成交量和赚钱效应是主导指数走势的主要因素，短期内市场保持一定强调，但是一旦成交下滑，指数进入涨跌交错的震荡行情概率较大，建议密切关注政策端变化，目前位置注意追高的风险。

 

【贵金属】十年期美债收益率逼近4%，黄金承压回落。但是从中期趋势看，美国评级再遭降级，拜登的“赤字经济学”以借钱为主，持续消耗美元信用，美国财政部三季度仍要发债1万亿美元，因此从中期趋势看，黄金的支撑依然较强。但是美元信用消耗和弱化是一个很长周期的因素，“看长做短”并不合适，对于黄金而言，调整之后买入才具安全边际。

 

【碳酸锂】从趋势上看，新能源6月产销接近去年高点，但是随后储能中标规模下降，3C出货量不温不火；库存上，社会库存下降，其中冶炼厂累库，下游去库。随着下游持续去库，补库的需求可能增加。综合来看，经过一周的交易，市场逐渐回归理性，波动减小，预计短期区间震荡为主，中长期仍以弱势对待

 

【锌】7月下旬受国内政治局会议利好刺激叠加美国二季度GDP超预期，锌价开始向上突破。6月国内精炼锌产量为55.25万吨，原料市场仍较为宽裕导致冶炼环比回落程度不及预期，接下来的两个月是季节性供需淡季，国内冶炼企业检修会增多，精炼锌产出将边际缩量，不过超季节性检修较少，冶炼料收缩程度有限。下游镀锌厂预期转好，有主动补库存的迹象；终端除地产以外均表现较好，且在政治局会议后强预期再度上演。整体而言，目前国内供需双弱，锌价走势震荡偏强。

 

【铜】国内经济复苏预期下，有色金属整体需求或有提升。CSPT小组敲定2023年二季度的现货铜精矿采购指导加工费为90美元/吨及9.0美分/磅，高于2023年铜精矿长单加工费Benchmark88美元/吨。海外铜矿处于增产周期，矿山成本处于高位对铜价仍有一定支撑；冶炼端来看，国内精铜冶炼节奏或加快，1-6月累计产量为555.92万吨，同比增加55.34万吨，增幅为11.06%。整体看铜价上涨，终端需求持续下滑，淡季效应突显。高价抑制需求但总库存过低，价格没有明显压力，或提前炒作旺季预期，整体震荡区间抬高。

 

【钢材】近期行业利好消息不断，地方政府也开始注意表态，要落实中央精神与政策，如北京、广州、深圳都表示要落实住建部精神，认房不认贷等措施有望在一线城市落地。尽管预期向好，但钢市基本面仍表现不佳。从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，2023年7月份为49.9%，与上月持平，显示钢铁市场还处于收缩区间。我们认为短期在乐观情绪的刺激下，钢价还将维持上行的趋势。

 

【铁矿】从钢联数据来看，粗钢产量已有拐头向下的趋势，受台风影响有所铁矿疏港量有所下降。此外，唐山地区环保攻坚战临近结束，前期停产高炉陆续复产，而粗钢平控政策尚未出台，减产压力有所减缓，在宏观情绪的刺激下，短期矿价还有冲高可能。但从中长期来看，粗钢限产为大概率事件，目前矿价距离年度高点十分接近，适合逢高做空。

 

【原油】原油市场阶段性摆脱了对衰退的悲观情绪，主流机构预期一致从一季度的过剩转向三季度出现短缺，激发了投资者对商品的风险偏好和投机性做多意愿。高盛将2023年全球原油需求预测上修55万桶/日，估计7月全球原油需求将攀升至1.028亿桶/日的历史最高水平，并导致下半年出现180万桶/日的供需缺口，到2024年将出现60万桶/日的缺口。OPEC+减产政策持续执行，俄罗斯限制出口倾销，沙特额外减产100万桶/日，都使得原油供应端预期进一步收紧。从美国的活跃石油钻机数量变化来看，美国页岩油行业产能扩张熄火，短期也难以弥补这一空缺。目前市场关注沙特将自愿减产延长到9月的可能性，无论如何在产量维持稳定的情况下，原油市场总体将表现偏强。不过，原油走势很大程度上依赖沙特极限压缩产量的支撑，过去一年多以来OPEC的闲置产能大幅积累，供给侧调控上限决定了油价上涨的空间有限。

 

【橡胶】全球天然橡胶产区处于快速的增产期，但仍受制于自然因素和市场因素，原料上量节奏暂时放缓。此前，国内海南等地受到台风和强降雨影响，对胶水产出造成干扰，东南亚的越南等国也不同程度受到影响。台风和雨季仍将持续到8-9月，期间上游割胶作业难以顺畅进行，需警惕极端天气的潜在题材炒作。从现货贸易的角度上，由于橡胶市场表现低迷，胶农割胶和加工厂排产的积极性偏低。不过值得注意的是，近期暂未遭受厄尔尼诺的产胶国出口到中国的橡胶数量将会增加，除了来自泰国的货源外，对非洲科特迪瓦的橡胶进口数量增长明显。中游社会库存总量依旧很大，下游制品企业采购心态消息，过剩问题仍是困扰三季度橡胶市场的主要矛盾。预计接下来，时令和天气等自然因素将主导橡胶走势，远月或在震荡筑底中迎来契机。

 

【尿素】国内尿素市场仍处于偏紧状态，但供需关系边际上正在发生变化。7月作物追肥的农业需求阶段性爆发，而此前经销商普遍未进行备货，下游集中补库使得尿素企业库存快速下滑，因而产生了一轮猛烈的结构性行情。国内尿素样本企业总量仍处于近几年来的较低水平，短期对盘面形成支撑。进入8月尿素农业需求逐渐转入淡季，但复合肥秋季肥生产窗口衔接，复合肥企业开工对尿素消耗将有所增加。尿素供应端检修过后日产量也逐渐回升至17万吨以上，且8月将有140万吨新产能投放，未来过剩压力仍不容小觑。考虑到当前尿素基差基本上已经修复完毕，预计继续反弹高度有限。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场小幅回升，美豆优良率下滑缓解市场跌势，各方继续关注美豆产区天气和出口情况，盘中豆油和豆粕均震荡收高。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至7月30日当周，美国大豆优良率为52%，低于市场预期的53%，去年同期为60%。美豆优良率再度下滑，显示美豆收成前景仍未有效改善。美国农业部公布的数据显示，美国6月大豆压榨量为523.7万吨，低于5月的567.9万吨。巴西大豆出口强劲，7月出口量达到990万吨，同比增加31.94%。咨询公司StoneX表示，受农民扩种大豆影响，巴西下一年度大豆产量将打破新纪录，预计将达到1.635亿吨，比上年度的1.577亿吨增长3.7%。该机构与美国农业部预估的1.63亿吨基本相当。由此可见，来自南美的乐观产量预期在一定程度上削弱了市场对美豆减产的担忧。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.47%，受到国际原油价格和铜价下跌的拖累。

 

【大豆】南方国产大豆陆续上市，价格多高开低走。东北主产区大豆进入关键生长阶段，近期主产区晴雨相间利于作物生长，大豆玉米苗情普遍较好。中储粮大豆拍卖底价全面下调，大豆拍卖频次大幅增加，国产陈豆拍卖成交率明显好转。7月31日竞价销售的38639吨国产大豆成交率为46%，8月2日将继续进行陈豆拍卖。周二豆一期货市场维持震荡偏弱走势，市场追涨动力依然不足。国产大豆市场供需相对独立，上年增产导致的供应过剩仍未完全消化，中储粮降价拍卖进一步加剧市场供应压力，豆一期货市场尚未走出低迷状态。夜盘市场反弹乏力震荡回落，今日豆一期货市场有望维持震荡偏弱状态。风险提示：现货市场表现和拍卖动态。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体反弹，各地涨幅多在60-80元/吨，沿海豆粕报价多运行在4340-4480元/吨之间，其中张家港报价4340元/吨，天津报价4460元/吨，东莞报价4480元/吨。有消息称进口大豆通关检验措施再度收紧，国内多地发生灾害性天气，影响到部分油厂生产安排，油厂挺粕动力再度提升，国内豆粕现货市场强于美豆。库存监测数据显示，上周国内大豆压榨量维持在220万吨左右，下游提货速度放缓，上周末国内豆粕库存量未72.3万吨，周度增加10.5万吨，豆粕库存压力升高。受近期巴西港口装运延迟影响，预计8、9月份国内进口大豆到港量将下滑，届时国内豆粕库存将回落。周二国内粕类期货市场低开高走大幅回升，美豆优良率下降以及海关要求加强进口粮食监管，买盘再获提振，市场呈现内强外弱、近强远弱特征。夜盘粕类板块依然抗跌，近强远弱特征持续强化，今日国内粕类期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：现货表现和连涨后的获利回吐压力。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场止跌回升，价格重心继续下移。周二马来西亚棕榈油期货市场连跌六日收至近三周来最低位置，市场等待7月供需报告提供新指引。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚7月份棕榈油产量环比增长7.4%。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚7月棕榈油出口表现强劲，其中ITS的环比增幅为14%，AmspecAgri的环比增幅为7.8%。有市场分析人士指出，在经历6、7月强劲出口后，进口商库存充足，马来西亚8月棕榈油出口将处于低位。印尼8月上半月出口关税维持不变，B35生物柴油政策开始在该国实施。国内油脂市场方面，机构发布的数据显示，截止上周末，国内三大植物油库存总量为228.94万吨，周度增加3.05万吨，其中豆油和菜油库存回升超过棕榈油库存的下降。棕榈油库存回落缓解了近期因成本下降对价格的拖累。周二国内油脂期货市场先抑后扬止跌回升，国内商品市场整体走强提升油脂期货的抗跌性，但风险资金对美豆和加拿大菜籽的减产炒作有降温迹象，国内油脂市场反弹动力有所减弱。夜盘油脂板块维持震荡状态，今日国内油脂期货市场有望延续震荡调整行情。风险提示：油脂现货表现和外部油脂市场走势。

 

 

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