【宏观策略】美国7月纽约联储制造业指数再现通胀降温，美股继续大幅回升。二季度GDP数据低于预期，引发市场对经济下行和需求不足的担忧，昨日工业品大幅回落。我们认为，宏观经济弱势、政策定力以及扭转颓势需要时间等，我们认为短期内工业品市场情绪仍需要修复，我们之前强调过部分基本面弱势的品种大幅反弹后存在卖保机会，目前维持这一观点。

 

【股指期货】在二季度GDP不及预期的情况下，两市大幅回落。从GDP的结构看，地产偏弱的态势未变，消费不及预期，基建弱于预期，制造业基本符合预期。整体看宏观经济内生动能好转可能需要一定时间，但是对中长期的影响不大。预计短期内指数需要一定时间消化情绪的影响，我们的观点不变，建议继续关注调整之后的机会。

 

【贵金属】非农数据刺激之后，金价大幅冲高，但是随后有所回落，短期内美国制造业数据弱势对金价仍有支撑，但是我们认为美国通胀存在韧性的情况无明显改变。对于黄金而言，目前位置参与中期行情的风险回报比不高。我们认为趋势投资者可继续等待大幅调整之后的机会。

 

【铜】铜精矿方面，6月进口量环比回落，但同比增加3.26%至212.50万吨，累计同比增加7.93%，国内TC报价维系在偏高位，说明国内铜精矿预期仍偏宽松。近期炼厂检修集中国内产量小幅下滑，进口货源增加供应持续趋松，现货升水回落较快。现货市场则边际走弱，进口资源渐入国内，高价和淡季对需求的抑制效应显现，精废铜杆周度开工率下滑。目前需求弱现实和强预期博弈，整体宏观情绪偏悲观，整体震荡运行为主。

 

【锌】欧洲最大锌矿Tara的停产，锌矿端供应缩减，但暂无影响至冶炼端正常生产。7月进入检修企业较多，前期检修的炼厂在利润修复的情况下按时复产可能性较高，后期预计将形成产量和利润变化之间的反复拉，基本面难以给予较强驱动。下游对高价锌采买谨慎，叠加进口锌流入，库存继续累库，现货升水持续下滑。鉴于当前偏弱的基本面，及易摇摆的预期，锌价趋势性走势仍不强，短期维持震荡。

 

【原油】近期由于不可抗力因素，非洲产油国主要油田陷入停产，令全球原油供应短期缩减。据外媒报道，受当地抗议活动扰乱，利比亚西南部的大型油田Sharara已处于完全关闭状态，在中断之前的产量约有25-26万桶/日。此前，利比亚另一处产量7万桶/日的ElFeel油田也因遭到袭击而停产。此外，非洲最大的产油国尼日利亚也出现了供应中断，该国的Forcados出口终端因发生泄露已被关闭检查。OPEC的非洲成员国产能并不低，在该组织中占据一席之地，但当地局势时常动荡不安，油田和港口易遭遇不可抗力，且基础设施老旧导致故障多发，实际产量往往并不稳定。在俄罗斯原油出口受到制裁后，利比亚原油多流向法国及南欧地区，其供应中断短时或对欧洲现货供应造成一定吃紧。我们之前曾指出，悲观的宏观预期令原油市场缺乏容错性，但在紧平衡状态下供应端同样十分脆弱。

 

【橡胶】天然橡胶涨势未能持续，利多因素已逐渐出尽，胶价面临淡季冲高回落的风险。橡胶基本面较为平淡，上游供应充裕，下游需求稳定，工厂小单按需补货，现货交投偏弱。轮胎出口订单对企业开工仍有支撑，半钢胎开工率维持高位，且全钢胎内销市场略有改善，短期整体开工负荷仍将维持偏高位水平。然而，全钢胎及其他橡胶制品行业消费长期欠佳，下游工厂补库情绪平淡，原料维持刚需采买为主，对胶价指导意义不大。6月国内重卡销量数据好于预期，乘用车产销数据也偏乐观，终端需求将成为决定未来橡胶走势的关键。就目前而言，青岛地区深色胶库存稳居高位，产业链中下游成品库存堆积，尚未观察到强劲的去库转机。短期消息面炒作可在一定程度上提振市场，但长期基本面难以支撑胶价维持高位，向上驱动依旧受阻，行情延续震荡整理。

 

【尿素】正如我们此前所质疑的，市场对尿素下游集中采购的炒作程度，已经远远偏离了基本面支撑。山东地区尿素现货交投偏弱下行，虽然上游工厂报价仍稳定，但受外围低价货源以及市场情绪的剧烈转变影响，实际成交出现量价齐跌的情况。原本按照季节性规律，国内农业需求对尿素市场的支撑即将松动，叠加本轮炒作抑制内需明显减弱。眼下尿素企业待发订单仍然较多，下游对高价的抵触情绪暂时不会对即期市场产生严重的负面影响。但7月中下旬过后玉米追肥窗口期结束，而国内仍有大量尿素新产能投放，如果国际市场表现和印标出口提振不及预期，尿素走势或重新回归基本面宽松逻辑主导，应警惕情绪极端变化造成的变盘风险。

 

【豆类基本面】受美豆产量前景的不确定性影响，周一CBOT大豆期货市场小幅收高，虽脱离日内高点，但技术上仍保持反弹特征，盘中豆粕上涨豆油下跌。随着美国大豆陆续进入生长关键期，天气因素对美豆最终产量的影响将更为显著，美豆产量的不确定性仍吸引资金增持天气升水。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至7月16日当周，美国大豆优良率为55%，高于市场预期的53%，前一周为51%，上年同期为61%。美豆优良率回升，可缓解市场对美豆的减产担忧。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月报显示，美国6月大豆压榨量为1.65023亿蒲式耳，环比下降7.2%，创下去年9月以来的最低水平，明显低于市场预估均值。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌1.07%，美元跌势放缓，市场对中国需求的担忧打压原油及工业金属价格。

 

【大豆】国产大豆市场供需稳定，现货价格维持震荡偏弱状态。东北主产区大豆陆续进入关键生长阶段，近日主产区出现连续大范围降雨，大豆玉米苗情普遍较好，市场缺少利多炒作题材。近期国储及进口大豆连续投放增加市场供应，但因下游需求不佳及拍卖价格偏高，多维持零成交或低成交状态，对现货市场回暖构成阻力。周一豆一期货市场再度冲高受阻震荡回落，技术上出现八连阴，保持弱势调整节奏。由于缺少现货配合，市场缺乏追涨动力，豆一期货价格重心震荡回落，走势依旧偏空。夜盘市场延续震荡下探走势，今日豆一期货市场有望继续向下寻找支撑。风险提示：现货市场表现和政策影响。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价多数持稳，部分小幅波动10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在4150-4280元/吨之间，其中张家港报价4150元/吨，天津报价4280元/吨，东莞报价4280元/吨。美豆高位运行提升豆粕生产成本，国内豆粕库存回落，油厂挺价动力依然偏强。中国6月进口大豆1027万吨，同比增加25%，低于5月进口的1202万吨。受油厂大豆压榨量下降以及需求回暖影响，近期国内豆粕库存降速加快，累库进程可能提前结束，进口压榨菜粕库存十分紧张，继续为粕价保持坚挺提供支撑。周一国内粕类期货市场走势分化，豆粕期货跟随美豆震荡收高，菜粕期货遭遇获利回吐盘打压跌幅较大，技术上均受到5日均线支撑，仍处反弹通道。当前美豆市场天气支撑犹在，国内粕类期货市场下跌空间受限。受美豆优良率升幅超预期拖累，今日国内粕类期货市场上行节奏有望放缓，维持高位震荡行情的概率较大。风险提示：现货表现和菜粕市场获利回吐压力。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场震荡回落，盘中表现弱于豆粕。周一马来西亚棕榈油期货市场继续震荡收高，7月出口增加为市场提供支撑。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油产品出口环比增加19.3%，独立检验公司AmspecAgri发布的同期数据为环比增长16.7%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，7月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长7%。马来西亚棕榈油局（MPOB）上周宣布维持该国8月毛棕榈油出口关税税率在8%不变，但上调参考价格。此外，俄罗斯宣布停止执行黑海粮食外运协议，市场对该消息的平静反应同样超出预期。周一国内油脂期货市场走势再度分化，棕榈油期货跟随外盘收高，豆油和菜油期货遭遇回吐盘打压明显收低。加拿大菜籽因缺乏降水引发强烈减产担忧，价格一路反弹触及六个月新高，成本驱动有望继续主动国内菜油期货走强。夜盘油脂板块整体止跌回升，今日国内油脂期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：油脂现货表现和外部油脂市场走势。

 

 

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