【宏观策略】美联储如期加息，美国二季度GDP增2.4%大超预期，个人消费支出强劲；6月耐用品订单环比增长4.7%超过预期，已经连续第四个月增长。美国经济数据增强市场对软着陆的信心，美债十年期国债收益率回升到4%以上，美股冲高回落，大宗商品维持震荡。整体看宏观变化不大，预计工业品市场继续维持震荡态势，我们继续提醒注意，基本面较弱的工业品，目前位置已经不适合追高。

 

【股指期货】指数冲高回落，除部分金融类权重股走势较强之外，大部分板块呈现弱势。整体看市场较为弱势，市场热情依然不高。6月工业企业利润当月同比下降8.3%、较5月收窄4.2个百分点。量、价拆分看，生产端的支撑有所增强、但价格的压制有待缓解。从数据上看，工业企业利润延续边际改善，但名义库存去化有所放缓。当前利润的修复更多缘于成本端压减的推动、需求端并未明显回暖。地产链和出口链的拖累下，内生动能修复偏慢。预计指数仍将维持偏震荡的态势，趋势投资者可耐心等待调整之后的机会。

 

【贵金属】美联储加息兑现，但是美国多个经济数据亮眼，引发市场对通胀韧性的担忧，黄金大幅回落。对于金价，我们之前反复强调一旦通胀下行的预期不及预期，会对金价走势产生明显影响，因为黄金目前的价格对利多的反馈已经充足，将进入对利空比较敏感的阶段。因此我们的策略不变，维持中线买点仍须等待的观点。

 

【碳酸锂】供应方面，国内夏季盐湖产量日产增加至最大127吨，江西开采陆续恢复，非洲矿石将陆续到港，整体供应环比增加；锂盐厂基本维持正常生产节奏。需求方面，材料厂整体需求表现一般，观望情绪浓厚，但相对而言磷酸铁锂需求好于三元，储能订单表现较好。库存方面，据smm，上周总库存为71693吨，其中冶炼厂库存周环比累库至38533吨，下游环比去库至15823吨，其他库存17337吨，预计采购或将缓慢回暖。整体看碳酸锂市场当期矛盾尚不尖锐，但是中长期供应压力依然存在。

 

【铜】政治局提出的下半年经济方针做出积极回应，有色集体反弹。进入6月中国国内铜冶炼厂检修增多，7月产量增速下滑。中国汽车/新能源汽车销量再次大涨，再加上绿色电力（风能太阳能）和新能源交通对中国未来铜需求的拉动，带动铜需求上升，这是铜价不会出现恶性大跌的基本保障。国内铜库存保持去库，海外铜库存表现不一但整体库存偏低；中国国内宏观数据显示经济复苏力度不强，对铜需求有不良影响；在全球新能源转型和制造业稍有好转的作用下，铜价在低库存的背景下继续震荡的可能性偏高。宏观经济的炒作拉高铜价，但实际需求在高位明显受抑，体现了弱现实强预期的影响。铜价短期预计仍高位震荡运行，7万上方短线压力。

 

【铝】宏观侧情绪偏积极，对有色价格形成一定支撑。丰水季节下电解铝供应端压力只增不减，但近期高温以及四川缺电使得供应亦存在一定减产预期，给铝市带来一些提振，但根据市场调研了解，云南地区电解铝复产提速，预计八月底部分大企业能够满产，远期供应压力或逐步体现。下游加工企业库存仍处于相对较高位置，铝棒加工费维持在270元/吨附近，且未来一段时间将是传统消费淡季，短期内需求难有改善。宏观驱动或将是接下来行情的发力点，淡季行情，传统领域订单偏弱，以及未来供应压力持续凸显，缺乏进一步上行突破的驱动。

 

【铁矿】尽管钢市目前处于淡季，但铁水产量仍维持在较高水平。从钢铁协会所公布的旬度日均产量来看，全国粗钢日产303.94万吨，处于近多年来高位，我们认为继续向上的空间不大。结合近期粗钢压产通知不断，粗钢产量有望继续下行，将对铁矿形成利空冲击。

 

【钢材】政治局会议的召开鱼城中村改造项目给钢市多头带来信心，市场情绪得到有效的提振，对未来需求预期有所增加。此外，各地陆续传出粗钢产量压产平控的通知，钢材供给也面临减少的预期。目前市场仍处于季节性淡季，市场主要对预期进行交易，我们将持续跟进各项政策的落地情况。

 

【原油】美联储最新一次紧缩政策落地的同时，美国原油市场高频数据显示，高利率对经济的损害正在体现在能源消费上。美国能源信息署（EIA）统计，截至7月21日当周，美国商业原油库存小幅减少60万桶，远低于此前标普分析师调查平均预计的440万桶。成品油方面，当周美国汽油库存减少78.6万桶，包括柴油在内的馏分油库存减少24.5万桶。美国原油及油品的去库程度均显著低于预期，美国炼油厂产能利用率暂时止步于93.4%，这解释了一部分直接原因。然而更深层次的问题是，如果传统旅游旺季对汽油等燃料消费强劲，本应观察到出现更大幅度的去库，可事实上加油站汽油供应数据经过两周大幅下滑后才录得企稳，这从侧面说明了加息对经济和需求的伤害。如果市场对欧美经济衰退硬着陆的担忧卷土重来，那么在这个夏季过后，需求端面临的风险将很快重新主导原油定价逻辑。

 

【橡胶】由于中国天然橡胶进口依存度极高，现货市场供应压力直接体现在，泰国等主产国出口转移至国内青岛主港的过程中。2023上半年，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为130.7万吨，较2022年同期大幅下降23%。其中，出口标胶71.6万吨同比减少15%，乳胶40.2万吨减32%，烟片胶17.8万吨减25%。泰国天然橡胶出口量降幅明显，但对华出口数量依然持稳，上半年泰国出口到中国天然橡胶合计51.7万吨，同比基本持平。主要是海外工厂需求疲弱，加上非标套利的现货买盘，导致大量天然橡胶货源流入国内青岛地区。截至7月下旬，青岛保税区内17家样本库存为19.385万吨，一般贸易库16家样本库存为68.05万吨，环比上期均有小幅下降，但整体绝对数量仍然庞大。随着淡季需求减弱和供应压力凸显，橡胶现货价格难有大涨，也限制了期货的向上空间。

 

【尿素】7月25日印度IPL发布新一轮不定量大小颗粒尿素招标，8月9日结标，报价有效期至8月18日，船期至9月26日。印度最近几年平均每年尿素进口招标量在900万吨上下，2023年以来共有两次招标，一二季度各一次。最近一次招标是5月末RCF发布招标，6月中旬开标，价格是东海岸284.9美元/吨，招标量80万吨，中国供货大约5万吨。相较过去几年，印度尿素招标量和招标频率均有下降，主要是因为该国本土产能增加，预计今年招标量将减少300万吨左右。国际尿素价格持续上行叠加印标公布，部分工厂集港订单增加，出口预期继续发酵，短期尿素价格或延续强势运行。

 

【豆类基本面】因预测8月天气有利于作物生长，周四CBOT大豆期货市场承压大幅下跌，盘中豆油跌幅大于豆粕。目前的天气模型显示，随着8月份美国中西部大豆进入结荚期，天气形势整体利于作物生长。近两日，相继有民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售27.2万吨和25.6万吨美国大豆。美国农业部发布周度出口销售报告显示，截止7月20日当周，美国大豆出口销售合计净增74.31万吨，符合市场预期。当前正值美豆生长关键阶段，天气因素是影响市场预期和美豆价格走势的关键。当美豆天气改善缓解作物生长压力后，市场对美豆减产的担忧将随之减弱，美豆此前的天气升水将因资金减持而释放。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌0.25%，受累于贵金属和美豆市场下跌。

 

【大豆】南方国产大豆陆续上市，价格多高开低走。东北主产区大豆进入关键生长阶段，近期主产区晴雨相间利于作物生长，大豆玉米苗情普遍较好。中储粮大豆拍卖底价全面下调，大豆拍卖频次大幅增加，国产陈豆拍卖成交率连续攀升。7月26日竞价销售的38874吨国产大豆成交率由28%升至69%，今日将继续进行陈豆拍卖。周四豆一期货市场冲高回落，上行阻力依然较大。国产大豆市场供需相对独立，上年增产导致的供应过剩仍未完全消化，中储粮降价拍卖进一步加剧市场供应压力，市场看涨动力明显不足。目前豆一与豆二9月合约价差明显偏离两者长期均值，替代需求有望提升豆一期货的抗跌性。夜盘市场维持震荡，受美豆下跌拖累，今日豆一期货市场有望继续维持震荡偏弱行情。风险提示：现货市场表现和拍卖动态。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价大幅上涨，各地涨幅多在80-120元/吨，沿海豆粕报价多运行在4390-4580元/吨之间，其中张家港报价4390元/吨，天津报价4580元/吨，东莞报价4490元/吨。巴西南部港口因过度降雨导致装运延迟，引发国内供给担忧，豆粕现货市场涨势加速。根据船期推算，7月进口大豆到港量预计在1100万吨左右，8月约为810万吨，9月将降至750万吨左右，呈现连续下滑态势。周四国内粕类期货市场延续分化行情，豆粕期货再创反弹新高后失守日内部分涨幅，技术上保持多头形态；菜粕期货冲高回落上行遇阻，豆菜粕价差连续向正常水平回归，菜粕性价比优势减弱，菜粕期货涨势受限。美豆产区天气是市场关注的重点，受美豆承压下跌影响，今日国内粕类期货市场整体进入调整状态的概率增加。风险提示：现货表现和连涨后的获利回吐压力。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场继续回落，技术上出现三连阴，反弹节奏受阻。周四马来西亚棕榈油期货市场连续第三日下跌，受到马币上涨和印尼低价棕榈油的打压。从目前船运调查机构发布的高频数据看，马来西亚7月棕榈油出口强劲，环比增幅高于10%。南部半岛棕榈油压榨商协会发布的数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长2.10%，增幅低于市场预期。但印尼棕榈油报价比马来西亚低30-40美元/吨，竞争优势更为明显。中国同印尼签署农产品采购协议，预计将有更多印尼棕榈油出口到中国。国内油脂市场方面，外部油脂市场上行受阻承压调整令国内油脂市场涨势受限，库存连续攀升，需求维持平稳，油厂主动提价动力减弱。周四国内油脂期货市场整体冲高回落，棕榈油期货因库存上升成本下降而表现较弱，豆油期货受进口大豆到港量预期减少而相对抗跌。夜盘油脂板块整体继续下跌，今日国内油脂期货市场有望维持震荡调整行情。风险提示：油脂现货表现和获利回吐压力。

 

 

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