【宏观策略】英国通胀下降超预期，刺激欧美股市继续上涨，海外股市重回到“无论数据好坏均利多股市”的节奏。商品市场方面，外围定价的品种高位震荡，内盘定价的品种仍强势反弹。我们对宏观经济的判断是短期内经济小幅周期性回升，但是空间可能有限。因此对于供需关系过剩的部分品种，尤其是地产链和煤化工板块，注意追高的风险。

 

【股指期货】两市小幅震荡，市场继续呈现缩量的态势，指数走势仍较为胶着。美元指数连续调整之后小幅回升，但是离岸人民币再度回到7.22以上的位置，北上资金继续流出。整体看指数在消化掉宏观经济数据不及预期的利空之后，仍呈现相对疲弱的态势。我们的观点不变，那就是当前市场缺乏强驱动，指数横盘震荡的概率较大。

 

【贵金属】英国通胀数据利好对金价有所提振，金价高位震荡。此轮黄金反弹的主要因素是美国通胀回落和美元指数下行，中期的因素是美元信用的下行。正如摩根大通的分析师们认为的，美国的政治失调是威胁美元长期主导地位的首要因素，当前的资本市场并未完全反映出美元作为全球储备和贸易首选货币的地位“迅速且深度”下降的风险，这个中期因素是这轮金价上行的主要驱动。我们中长期看好黄金的态度从未变化，但是中期的买点却仍须等待。

 

【铜】矿端延续宽松，新一轮长单TC谈判和CSPT三季度指导价落地，88美元和95美元利好冶炼厂利润，铜精矿的过剩格局形成一致预期。五月铜矿进口量创历史新高，原材料供应宽松正在兑现，六月虽有部分企业常规检修，但精炼供应仍维持高位，7月检修的冶炼企业减少，产量料环比进一步增加。1-6月累计产量为555.92万吨，同比增加55.34万吨，增幅为11.06%。需求端看，淡季行情延续，订单较差，再生铜制杆周度开工率为37.67%，环比减少6.25。铜供需矛盾暂不突出，维持震荡格局。

 

【铝】国内供给端复产主旋律中再添减产声音，四川眉山电解铝企业减产或达8-10万吨年产能，但整体依然以复产为主，未来一段时间看云南复产进度。消费端，淡季行情延续，订单有限，且各板块对7月订单预期均偏弱。浙江省的部分铝型材和铝板带加工厂有收到限电通知，但由于目前下游订单不足，企业未达满产，错峰生产仍能够满足订单，影响暂时有限。整体上看，国内供给端宽松预期较强，淡季来临恐怕难有明显改善，开始回归基本面价格震荡偏弱。

 

【钢材】受煤矿事故影响，乌海市海南区露天矿基本全部停产，涉及露天煤矿共14座，合计产能约945万吨，双焦有较大涨幅，引领黑色其他品种上涨。临近中央政治局经济会议的召开，刺激政策也正陆续出台，包括13部门印发关于促进家居消费若干措施的通知、碳中和、民营经济发展壮大意见等。受原料紧缺预期及政策预期影响，钢市维持偏强运行的态势。

 

【原油】近期国际油价出现明显回暖，但能否继续上涨仍然存疑，需求前景堪忧令投资者格外担心原油市场后期表现。从全球范围内来看，欧美激进加息导致经济衰退越来越难以避免，中国疲弱的经济数据显示复苏弱于预期，2023上半年原油市场需求表现不佳，一定程度体现在成品油裂解价差上。今年柴油裂解价差持续走弱，各主要区域都较为疲软，主要是柴油对经济增速的反应敏感，全球宏观下行压力造成了价格泡沫的挤出效应。相比之下，随着疫情结束和交通运输恢复，全球汽油消费保持相对强势，叠加北半球进入传统旅游旺季，中美汽油裂解价差均维持偏强运行。成品油裂解价差整体上亮点不多，可剔除前期季节性因素来看，目前裂解利润尚处于往年同期偏高水平，这意味着今年原油需求端虽无超预期表现，但也还算是差强人意，至少没有对原油走势构成重大利空，不过需警惕三季度过后裂解价差仍有回落空间。

 

【橡胶】进口方面，中国海关总署最新公布的数据显示，2023年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.3万吨，同比大幅增加18.1%；上半年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计400.6万吨，较2022年同期增长约18%。库存方面，卓创调研数据显示，截至7月中旬，青岛一般贸易库天然橡胶16家样本库存为68.38万吨，较上期增加0.56%；青岛保税区内天然橡胶17家样本库存为19.625万吨，较上期减少1.16%；青岛地区天然橡胶合计库存约88万吨，较上期增加0.15万吨。2023上半年由于进口的超量供应造成反季节性累库，而三季度去库节奏决定了下半年整个橡胶产业链能否出现实质性改观。目前橡胶基本面整体偏空，但距离低点仍有下跌空间，多空入市的时机都不太好，窄幅震荡状态宜谨慎观望。

 

【尿素】经过二季度的高负荷开工后，部分尿素装置将在淡季计划检修，但目前国内尿素日产仍然维持在16万吨左右。农业需求方面，全年用肥高峰期随着夏季追肥基本结束，工业需求在尿素大幅涨价后有所减少，后续刚需将边际走弱。国际尿素价格已较前期明显反弹，印度招标窗口也已开启，但外需体量对国内市场带动有限。不过当前尿素企业待发订单充足，企业库存和社会库存偏低，若尿素成本端不继续下跌，尿素价格短期也较难出现坍塌。尿素盘面基本已经完成基差修复，下游对高价货源抵触心态增强，目前现货成交氛围转弱，价格继续上行将承压。

 

【豆类基本面】因市场担心炎热干燥的天气给美国中西部地区大豆作物生长带来压力，周三CBOT大豆期货市场延续涨势收盘五连涨，触及一个多月高点，盘中豆油强势反弹豆粕小幅回落。最新天气预报显示，未来6-10日美豆主产州气温全部高于常值，降雨量接近至低于中值，市场担心新一轮炎热干燥天气将损及美豆产量。因为8月是美国大豆生长的关键期，高温和干旱天气对作物产量的影响更为显著。周一公布的美豆优良率虽上升到55%，但仍是2019年同期以来最低水平。美国农业部在7月供需报告中预计美豆单产为52蒲式耳/英亩，但结合当前美豆生长状态和天气状况，市场预计后期美豆单产下调的概率依然较大。巴西咨询机构Safras & Mercado预计，巴西2023/2024年度大豆产量预计将达到1.632亿吨的新纪录。巴西新季大豆播种将于9月展开。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.45%，农产品强势表现盖过了工业品及油价回落的影响。

 

   【大豆】国产大豆市场供需稳定，现货价格维持震荡偏弱状态。东北主产区大豆陆续进入关键生长阶段，近日主产区出现连续大范围降雨，大豆玉米苗情普遍较好。近期国储及进口大豆连续投放增加市场供应，但因下游需求不佳及拍卖价格偏高，多维持零成交或低成交状态，对现货市场回暖构成阻力。周三豆一期货市场再度冲高回落反弹受阻，技术上出现十连阴，弱势特征持续强化。国产大豆市场供需相对独立，美豆天气炒作无力带动现货价格回升，市场缺乏追涨动力，豆一期货价格重心保持震荡回落状态。夜盘市场继续表现低迷，今日豆一期货市场有望维持震荡调整行情。风险提示：现货市场表现和拍卖情况。

 

  【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价全线上涨，涨幅多在40-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在4220-4350元/吨之间，其中张家港报价4220元/吨，天津报价4350元/吨，东莞报价4350元/吨。美豆天气忧虑再度升温，预期和成本上涨提升油厂提价动力。尽管上周大豆压榨量大幅提高，但下游豆粕提货较好，豆粕库存基本保持稳定。中国粮油商务网监测的数据显示，7月14日国内主要油厂豆粕库存53.8万吨，周度下降0.3万吨；国内进口压榨菜粕库存0.7万吨，周度下降0.1万吨，继续处于极低水平。周三国内粕类期货市场整体回升，豆粕期货跟随美豆强势突破，菜粕期货回吐压力得到释放，在豆粕强势带动和自身低库存支撑下结束调整行情重回升势。夜盘粕类期货跳空高开，纷纷创出反弹新高，虽回吐部分盘中涨幅，但反弹节奏再度深化。美豆天气题材仍是影响当前国内粕类市场走势的关键所在，市场对利多反应敏感，处于易涨抗跌状态。今日国内粕类期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：现货表现和连涨后累积的获利回吐压力。

 

 【油脂】周三CBOT豆油市场止跌回升大幅反弹，弱势调整局面得到缓解，重回强势震荡特征。周三马来西亚棕榈油期货市场因假日休市，此前棕榈油市场受益于美豆天气炒作处于震荡偏强的运行节奏之中。俄罗斯决定中止黑海港口农产品外运协议，隔夜CBOT小麦强势涨停，各方密切关注此举全球植物油供应链的影响。国内油脂方面，上周国内三大植物油库存总量回升，其中棕榈油库存总量达到55.1万吨，周度增加8万吨。海关发布的数据显示，中国6月进口棕榈油23万吨，同比增幅高达215%。随着进口买船不断到港，预计国内棕榈油库存将继续攀升。周一国内油脂期货市场延续高位震荡行情，豆油和棕榈油期货表现偏强，菜油期货在回吐压力下未能守住日内高点。目前加拿大干旱天气导致的菜籽减产压力仍在持续，国内菜油低库存并不支持市场深跌。夜盘油脂板块整体强势上涨，盘中均创下本轮反弹新高，油脂市场已重回升势，今日国内油脂期货市场有望延续震荡反弹节奏。风险提示：油脂现货表现和获利回吐压力。 

 

 

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