【宏观策略】周二美股因独立日假期休市，原油在两大OPEC+产油国沙特和俄罗斯宣布限制供应的新行动下走高，工业品整体维持偏震荡的走势。整体看当前宏观面无明显变化，工业品各品种在自身供需关系和库存差异的情况下呈现分层，原油、部分有色类基本面相对较好，呈现高位震荡走势；内盘工业品尤其是煤化工普遍面临供需关系压力较大的冲击，走势偏弱。

 

【股指期货】两市两幅震荡，走势仍较为震荡。从今年的指数走势看，在经济相对弱势，汇率因美联储出息加息而波动的情况下，A股此前有公募基金和北上资金这些增量资金主导的态势发生变化，A股市场呈现较为典型的主题行情和结构市。随着汇率逼近可容忍的上限，未来贬值空间有限，指数将迎来喘息机会，但是向上驱动仍须聚集，指数的结构机会仍在调整之后的低吸。

 

【贵金属】宏观面无明显变化，持续强势的美国数据因美国ISM制造业出现扰动，服务业持续强势但是制造业回落，“强加息”的预期回落，黄金迎来喘息机会。整体看当前黄金充分消化了前期利好，向上驱动仍须等待。建议继续等待调整之后的机会。

 

【铜】铜矿供应扰动减弱，铜矿产量回升，矿加工费持续走高。TC走高使得冶炼利润从较长时间维度来看仍保持在一个相对偏高的水平。在二季度国内炼厂检修较为集中的情况下，电解铜产量同比依然创下新高。需求端，地产表现仍有拖累，电网投资稳步增长，新能源领域仍是铜消费主要拉动项。铜呈现明显的供需双强格局，库存持续下滑并明显低于历史同期水平。低库存高升水结构，但边际变化朝着宽松格局，预计铜价维持承压震荡走势特征，主要波动区间66000-69000。

 

【锌】7月内外加工费处于偏高水平，进口矿有进口盈利，加量流入，替代效应下国产矿加工费上调，国内锌原料供应是偏宽松。78月是季节性供需淡季，国内冶炼企业的检修会增多，精炼锌产出将边际缩量。需求端看，弱现实偏强预期，当前消费尚处淡季，初端企业开工率延续季节性偏弱表现。在供大于求的背景下，适逢传统淡季，锌价或弱势震荡。

 

【钢材】唐山地区环保限产消息还在继续发酵，市场预期或将有更大规模的限产政策的出台。此外，宏观刺激的政策的预期仍在。两大政策预期带动了市场的炒作情绪，对钢材价格有所支撑。从目前来看，钢市仍没有拜托下行大周期，但由于限产及宏观刺激政策短期无法证伪，我们认为短期钢价仍将维持震荡偏强的态势。

 

【原油】在7月OPEC+会议即将召开之际，该组织两大领导者沙特和俄罗斯接连宣布将在8月进行额外减产，巩固了原油供应端收缩的预期。俄罗斯主管能源的副总理诺瓦克表示，俄罗斯将在8月减少50万桶/日的原油出口。今年3月俄罗斯宣布减产50万桶/日，后又延长至年底。但该国实际原油出口量不降反升，引发了外界对OPEC+减产效果的质疑，沙特对此也颇有微词。需要注意的是，本次俄罗斯明确表示减少的是原油出口量而不是产量。沙特在同一天宣布，7月该国开始实施的额外减产100万桶/日计划，将延长1个月至8月底，并可能还会延长。目前，沙特原油平均产量已下降至900万桶/日左右，远低于美国和俄罗斯。主要产油国强化减产政策，进一步提升了三季度原油市场去库的概率，基本面估值或具备一定向上修复的空间。

 

【橡胶】橡胶产业链进出口方面，中国所处的环节较为特殊，本身既是全球第一大天然橡胶进口国和消费国，同时也是最主要的橡胶轮胎出口国，来料加工贸易占相当大的比重。进口方面，回顾2022-2023年割胶季，由于海外衰退预期造成需求滑坡，大量东南亚出产的橡胶货源转而流入国内市场。不过随着海外需求缓慢恢复，预计出口至中国的橡胶比例将降至50%以下，2023下半年中国橡胶进口量或将逐步同比减少，但也只是相对于2022年同期，绝对数量上仍然较多。出口方面，国内橡胶下游行业整体迎来淡季，轮胎配套和替换需求双双转弱，只有轮胎出口订单意外地表现较好。2023年1-5月，中国半钢胎出口量总计9483.9万条，同比增长17.23%，全钢胎出口量也有接近10%的同比增长。美国是中国轮胎企业最大的海外单一市场，由于其本土产能增加，后期对中国轮胎需求将出现下滑。进出口整体来看，对国内橡胶供需关系的影响大概率中性偏空。

 

【尿素】6月底至7月初，国内尿素农业追肥需求集中释放，令供需矛盾得到大幅缓解。但抛开现货市场短期的结构性行情，从供需平衡表理论测算，后市尿素基本面仍相当不乐观。鉴于农需季节规律大同小异，在国内表需月度变化不大的情况下，假设出口维持当前水平，则需要供应同比下降3%，才能使三季度库存与上年同期基本持平。但环比情况却是，2023下半年国内尿素产能较上半年明显扩增，故预计当前尿素社会库存或将成为全年最低点，后续将转入累库阶段。同比统计口径上看，随着下游农业需求旺季逐渐收尾，显然内需难以填补2022下半年由内外盘价差驱动带来的出口增量，也几乎无法平衡2023年内新增产能带来的供应增量。综上我们认为，尿素供需矛盾将再次激化，接下来多数时间固定床高成本装置将运行于盈亏平衡线下方。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆市场因美国假日休市，此前美豆减产预期刺激市场大幅上涨。美国农业部上周五公布的2023年美国大豆种植面积为8350.5万英亩，同比减少5%，较3月预估值低400万英亩，较报告前市场预估均值低417万英亩。本次面积数据严重低于市场预期，直接将美豆由增产预期转变为减产预期。美国农业部将于7月12日公布月度供需报告，美豆面积大幅下降以及近期美豆优良率下滑，美豆单产下降已无悬念，届时评估的美豆产量降幅可能再度超出预期。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至7月2日当周，美国大豆优良率为50%，低于市场预期的52%，去年同期为63%。美豆优良率连续下降，将加深市场对供应的担忧。随着美豆生长关键期的到来，市场将继续围绕美豆产量前景及天气变化展开博弈，美豆市场进入易涨难跌状态。

 

【大豆】东北主产区大豆陆续进入关键生长阶段，天气预报显示近期降雨增多，有助于缓解此前旱情。中储粮油脂公司7月3日在大杨树、牡丹江、肇东和阿荣旗拍卖26295吨2017年、2018年和2020年产国产大豆，成交率为6%，计划于7月5日在哈尔滨市、龙江县和阿荣旗拍卖28744吨2017年、2019年和2020年产国产大豆。国产大豆市场近期有所回暖，中储粮保持每周两次拍卖，并扩大拍卖区域。周二豆一期货市场宽幅震荡探底回升，夜盘继续扩大涨幅，技术上保持反弹节奏，短线获利回吐压力释放有助于市场继续修正此前超跌。美豆面积大幅下降引发的减产忧虑仍未结束，进口大豆成本大幅提升，对国产大豆的提振作用依然较强。今日豆一期货市场有望延续反弹节奏维持震荡偏强走势。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价多数持稳，局部窄幅波动，沿海豆粕报价多运行在4080-4210元/吨之间，其中张家港报价4080元/吨，天津报价4210元/吨，东莞报价4200元/吨。市场继续消化美豆面积大幅下降的影响，CBOT休市以及国内豆粕库存回升令油厂提价进度放缓。库存统计显示，上周末国内主要油厂大豆压榨总量为185.75万吨，连续第二周下滑，主要是豆粕库存持续回升所致。国内豆粕库存量达到74.8万吨，周度增加1.4万吨；菜粕库存降幅明显，进口压榨菜粕库存仅为0.8万吨，周度减少1.2万吨。当前正值水产养殖需求旺季，菜粕低库存令豆粕和菜粕价差偏离正常水平。周二国内粕类期货市场整体高开，多个合约创出反弹新高，虽然部分获利盘高位减持令盘面回吐部分涨幅，但整体仍保持强势特征。美豆市场已由种植初期的供应宽松转向供应紧张，美豆优良率下降，减产忧虑有望继续主导市场上行节奏。夜盘市场止跌回升，今日国内粕类期货市场有望继续高位震荡上行。风险提示：美豆产区天气变化和连涨后获利回吐压力。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场休市，美豆面积大幅下降引发的减产担忧尚未结束。周二马来西亚棕榈油期货市场高开低走回补部分跳空缺口，收盘下跌逾2%，全球食用油供应担忧及马币走弱仍对市场有支撑，夜盘止跌回升震荡企稳。从目前机构发布的数据看，马来西亚6月棕榈油产量和出口量均下降，市场密切关注下周马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的月报数据。国内油脂市场方面，上周国内油脂库存整体小幅下降，棕榈油结束累库状态，菜油和豆油库存小幅下降。周二国内油脂期货市场震荡收低回吐部分涨幅，市场过快上涨得到部分修正。东南亚棕榈油处于季节性增产阶段，主动上涨动力仍显不足，但美豆减产炒作尚未结束，国内油脂市场仍有上行潜力继续深化反弹行情。今日国内油脂期货市场有望维持高位震荡状态。风险提示：外部油脂市场走势和美豆产区天气变化。