【宏观策略】随着数据显示美国劳动力市场持续走强和通胀降温，市场对美国经济“软着陆”的期望越来越高，第二季度美股企业财报也好于预期，均提振乐观情绪，美股持续上涨。外围情绪高位叠加国内稳增长政策，以及不断调整的地产和消费政策，市场乐观预期也不断回升，工业品价格走势较强。对于下半年的工业品市场走势，我们认为价格会随经济“波浪式”的走势呈现波动态势，目前工业品正在交易极度乐观的情绪，中期看，大部分工业品的估值已经修复较为充分，注意尽量避免追高。

 

【股指期货】两市冲高回落，但是成交量放大到万亿至上，北上资金持续流入，场内资金的活跃度也开始提升。我们在之前的策略介绍过，自政策底出现之后，市场至少可以保持短期内的强势，而目前这种情况已经逐步兑现。后续指数如果需要继续强势，需要看到政策方面的积极变化，如“活跃资本市场”“保持房地产合理稳定”等方面的政策继续落地，同时需要注意成交量的变化。我们认为此阶段行情是较为典型的政策驱动行情，其核心在于资金和情绪，建议多头逐渐上调止盈设定。

 

【贵金属】黄金走势偏强，超出我们的预期，可见黄金市场对美国经济的韧性并不担忧。展望未来，黄金的驱动因素仍主要集中在两个方面，其一是美联储加息见顶之后的降息政策，其二是美元信用方面的变化。考虑到当前黄金市场对美国经济“软着陆”并不关心，我们的策略做出适当调整，建议关注调整之后的，买入机会。

 

【碳酸锂】碳酸锂近期基本面变化不大。供应端来看，目前澳洲锂精矿产量不断爬坡，主要来自既有项目的产量爬升和产线建设。而且其他国家的矿端产量也不断增加。国内随着气温逐步走高，青海等地产量不中断增加，龙头企业宁德时代，中信昆仑锂业等项目也不断投产运行中，锂资源供应短期内大于需求。下游需求端来看，锂盐厂态度比较冷淡，受下游需求的影响，下游拿货多为刚需，以长协议为主，博弈下正极材料成本在短时间内有了一定支撑；终端小动力及数码市场需求暂无明显增加。整体看碳酸锂基本面和预期均呈现相对较弱态势，我们认为可继续等待反弹后的卖保机会，目前适合观望。

 

【铜】铜价走强主要是由于宏观利好推动。矿端维持充裕，进口铜精矿TC持续上涨。1-7月累计产量预计为646.13万吨，同比增加10.53%，增加61.55万吨。冶炼利润保持合理水平利于精铜产量维持高位，8月后供应环比将出现增加，一方面国内炼厂检修影响量环比减少，另一方面非洲铜持续流入的预期仍在，8月有集中到港可能。需求淡季效应有所体现，且铜价高位抑制部分需求，现货升水持续走低至100下方，back结构明显收敛。预计8月供需难有明显变化，对价格推动有限，但整体向下空间有限，内外低库存及刺激政策带来的旺季需求增量预期对价格仍有支撑。基本面陷入僵持，现货升水回落不畅，短期铜价或维持高位震荡。

 

【锌】7月下旬受国内政治局会议利好刺激叠加美国二季度GDP超预期，锌价开始向上突破。冶炼厂锌精矿库存累积，高于往年同期。6月SMM中国精炼锌产量为55.25万，环比小幅回落，同比增加13.1%。由于原料偏宽松，炼厂整体利润尚可，6月精炼锌产出环比回落程度不及预期。7-8月为传统检修季，不过据调研，超季节性的检修较少。四川大运会期间令锌冶炼或有1万吨左右减产，现货市场升水持续下行，下游接货谨慎，成交平淡。下游进入淡季特征，本周三大板块开工率均有不同程度下降，终端消费回暖疲软对锌价支撑力不断减弱。镀锌因黑色回暖有所好转，压铸锌合金和氧化锌开工短期难有较大回暖，库存累库压力较强。锌价结构性偏弱趋势未结束，短期受宏观刺激有反复。全球锌供应整体仍维持宽松格局，供需矛盾暂未缓解，或区间震荡为主。

 

【钢材】随着政治局会议的召开，地产行业的刺激政策也在密集出台。近期除了有城中村项目改造，住建部也在近期强调要落实好降低首套房首付比例、减免改善型住房换购税费与房贷”认房不认贷“等政策措施。我们认为政策刺激更多是提高钢价下限，而非冲击上限。短期来看，在情绪的刺激下，价格或将继续冲高，但长周期下行的大趋势不会发生改变。

 

【铁矿】尽管钢市目前处于淡季，但铁水产量仍维持在较高水平。从钢铁协会所公布的旬度日均产量来看，全国粗钢日产303.94万吨，处于近多年来高位，我们认为铁水继续向上的空间不大。短期，唐山地区环保攻坚战临近，叠加台风影响导致疏港量下降，矿价有概率上行，但中长期来看，粗钢政策性减产概率大，适合逢高做空。

 

【原油】在宏观风险情绪得到释放后，国际原油市场从交易经济衰退预期转移回基本面供需逻辑。根据三大能源机构的最新月报，OPEC+持续减产锁定年内原油供应的空间，叠加北美夏季传统燃油消费旺季，三季度原油供需阶段性出现大幅缺口的可能性较大。鉴于油品裂解价差在核心通胀影响下长期处于高位，以及政策刺激下内需有复苏潜力，7-8月油价走势保持偏强势运行成为市场的主流预期，至少短期不太容易发生暴跌。然而，美国经济表现出的韧性令美联储站定鹰派立场，假如9月再次加息导致对经济硬着陆的担忧卷土重来，那么能源需求端面临的风险将很快被市场重新定价。展望2023下半年，油价重心在中长期较前两年下移是大概率事件，对上涨幅度和持续时间不宜过度解读。

 

【橡胶】下游方面，国内全钢胎开工率处于历史同期中等水平，半钢胎开工率持续升至历史同期最高水平，这主要是由于细分市场需求分化所致。目前企业半钢胎排产集中订单充足，短期开工走低的可能性不大，预计轮胎企业产能利用率仍将持稳运行。7月预计狭义乘用车零售销量为173万辆，同比下降4.8%，环比下降8.6%，。其中，新能源乘用车零售约62万辆，同比增长27.5%，环比下降6.8%，渗透率约35.8%。总体来看，7-8月随着终端车市步入传统淡季，青岛地区天然橡胶库存将从边际去库再次向累库摇摆。橡胶缺乏稳固支撑难以大幅反弹，预计三季度维持低位震荡为主，待到金九银十旺季若下游出现改观，橡胶期货01合约上才会有明显好转。

 

【尿素】回顾外盘市场表现，自6月以来国际尿素价格已经连续大幅上涨，部分地区尿素价格累计上涨超过100美元/吨。7月俄罗斯退出黑海运粮协议，市场担忧乌克兰粮食出口受阻，引发全球粮食价格快速上涨，带动国际尿素价格再次上涨。7月25日印度钾肥公司（IPL）公布了新一轮不定量大小颗粒尿素的进口招标，继6月80万吨的招标之后，估计本次招标数量将超过100万吨，继续提振国际市场情绪及国内出口预期。不过中期来看，海外尿素价格能否延续涨势，以及印度后续招标数量尚存不确定性，一旦利好不及预期，尿素盘面将存在大幅下跌风险。

 

【豆类基本面】受8月初良好作物天气打压，周一CBOT大豆期货市场出现暴跌行情，新作11月大豆合约跌幅超过50美分，触及7月10日以来低位，盘中豆油和豆粕同步下跌。天气预报显示，美国中西部部分地区气温下降降雨增多，有助于改善作物生长条件。市场对美豆单产下调的担忧减弱，美豆市场连续出现自高位回吐此前天气升水现象。不过美国农业部在盘后公布的周度作物生长报告中显示当前美豆生长状态依然不佳，报告显示截至7月30日当周，美国大豆优良率为52%，低于市场预期的53%，去年同期为60%。继上周先后有超过140万吨美豆大单出口后，7月31日再有民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售13.2万吨大豆和向菲律宾出口销售18.33万吨大豆，显示国际买家有在8月前集中采购现象。虽然目前仍处美豆生长关键期，但风险资金有提前离场结束天气炒作迹象。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.6%，国际原油价格上涨抵消美豆暴跌对该指数的影响。

 

【大豆】南方国产大豆陆续上市，价格多高开低走。东北主产区大豆进入关键生长阶段，近期主产区晴雨相间利于作物生长，大豆玉米苗情普遍较好。中储粮大豆拍卖底价全面下调，大豆拍卖频次大幅增加，国产陈豆拍卖成交率连续攀升。7月31日竞价销售的38639吨国产大豆成交率为46%，8月2日将继续进行陈豆拍卖。周一豆一期货市场维持弱势震荡走势，盘中在探出本轮调整新低后因部分获利空头减持而收复部分日内跌幅。国产大豆市场供需相对独立，上年增产导致的供应过剩仍未完全消化，中储粮降价拍卖进一步加剧市场供应压力，市场追涨动力仍显不足。夜盘市场震荡回升，受美豆下跌拖累，今日豆一期货市场反弹阻力依然不小。风险提示：现货市场表现和拍卖动态。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅差距较大，沿海豆粕报价多运行在4270-4420元/吨之间，其中张家港报价4270元/吨，天津报价4380元/吨，东莞报价4420元/吨。美豆产区降温降雨打乱市场反弹节奏，国内豆粕库存回升，油厂承压调低豆粕报价。国内大豆压榨量维持高位，预计本周压榨量仍在220万吨之上，下游采购保持平稳，豆粕库存连续回升。周一国内粕类期货市场低开低走继续弱势调整，美豆电子盘大幅下跌，天气炒作有降温迹象，国内粕类期货市场资金大量流出，菜粕期货技术上顶部特征进一步强化。美豆天气窗口虽然尚未关闭，但风险资金集中减持已经打乱市场运行节奏。如果后期美豆产区缺少减产天气威胁，国内粕类期货市场在成本驱动下将跟随美豆转入震荡调整节奏运行。夜盘粕类板块止跌回升明显强于美豆，今日国内粕类期货市场有望维持震荡行情。风险提示：现货表现和连涨后的获利回吐压力。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场大幅下挫，技术上出现顶部特征。周一马来西亚棕榈油期货市场大幅回落连续第五日下跌，继续受到马币走强和相关植物油疲软的拖累。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚7月棕榈油出口表现强劲，其中ITS的环比增幅为14%，AmspecAgri的环比增幅为7.8%。7月出口回升有助于降低棕榈油库存压力。欧盟正在为乌克兰开辟新的粮油出口通道，市场对黑海农产品运输受阻的担忧下降，全球油脂市场出现集中回吐此前地缘风险升水现象。外部油脂供给担忧缓解，国内油脂市场承压向下调整。棕榈油进口成本降速加快，大豆压榨量维持高位，豆油库存持续回升。周一国内油脂期货市场整体大幅回落，菜油期货继续领跌，油脂板块内外盘走势趋于同步。夜盘市场维持弱势震荡状态，今日国内油脂期货市场有望延续震荡调整行情。风险提示：油脂现货表现和外部油脂市场走势。

 

 

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