【宏观策略】美国6月CPI同比涨幅从5月的4%继续回落至3%，低于预期3.1%，为美联储很快结束几十年来最激进的加息带来了新的希望，美股大涨创历史新高，大宗商品普遍反弹。但是需要注意的是，总体CPI放缓的一个关键原因源于基数效应，因此后续仍需要考虑基数效应减弱后CPI的降幅是否仍能符合预期。对于工业品市场而言，目前市场情绪已经成为价格走势的主导，部分供需关系较差的品种，在这轮反弹行情中会出现卖出保值机会。

 

【股指期货】两市震荡回落，走势较为疲弱。但是隔夜美国通胀超预期的情况下，人民币贬值压力将进一步减轻，以及欧美股市创历史新高也会对内盘情绪有明显提振，预计短期内指数会有反弹的表现。我们近期的策略一直是关注调整之后的做多机会，目前这一策略不变。从中期数据看，需要经济数据的进一步改善。

 

【贵金属】我们昨日强调，“对于短线交易而言，如果CPI数据好于预期，可关注波段做多机会。”昨日美国通胀数据超预期，金价大幅回升，国际金价站上1950美元以上位置，对通胀好于预期进行充分反馈。我们中期看好黄金的态势从未改变，但是从入场角度看，目前在金价偏高的位置下，等待风险回报比较佳的买点仍较为关键，这也是为什么我们一致建议中线投资者关注国际金价1900美元以下位置的原因，目前这一策略不变。

 

【铜】海外铜精矿运输方面存在干扰。TC价格持续走高，CSPT已确定2023年第三季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨。6月SMM中国电解铜产量为91.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅为4.3%，同比增加7.1%；且较预期的93.19万吨减少1.4万吨。1-6月累计产量为555.92万吨，同比增加55.34万吨，增幅为11.06%。近期炼厂检修偏多导致国内产量下滑，但进口货源增加缓解供应压力，现货升水快速回落。需求面来看，电网增速平稳，光伏和新能源汽车保持高增长，地产复苏乏力，空调延续排产高峰，风电增速低迷，整体终端用铜需求保持平稳。预计7月铜价仍有下行压力，整体维持区间震荡行情。

 

【铝】近日有关四川限电的消息，四川省近期已针对电力紧张事宜召集电解铝厂开会讨论，但目前电解铝运行产能维持稳定，企业多数在观望中等待进一步的要求。从企业的反馈中得知，电解铝企业当前对于今年再度减产的配合意愿不高。淡季消费走弱趋势明显，铝加工企业开工率继续下降。不过临近交割当前期货仓单降至极低水平，对短期价格形成支撑。宏观情绪始终保持谨慎。基本面供应增加消费淡季兑现在即，铝价震荡偏空。

 

【钢材】昨日美国通胀数据公布，6月CPI年率3%，低于预期的3.1%；月率0.2%，低于预期的0.3%。美国通胀已从最高9.1%回落了6个百分点，但核心通胀仍较高，维持在4.8%。美国通胀数据的回落对全球金融市场的风险偏好有明显的改善，美元指数也随之下行，以铁矿、原油为首的国际定价大宗商品价格也随美元走弱而上升。我们认为，在风险偏好改善，美元走弱的背景下，钢价将维持震荡偏强的运行态势。

 

【橡胶】经过漫长的震荡筑底后，沪胶期货主力RU2309合约近期呈震荡走强态势。不同于此前反弹以空头获利了结为主，本次则是多头增仓上行，临近交割月进行资金层面上的博弈。从月差结构来看，本次沪胶9-1合约走出了正套逻辑，价差收敛至1000元/吨以内。根据往年经验，单从期现业务的利润角度看，这样的价差似乎不太合理。不过5月以来市场流传着轮储的消息，假如收储得到证实，则对RU2309合约构成利好。目前，2022年国产全乳老胶库存约在13-14万吨，按照传闻将收储7-8万吨，则可用于交割的仓单将明显不足，或刺激9-1月差继续走强。但也不排除这种说法只是对走势的牵强附会，如果最终缺乏实质性支撑，则7-8月传统淡季胶价难以维持反弹，仍有冲高回落的风险。

 

【尿素】国际尿素价格反弹上涨，叠加印度7月中旬招标，带动国内尿素出口预期增长，提振尿素期货盘面走强。据印度气象预测7月该国降雨正常，有利于当地尿素农业需求，业界普遍估计7月中旬印度尿素招标量在100万吨左右。印度作为南亚农业大国，是国际尿素市场最重要的客户之一，中国出口尿素约有40%-50%销往印度，不过近年来印度本土尿素装置产能也在逐渐扩张。2022年印度尿素消费量超过3500万吨，其自身产量接近2900万吨，刨除约150万吨的长约，该国尿素供需缺口在450万吨左右，已较往年600-800万吨大幅减少。如果按照中国尿素占印度进口量的25%推算，预计2023年印度进口中国尿素113万吨，将比去年下降11万吨。目前中国尿素出口窗口再度打开，外盘对国内尿素市场的利好或仍有一定的持续性，关注下轮印标后尿素走势变化。

 

【豆类基本面】因美国农业部对2023/2024年度美国大豆产量和库存的最新预测高于市场预期，缓解了市场对美豆供应紧张的担忧，周三CBOT大豆期货市场承压大跌，盘中豆粕和豆油同步回落。美国农业部在7月供需报告中预计，美豆播种面积为8350万英亩，与6月底面积报告保持一致，较去年同期下降5%；美豆单产为52蒲式耳/英亩，与上月数据保持一致。由于报告前市场普遍评估美豆单产会因近期优良率偏低而下降，显示美国农业部并未理会前期旱情的影响，预计美豆仍将迎来丰收。据此，美国2023年大豆产量从上月预估的45.1亿蒲式耳下降到43亿蒲式耳，环比降幅为4.66%，低于报告前市场预期，同比产量仍小幅增加。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.26%，美联储加息担忧缓解，美元大跌推动原油和有色金属等商品大幅反弹。

 

【大豆】东北主产区大豆陆续进入关键生长阶段，天气预报显示近期主产区降雨频繁，利于作物生长。近期国储及进口大豆连续投放增加市场供应，但因下游需求不佳及拍卖价格偏高，多维持零成交或低成交状态，对现货市场回暖构成阻力。周三豆一期货市场延续震荡回调状态，价格重心继续下移。由于缺少现货配合，市场追涨人气不足，豆一期货遭遇获利回吐压力，持续近一个月的反弹行情受阻，与外盘和相关品种呈现跟跌不跟涨状态，技术上阶段性顶部特征愈加明显。夜盘延续反弹乏力状态，受美豆大幅回落影响，今日豆一期货市场有望继续向下寻找支撑。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续上涨，各地涨幅多在30-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在4140-4290元/吨之间，其中张家港报价4140元/吨，天津报价4260元/吨，东莞报价4290元/吨。美国农业部月度报告的利多预期继续提振市场看涨情绪，国内豆粕现货市场保持强势运行。上周国内豆粕库存总量降幅超过20万吨，累库进程中断，库存压力明显减弱；进口压榨菜粕库存维持在0.8万吨低水平，为近期菜粕市场强势领涨提供内在动力。周三国内粕类期货市场高开高走继续增仓上行，盘中再度创出本轮反弹新高，市场对美国农业部调减美豆单产预期强烈。由于美豆产量下调幅度低于市场预期，报告出现利空效应，今日国内粕类期货市场面临较大下跌风险。风险提示：现货库存和连涨后的获利回吐压力。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场上行受阻继续收低，月报的利多预期落空，回吐压力明显增加。周三马来西亚棕榈油期货市场止跌回升，需求前景转好为市场提供支撑。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的月报显示，6月底棕榈油库存环比增长1.9%至172万吨，远低于报告前市场预期的环比10.5%的增幅。检验公司AmspecAgri和ITS发布的数据显示，7月1-10日马来西亚棕榈油出口环比增幅分别为18.7%和26.1%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，7月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增长5.93%。当前马来西亚棕榈油处于生产旺季，但市场担忧厄尔尼诺现象会对棕榈油产量造成不利影响。国内油脂市场方面，受菜油库存大幅下降影响，国内三大植物油库存上周整体回落，为油脂市场回暖提供内在支撑。周三国内油脂期货市场延续分化走势，菜油期货因供给担忧而继续冲高，豆油和棕榈油期货则呈现跟涨状态。美国农业部月报出现利空效应，今日国内油脂期货市场买盘情绪将明显减弱，市场存在较大获利回吐压力。风险提示：油脂现货表现和外部油脂市场走势。

 

 

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