【宏观策略】有“小非农”之称的6月美国ADP私人新增就业人数为49.7万，是经济学家预期的两倍多，创去年2月以来最大月增幅。数据爆表之后，鹰派预期陡升，十年期美债收益率飙升至4%以上，美股下跌，大宗商品整体小幅震荡。美国就业数据超预期对权益市场和利率影响较大，对大宗商品影响相对有限。预计工业品仍然维持自己的节奏，我们认为工业品偏震荡的概率较大。

 

【股指期货】在美国就业数据好于预期，美债收益率大幅回升的情况下，全球股市回落以及人民币遭受压力对市场情绪有明显影响，指数回落且进一步小幅缩量。整体看指数偏震荡的态势未变，目前位置指数如果明显回落，可关注企稳后的波段做多机会。

 

【贵金属】非农数据打压金价，但是黄金下行的幅度依然有限。从影响因素上看，如果美国经济温和收缩，上半年表现强劲的黄金可能下半年更中性；如果经济状况恶化，黄金的投资需求会更强劲；如果经济软着陆，或者货币紧缩持续得比预期久，则利好风险资产、美元走强，黄金的投资会减少。目前美国经济尚未进入明显的收缩，因此我们的策略仍是等待国际金价1900美元的机会。

 

【铜】美联储6月议息会议纪要暗示今年还将加息，铜价延续回调。铜精矿供应干扰二季度基本平息，新投产矿山项目进展顺利，下半年供应将愈发宽松；上半年国内精铜产量总体保持稳定，近期受进口下滑影响和冶炼厂检修，国内供应趋紧，升水趋高。上个月LME现货铜合约相对三个月期铜曾短暂出现溢价。进入7月份，这一溢价转为折价，表明近期供应充足。需求端，地产表现仍有拖累，电网投资稳步增长，新能源领域仍是铜消费主要拉动项。铜近期呈现明显的供需双强格局，走势呈现上有阻力下有支撑，预计走势维持区间震荡。

 

【铝】国内氧化铝价格随着电解铝企业陆续复产刺激稳中趋涨；云南地区复产下电解铝供应持续增加。进口方面，沪伦比值持续上涨，运行中枢回升至8-8.2之间，进口窗口打开，进口利润扭亏为盈。短期内铝锭进口量大概率环比增长，国内6-7月进口量将继续施压价格端。需求端，消费淡季下，订单匮乏，成品库存积压，开工率或持续下行。供应压力加大以及需求疲软下，沪铝AL2308合约短期震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。

 

【钢材】昨日钢联公布了最新周度数据，螺纹产量277.20万吨，较上周增加0.69万吨，增幅为0.25%；螺纹厂库196.76万吨，较上周减少6.74万吨，降幅为3.31%；螺纹社库554.96万吨，较上周增加14.61万吨，增幅为2.70%；螺纹表需269.33万吨，较上周增加13.56万吨，增幅5.30%。螺纹产量连续三周增加，贸易商受行情影响，拿货有所增加，厂库有所下降，而终端需求不足，故社库累积。目前来看，随着需求的继续走弱和产量的增加，库存还有上升的空间。我们认为，由于限产及刺激政策短期无法被证伪，故价格还会维持震荡偏强的态势。

 

【原油】沙特与俄罗斯先后宣布，各自将在8月追加自愿减产的计划，这意味着OPEC+届时将额外冻结理论上约150万桶/日的产能，并可能根据实际情况继续延长。与OPEC+协议规定的配额不同，此类自发减产不需要获得成员国表决通过，因此这一减产决定不是沙特强加给俄罗斯的。自5月本轮减产启动以来，俄罗斯已经暂停公布石油、天然气和凝析油产量的官方统计数据，直至2024年4月。俄罗斯海运原油出口数据不透明饱受业界质疑，油轮追踪等第三方统计显示，俄罗斯减产实际执行情况远未达到配额的要求，供应甚至不降反升，引发市场对供需过剩的担忧。由于深陷战争泥潭和受到西方制裁，能源出口收入下降将令俄罗斯财政状况进一步恶化，稳定油气行业是该国与OPEC合作最重要的目标。俄罗斯配合沙特，将最新的减产目标明确限定在原油出口量上，表明两国矛盾并未如外界猜想般激化，OPEC+仍在发挥稳定原油市场的作用。

 

【尿素】供应方面，国内尿素行业长期面临产能过剩问题，2023年国内尿素新增装置投产仍然较多。由于前些年的大规模产能扩张，2023年全国尿素日产基本维持在17万吨左右的历史高位水平。根据各企业的投产计划，2023年新增和置换的尿素装置产能总计602万吨，其中新增522万吨，置换80万吨。鉴于尿素行业开工率处于同比偏高水平，2023年三季度如果新装置正常投产，估计全国日产可能达到18万吨以上。据氮肥协会消息，今明两年总共将有1034万吨产能的尿素装置计划投产，其中新增产能524万吨，置换产能510万吨。长期来看，中国尿素行业已经进入新一轮的产能过剩周期，高供应将会成为常态化。

 

【豆类基本面】受获利了结及有利于作物生长的天气打压，周四CBOT大豆市场从近期高点回落震荡收低，盘中豆油跌幅大于豆粕。天气预报显示，未来两周美国中西部部分地区将迎来降水和温和的气温，缓解当前作物生长压力。美国农业部发布的报告显示，截至7月4日，有60%的美豆作物处于受旱情影响区域，比例较前一周的63%有所回落。美国大豆种植面积大幅下调，直接将美豆由增产预期变为减产预期，面积报告的利多效应仍对市场抗跌有支撑。美国农业部将于7月12日公布月度供需报告，美豆面积大幅下降以及近期美豆优良率下滑，美豆单产下降已无悬念，届时评估的美豆产量降幅可能再度超出预期。当前美豆优良率仅为50%，随着美豆生长关键期的到来，市场将继续围绕美豆产量前景及天气变化展开博弈，美豆市场处于季节性易涨难跌状态。

 

【大豆】东北主产区大豆陆续进入关键生长阶段，天气预报显示近期主产区降雨频繁，有助于改善作物生长状态。近期国储及进口大豆连续投放增加市场供应，但下游需求不佳及拍卖价格偏高，多维持零成交或低成交状态，对现货市场回暖形成阻力。周四豆一期货市场高开低走大幅下跌，出现本轮反弹以来的最大单日调整，技术上反弹节奏遭到破坏。由于缺少现货配合，豆一期货连涨后的获利回吐压力开始释放。美豆面积大幅下降引发的减产忧虑仍未结束，进口大豆与国产大豆虽然在消费领域存有差异，但进口大豆成本提升对国产大豆价格反弹有正向作用。夜盘市场依旧偏弱，今日豆一期货市场有望延续震荡调整行情。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价小幅回落，多地降幅在20元/吨，沿海豆粕报价多运行在4070-4210元/吨之间，其中张家港报价4070元/吨，天津报价4200元/吨，东莞报价4210元/吨。国内豆粕库存回升以及美豆冲高回落令油厂提价进度放缓，美豆减产预期犹在，支撑粕价高位运行。上周国内豆粕库存保持升势，但菜粕库存降至不足1万吨的极低水平。当前正值水产养殖需求旺季，菜粕低库存令豆粕和菜粕价差明显失衡。周四国内粕类期货市场走势出现分化，菜粕期货因供给紧张而增仓大涨，期价再创反弹新高。豆粕期货则呈现跟涨状态，自身库存压力限制市场涨幅。成本因素仍是豆粕期货市场走势的关键。美豆进入减产周期，国内粕类期货市场回调空间受限。受美豆冲高回落影响，今日国内粕类期货市场有望维持震荡行情。风险提示：美豆产区天气变化和连涨后获利回吐压力。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场高开低走大幅回落，反弹节奏遭遇较强阻力。周四马来西亚棕榈油期货市场在减产预期下震荡回升，但夜盘再度回落。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，该国6月棕榈油产量预计减少7.39%。7月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）将发布月度供需报告。报告前一项调查显示，受出口下降影响，6月底马来西亚棕榈油库存预计达到186万吨的四个月高点，较上个月增加10.5%。由于库存水平上升且处于季节性增产周期，马来西亚棕榈油市场缺少上涨动力。周四国内油脂期货市场走势分化，菜籽油期货因进口菜籽高峰已过，在供给偏紧预期下呈现领涨状态；美豆面积炒作情绪有所降温，国内豆油期货涨势受限；东南亚棕榈油处于增产周期，供应压力限制市场跟涨。隔夜CBOT豆油大幅下跌恐波及油脂市场买盘情绪，今日国内油脂期货市场震荡调整的概率增加。风险提示：外部油脂市场走势和美豆产区天气变化。

 

 

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