【宏观策略】7月政治局会议通稿中表示：上半年经济“为实现全年经济社会发展目标打下了良好基础”“疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，当前主要运行问题是“需求不足”。本次政治局会议对经济风险的排序相对4月份做出调整：分别是房地产、地方债务、金融机构。那么可以看出下半年防风险的工作重心边际有微调，地产风险的重要性提升到首位。在这种预期的刺激下，内盘工业品，尤其是地产链的钢材板块创出反弹新高。但是整体看看来，政策空间可能受限。我们认为对于当前受益内盘的工业品，注意追高风险。

 

【股指期货】两市延续弱势，指数再度回到前期低位，成交量仍较为低迷。目前市场进入“低成交、低热度、低预期”的“三低”态势，预计扭转弱势需要权重板块的表现，以及成交量的回升。考虑到指数已经回到前低位置，目前位置追空存在风险。中期趋势看，如果目前位置指数再度出现显著回落，将出现较好的买入机会。

 

【贵金属】黄金小幅回落，走势较为平淡。对于这一轮的金价反弹，我们阐述过其主要逻辑是通胀数据超预期，但是不可否认的是，这一因素已经相当大程度计入到金价中，因此对于黄金的走势，我们之前的观点不变，那就是中线的买入时点需要等待。短期看，需要关注通胀韧性超预期的风险，比如美国CPI先行指标销售价格调查指数走势仍较强，通胀数据一旦不及预期会对金价短期造成压力。

 

【铜】新一轮长单TC谈判和CSPT三季度指导价落地，88美元和95美元利好冶炼厂利润，铜精矿的过剩格局形成一致预期。7月冶炼厂检修影响减弱，精炼铜产量预计环比回升。7月份是传统的行业淡季，从月初的调研来看，近期订单走弱十分明显。在铜价居高的影响下，下游线缆企业提货及生产并不积极，而下游漆包线端口更是出现订单“超淡季”的表现。需求疲软之下精铜杆企业库存压力较大，月初已有多个企业调整生产节奏，对开工率影响较大，预计7月份精铜杆消费难以好转。整体铜价上方仍有压力，维持高位震荡为主。

 

【铝】云南整体的复产规模及速度还有一定不确定性，目前云南省内企业多数计划先复产一部分产能，预计第一轮复产将持续至8月初，届时下一步复产计划还要根据云南的来水及水电供应情况而定。据SMM获悉，因电力保供等问题四川眉山地区电解铝后续有减产检修预期，此次检修或面临25%的减产，预计影响5万吨年化产能。需求端，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏企业库存积压，订单有走弱趋势。宏观情绪始终保持谨慎，基本面供应增加消费淡季兑现在即，铝价保持震荡偏弱思路为主。

 

【钢材】昨日中共中央政治局召开会议，会议分析研究了当下的经济形势，同时部署了下半年经济工作。会议对地产行业进行了重强调，指出“我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，要适时调整优化房地产政策”，要“更好满足居民刚性和改善性住房需求”，要“积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设”。我们认为，政治局会议对地产行业再次定调后，后续有望释放更为宽松的政策，同时也要注意，城中村改造等刺激政策出台后，政策预期逐渐饱和，谨防市场重新交易弱现实。

 

【豆类基本面】受俄乌紧张局势升级引发全球粮食供给担忧影响，周一CBOT大豆期货市场大幅反弹，盘中豆油表现继续强于豆粕。近日，在俄罗斯终止黑海粮食运输协议后，俄乌冲突呈升级态势，乌克兰多个粮食出口基础设施遭到破坏，引发市场对全球粮食安全的担忧，CBOT小麦触及涨停，玉米创一个月新高，美国豆油也因此强势上涨。美国中西部大豆生产区气温升高，加剧作物干旱压力。美国农业部发布的作物生长报告显示，截至7月23日当周，美豆优良率为54%，低于市场预期的55%，较上周下降一个百分点，去年同期为59%。当周美豆开花率为70%，五年均值为66%；美豆结荚率为35%，五年均值为31%。当前正值美豆生长关键阶段，天气扰动仍是美豆保持强势的重要支撑。2023年巴西大豆实现了创纪录产量，预计新季产量规模在1.63亿吨，巴西丰产可在一定程度上增加市场对美豆减产的容忍度。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨1.32%，实现五连涨，油价上涨继续推动该指数反弹。

 

【大豆】国产大豆市场供需稳定，现货价格维持震荡偏弱状态。东北主产区大豆陆续进入关键生长阶段，近期主产区出现连续大范围降雨，大豆玉米苗情普遍较好。中储粮大豆拍卖底价全面下调，大豆拍卖频次大幅增加，且启动双向竞拍模式，国产陈豆拍卖成交量增加。7月24日参与竞价的39196吨大豆拍卖成交率升至28%，7月26日将竞价销售2020年、2021年的国产大豆38874吨。周一豆一期货市场延续弱势大幅下跌，技术上出现十三连阴，有加速下跌迹象。国产大豆市场供需相对独立，上年增产导致的供应过剩仍未完全消化，中储粮降价拍卖进一步加剧市场供应压力，即使在外部农产品利多炒作下也无力带动大豆市场回暖。市场缺乏追涨动力，豆一期货价格重心保持震荡回落状态。夜盘市场维持震荡偏弱状态，今日豆一期货市场反弹难度依然较大。风险提示：现货市场表现和拍卖动态。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价小幅上涨，多地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在4250-4400元/吨之间，其中张家港报价4230元/吨，天津报价4380元/吨，东莞报价4340元/吨。美豆正处天气关键期，潜在利多题材支撑下国内油厂挺粕动力依然偏强。国内进口大豆供应保持宽松状态，豆粕基差震荡收窄。周一国内粕类期货市场呈现宽幅震荡行情，菜粕期货受加拿大油菜籽期货大幅下跌拖累表现较弱，豆粕期货追涨情绪因此受到压制。目前美豆正处产量形成关键期，在面积大幅下调改变此前增产预期后，美豆市场对利多题材格外敏感，处于易涨难跌状态。在成本及市场情绪驱动下，国内粕类期货市场回调空间可能有限。夜盘国内粕类期货市场跟随外盘震荡回升，今日国内粕类期货市场有望重回震荡上行节奏。风险提示：现货表现和菜粕市场获利回吐压力。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场因俄乌局势升级而加速上涨，技术上形成连续突破，保持强势上行节奏。周一马来西亚棕榈油期货市场大幅反弹，棕榈油出口强劲和黑海供应忧虑提振买盘。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油产品出口环比增加19%，独立检验公司AmspecAgri和SGS公布的同期增幅分别为10.1%和11.1%。俄罗斯退出黑海粮食外运协议，乌克兰关键港口被炸，加重市场对该地区及全球粮油供应的担忧。乌克兰和俄罗斯是重要的粮食和葵花籽油的出口国，俄乌冲突爆发之初曾引发全球粮油价格飙升，此次黑海局势升级再度引发全球粮油价格异动。国内油脂市场方面，受国内油脂库存回升和需求偏弱拖累，油厂挺油动力相对不足，外部炒作题材对国内油脂市场的提振作用相对较弱。周一国内油脂期货市场整体跳空低开大幅收低，油脂价格连续上涨提升企业套保动力，获利盘大量减持离场也增加油脂期货跟涨难度。夜盘油脂板块高开低走，表现继续弱于外盘，今日国内油脂期货市场有望维持宽幅震荡行情。风险提示：油脂现货表现和获利回吐压力。

 

 

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