【宏观策略】通胀数据一定程度改变美元逻辑，美元指数连续6日下跌，美债收益率回落，大宗商品延续反弹，前期跌幅较大的内盘品种也明显反弹。此轮反弹是较为典型的情绪化回升行情，部分品种开始走基差修复逻辑。目前工业品市场各品种基本面差异较大，比如原油和有色类整体较好，煤化工和地产链较弱。可关注普反行情下部分品种的卖保机会。

 

【股指期货】两市在人民币汇率回升以及美国通胀压力缓解外盘大涨的情况下大幅回升，指数走势较强，也验证了我们之前强调的调整可低吸的观点。考虑到内生动力呈现缓慢回升态势，我们的策略仍是关注调整后买入机会，追高则无必要。

 

【贵金属】美国通胀好于预期之后，市场情绪持续好转，在美债收益率快速回落，以及近远月价差快速回落的情况下，黄金大幅上涨，国际金价回到1980美元附近。短期内通胀数据对金价提振很大，中期内我们认为黄金的买入机会仍可等待其调整之后。

 

【铜】国内政策刺激力度预期有所减弱，不过海外通胀预期反弹对市场情绪形成提振。矿端延续宽松，伴随新矿投产并不断释放产量，加工费也在6月末达到90美元/吨以上高水平TC。7月炼厂检修规模略超预期，但进口货源流入增加弥补了这一缺口，现货升水持续回落。国内现货进口亏损缩至300元/吨以内，洋山铜溢价持平。废铜方面，国内精废价差微缩至1660元/吨，废铜替代优势略降。淡季需求偏弱将制约价格向上高度，短期铜价预计仍以区间波动为主。

 

【锌】欧洲能源价格反复，海外冶炼复产存在不确定性。国内方面，近期天气异常高温，南方用电负荷持续走高，用电紧张令当地冶炼减产预期升温。6月产量下滑，但下滑幅度不及预期；7月冶炼厂检修逐渐结束，产量将有所回升；海外冶炼厂逐渐复产，供给增量，国外货源持续流入国内，锌锭供给过剩压力较强。镀锌开工率环比下滑0.25个百分点至67.69%，压铸锌合金开工率环比下滑0.37%降至46.9%,氧化锌开工率环比下滑1.6%至63.2%，三大下游板块开工率均出现不同程度的下滑。供增需弱格局短期难有较大转变，整体维持区间震荡行情。

 

【钢材】昨日钢联公布了最新周度数据，螺纹产量276.06万吨，较上周减少1.14万吨，降幅为0.41%；螺纹厂库203.64万吨，较上周增加6.88万吨，增幅为3.50%；螺纹社库558.01万吨，较上周增加3.05万吨，增幅为0.55%；螺纹表需266.13万吨，较上周减少3.2万吨，降幅1.19%。本周厂库由降转增，社库小幅增加，总库存连续三周上升。近期受海外宏观环境影响，铁矿为首的原材料价格回升，钢厂利润再次下滑，产量微降。总体来说，钢价受国内影响较大，7月下旬中央政治局会议召开前，市场对于刺激需求政策的强预期无法证伪，市场仍将维持震荡的运行的态势。

 

【原油】近期价格报告机构ArgusMedia数据显示，俄罗斯旗舰油品乌拉尔原油在黑海港口报价升至60.78美元/桶，首次超过G7针对该国海运原油出口设定的60美元/桶价格上限。自欧盟实施价格上限以来，俄罗斯只有将原油售价调降至60美元以下才能使用西方提供的航运和保险等服务。在遭受制裁后，俄罗斯组建起数量庞大的油轮，能够在不依赖西方公司的情况下向世界各地的买家分销原油。影子船队的大幅扩张，以及替代西方保险和结算体系的其他选择，将使得俄罗斯原油等货物继续在全球流动。抛开宏观及预期层面因素，就现货供需层面而言，俄罗斯长期以低于60美元的价格大量抛售原油，是导致前期油价下跌的重要原因。本次事件标志着，俄罗斯在开发亚洲市场销售渠道上已取得初步成果，未来料将逐渐摆脱薄利多销的模式，从而减轻在量价上对现货端的冲击，令三季度原油市场均衡状态更为稳定。

 

【橡胶】天然橡胶原料端目前仍存在利多因素，源头生产活动受天气影响，割胶作业情况尚不稳定。根据NOAA发布的报告，今年发生厄尔尼诺事件的概率较高，按照气象规律推测，或将造成东南亚地区高温干旱和我国产区降雨偏多，从而对原料产出造成干扰。目前已经初步观察到一些迹象，例如泰国南部高温和云南版纳多雨，导致割胶作业无法正常连续进行。由于上游原料未全面放量，配合下游刚需采购支撑，6月底到7月中旬去库存明显，青岛地区天然橡胶环比减少，但高库存的状态依然存在。三季度预计将为今年仅有的去库阶段，需要关注去库幅度的大小，主要还是取决于下游消化程度。此外近期业界再传收储消息，令沪胶期货表现强势，盘面交割利润得到进一步改善，促使加工浓乳原料分流至全乳胶，因而后期交割品供应情况仍需跟进。

 

【尿素】随着时间的推移，印度、巴西等地尿素需求逐步显现，可能会给外盘行情带来新的提振。从全球用肥的季节性周期来看，印度用肥高峰集中在每年的6-9月，相对我国延后约两个月，拉美地区的用肥高峰集中在每年的8-9月。现阶段正是海外临近用肥和备肥的高峰期，海外用肥需求持续推进，叠加东南亚尿素工厂检修停车扰动，短期或支撑外盘尿素价格易涨难跌。除了需求集中兑现以外，国际尿素价格大幅反弹也和原料端尤其是国际天然气价格上涨有一定关系，不过欧洲天然气价格继续上涨空间或有限。总体上，在国内下游补库利好已经兑现的情况下，如果国际尿素价格能够保持坚挺，则出口良好预期将继续支撑内盘表现。

 

【豆类基本面】美国农业部报告的利空影响迅速消退，美豆生长期天气的不确定性以及市场对美豆供应前景的担忧推动周四CBOT大豆期货市场强势反弹，盘中豆粕和豆油同步上涨。由于美国农业部在7月报告中维持美豆单产52蒲式耳/英亩的预估，报告利多程度低于预期一度引发市场抛压。但当前美豆产区大部分处于干旱状态，对进入生长关键阶段的大豆生长及产量前景仍构成威胁，市场预期美国农业部会在后续报告中下调美豆产量预估值。天气炒作尚未结束，美豆市场处于易涨难跌状态。中国海关公布的数据显示，6月中国进口大豆1027万吨，同比增加25%，低于5月进口的1202万吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨0.91%，美国通胀数据降温引发市场对美联储可能很快结束加息周期的预期，原油以及多数商品保持反弹节奏。

 

【大豆】东北主产区大豆陆续进入关键生长阶段，天气预报显示近期主产区降雨频繁，利于作物生长。近期国储及进口大豆连续投放增加市场供应，但因下游需求不佳及拍卖价格偏高，多维持零成交或低成交状态，对现货市场回暖构成阻力。周四豆一期货市场跟随美豆下跌，技术上出现六连阴，价格重心继续下移，保持弱势调整节奏。由于缺少现货配合，市场看涨人气不足，豆一期货遭遇反弹阻力。夜盘受豆类市场回暖提振高开高走，短期下跌行情出现止跌迹象，今日豆一期货市场有望维持震荡偏强行情。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体回落，各地降幅多在40-60元/吨，沿海豆粕报价多运行在4100-4250元/吨之间，其中张家港报价4100元/吨，天津报价4200元/吨，东莞报价4250元/吨。市场对美国农业部维持美豆52蒲式耳/英亩感到意外，美豆承压调整造成国内豆粕现货市场反弹受阻。上周国内豆粕库存总量降幅超过20万吨，累库进程中断，库存压力明显减弱；进口压榨菜粕库存维持在0.8万吨低水平，为近期菜粕市场强势领涨提供内在动力。周四国内粕类期货市场承压低开，随着菜粕期货止跌回升，豆粕期货逐渐脱离日内地点。美豆陆续进入生长关键期，后期单产下调的概率依然较大。受夜盘美豆强势大涨提振，今日国内粕类期货市场将整体重回升势。风险提示：现货库存和连涨后的获利回吐压力。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场之止跌回升强势反弹，技术上呈现高位震荡状态。周四马来西亚棕榈油期货市场大幅回落，美国农业部报告偏空以及马来西亚棕榈油产量改善预期引发抛售压力。印尼政府将7月下半月棕榈油参考价格调高到每吨791.02美元，出口税费提高到每吨118元。市场密切关注印尼此举能否有助于马来西亚棕榈油出口的改善。当前加南大菜籽产区旱情仍未得到缓解，恶劣天气将造成菜籽减产，成为影响近期全球菜籽类商品强势反弹的主要原因。国内油脂市场方面，国内菜油库存上周大幅下降，带动三大植物油库存整体回落，为油脂市场回暖提供内在支撑。周四国内油脂期货市场延续分化走势，菜油期货因供给担忧而继续冲高，豆油和棕榈油期货则受美国农业部月报拖累而大幅回落，菜油与豆油和棕榈油的价差进一步扩大。受夜盘美豆重回升势提振，今日国内油脂期货市场有望整体走强。风险提示：油脂现货表现和外部油脂市场走势。

 

 

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