【宏观策略】宏观面无明显变化，全球大类资产走势温和。从经济形势看，年内经济动能高点已过，经济向上和向下弹性都不大，因此从需求端的角度看，需求端超预期的方面预计不多。考虑到目前各大类工业品的产能存在巨大差异，换言之供给端分化严重，对于产能投放较大，且下游需求不足的品种，注意此轮行情中的追高风险，企业可考虑卖出保值。

 

【股指期货】两市明显回落，走势仍较为孱弱。对于指数的这种走势，除了经济数据偏弱之外，市场对刺激政策的预期和效应的担忧也是重要原因。从财政数据看，剔除基数效应后，6月财政收入增速转负，税收和非税收入增速双降。如果没有新增预算债务，下半年或进入弱财政阶段。因此目前指数进入“弱现实、弱预期”的阶段，耐心等待指数调整结束。

 

【贵金属】美债收益率和美元指数均显著反弹，黄金冲高回落。美国的劳动力市场依然强劲，以及美国核心通胀仍较高，显示通胀的下行速率放缓的可能依然存在。对于黄金而言，其目前最大的软肋是利好充分反馈之后没有进行充分调整，因此我们的中线策略依然是等待大幅回落之后关注买入机会。

 

【碳酸锂】7月20日电池级碳酸锂现货价格29.5万元/吨左右，但是期货的挂牌价在24.6万元/吨，贴水幅度较大，预计首日开盘价格涨跌不大，在24-25万元/吨之间，预计当日涨跌也不明显，较大概率接近挂牌价水平。从中期的角度看，如果今日期价大幅冲高，25万以上的价格存在中期卖保的价值，可考虑在这个位置卖出保值。

 

【铜】海外铜精矿运输方面存在干扰。TC价格持续走高，本周TC价格上涨1.07美元/吨至92.74美元/吨。6月SMM中国电解铜产量为91.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅为4.3%，同比增加7.1%；且较预期的93.19万吨减少1.4万吨。消费端淡季效应愈发明显，铜材开工率明显下滑，进口货源对现货市场供需的冲击仍在延续，随着仓单库存连续增加，08合约也难有挤仓风险，现货市场交投持续走弱，随着铜价大涨的抑制效应，贴水程度有所加深。宏观仍是主导因素，短线7万上方压力体现，价格回调，整体低库存将限制价格下跌幅度，维持横向宽幅震荡。

 

【铝】四川省内出现限电现象，部分电解铝企业陆续开始压降负荷，但云南复产持续推进，限电后续影响待持续关注。根据百川盈孚，目前电解铝行业建成产能4754.9万吨，开工产能4124万吨，开工率86.73%。据目前的增减产情况预估，7月电解铝产量约356万吨，日化产量约11.48万吨，平均日产量继续增加。消费端，淡季行情延续，订单有限，且各板块对7月订单预期均偏弱。浙江省的部分铝型材和铝板带加工厂有收到限电通知，但由于目前下游订单不足，企业未达满产，错峰生产仍能够满足订单，影响暂时有限。整体上看，国内供给端宽松预期较强，淡季来临恐怕难有明显改善，开始回归基本面价格震荡偏弱。

 

【钢材】昨日钢联公布了最新周度数据，螺纹产量278.8万吨，较上周增加2.74万吨，增幅为0.99%；螺纹厂库202.28万吨，较上周减少1.36万吨，降幅为0.67%；螺纹社库568.28万吨，较上周增加10.27万吨，增幅为1.84%；螺纹表需269.89万吨，较上周增加3.76万吨，增幅1.41%。随着钢材利润的好转，产量也小幅上升，表需处于近年来同期最低水平，总体库存水平较低。目前宏观刺激政策及压产政策预期较强，短期预期无法被证伪，我们认为钢价将维持震荡偏强的运行态势。

 

【原油】无论之前西方实施的多轮制裁，还是OPEC+自愿提出的减产，俄罗斯原油供应大概率仍将保持稳定。目前，俄罗斯已经不再公布其原油产量数据，市场较难评估减产目标是否完成。从第三方统计的出口数据来看，今年1-5月俄罗斯海运原油出口量持续增加，5月升至平均370万桶/日，但RystadEnergy最新统计显示，6月俄罗斯海运原油出口量已经回落至319万桶/日。2023年迄今，俄罗斯原油海运出口量同比偏高，但这主要是补偿Druzhba管道原油出口量减少所致。就总体而言，6月俄罗斯原油出口量约为474万桶/日，剔除季节性因素低于平均水平25万桶/日。从6月以后的数据初步来看，估计俄罗斯原油供应大致符合其宣布的目标以及OPEC+减产政策的要求。接下来为了配合沙特的额外减产，俄罗斯宣布将在8月减少50万桶/日的出口量。可见在维持原油市场稳定，尽可能让油价保持在目标区间的基本立场上，俄罗斯与OPEC是具有共同利益的，这也为下半年原油供需平衡收紧奠定了基调，降低了油价暴跌的风险。

 

【橡胶】三季度天然橡胶市场结构料将维持过剩局面。今年3-5月东南亚产胶国和中国云南地区均发生一定程度的干旱天气，从而导致开割推迟和初期低产。6月开始降雨天气增多，国内外产区供应逐渐恢复至正常水平，三季度原料将进入全面上量阶段。考虑到7-8月雨季容易对胶水造成稀释，影响割胶作业的正常开展，待9月降雨减弱以后，东南亚产胶国供应压力会更为显著地增强。橡胶加工厂方面，由于今年手套需求大幅下滑，浓乳胶行情大幅弱于去年，对全乳胶原料分流预期不多，预计交割品生产情况正常。橡胶下游需求仍处于弱复苏阶段，难以支撑较大的供应增量，这种供需增速差异直观体现在库存环节上。在国内套利需求旺盛和海外需求弱势的背景下，东南亚橡胶货源持续向中国市场转移，目前青岛地区库存压力处于近三年来偏高水平，制约胶价短期内难有较大的修复预期。

 

【尿素】短期来看，面对持续上涨的现货价格，下游用户开始出现明显的抵触情绪，在农需季节性走弱的周期下，现货价格难以持续上涨。但煤炭价格反弹从成本端对尿素价格形成支撑，在低库存和高基差局面下，尿素期货价格仍保持坚挺。叠加市场对印度招标较为乐观，后期出口继续好转的预期较强。近期国内尿素日产在16.34万吨左右，7-8月检修预期增加，但随着部分装置重启，日产将易增难减，且下月预计将有140万吨新产能投放，后期供应将持续增加。尿素年内将重回供应严重过剩的格局，宜谨慎看待当前一时的强势表现。

 

【豆类基本面】受累于农户出售和现货市场疲软，周四CBOT大豆期货市场收盘涨跌互现，新作合约从一个月高点回落，旧作合约震荡收高，盘中呈现油强粕弱特征。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止7月13日当周，美国大豆出口销售合计净增88.73万吨，符合预期。当前正值美豆生长关键阶段，周一公布的美豆优良率虽上升到55%，但仍是2019年同期以来最低水平，市场对美豆产量的下滑的担忧并未结束，密切关注近期美豆作物带天气变化。巴西植物油行业协会Abiove将巴西2023年大豆出口预期由此前的9700万吨上调到9750万吨。巴西大豆实现创纪录产量，在一定程度上增加了市场对美豆减产的容忍度。巴西新季大豆播种将于9月展开，美国农业部预计的巴西新季大豆产量将达到1.63亿吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨0.59%，原油及工业金属反弹推动该指数继续震荡回升。

 

【大豆】国产大豆市场供需稳定，现货价格维持震荡偏弱状态。东北主产区大豆陆续进入关键生长阶段，近日主产区出现连续大范围降雨，大豆玉米苗情普遍较好。近期国储及进口大豆连续投放增加市场供应，但因下游需求不佳及拍卖价格偏高，多维持零成交或低成交状态，对现货市场回暖构成阻力。周四豆一期货市场延续震荡偏弱走势，技术上出现十一连阴，弱势特征持续强化。国产大豆市场供需相对独立，美豆天气炒作无力带动现货价格回升，市场缺乏追涨动力，豆一期货价格重心保持震荡回落状态。夜盘市场依旧反弹乏力，今日豆一期货市场有望维持震荡调整行情。风险提示：现货市场表现和拍卖情况。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价小幅攀升，各地涨幅多在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在4230-4370元/吨之间，其中张家港报价4230元/吨，天津报价4370元/吨，东莞报价4350元/吨。美豆天气担忧和成本传导提升国内油厂挺粕动力。当前国内进口大豆供应较为充足，在本轮豆粕市场反弹过程中，现货表现弱于期货，豆粕基差呈现稳中收窄状态。周四国内粕类期货市场延续强势震荡特征，盘中在创出反弹新高后遭遇部分回吐压力，技术上反弹节奏再度得到深化，主力资金减近增远开始移仓换月。当前美豆市场正处于全年对天气最为敏感时段，在面积大幅下调改变增产预期后，市场处于易涨难跌状态。夜盘国内粕类期货市场整体下跌，连涨后的回吐压力削弱内外盘联动性，油强粕弱格局不断强化，今日国内粕类期货市场有望维持震荡调整行情。风险提示：现货表现和连涨后累积的获利回吐压力。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场强势上涨，技术上升至五个月高位，重回反弹节奏。周四马来西亚棕榈油期货市场大幅反弹升至四个月高位，俄罗斯退出黑海粮食外运协议，加重的市场对该地区及全球食用油供应的担忧。俄乌冲突爆发之初，全球植物油市场曾因担忧供应链遭破坏而出现历史性大涨行情，此次俄罗斯宣布中止黑海港口农产品外运协议，再度引发全球农产品市场异动。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油产品出口环比增加19%，独立检验公司AmspecAgri发布的同期的增幅为10.1%。国内油脂市场与外盘保持较强联动，加拿大菜籽减产炒作仍在持续，不断上涨的菜籽价格将推动国内菜油和菜粕生产成本，国内棕榈油进口成本同样连续攀升，盖过了库存升高对价格影响。周一国内油脂期货市场整体强势上涨，三大油脂期货均创出本轮反弹新高。夜盘国内油脂板块虽回吐部分涨幅，但在外盘开始交易俄罗斯退出黑海粮食外运协议这一题材后，今日国内油脂期货市场仍有冲高潜力。风险提示：油脂现货表现和获利回吐压力。

 

 

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