【铜】全球铜矿产能处于扩张周期，受益于存量修复和新增产能集中投放，全年矿端边际增量约84万吨，达到增量峰值，此后两三年增长放缓。持续抬升的TC使得冶炼利润从较长时间维度来看仍保持在一个相对偏高的水平。在二季度国内炼厂检修较为集中的情况下，我国电解铜产量同比依然创下新高。下半年检修主要集中在9月份，低于上半年的检修影响量，预计今年全年电解铜产量同比将维持高位。进入三季度，传统消费淡季且冶炼厂检修较少，需弱供增下，基本面难以对铜价形成明显驱动。预计7月铜价仍有下行压力，整体维持区间震荡行情。

 

【锌】海外能源价格的下滑，炼厂复产与扩产意愿增强，供应端继续存宽松预期。当前国内炼厂利润有所修复但仍处低位，且短期来看7月的集中检修或使得供应阶段性趋紧。消费端，当前仍是季节性淡季，但在电网铁塔等基建订单的支撑下需求尚有一定韧性、并未出现显著下滑。综合来看，宏观情绪有扰动，基本面缺乏明显上行动力，预计近期沪锌宽幅震荡，区间参考19000-20500元/吨。

 

【原油】三季度原油基本面支撑显现，油价修复走势符合预期，主要由需求的季节性走强驱动。美国正值夏季旅游旺季，对汽油和航空燃油的需求将持续到两三个月。不过主流机构普遍预测，经合组织原油需求增量见顶，欧美市场将长期面临增长瓶颈，转而看好中国为主的亚洲市场。中国自解封后燃料需求持续复苏，炼油厂维持较高的产能利用率水平，以满足国内消费并保证夏季成品油库存，在近月的原油吞吐量上也得到验证。尽管如此，EIA每周公布的高频数据显示，在预期原油市场延续去库趋势的情况下，最新的库存数量却有所上升。接下来应该弄清楚的是，原油市场是否真的出现了供需收紧的情况，毕竟全球经济仍处于软着陆模式，温和衰退的预期犹存，限制了油价上涨的空间。

 

【橡胶】全球天然橡胶仍处于产能高峰，三季度产量有望实现恢复性提升。进入下半年，随着干旱缓解和降雨增多，原料胶水产出逐渐升至同期正常水平。海内外主产区进入新一轮割胶周期的提速阶段，东南亚橡胶园全面开割，中国云南、海南产区均正常上量，后期供应压力将逐渐显现。分品种来看，由于今年医用手套需求大幅下滑，浓乳胶行情同比走软，对全乳胶的原料分流大幅减弱。不过，今年秋冬季有较大概率发生厄尔尼诺事件，或令东南亚产胶国出现异常干旱天气，从而在割胶旺季月份引发产量下滑的风险。

 

【尿素】国内前期检修装置逐步恢复，暂无新增检修计划公布，预计全国尿素日产量将小幅增加，而农业需求端追肥订单跟进季节性放缓，现货价格开始走弱。不过市场传言7月中下旬印度将再次招标，同时东南亚尿素工厂停车及国际天然气价格上涨，令外盘尿素价格继续走强，提振国内尿素出口预期。目前上游厂商待发订单仍较为充足，且期货市场炒作情绪强势，支撑尿素企业报盘，但需谨防供需走弱后出口不及预期，导致盘面再度大幅下跌的风险。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场收盘涨跌互见，旧作合约下跌，新作合约小涨，市场对美国农业部预估的美豆产量仍存质疑，美国作物带出现的潮湿天气以及长期预测有利于关键阶段大豆作物生长，盘中豆粕上涨豆油下跌。美国农业部在7月报告中维持美豆单产52蒲式耳/英亩的预估，与报告前各方普遍评估美豆单产会下调出现明显预期差，多空双方围绕美豆产量评估以及天气形势展开激烈争夺，美豆市场出现宽幅震荡行情。咨询机构Safras表示，巴西2023/2024年度大豆产量预计为1.632亿吨，与美国农业部预估值基本持平。此外，农产品市场也受到美元近期疲软的支撑，美元周度下跌2.3%，创下11月以来最大单周跌幅。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五小幅上涨0.02%，美元反弹令大宗商品市场维持盘整特征。

 

【大豆】国产大豆市场供需稳定，现货价格维持震荡偏弱状态。东北主产区大豆陆续进入关键生长阶段，近日主产区出现连续大范围降雨，大豆玉米苗情普遍较好。近期国储及进口大豆连续投放增加市场供应，但因下游需求不佳及拍卖价格偏高，多维持零成交或低成交状态，对现货市场回暖构成阻力。周五豆一期货市场先扬后抑冲高回落，技术上出现七连阴，维持弱势调整节奏。由于缺少现货配合，市场追涨动力不足，豆一期货市场走势依旧偏空。夜盘在商品普跌氛围下继续保持弱势，今日豆一期货市场有望维持震荡调整行情。风险提示：现货市场表现和政策影响。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体反弹，部分区域涨幅在50-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在4150-4300元/吨之间，其中张家港报价4150元/吨，天津报价4270元/吨，东莞报价4300元/吨。美豆强势回升令成本驱动占优，油厂提价动力增强。中国6月进口大豆1027万吨，同比增加25%，低于5月进口的1202万吨。受油厂大豆压榨量下降以及需求回暖影响，近期国内豆粕库存降幅超预期，进口压榨菜粕库存维持在不到1万吨的低水平，库存紧张为粕价保持坚挺提供重要支撑。周五国内粕类期货市场承接美豆强势高开，但盘中遭遇获利盘打压，纷纷自盘中高点回落。豆粕期货表现虽弱于菜粕期货，但技术上均受到5日均线支撑，保持反弹队形。今日国内粕类期货市场有望维持宽幅震荡行情。风险提示：郑商所对菜粕期货采取上调保证金和涨跌停板幅度的方式进行风险管控，多空激烈博弈可能加剧盘中震荡。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场震荡回落，技术上延续强势震荡状态。周五马来西亚棕榈油期货市场宽幅震荡小幅收高，周线实现三连涨，美豆反弹以及印度棕榈油进口量激增缓解市场抛压。机构统计显示，印度6月棕榈油进口量环比增长56%至三个月最高水平，低价棕榈油刺激印度进口需求。市场对加拿大菜籽产区天气不佳的担忧情绪持续发酵，成为近期全球菜籽类商品强势反弹的重要推力。国内油脂市场方面，受近期外部市场反弹和国内三大植物油库存整体下降影响，油脂现货价格继续保持升势。周五国内油脂期货市场整体冲高回落，夜盘跌幅进一步扩大，高位获利回吐压力显著增加。菜油期货因外部供给担忧近期表现明显强于豆油和棕榈油期货，随着油脂间价差拉大，需求替代效应将增强。菜油期货能否继续拓展上行空间并带领豆油和棕榈油期货摆脱目前横盘状态，仍需外部市场注入更多减产题材。夜盘商品市场整体走弱，今日国内油脂期货市场在获利回吐压力下维持震荡偏弱走势的概率较大。风险提示：油脂现货表现和外部油脂市场走势。

 

 

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