【宏观策略】非农就业意外放缓未能显著改善市场情绪，美股小幅回落，但是大宗商品市场无明显变化，尤其是原油在沙特和俄罗斯的政策之下保持强势，对化工板块形成提振。整体看宏观和总需求方面无明显驱动，这在建材类板块表现的尤为突出。目前宏观环境下工业品区间震荡的概率较大。建议可关注库存处在相对低位的工业品的调整后的机会。

 

【股指期货】上周两市震荡回落，主要原因仍在于美国经济数据超预期之后市场对于加息的预期升温，中美国债利差扩大对汇率造成压力，引发北上资金连续三个月流出。考虑到目前位置人民币汇率的贬值空间有限，二季度开始工业企业利润率可能明显反弹，工业企业盈利增速迎来拐点。因此目前位置可关注指数调整之后的低吸机会。

 

【贵金属】美国非农数据意外不及预期对黄金形成一定提振，金价反弹，但是上方仍存在一定的压力。不过需要注意的是，随着通胀韧性的加强，美联储被迫再度加息，信贷条件收紧可能导致违约率的大幅增加，叠加高利率环境产生的其他负面影响，有可能导致经济恶化，如果这种情况出现对金价比较有利。因此短期内黄金仍有这一因素的支撑，短期存在一定支撑，中期看继续关注1900美元以下位置的买入机会。

 

【铜】海外铜矿供应扰动减弱，铜矿产量回升。全球铜矿产能处于扩张周期，受益于存量修复和新增产能集中投放，全年矿端边际增量约84万吨，达到增量峰值，此后两三年增长放缓。进入6月中国国内铜冶炼厂检修增多，国内精铜产量稳步提升。夏季异常高温支撑了空调产量快速上涨和铜管需求上升，低库存有效支撑铜价。海外需求增速放缓，国内需求弱复苏，传统领域耗铜增量有限，新兴领域成为消费主要增长点。供应趋于宽松，进口将逐步增加，升水难有进一步下降；叠加淡季消费明显减弱，现货紧张矛盾整体是逐步缓解的，总体向上驱动不足，铜价维持震荡。

 

【锌】由于海外能源价格的下滑，炼厂复产与扩产意愿增强，供应端继续存宽松预期。锌矿宽松，TC加工费持稳。进口TC维持在190美元左右，国内南方TC维持在4800元，北方TC维持在5000元。1至5月精炼锌累计产量达到267.4万吨，同比增加7.7%。此外，进入7月，北方多数炼厂亦开始检修，预计整体精炼锌产量将进一步减产。下游刚需补库为主，原料库存下降。国家利好政策推进，下游经销商采买镀锌管小幅提升；镀锌结构件方面，以国家电网、南方电网、光伏订单为主，零单散单情况依旧低迷。内强外弱，沪锌供给压力依旧。

 

【钢材】上周黑色版块先扬后抑，走势主要受预期影响。目前是钢市季节性淡季，淡季走的主要是预期，预期好价格就涨，预期差，价格就跌。目前显示需求在不停走弱，但强刺激政策未有出台迹象，预期有所转弱。尽管如此，我们认为，在7月下旬中央政治局会议召开前，市场对于政策的强预期无法证伪，市场仍将维持的运行的态势。

 

【原油】在沙特和俄罗斯进一步延长自愿减产的同时，美国商业原油库存连续三周下降，供应端收紧提振原油市场从前期弱势表现中企稳。然而，原油现货市场仍然喜忧参半，北海Forties原油价格持续走软，该品种为国际基准Brent原油体系的主要成份，被视为最重要的现货标的之一。如我们此前论述，7-8月北半球夏季对燃油消费具有季节性支撑，但油价走势并未观察到强劲的变化，这正体现出市场预期的悲观程度。三季度美联储仍有相当的概率加息两次，中国经济复苏节奏仍不确定，全球需求前景增长乏力。在此背景下，OPEC+减产更多只能维持油价区间震荡，一旦不及预期则脉冲式下跌，疲弱的定价逻辑几乎没有容错的余地。因此，除非现货市场加速出清到库存很低的程度，很难对原油走势的趋势性上涨抱有预期。

 

【橡胶】天然橡胶期货盘面强势反弹，厄尔尼诺现象对东南亚产胶国供应预期带来一定想象空间，再次提振市场看多情绪。泰国国家气象局报告显示，泰国已经处于厄尔尼诺状态，预计今年7-9月降雨量可能偏少，而气温则较高。厄尔尼诺现象的定义是东部赤道太平洋海区表层水温异常偏高，目前该区域平均水面温度较正常情况偏高约0.6-2.9摄氏度，该现象将持续到2024年1-3月。厄尔尼诺可能会导致东南亚地区今明两年降水量进一步降低，而泰国作为最大的产胶国，严重干旱或导致天然橡胶出现减产。市场正在交易未来极端天气预期的题材炒作，叠加前期沪胶估值处于历史低位，使得盘面迎来修复性反弹。不过，近期泰国降雨并没有特别少，事实上5月以来泰国累计降水量已出现明显回升，6月接近历史均值水平。7-8月橡胶基本面供需矛盾依然突出，将限制胶价进一步上涨的空间。

 

【尿素】在尿素现货价格大幅上涨后，下游用户采购情绪明显降温，尿素工厂新单成交量跟进不足，出厂报盘压力较大。不过当前尿素企业待发订单相对充足，局部地区货源依旧结构性偏紧，短期尿素现货价格仍可维持。国内尿素日产为16.64万吨，产能扩张带来的供应压力尚未显现。但国内尿素农业需求季节性走弱，后市主要驱动不足，预计期货盘面短期将以宽幅震荡为主。国际市场方面，传闻7月中下旬印度或将发布新一轮国际尿素招标，届时关注印标动态及中国出口情况。

 

【豆类基本面】受技术性卖盘和美国中西部地区有利于作物生长的降雨预报影响，周五CBOT大豆期货市场承压下跌，盘中豆油和豆粕同步回落，美豆面积报告的利多效应受到降雨预报的牵制。天气预报显示，未来6-15日，美国中西部农业种植带的中部和南部预计将迎来强于正常水平的降雨。最新一期美国干旱监测数据显示，截至7月4日当周，衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数连续第二周下滑，大豆和玉米的干旱面积也出现减退。美国大豆作物处于干旱地区的比例为60%，低于一周前的63%，去年同期22%。美国农业部将于7月12日公布月度供需报告，在美豆面积大幅下降以及近期美豆优良率下滑的背景下，美豆产量降幅将对市场形成较大影响。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至6月29日当周，美国大豆出口销售合计净增78.06万吨，好于预期。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.97%，美国原油攀升近3%提振该指数走强。

 

【大豆】东北主产区大豆陆续进入关键生长阶段，天气预报显示近期主产区降雨频繁，有助于改善作物生长状态。近期国储及进口大豆连续投放增加市场供应，但下游需求不佳及拍卖价格偏高，多维持零成交或低成交状态，对现货市场回暖构成阻力。周五豆一期货市场延续震荡偏弱行情，夜盘继续弱势震荡，技术上显现阶段性顶部迹象。由于缺少现货配合以及美豆降雨预报削弱面积下降的利多影响，市场追涨人气减弱，豆一期货连涨后的获利回吐压力开始释放，持续近一个月的反弹行情暂告段落。进口大豆与国产大豆虽然在消费领域存有差异，但进口大豆成本提升对国产大豆价格走强有正向作用。因此，近期美豆走势对豆一期货市场的影响依然较强。今日豆一期货市场有望维持震荡调整行情。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价稳中小幅回落，部分地区下降10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在4050-4210元/吨之间，其中张家港报价4050元/吨，天津报价4200元/吨，东莞报价4210元/吨。国内豆粕库存回升以及美豆上行受阻令油厂放缓提价节奏，市场观望情绪持续升温。国内大豆周度压榨量维持在180万吨左右的正常水平，美豆强势反弹后需方追涨相对谨慎，导致国内豆粕库存继续攀升。但菜籽压榨量大幅缩减，开工率不到15%，菜粕库存更是降至0.8万吨的极低水平。当前正值水产养殖需求旺季，菜粕低库存提振价格保持坚挺，并使豆粕和菜粕价差进入失衡状态。当前加拿大菜籽产区天气干旱，进口菜籽量持续下滑，国产菜籽尚未大量压榨，国内菜粕供应偏紧状态仍支撑价格抗跌。周五国内粕类期货市场延续菜强豆弱局面，菜粕期货在供给紧张预期下连创反弹新高，豆粕期货则因美豆滞涨而走势偏弱。夜盘国内粕类期货市场跟随美豆大幅回落，美豆减产炒作情绪下降，今日国内粕类期货市场有望维持跌势。风险提示：现货库存和美豆产区天气变化。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场反弹受阻继续回落，美豆减产炒作降温令市场回吐压力增加。周五马来西亚棕榈油期货市场下跌2%，但周线实现两连升。当前棕榈油市场的关注点集中在马来西亚棕榈油局（MPOB）的月报和7月出口复苏程度。在MPOB今日报告前，一项调查显示，受出口下降影响，6月底马来西亚棕榈油库存预计达到186万吨的四个月高点，较上个月增加10.5%。由于库存水平上升且处于季节性增产周期，马来西亚棕榈油市场缺少主动性上涨动力，近期的强势行情与美豆面积下降有关。国内油脂市场方面，周五国内油脂期货市场整体回落，除宏观上美联储加息预期外，美豆降雨预报削弱减产炒作情绪，CBOT豆油大幅下跌以及MPOB报告预期偏空等因素也为油脂市场施压。当前国内外油脂期货市场保持联动，受隔夜美盘下跌影响，今日国内油脂期货市场上行阻力依然偏大。风险提示：外部油脂市场走势和美豆产区天气变化。

 

 

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