【宏观策略】政治局会议整体基调较此前市场预期偏积极，与以往有所变化的是，政策在注重短期稳增长的同时也更加着眼长远，因此市场的反馈较为正面，工业品市场震荡走强。需要注意的是，目前以“城中村改造”为代表的政策仍需要落地以及资金方面的支持，因此需要注意后续政策的变化，对于当前反弹幅度已经较大的工业品，注意基本面较弱品种追高的风险。

 

【股指期货】两市在政策刺激以及“活跃资本市场”的罕见表述下高开高走，最终大涨，成交量明显回升。针对政策的积极变化，我们预计市场仍有一个阶段性的乐观期，换言之短期内指数尤其是权重类指数依然较强，但是亦不适合追高。中期而言，目前指数趋势上行的难度依然较大。因此，对于已经上扬了的指数，目前位置不适合做中期的布局。

 

【贵金属】黄金延续震荡，走势无明显趋势。最新市场对美联储的预期是预期，明天加息25基点“板上钉钉”，50%的概率年底前还有一次。美联储最关注的薪资指标ECI（就业成本指数）是其态度变化的核心。预计二季度ECI环比仅略微降至1.1%，同比仍将增长4.6%，如果数据如此，这与2%的通胀目标仍有差距。对于金价而言，如果出现通胀韧性超预期的情况，仍有调整的风险。我们的观点是目前位置仍不是中线的参与时点。

 

【碳酸锂】因国内云母停产以及澳洲进口因素的影响，短期内矿端阶段性短缺，但是这些供应将于三季度恢复，四季度出现较大增长。从需求端来看，产业链补库致需求有所增长，二季度末终端表现火热但持续性仍难确定，三、四季度增速较为稳定。总体来看，三季度供需紧平衡将被打破，供应放量是打破僵局关键，目前基本面走势将逐步趋弱。对于碳酸锂而言，我们认为24万以上的价格仍适合参与卖保。

 

【铝】云南复产进度超预期，相较之下复产产能远超减产，运行产能加速上升，使得整体产量加速回升，另外虽然近期进口窗口关闭，但仍由一定量进口铝锭流入国内市场，供给端持续攀升。消费整体季节性走弱的势头延续，终端市场季节性走弱，铝加工厂企业开工率继续下降。部分板块消费仍有一定韧性，但季节性影响仍不可避免。短期国内重要会议超预期给予铝价一定支撑，但消费对价格上涨的负反馈愈发明显，抑制价格上行力度。短期多空拉锯下，铝价或反复震荡。

 

【铜】矿端延续宽松，新一轮长单TC谈判和CSPT三季度指导价落地，88美元和95美元利好冶炼厂利润，铜精矿的过剩格局形成一致预期。7月铜冶炼企业月内冶炼利润最高可达3800元/吨，有利于炼企产量增加，精炼铜产量预计环比回升。7月份是传统的行业淡季，从月初的调研来看，近期订单走弱十分明显。升水铜对当月升水50元/吨，现货成交萎靡不振，持货商积压库存信心持续走弱，表现更多的是积极出货，在相对淡季阶段下游消费欠佳，接货商拿货欲延续走低，导致现货升水不断下调，短期买卖疲软氛围难有好转，总体上处于供需双弱。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。国内重要会议超预期，有色集体走强，但国内进入传统淡季下游用铜需求趋弱，沪铜继续保持震荡思路。

 

【钢材】政治局经济会议对地产行业相关表诉非常的克制，关键词有“调整优化房地产政策”、“积极推进城中村改造”、“防范风险”、“因城施策”、“解决刚需和改善性需求”。同时，会议删除了“住房不炒”相关表述，引发多种解读。我们认为不提“住房不炒”，是因为地产市场供求关系发生重大变化后没有炒房的基础了，因此无需再提，并非“允许炒房”的意思。目前市场情绪较为高涨，强预期已被市场交易，投资者应注意追高风险。

 

【原油】目前欧美能源和金融机构主流看法，已经全面转向三季度原油市场供需缺口扩大的预期。在高油价的刺激下，2021-2022年美国原油产量从低点上显著反弹，近期已经升至1270万桶/日，但行业数据暗示未来增速将会回落。油田服务公司BakerHughes统计发布的活跃石油钻井平台数量指标，被用于观察钻井活动和未来产量。最新情况是，美国活跃石油钻井平台数量减少7座至530座，比2022年底的峰值水平下降了15%，录得近16个月以来的最低水平，这可能预示着美国页岩油行业的复苏节奏将从现在开始大幅放缓。另一方面，现阶段人类社会生产活动并未如预想般迅速淘汰原油等传统能源，最近的G20会议上未能就逐步减少化石燃料的使用达成共识，使得向可再生能源的过渡变得更加复杂。全球原油需求自疫情中恢复后，在中国和印度的带动下，正在重回并刷新历史高位。高盛预计，三季度原油市场供需缺口将接近200万桶/日，此间油价难以出现趋势性大跌。

 

【橡胶】通常全年来看，国内天然橡胶市场呈现出明显的两边高、中间低行情，2023上半年橡胶走势上亦是前高后低，目前维持弱势震荡筑底状态。上游供应方面，新胶原料产出具有周期性规律，每年主产区都会经历减产-停割-开割-上量的过程。由于上一轮割胶旺季进口超量，即使在2023年停割期市场也一直未能摆脱过剩的压制，6-7月以后各产区逐步放量向高产期过渡，天然橡胶供应旺季特征持续增强。下游需求方面，7-8月是传统消费淡季，高温天气及内需欠佳制约轮胎企业开工，对原料橡胶的采购意愿低迷。待到金九银十传统消费旺季，终端汽车市场销量增长对橡胶行情会有一定提振，但在当前经济弱稳环境下，橡胶制品企业经营较为困难，年末橡胶需求或重回疲弱。展望后市，预计下半年天然橡胶走势仍将符合供需的季节性特点，但需注意厄尔尼诺对东南亚产区的影响。

 

【尿素】近期尿素走势表现强势，现货价格不断上涨，市场看多情绪高涨。短期来看，国际市场主导尿素行情，尤其是地缘问题加剧。俄罗斯对于乌克兰敖德萨港进行大规模袭击，导致港口基础设施损坏，黑海运粮协议已经瓦解，加大市场对于粮食出口方面的担忧。地缘冲突给相关商品带来风险溢价，这一点不单反映在外盘农产品价格上，尿素价格也随之走高。另外，东南亚尿素工厂存在减产降负等现象，加剧了国际尿素货源的紧张。6月中国尿素出口量超过22万吨，7月继续放量存有预期。这些都给予尿素多头较强信心，关注下游能否长期接受高价尿素的问题。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场在创下数月高点后遭遇获利了结盘打压而小幅回落，黑海地区紧张局势引发的供给担忧仍限制市场跌幅，盘中豆粕上涨豆油下跌。美国农业部发布的作物生长报告显示，截至7月23日当周，美豆优良率为54%，低于市场预期的55%，较上周下降一个百分点，去年同期为59%。当周美豆开花率为70%，五年均值为66%；美豆结荚率为35%，五年均值为31%。最新天气预报显示，本周美国中西部大豆主产区气温高于正常水平，但降雨对作物生长有利。当前正值美豆生长关键阶段，天气因素仍是美豆市场交易的重点。因近日俄乌冲突呈升级态势，乌克兰港口重要粮食出口基础设施遭到破坏，引发市场对全球粮食安全的担忧。2023年巴西大豆实现了创纪录产量，对国际市场供给能力大幅提升，预计该国新季产量规模在1.63亿吨，巴西丰产可在一定程度上增加了市场对美豆减产的容忍度。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.63%，实现六连涨，受助于油价和金价上涨提振。

 

【大豆】国产大豆市场供需稳定，现货价格维持震荡偏弱状态。东北主产区大豆陆续进入关键生长阶段，近期主产区出现连续大范围降雨，大豆玉米苗情普遍较好。中储粮大豆拍卖底价全面下调，大豆拍卖频次大幅增加，且启动双向竞拍模式，国产陈豆拍卖成交量增加。7月24日参与竞价的39196吨大豆拍卖成交率升至28%，7月26日将竞价销售2020年、2021年的国产大豆38874吨。周二豆一期货市场延续弱势继续收低，技术上出现十四连阴，价格重心持续下移。国产大豆市场供需相对独立，上年增产导致的供应过剩仍未完全消化，中储粮降价拍卖进一步加剧市场供应压力，造成即使在外部农产品利多炒作下国产大豆市场无力跟涨。目前豆一与豆二9月合约价差已经收敛至200元/吨左右的偏低水平，豆一期货存在超跌成分。夜盘市场维持弱势震荡状态，今日豆一期货市场有望延续低位震荡行情。风险提示：现货市场表现和拍卖动态。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体上涨，多地涨幅在10-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在4260-4430元/吨之间，其中张家港报价4260元/吨，天津报价4430元/吨，东莞报价4390元/吨。俄乌紧张局势推动全球粮价上涨与美豆优良率下降引发的减产担忧形成共振，国内油厂顺势提价，豆粕现货市场保持强势运行。上周国内油厂压榨量大幅提高，豆粕产出量大于下游提货量，豆粕库存再度快速回升至74万吨，预计本周豆粕库存仍将增加。当前进口大豆和豆粕库存较为宽松，导致本轮市场反弹过程中现货涨幅低于期货，豆粕基差呈连续收敛状态。周二国内粕类期货市场承接美豆强势大幅收高，豆粕期货增仓上涨刷新反弹新高，菜粕期货止跌跟涨调整势头得到缓解。当前美豆正处产量形成关键期，在面积大幅下调改变此前增产预期后，美豆市场对利多题材敏感。黑海粮食出口受阻引发全球粮油价格大幅上涨，在成本及市场情绪驱动下，国内粕类期货市场处于易涨难跌状态。夜盘国内粕类期货市场保持强势运行，今日国内粕类期货市场有望维持高位震荡行情。风险提示：现货表现和连涨后的获利回吐压力。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场震荡回落，技术上均线多头排列，保持反弹节奏。周二马来西亚棕榈油期货市场受累于获利了结，自四个半月高位大幅下跌。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油产品出口环比增加17.8%，独立检验公司AmspecAgri公布的同期增幅为10.8%。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油产量环比增加6.49%。出口增幅高于产量增幅，预计7月马来西亚棕榈油库存压力将下降。此外，黑海局势升级引发全球粮油价格异动，该地区葵花籽油出口将面临严峻挑战，对全球植物油供应链的影响将逐渐显现。国内油脂市场方面，最新库存统计显示，国内三大植物油库存总量达到225.89万吨，周度增加12.73万吨，较去年同期高53.70%。受国内油脂库存回升和需求偏弱影响，国内油脂市场主动上涨动力相对不足。周二国内油脂期货市场承接外部市场强势大幅高开，盘中高位遭遇获利回吐压力，纷纷失守日内高点。夜盘油脂板块表现偏强，今日国内油脂期货市场有望维持高位震荡走势。风险提示：油脂现货表现和获利回吐压力。

 

 

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