【宏观策略】5月PMI数据回升环比回升，结束连续三个月下滑，从结构上看生产端改善比需求端明显。5月工业企业的产成品存货同比增速相较4月进一步下滑至3.2%，处于有数据记载以来的11%分位点，历史同期的第三低，已经逼近历轮库存周期的底部位置，这种情况下需求一旦好转，工业品存在反弹的动能。需要注意的是，由于经济回升的动能仍须聚集，当前工业品的分层显现依然明显，注意基本面较好，供需关系相对较好品种的逢调整后的买入机会。

 

【股指期货】上周两市调整后反弹，指数摆脱了短期内疲弱的态势。人民币贬值对市场供需关系影响较大，以及经济数据仍待改善形成的压力，指数的走势符合当前的宏观背景。考虑到三季度宏观经济即使在没有政策的加持，也将在内生性的动能下回升，预计市场情绪将改善。我们的策略不变，继续关注指数调整之后的买入机会。

 

【贵金属】美国5月PCE物价指数同比上涨3.8%，符合预期，低于前值4.4%，为自2021年4月以来首次回落至4%以下；环比上涨0.1%，也符合预期，低于前值0.4%。数据显示5月份美国主要通胀指标降温，消费者支出停滞不前，表明美国经济的主要引擎开始失去一些动力，在此刺激下，黄金价格出现反弹。但是需要注意的是，不含住房的核心服务PCE物价指数5月环比上涨0.23%，为自去年7月以来的最小涨幅，但同比上涨4.53%，仍很大程度上停留在高位。我们的策略不变，建议继续关注黄金调整之后的买入机会。

 

【钢材】上周黑色版块价格总体向上，上涨主要受预期影响。目前是钢市季节性淡季，淡季走的主要是预期，预期好价格就涨，预期差，价格就跌。李强总理在达沃斯论坛表示，中国经济回升向好的态势明显全年有望实现5%左右的预期增长目标，这对市场情绪有较强的提振。我们认为，在7月下旬中央政治局会议召开前，市场对于政策的强预期无法证伪，市场仍将维持偏强运行的态势。

 

【原油】近期供需季节性改善支撑原油走势企稳反弹，但投资者仍对经济前景和能源需求忧心忡忡，拖累油价重心长期下移。尽管俄罗斯正在尽可能多地开采和出售原油，但OPEC+减产协议持续稳定市场，尤其是7月沙特自愿追加了配额，美国活跃石油钻井数量亦难持续回升，理论上难以出现严重的供应过剩。另一方面，美国逾200万桶/日的炼油产能季节性回归，叠加中国原油进口强劲的先行指标，都预示着7月国际原油现货市场将会趋紧。随着美国GDP数据保持良好，如果制造业和服务业继续好转，市场对经济衰退的看法有所缓和，有利于经济软着陆的概率增加。然而，这些数据不太可能驱散宏观层面的悲观情绪，而是容易被倾向于解读为，美联储将有更大程度上踩刹车的空间。在加息阴影的笼罩下，全年原油市场整体难有超预期表现。

 

【橡胶】年中前后，天然橡胶市场格局由供需两弱转向供强需弱，基本面形势迅速发生劣化。进入6月以后国内外产区降雨增多，原料胶水产出稳步回升。5月中国天然橡胶进口量为47.28万吨，同比增长39.96%；1-5月中国进口天然橡胶共计276.71万吨，比上年同期增加20.38%。预计随着时间推移，上游利多因素将逐渐消失，供应放量向现货价格施加压力。7-8月下游也将步入淡季，夏季高温限电使得轮胎企业产能利用率环比下降，叠加今年内销出货较为平淡，轮胎成品库存压力攀升，部分轮胎工厂为控制排产增加检修。供大于求的市场状况直接反映到库存环节上，据隆众资讯统计，截至2023年6月末，青岛地区天然橡胶一般贸易和保税区合计库存为92.8万吨，较上期增加0.68万吨，本轮累库周期仍未休止。预计未来两三个月，沪胶将继续保持低位震荡运行，多空并存的中间位置宜观望为主。

 

【尿素】6月尿素期现价格触底反弹，主力合约累计涨幅超过10%，本轮尿素上涨行情主要是受夏季玉米和水稻用肥的需求支撑。尿素最主要的需求集中在农业方面，根据我国农作物生长周期，氮肥需求旺季主要集中在5-7月。近期中原地区玉米市场追肥，以及东南地区水稻追肥的集中采购，导致尿素企业库存进一步下降。截至6月底，国内尿素企业库存已经连续四周录得下滑，库存绝对数量从百万吨以上骤降至目前的仅32.59万吨。不过，尿素供应方面仍稳定、充裕并过剩。2023年以来，国内尿素产量持续处于同比偏高水平，6月日均产量在17万吨左右。待7月下旬农业需求到达尾声，且工业需求先于农业进入淡季，叠加尿素价格反弹冲高，从中期来看尿素盘面仍将承压下行，策略上宜择良机分批逢高沽空。

 

【豆类基本面】受美国农业部面积报告和季度库存报告双重利多提振，周五CBOT大豆市场强势大涨，其中豆油多个合约收盘涨停。美国农业部预计美国2023年大豆种植面积为8350.5万英亩，同比减少5%，较3月预估值低400万英亩，较报告前市场预估均值低417万英亩，本次面积数据严重低于市场预期。在季度库存报告中，美国农业部颈计，截至6月1日，美国大豆库存为7.96亿蒲式耳，低于市场预期的8.12亿蒲式耳。美国农业部干旱监测显示，上周美国大豆产区旱情面积进一步扩大，约63%的大豆作物受到干旱影响。由于美国中西部多地降雨不足，叠加此次面积下降的影响，市场对未来美豆产量下降的担忧急速升温，市场炒作情绪被进一步放大。随着美豆生长关键期的到来，市场将继续围绕美豆产量前景及天气变化展开博弈，美豆市场进入易涨难跌状态。

 

【大豆】黑龙江省超额完成国家下达的2023年大豆播种任务，目前主产区大豆陆续进入关键生长阶段，局部降雨量依然偏低。6月29日拍卖的27112吨国储大豆成交率为22.88%，成交均价为4950元/吨。中储粮油脂公司定于今日在大杨树、牡丹江、肇东和阿荣旗拍卖26295吨2017年、2018年和2020年产国产大豆，计划于7月5日在哈尔滨市、龙江县和阿荣旗拍卖28744吨2017年、2019年和2020年产国产大豆。国产大豆市场近期有所回暖，中储粮保持每周两次拍卖，并扩大拍卖区域。周五豆一期货市场保持震荡偏强走势，夜盘扩大涨幅深化反弹节奏。美豆天气炒作的连锁反应是引发本轮豆一期货市场止跌回升的主要动力，随着美豆面积炒作发力，豆一期货市场有望继续深化超跌反弹行情。今日豆一期货市场将追随美豆强势上涨。风险提示：现货市场表现和获利回吐情绪。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价多数上涨，各地涨幅多在20-30元/吨，沿海豆粕报价运行在3860-3970元/吨之间，其中张家港报价3860元/吨，天津报价3940元/吨，东莞报价3970元/吨。尽管当前是国内进口大豆到港高峰期，但美豆面积报告刺激美豆市场强势大涨，成本驱动下国内豆粕现货将强势跟涨。周五国内粕类期货市场维持振荡等待报告指引，持仓连续下降，主要是空头避险主动减持所致。美豆面积大幅下降引发减产担忧，市场进入利多敏感期，国内粕类期货市场在成本和预期的驱动下将保持强势跟涨状态。今日国内粕类期货市场将承接美豆强势大幅上涨。风险提示：美豆产区天气变化和急涨后获利回吐压力。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场强势大涨，多个合约收盘涨停，美豆面积大幅下降引发减产担忧，生物燃料需求的增加可能会进一步加剧美国豆油供应紧张。周五马来西亚棕榈油期货市场收盘上涨，印尼提高出口专项税和马币下跌为市场提供支撑，但马来西亚棕榈油出口下降令市场未能守住日内高点。船运调查机构ITS公布的6月出口数据为环比下降6.9%，独立检验公司AmSpecAgri的同期数据为增长0.6%。印尼贸易部将该国7月1至15日棕榈油出口参考价上调至747.23美元/吨，同处竞争地位的马来西亚棕榈油将更具吸引力。马来西亚棕榈油市场处于反弹节奏，在得到CBOT豆油强势配合后，将继续拓展上行空间。周五国内油脂期货市场走势偏强，夜盘继续扩大涨幅，技术上形成新突破。美豆面积下降引发的减产担忧与当前天气炒作形成合力，国内外油脂市场在供应紧张的预期保持强势联动。今日国内油脂期货市场将对美豆面积报告做出强势回应，反弹行情将进一步深化。风险提示：外部油脂市场走势和美豆产区天气变化。

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