【宏观策略】周末期间房地产政策方面，中央政治局会议提出“适时调整优化房地产政策”、住建部明确政策支持方向和内容后，多地开始跟进落实，一二线城市中，北京、深圳、合肥率先表态。证券时报表示，此次北京、深圳、广州的积极表态速度之快，体现了一线城市落实中央和住建部政策精神的态度和决心，预示着此前在二三线城市出台的购房支持政策会向一线城市扩容。地产政策的变化对商品市场乃至股市都有非常重大的影响，预期这一因素对市场的积极影响依然明显，但是需要注意的是，部分基本面较为疲弱的板块已经在涨幅过大的情况下，已经不适合追涨。

 

【股指期货】上周两市在金融股走强的带领下大幅反弹，但是指数间分化明显，蓝筹指数上证50和沪深300指数大涨，但是中小类指数中证1000只出现小幅的回升。从驱动因素上看，政策上活跃资本市场的表态得到资金的充分认可，我们认为在蓝筹板块修复以及赚钱效应的影响下，指数短期内的强势是可以确定的，中期的表现需要等待后续政策的变化以及交投和场外资金的态度。因此我们的策略根据政策的变化适当调整，由此前的“等待指数大幅调整后的机会”调整为“关注指数逢调整做多”，追涨仍须谨慎。

 

【贵金属】继GDP后，美国PCE通胀等数据又增加了软着陆希望，市场摆脱日本央行调整YCC“突袭”的冲击，虽然欧美日央行陆续发布货币政策决议，但是考虑到加息接近尾声，以及目标利率已经极易预测，因此市场的关注转向降息。从软着陆概率较大的情况看，降息的预期降温，因此黄金当前面临的驱动的确不足，我们认为金价震荡的概率较大。

 

【碳酸锂】供应方面周度数据显示，青海盐湖处于黄金生产期，江西矿山开工率逐步提高，江西锂盐厂产量小幅增加，四川部分厂商受大运会影响出现停产或减产情况，预计本周碳酸锂产量环比增长3.02%，氢氧化锂产量环比下降4.77%。根据乘联会数据：7月1日-23日,新能源车市场零售44.2万辆，同比去年同期增长23%，较上月同期下降2%，短期下游需求变化不大。目前锂盐供需双方持续博弈状态：头部上游企业以交付长单为主，降价意愿偏低；下游企业受买涨不买跌心态影响，跟进较为谨慎。我们认为中线看碳酸锂仍有套保的必要，等待2401合约24000以上的机会。

 

【铜】海外铜矿处于增产周期，但矿端扰动仍存。7月有7家铜冶炼厂检修或影响6万多吨产量且不乏大型铜冶炼厂，或使中国电解铜7月生产量环比减少，8月或仅有1家但9月或有6家铜冶炼厂检修整体看淡季效应进一步加深，但7月国内炼厂产量继续小减，比价不利影响报关，供需两弱，淡季过半累库远远不及预期，实际现货压力不大。沪铜盘面已基本吸收宏观面利多因素，需求面因季节性因素需求有偏弱预期，追高同样缺乏动力，整体维持区间震荡行情。

 

【锌】国内矿山基本维持正常生产，原料端持续宽松，锌精矿加工费上行空间尚存，冶炼厂生产积极性较高，锌锭产量趋于增加趋势，叠加低价进口锌冲击，供应端维持偏宽松。下游三大板块需求弱势，镀锌开工小幅震荡，压铸锌合金和氧化锌受天气及订单等因素影响，开工短期难有较大回暖，库存累库压力较强。整体来看，鉴于当前偏弱的基本面，及易摇摆的预期，锌价趋势性走势仍不强，维持震荡。

 

【钢材】随着政治局会议的召开，地产行业的刺激政策也在密集出台。近期除了有城中村项目改造，住建部也在近期强调要落实好降低首套房首付比例、减免改善型住房换购税费与房贷”认房不认贷“等政策措施。我们可以看到这样一个趋势，过去给地产行业的”枷锁“正在去化，地产行业的紧箍咒有望进一步放松。目前住建部尚未明确”认房不认贷“等政策的实施范围，若能在一二线城市落实，将进一步刺激钢市炒作情绪。

 

【铁矿】尽管钢市目前处于淡季，但铁水产量仍维持在较高水平。从钢铁协会所公布的旬度日均产量来看，全国粗钢日产303.94万吨，处于近多年来高位，我们认为铁水继续向上的空间不大。近期云南发改委已出台粗钢平控政策，要求23年年度粗钢产量不得超过22年水平。我们认为全国各地将陆续出台相关政策，以压制进口铁矿价格。

 

【原油】随着俄乌黑海地缘局势进一步紧张，美国正在对俄罗斯石油产业公司及能源部官员实施新的制裁，旨在削弱俄罗斯扩大生产和出口的能力，这意味该国数月以来的原油大倾销或难以为继。从第三方机构统计来看，俄罗斯原油供应显示出下降迹象，在截至7月中旬的四周内，估计俄罗斯原油出口量下降到2023年以来的最低水平。回顾俄罗斯此前也宣称将8月原油出口量削减50万桶/日，迄今为止的运输计划支持该国能够兑现这一承诺。另一方面，沙特原油出口量也开始下降，目前已经不足700万桶/日的历史低点。鉴于三季度原油市场供需紧张的局面，预计不太可能出现大幅过剩，油价维持中高位区间震荡走势。

 

【橡胶】中国合成橡胶期货及期权已经于上期所挂牌上市，以丁二烯橡胶为交割标的。丁二烯橡胶具有高强度、耐曲绕、低生热、抗湿滑和低滚动阻力等特点，较为适用于生产乘用车配套的半钢轮胎。在工业生产中，丁二烯合成橡胶常常与天然橡胶混合使用，达到性能相互弥补和节约成本的目的。目前交易的合成橡胶合约为2401及后续月份，正值上游生产利润较好，炼厂投产压力偏大，远月合约压力更大，月间呈现Back结构。预计合成橡胶走势将前高后低，长期策略以逢高沽空为主。

 

【尿素】当前国内尿素市场进入传统淡季，但尿素价格自6月中旬以来持续强势上涨，呈淡季不淡的现象。受尿素价格上涨提振，尿素生产企业积极开工，隆众统计截至上周，国内尿素行业日产量为17.55万吨，开工率为82.84%，较去年同期增长18.41%。近期国际尿素价格大幅反弹，加上印度尿素采购招标，国内尿素出口预期向好，提振市场看涨情绪。尿素企业库存延续去库态势，多数企业处于零库存状态。整体来看，尿素盘面短期或延续高位震荡，但不宜盲目追涨。

 

【豆类基本面】因技术性抛售叠加有利天气，周五CBOT大豆期货市场继续承压下跌，盘中豆油上涨豆粕下跌。近日随着美国中西部作物带中远期天气形势转好，市场对美豆单产下调的担忧减弱，美豆市场出现自高位回吐天气升水现象。上周美豆出口需求大幅提升，连续多日出现大单采购。继周三和周四的27.2万吨和25.6万吨销往未知目的地的订单后，周五又有民间出口商报告向中国、墨西哥和未知目的地出售美国大豆，数量分别为32.50万吨、17.146万吨和41.30万吨。当前正值美豆生长关键阶段，天气因素是影响市场评估美豆产量和资金增减美豆多单的关键。美国干旱监测数据显示，截至7月25日的一周，美国严重干旱范围有所扩大。最新天气预报显示，本周美豆主产州天气炎热，降雨量增多。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.11%，受到国际原油和黄金价格涨势的提振。

 

【大豆】南方国产大豆陆续上市，价格多高开低走。东北主产区大豆进入关键生长阶段，近期主产区晴雨相间利于作物生长，大豆玉米苗情普遍较好。中储粮大豆拍卖底价全面下调，大豆拍卖频次大幅增加，国产陈豆拍卖成交率连续攀升。7月26日竞价销售的38874吨国产大豆成交率由28%升至69%，7月31日和8月2日将继续进行陈豆拍卖。周五豆一期货市场反弹受阻震荡收低。国产大豆市场供需相对独立，上年增产导致的供应过剩仍未完全消化，中储粮降价拍卖进一步加剧市场供应压力，市场看涨动力不足。目前豆一与豆二9月合约价差不到200元/吨，处于明显偏低状态，替代需求有望提升豆一期货的抗跌性。夜盘市场再探调整新低，受美豆下跌拖累，今日豆一期货市场有望延续震荡偏弱行情。风险提示：现货市场表现和拍卖动态。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体回落，各地跌幅多在40-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在4330-4540元/吨之间，其中张家港报价4330元/吨，天津报价4540元/吨，东莞报价4440元/吨。美豆反弹受阻，国内豆粕库存回升，油厂挺价动力减弱。根据业内机构的统计数据，上周国内大豆压榨量达到约225万吨高位，豆粕价格回升但成交量缩减，豆粕库存保持回升态势。预计7-9月大豆月度到港量将连续回落，远期供给压力有望减弱。周五国内粕类期货市场反弹受阻震荡回落，夜盘在菜粕的领跌下继续向下寻找支撑，菜粕期货技术上顶部特征进一步强化，豆粕和菜粕价差继续拉大。美豆天气炒作有降温迹象，国内粕类期货市场炒作情绪下降，获利回吐和高位抛压有望推动市场跟随美豆调整。今日国内粕类期货市场维持震荡偏弱行情的概率较大。风险提示：现货表现和连涨后的获利回吐压力。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场双边震荡小幅回升，技术上虽结束三连阴，但价格重心有所下移。周五马来西亚棕榈油期货市场连续第四日下跌，受到马币走强和相关植物油疲软的拖累。船运调查机构ITS、SGS和AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口环比增幅分别为17.8%、12.73%和10.8%，出口强劲增长继续为棕榈油价格提供支撑。南部半岛棕榈油压榨商协会发布的数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长2.10%，增幅低于市场预期，有助于缓解马来西亚7月底库存压力。国内油脂市场方面，棕榈油进口成本连续回落，大豆压榨量维持高位，豆油库存持续回升。加拿大菜籽天气炒作情绪降温，国内进口俄罗斯菜籽量或将增加，国内菜籽油远期供应偏紧预期缓解。周五国内油脂期货市场整体走势偏弱，棕榈油期货因进口成本下降跟随外盘下跌。夜盘油脂板块跌幅扩大，菜油期货领跌且技术指标全面走弱，今日国内油脂期货市场有望延续震荡偏弱行情。风险提示：油脂现货表现和外部油脂市场走势。

 

 

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