【宏观策略】美国6月零售销售环比增0.2%，弱于预期和上修后的前值0.5%，但扣除汽车、汽油、建材和食品服务后的核心零售销售环比超预期增长0.6%，显示消费者支出在第二季度末仍具有韧性。美股持续上涨，大宗商品在美元指数从103的位置回落到不到100的情况下明显反弹，前期跌幅较大的煤化工等板块也大幅回升。考虑到目前工业品市场分化明显，外围定价的原油和铜等品种基本面较好，预计高位震荡，内盘定价的地产和煤化工等品种基本面相对较弱，如果在目前位置继续大幅反弹，企业可考虑逐渐参与卖保。

 

【股指期货】两市维持震荡，并没有明显的趋势。二季度GDP数据低于预期之后，市场给出的反馈相对悲观，两市缩量明显。整体看当前指数没有明显趋势，如果成交量继续低迷，没有外在因素如政策打破当前的均势，我们之前判断的“指数下台阶之后进入新的震荡平台”的判断将兑现。我们的策略是，短期内指数震荡趋势明显。

 

【贵金属】在美债收益率和美元指数大幅回落的情况下，黄金明显反弹，这轮金价反弹的幅度与美元下行的幅度较为接近，可见此轮黄金的反弹属于技术性的走势。对于中期趋势而言，目前位置中线参与黄金的行情性价比依然不足，对于短线行情而言，市场已经较为充分的消化美国CPI回落的因素，因此短期追高亦不合适。

 

【铜】原料供应趋松，此前海外发运端和生产端的负面干扰率降低，全球铜矿产能处于扩张周期，在目前的高加工费下，冶炼厂仍存在生产利润，7月目前也暂无新增检修企业，因此从当前的利润水平以及排产计划来看，预计今年电解铜供应仍将形成有增无减的局面。需求端，海外需求增速放缓，国内需求弱复苏，传统领域耗铜增量有限，新兴领域成为消费主要增长点，低库存有助于抵铜价深跌。长周期来看，受益于中美利差收敛、铜矿供应增速见顶和绿电周期，铜价有望构筑周期底部，关注国内淡旺季转换。在美指反弹风险、需求淡季及人民币升值的考验下，铜价在高位仍面临着多重回调压力，后市不宜过分看多，维持震荡思路。

 

【锌】锌精矿进口窗口持续打开，矿端供给充足，截至5月份，矿端进口累计同比增加23.86%，根据SMM调研数据，国内冶炼厂三季度矿已备齐，冶炼厂原料库存天数处于27天以上的高位，年内因原料不足而出现减停产的可能性极低。7月治炼厂预计进入集中检修期，影响产量约9000-10000吨。需求方面，本周镀锌开工继续环比回升，而压铸锌合金及氧化锌企业明显进入淡季特征，开工延续回落。7月进入检修企业较多，前期检修的炼厂在利润修复的情况下按时复产可能性较高，后期预计将形成产量和利润变化之间的反复拉，基本面难以给予较强驱动。

 

【原油】西方主要能源机构最新观点是，随着原油供需平衡的阶段性收紧，2023下半年全球原油市场将转向去库。美国能源信息署EIA在最新一期月报中指出，2023下半年全球原油供需缺口预计为68万桶/日，全年供需缺口预计为6万桶/日，到2024年全球原油市场将延续供不应求的状态，缺口预计为23万桶/日。国际能源署IEA月报观点类似但更为夸张，预计2023下半年原油供需缺口或达到170万桶/日，全年供需缺口为60万桶/日，到2024年全球原油市场缺口为40万桶/日。此前，三大能源机构中仅OPEC对2023年全球原油需求复苏持乐观态度，目前EIA和IEA也认为下半年全球原油供需结构将出现很大程度好转。具体来看，OPEC执行减产且俄罗斯限制出口的情况下，使得8月供应端进一步收紧；叠加夏季北半球出行高峰期，促使需求端将有较好表现。未来一段时期内原油基本面支撑较为强劲，EIA和IEA基于此预期给出原油市场延续去库的判断。

 

【橡胶】客观来讲，橡胶下游需求整体差强人意，终端汽车市场淡季表现甚至略超预期。中汽协数据显示：6月中国汽车市场产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，同比分别增长2.5%和4.8%，环比分别增长9.8%和10.1%；上半年汽车产销累计分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，比去年同期分别增长9.3%和9.8%。第一商用车网数据显示：6月全国重卡市场约销售7.4万辆(开票口径，包含出口和新能源)，同比大幅增长34%，环比略下滑4.4%，自春节以来连续录得同比增长；上半年重卡市场累计销售47.6万辆，比去年同期增加了25%。乘联会数据显示：6月新能源乘用车批发销量达到76.1万辆，同比增长33.4%，环比增长12.1%；上半年累计批发354.4万辆，比去年同期增长43.7%。不过进入7-8月传统淡季，终端汽车产销累计增速或将较前期出现回落，对橡胶产业链去库的带动作用减弱。

 

【尿素】近期，由于低库存水平，下游集中补库和出口利好提振，尿素期货盘面反弹幅度较大。供应方面，高温天气令国内尿素日产意外降至16万吨以下，预计短期将维持在15.5-16.5万吨附近。需求方面，国内农业需求走弱的趋势难以改变，工业需求长期增长乏力，后续对尿素的采购预期减弱。海外方面，国际尿素价格上涨带来内外盘套利空间，关注印度招标和国内出口情况。短期在成本端和现货交投支撑下，尿素期货走势下跌幅度相对有限，但长期来看，尿素上游供应持续偏高，农需旺季即将结束，出口存在不确定性，价格反弹过高存在较大下行风险。

 

【豆类基本面】因市场担心美国作物天气损害产量，周二CBOT大豆期货市场低开高走震荡收高，新作合约创出反弹新高，市场重回反弹节奏，盘中延续豆粕上涨豆油下跌状态。最新天气预报显示，美国中西部作物带在未来两周可能出现更热的天气。8月是美国大豆生长的关键期，高温和干旱天气对作物产量的影响更为显著。受益于过去一周出现的降雨，美豆优良率上升到55%，但仍是2019年同期以来最低水平。虽然美国农业部在7月供需报告总预计美豆单产为52蒲式耳/英亩，但当前美豆生长状态，市场预计后期单产下调的概率依然较大。巴西咨询机构Safras&Mercado预计，巴西2023/2024年度大豆产量预计将达到1.632亿吨的新纪录。巴西新季大豆播种将于9月展开。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二强势上涨1.48%，美联储将很快停止加息的预期提振油价和贵金属价格大幅走高。

 

【大豆】国产大豆市场供需稳定，现货价格维持震荡偏弱状态。东北主产区大豆陆续进入关键生长阶段，近日主产区出现连续大范围降雨，大豆玉米苗情普遍较好。近期国储及进口大豆连续投放增加市场供应，但因下游需求不佳及拍卖价格偏高，多维持零成交或低成交状态，对现货市场回暖构成阻力。周二豆一期货市场延续震荡调整状态，技术上出现九连阴，弱势特征更为明显。由于缺少现货配合，市场缺乏追涨动力，豆一期货价格重心震荡回落。夜盘受美豆天气炒作升温提振，市场出现止跌回升迹象，今日豆一期货市场有望跌势缓解，跟随相关品种修正近期连跌行情。风险提示：现货市场表现和拍卖情况。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价局部上涨，涨幅在20-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在4170-4280元/吨之间，其中张家港报价4170元/吨，天津报价4310元/吨，东莞报价4280元/吨。美豆天气买盘依然偏强，成本驱动力提振粕价保持坚挺。统计显示，上周国内油厂压榨量大幅提高，但下游豆粕提货较好，豆粕库存基本保持稳定。7月14日国内主要油厂豆粕库存66万吨，周度基本持平，比去年同期减少40万吨。国家统计局公布的数据显示，二季度末，全国生猪存栏43517万头，同比增加461万头，环比增加423万头；全国能繁母猪存栏4296万头，同比增加20万头，环比减少9万头。生猪存栏保持高位，为豆粕等饲料需求提供重要支撑。周二国内粕类期货市场走势分化，豆粕期货跟随美豆震荡收高，盘中创出反弹新高后回吐部分涨幅，菜粕期货先扬后抑大幅收低，获利回吐盘继续释放，两者价差回升。菜粕期货因前期涨势过猛以及交易所加强风险管控而反弹节奏有所放缓。美豆天气炒作再度升温，夜盘豆粕期货强势上涨触及反弹新高，菜粕期货止跌回升，今日粕类期货市场有望保持震荡偏强走势。风险提示：现货表现和美豆天气状况。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡收低，技术上略显疲态。周二马来西亚棕榈油期货市场冲高回落收盘下跌，需求低迷及周三假日前避险盘减持对价格上行造成拖累。俄罗斯决定中止黑海港口农产品外运协议，各方密切关注此举对全球粮食及植物油供应链的影响。国内油脂方面，最新库存统计显示，国内三大植物油库存总量为213.16万吨，周度增加7.47万吨，同比增加45.37%。其中豆油和棕榈油库存回升弥补了菜油库存的下降。海关发布的数据显示，中国6月进口棕榈油23万吨，同比增幅高达215%。国内棕榈油进口成本跟随外盘涨至8000元/吨，但进口利润降至三周低点。周一国内油脂期货市场继续高位震荡，棕榈油期货冲高回落，菜籽油期货止跌回升。国内油脂期货市场因供应充足而缺少主动上涨动力，能否再度拉升需要美豆天气等外部因素加以配合。夜盘油脂板块整体走强，菜油期货涨幅领先，今日国内油脂期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：油脂现货表现和外部油脂市场走势。

 

 

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