【宏观策略】美联储宣布加息25个基点，符合市场预期，全球大类资产无明显波动。随着加息周期接近尾声，未来利率走势的可预测性逐渐增强，因此美联储的政策对市场的影响越来越小。整体看，美联储政策对大类资产影响降低，而宏观经济以及国内的经济政策对工业品的影响加大。考虑到今年政策依然相对保持定力和温和，如果不出台更加重磅的政策，注意部分基本面较弱的工业品冲高回落的风险。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势较为温和。政策方面转暖之后，市场情绪明显回升，我们之前判断，政策对指数的影响至少保持一个小的周期，但是后续政策的变化是指数“政策市”能否延续的关键。短期内指数走势比较依赖情绪端的变化，中期看买入机会仍需要耐心等待。

 

【贵金属】美联储加息之后，黄金出现冲高的走势。鲍威尔称如果数据允许将可能9月加息，但愿意在通胀回落至2%之前就停止加息，今年不会降息，但有多位票委支持明年多次降息，因此黄金已经一定程度上开始交易降息的预期。对于当前的金价，预计单凭加息逼近终点这一因素对其影响不大，预计中期维持震荡的态势，中期投资机会仍须等待。

 

【碳酸锂】成本端看，锂辉石精矿价格持平，锂云母价格下跌。供应端看，7月碳酸锂开工率小幅下滑，但产能大幅上升，产量增加。下游需求方面，磷酸铁锂产量上升，三元前驱体产量下降，三元材料产量小幅增加，钴酸锂产量下降，锰酸锂产量明显下降。汽车方面，新能源6月产销接近去年高点，储能中标规模下降，3C出货量不温不火。综合来看，碳酸锂期货反弹印证，但新品种短期内整体受资金影响，波动明显，中长期仍以弱势对待。

 

【铝】云南某大厂复产顺利，启槽总量超70%以上，国内电解铝运行产能增长明显，但鉴于新启槽部分贡献较少，流入市场的铝锭暂未出现激增的情况，预计后续复产增量的部分将逐步在市场体现。淡季进入旺季，整体消费还是疲软。国内消费端整体较去年略有增长，主要的增长点在于新能源风光发电装机量超预期，其中地产板块竣工表现亮眼，汽车上半年表现差强人意，下半年在刺激政策不断出台下或有一定改善。供大于求的基本面现状，反弹空间相对有限，维持窄幅震荡走势判断。

 

【铜】近期宏观情绪主导铜价走势，市场对于美联储暂停加息仍有一定预期，叠加国内宏观政策的持续驱动。海外铜矿处于增产周期，但矿端扰动仍存。现货/长单冶炼利润仍处偏高位，硫酸市场延续弱势，7月因冶炼厂检修预计电解铜产量继续下降，8月或随检修结束产量有所增加。需求方面，精铜杆企业开工率有所回升，但整体表现仍不佳料难持续沪铜盘面已基本吸收宏观面利多因素，基本面因季节性因素需求有偏弱预期，缺乏明显矛盾，短期低库存依旧对铜价有一定支撑，盘面对国内政策存预期，铜价短期预计仍高位震荡运行，7万上方短线压力。

 

【铁矿】随着美联储加息周期进入尾声，加息路径也变得越来越清晰，美元指数也在逐步走弱，美元走弱将矿价有所提振。同时政治局会议的召开，也对下游需求的释放有所期待。我们认为在宏观环境不断向好的背景下，矿价仍将维持高位震荡的走势，但同时需注意政策性粗钢压产政策是否出台。

 

【钢材】随着政治局会议的召开，对市场情绪有明显的提振，结合近期粗钢压产平控的传闻，短期市场将维持较强的运行态势。尽管如此，我们认为强预期已在盘面有所反应，钢市后续走势需结合政策的落地情况。

 

【尿素】国际尿素市场供需趋紧，价格上涨带动国内尿素出口积极性，据了解部分工厂已接到出口订单，出口预期和低位库存支撑国内尿素现货和近月期货价格。由于俄乌战争愈演愈烈，东欧地缘政治局势进一步恶化，黑海粮食外运协议暂停执行。北非地区高温天气用电需求大增，尿素原料天然气出现供需缺口，尿素工厂被要求减产，埃及为保障其自身粮食安全，也暂停发放尿素出口许可证。另一边，印度和巴西等尿素进口大国逐步进入农业旺季，出口国接连限制出口的行为加剧了国际市场对化肥供应的担忧。近期印度再次发布新一轮尿素招标信息，开标日在8月9日，预计标量和标价均将高于6月招标。但中长期来看，下半年国内尿素产能增长空间较大，内盘供应严重过剩的风险仍存。

 

【橡胶】目前天然橡胶上游原料端压力有限，支撑国内现货市场价格保持稳定。东南亚主产区雨季对割胶作业造成阻碍，当地加工厂利润仍处于亏损状态，不利于橡胶成品的释放，叠加国内橡胶市场表现低迷，令泰国烟片胶和20号胶进口窗口都处于关闭状态。中国云南和海南产区胶水产出呈稳定放量的态势，降雨强度有所减弱，但仍需注意台风等极端天气的影响。尽管橡胶原料及成品价格继续下跌的动力减弱，但国内外季节性增产期供应整体还是逐步上升的趋势，压制现货价格难以反弹。不过，橡胶长周期上处于历史底部位置，绝对估值偏低，继续向下的空间不大，预计维持低位窄幅震荡整理，主要变化将来自宏观局势、产区天气以及主港库存等因素。

 

【原油】进入下半年以来，由于沙特主导OPEC+减产，以及北半球夏季需求旺季，预计原油现货端将出现明显的供需缺口。更长期来看，原油市场最大的不确定性仍为全球宏观经济前景，重点是美联储引领的西方央行货币政策决定。可以简单地认为，美国联邦基金利率是经济增长的领先指标，而通胀尤其是核心CPI是利率的预测指标。欧美为对抗高通胀采取的激进加息代价已经显现，高频数据显示需求正在出现裂缝，美国汽油消费增速不及预期，欧洲制造业格局不断恶化。外界普遍预计美联储本轮加息周期或已见顶，但2%的理想通胀时期一去不复返，在历史高位利率下美联储仍不愿放松鹰派立场，2023下半年全球经济问题不太可能会得到解决。目前原油走势重新站稳了脚跟，但需要市场风险偏好恢复，油价才能长期维持在高位区间。

 

【豆类基本面】受大单出口和美元走软提振，周三CBOT大豆期货市场表现偏强，其中9月大豆合约明显反弹，新季11月大豆合约收盘持平，盘中延续豆粕上涨豆油下跌状态。美联储宣布加息25个基点，将美国利率推至16年来最高水平。因美国通胀依然处于高位，美联储政策声明预示着还会继续加息。周三有民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售27.2万吨美国大豆，美豆大单出口的消息也为需求端带来利好提振。美国农业部发布的作物生长报告显示，截至7月23日当周，美豆优良率为54%，低于市场预期和去年同期水平。当周美豆开花率为70%，五年均值为66%；美豆结荚率为35%，五年均值为31%。最新天气预报显示，未来两周美国中西部地区将迎来降雨，缓解作物生长压力。当前正值美豆生长关键阶段，天气因素仍是美豆市场交易的重点。近日黑海局势备受关注，并引发市场对全球粮食安全的担忧，该地区的形势变化也是影响国际粮油价格的因素之一。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.36%，原油回落令该指数结束六连涨。

 

【大豆】国产大豆市场供需稳定，现货价格维持震荡偏弱状态。东北主产区大豆陆续进入关键生长阶段，近期主产区出现连续大范围降雨，大豆玉米苗情普遍较好。中储粮大豆拍卖底价全面下调，大豆拍卖频次大幅增加，且启动双向竞拍模式，国产陈豆拍卖成交率连续攀升。7月26日竞价销售的38874吨国产大豆成交率由28%升至69%。周三豆一期货市场小幅收高，技术上虽结束十四连阴，能否调整到位尚需观察。国产大豆市场供需相对独立，上年增产导致的供应过剩仍未完全消化，中储粮降价拍卖进一步加剧市场供应压力，市场看涨情绪受限。目前豆一与豆二9月合约价差明显偏离两者长期均值，替代需求有望提升豆一期货的抗跌性。夜盘市场冲高回落，今日豆一期货市场走势可能仍然偏弱。风险提示：现货市场表现和拍卖动态。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续保持强势，多地涨幅在30-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在4300-4460元/吨之间，其中张家港报价4300元/吨，天津报价4460元/吨，东莞报价4390元/吨。美豆产区潜在利多天气继续提振油厂挺粕，豆粕现货市场保持强势运行。上周国内油厂大豆压榨量突破220万吨，豆粕产出量大于下游提货量，豆粕库存明显回升，预计本周大豆压榨量接近230万吨，豆粕库存仍将增加。现货供给充足是近期豆粕基差连续收敛的重要原因。周三国内粕类期货市场走势分化，豆粕期货增仓上涨再创反弹新高，近强远弱特征持续强化；菜粕期货遭遇减仓盘打压回吐部分涨幅，两者价差由此前的偏低得到部分修正。当前美豆正处产量形成关键期，在8月底美豆天气窗口关闭前，美豆市场将继续保持对利多题材的高敏感性。黑海粮食出口受阻的后续影响将逐渐体现，在成本及市场情绪驱动下，国内粕类期货市场处于易涨难跌状态。夜盘国内粕类期货市场继续强势，豆粕期货突破4300元/吨关口，技术上保持多头形态，今日国内粕类期货市场有望维持震荡偏强行情。风险提示：现货表现和连涨后的获利回吐压力。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场跌幅扩大，表现弱于豆粕。周三马来西亚棕榈油期货市场延续震荡偏弱状态小幅回落，马币走强以及CBOT豆油下跌对棕榈油市场造成拖累。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油产品出口环比增加17.8%，独立检验公司AmspecAgri公布的同期增幅为10.8%。在黑海粮油贸易受阻后，包括印度和中国在内的国际贸易商增加了棕榈油采购。俄罗斯方面表示，一旦黑海港口农产品外运协议中俄方要求得到落实，俄方将立即恢复执行该协议。俄方表态让市场看到黑海粮油贸易仍有恢复的希望。国内油脂市场方面，最新库存统计显示，国内三大植物油库存总量达到225.89万吨，周度增加12.73万吨，较去年同期高53.70%。其中豆油和棕榈油库存明显增加，菜油库存小幅下降。周三国内油脂期货市场强势反弹，棕榈油期货领涨并创出本轮反弹新高，国内商品市场整体反弹，油脂板块有望结束高位震荡状态拓展新的上升空间。夜盘国内油脂板块表现强于外盘，今日有望延续高位震荡行情。风险提示：油脂现货表现和获利回吐压力。

 

 

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