【宏观策略】美国通胀晴雨表二手车价格6月猛降4.2%，创疫情初期以来最大降幅，市场对通胀的忧虑有所缓解，美债收益率回落，美股反弹，大宗商品整体维持震荡的态势。在油价坚挺的情况下，前期弱势的化工类品种近期大幅反弹，外盘定价的工业品则维持高位震荡的态势。整体看盘面上呈现工业品轮流反弹的态势，对于部分供需处在过剩阶段的品种，可能逐渐卖出套保的机会。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势较为平淡，成交量继续回落，显示市场交投意愿不足。从昨日公布的CPI和PPI数据来看，目前经济总需求和工业企业利润仍面临一定的压力，对于企业盈利而言，有触底的迹象，但仍需确认。对于指数而言，我们认为仍可继续关注调整之后的波段做多机会。

 

【贵金属】市场等待美国通胀数据和银行业财报，多位美联储官员讲话支持继续加息，但也暗示利率已接近周期峰值，黄金亦呈现蛰伏等待数据的态势。我们认为此次的通胀数据仍较为关键，对黄金的短期走势可能有明显影响，建议稳健的投资者等待数据之后再行参与。

 

【铜】海外铜矿供应扰动减弱，铜矿产量回升，铜矿加工费持续走高。国内精炼铜产量维持较快增长，并带动全球铜产量稳步提升。进入78月消费淡季，下游和终端开工开始放缓，加之当前铜价重心上移以后，前期逢低采买的铜材企业采购需求减弱。铜呈现明显的供需双强格局，高产量叠加进口货源流入增加，同时消费进入淡季，7月累库预期增加，总体基本面边际走弱。但在仓单走低、持仓量仍较高情况下，沪铜back价差并未回归，沪铜仍存在挤仓风险，沪铜正套滚动持有。

 

【锌】近期天气异常高温，南方用电负荷持续走高，用电紧张令当地冶炼减产预期升温。消费需求仍旧呈现疲软状态，市场对消费端预期较弱，终端落地情况不佳。前期反弹后消费情绪受挫，叠加淡季临近，传统需求淡季与强预期观点拉锯。近期国内稳增长小力度政策不断出台，市场情绪依旧偏暖，等待7月底政治局会议出台更多政策支持，对锌价构成托底支撑。短期看锌价缺乏方向驱动，或维持震荡。

 

【钢材】目前钢市处于供需双弱的季节性淡季，价格主要受预期影响，预期好价格就涨，预期差，价格就跌。截至到目前，地产行业刺激政策与粗钢限产政策都未出台，市场强预期有所减弱。尽管如此，我们认为在7月下旬中央政治局会议召开前，市场对于政策的强预期无法证伪，市场仍将维持震荡的运行的态势。

 

【原油】尽管在基本面边际收紧提振下，原油市场尚能维持区间震荡状态，但美联储加息预期等待兑现，令油价难有大幅上涨空间。美联储会议纪要显示，几乎所有与会者一致认为保持紧缩立场是适当的，预计2023年将有更多的利率上调。支持加息的理由主要是，美国劳动力市场现在非常紧张，且没有证据表明通胀会回归2%的目标水平。至于宏观经济，美联储官员们整体维持对2023年温和衰退的预测，颇有“我业治驼，但管人直，哪管人死”的意味。另一方面，经过去年创纪录的释放后，美国战略石油储备（SPR）已经降至3.472亿桶，为近40年来低点。美国能源部表示，将开始寻求重新补充SPR，以71.98美元/桶的价格购买了320万桶9月交割的原油，并在10到11月再度收储600万桶，计划今年总共购买1200万桶左右。综上，进一步加息可能导致经济放缓并减少原油需求的担忧，抵消了OPEC+收紧供应和美国回补战略储备的效果，2023下半年原油市场料难出现明显的供不应求或供应过剩。

 

【橡胶】中下游来看，由于部分企业前期检修产能逐步恢复，近期轮胎开工率尤其是全钢胎迅速回升，而半钢胎开工依旧稳健。全钢胎样本企业产能利用率为64.72%，半钢胎样本企业产能利用率为77.98%，同环比均有明显增加。虽然时值内需淡季，但得益于出口订单量仍充足，轮胎企业排产积极性尚可。下游轮胎开工情况向好，叠加橡胶进口处于季节性回落周期，令国内供应压力阶段性缓解，体现在主港库存近期主动去库的改观上。截至2023年7月初，青岛地区天然橡胶一般贸易和保税合计库存量为92.32万吨，较上期继续环比小幅下降，主要是轮胎厂采购意愿好转，一般贸易库出库率大于入库率，带动整体表现为去库态势。天然橡胶估值水平仍然不高，逢宏观系统性风险情绪缓和，社会库存拐点迹象初步显现，使得近期橡胶价格迎来修复性反弹。

 

【尿素】6月底至7月初农业追肥出现集中性需求，配合前期下游库存一直处于低位，导致下游迎来一轮阶段性补库，是本轮尿素大涨的本质原因。然而经过此轮补库过后，7-8月国内农业需求终将边际转弱。玉米追肥和备肥大约持续到7月中旬前后，即便今年延后一个月左右，随着终端逐步施用也必然会接近尾声。后期农业需求季节性逐渐下降，下游的集中补库也提前透支了未来订单。工业需求方面，当前复合肥高氮肥生产结束，进入到秋季肥开工生产前的空档期，下一轮拿货需求需要等到8月中下旬才会开启。国内房地产市场处于去库存周期，三聚氰胺开工也难以大幅放量。接下来重点关注国际尿素市场走势和中国尿素出口情况。如果三季度外盘尿素价格大幅反弹和印度招标增多，国内尿素出口可能会超预期，否则尿素价格料难延续强势。

 

【豆类基本面】受市场对美国农业部月度供需的利多预期提振，周一CBOT大豆期货市场止跌回升，盘中豆油涨幅大于豆粕。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至7月10日当周，美国大豆优良率为51%，较上周上升1个百分点，但仍低于市场预期的52%，去年同期为62%。当周美豆开花率为39%，结荚率为10%，均高于去年同期和五年均值。美国农业部将于7月12日公布月度供需报告，美豆面积已经同比下降5%，结合当前美豆生长状态，单产下调的可能性同样较大。面积与单产双降基本成为市场共识，各方密切关注美豆产量下调的幅度。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一基本持稳，油价虽下跌，但美元走软支撑其他大宗商品价格。

 

【大豆】东北主产区大豆陆续进入关键生长阶段，天气预报显示近期主产区降雨频繁，利于作物生长。近期国储及进口大豆连续投放增加市场供应，但下游需求不佳及拍卖价格偏高，多维持零成交或低成交状态，对现货市场回暖构成阻力。周一豆一期货市场低开低走延续震荡调整状态，价格重心回落，技术上阶段性顶部迹象更为明显。由于缺少现货配合，市场追涨人气减弱，豆一期货遭遇获利回吐压力，持续近一个月的反弹行情受阻，主动性上涨动力不足，呈现跟跌不跟涨状态。进口大豆与国产大豆虽然在消费领域存有差异，但进口大豆成本提升对国产大豆价格抗跌有正向作用。受夜盘美豆反弹提振，豆一期货收复部分跌幅，今日有望维持震荡偏强走势。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体偏弱，多地下跌幅度在10-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在4030-4200元/吨之间，其中张家港报价4030元/吨，天津报价4150元/吨，东莞报价4200元/吨。国内豆粕库存回升与美豆产区降雨缓解市场供给担忧，油厂挺价动力减弱。国内大豆周度压榨量维持在180万吨左右的正常水平，本轮美豆炒作行情下国内需方追涨较为谨慎，导致豆粕库存连续攀升。但菜籽压榨量大幅缩减，菜粕库存更是降至不足1万吨的极低水平。当前正值水产养殖需求旺季，菜粕低库存提振价格保持坚挺，并使豆粕和菜粕价差连续收窄。周一国内粕类期货市场先抑后扬探底回升，主力资金减近增远，市场表现抗跌。美豆陆续进入生长关键期，天气因素的利多支撑较强，美国农业部月报预计大幅调减美豆产量，市场看涨预期依然强烈。夜盘市场承接美豆强势高开高走，再创反弹新高，今日国内粕类期货市场有望重回震荡回升节奏。风险提示：现货库存和美豆产区天气变化。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场止跌回升强势反弹，天气与供应紧张预期重新主导盘面走强。周一马来西亚棕榈油期货市场收盘上涨逾2%，受到行业报告的利多提振。马来西亚棕榈油局（MPOB）周一发布的月报显示，受出口增加、产量下降影响，6月底棕榈油库存增幅低于预期。MPOB评估马来西亚6月底棕榈油库存环比增长1.9%至172万吨，远低于报告前市场预期的环比10.5%的增幅。与此同时，检验公司AmspecAgri发和ITS发布的数据显示，7月1-10日马来西亚棕榈油出口环比增幅分别为18.7%和26.1%。MPOB月报利多以及马来西亚7月上旬出口强劲为棕榈油市场带来强劲反弹动力。国内油脂市场方面，周一国内油脂期货市场双边震荡止跌回升，MPOB报告的利多效应较为明显，菜籽油期货继续保持领涨状态，与其他油脂期货的价差持续扩大。夜盘菜油期货继续强势突破，豆油和棕榈油期货买盘人气回升，油脂板块整体重回反弹节奏。当前国内外油脂期货市场保持较强联动，在美豆止跌回升和马盘利多报告提振下，今日国内油脂期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：外部油脂市场走势和美豆产区天气变化。

 

 

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