【宏观策略】鲍威尔暗示7月和9月可能接连加息后，美国国债收益率盘中回升，对利率前景更敏感的两年期美债收益率刷新日高，但是最终回落。市场继续消化未来加息两次以及经济韧性将维持，美股小幅震荡，大宗商品亦无明显趋势。整体看当前宏观面无明显变化，预计工业品维持震荡的概率较大。

【股指期货】两市探底回升，呈现明显的抵抗行情。近期A股连续探底回落，对海内外利空因素充分反应，当前无论从情绪还是估值均处于底部位置，均不宜过度悲观。但是考虑到打破当前弱势的状况需要政策加力，因此建议密切关注政策的变化。预计指数在利空打压下台阶后进入新的均衡状态，关注指数回落后的机会。

【贵金属】黄金继续回落，逐渐逼近1900美元整数关口，走势与我们预计非常一致。我们中期的策略一直是强调黄金不大幅回落，买入的中线性价比很低。其原因并不复杂，主要在于利多因素较为充分price-in在价格中，目前刺激金价走强的因素较为匮乏。我们的策略不变，建议中线投资者继续等待调整行情结束。

【铜】海外矿山正常生产，但常规夏季冶炼厂预期进行检修，精炼铜市场难有增长。5月铜产量即环比下滑，6月检修量增多，产量环比预计仍有下调。现货精铜价格继续回落，现货升水高报低走降至180元，因持货商在半年末急于出货回笼资金，升水一路走跌，大降后采购略有升温。进口深幅亏损暗示国内库存难有效增加，高升水预计还将持续。库存，LME库存和国内精铜社库均减。国内铜供需双弱，矛盾不突出，铜价短期维持震荡格局。

【锌】全球锌矿过剩量级进一步收窄。市场传言嘉能可将复产德国炼厂，精炼锌仍存供应恢复预期。国内炼厂常规检修，7月月度产量预计环比变化不大。近期进口锌持续流入，现货升水仍显承压。需求方面，压铸及镀锌板块企业因假期安排开工存在不同程度走弱，氧化锌企业几无放假因此未拖累企业开工。而近期华南地区梅雨季节影响，需求难言乐观，维持震荡思路。

【钢材】近期全国近20城放住房限购政策放宽松，限制性购房政策有望进一步松绑，但一二线城市限购政策的变动暂未被证实。此外，李强总理表示将推出更多务实有效的举措，预计二季度经济增速快于一季度，全年有里实现5%左右的预期增长目标。总理讲话对市场信心有明显的提振，配合现阶段钢厂减产检修的增加，短期钢价有望偏强震荡，但也需要注意政策不及预期价格回落的风险。

【原油】毫不夸张地讲，当前原油市场宏观因素几乎主宰一切，而全球经济备受关注的是美联储货币政策的指引。根据美联储点阵图外界普遍预计，今年大概率还要加息两次。CME美联储观察工具显示，7月美联储加息25个基点的概率为76.9%，届时美国联邦基金利率将升至5.25%-5.50%区间；至于预测9月还尚显遥远。众所周知，在本轮加息周期的节奏把控上，美联储主要参考通胀和非农两大数据。若通胀高企而非农理想，则倾向于选择暴力加息；若通胀回落且非农走弱，则会温和加息甚至暂停加息。对此国际金融市场不断有批评声音，指出美联储是在一个高频的世界做出低频的决策，意即后知后觉，动作迟钝，缺乏前瞻性。整个西方发达经济体跟随美国为主，欧元区利率市场预计欧央行今年也将再加息两次，每次25个基点。欧央行已发出信号，将监控核心通胀作为首要目标，而对疲弱的经济指标和加剧的衰退风险充耳不闻。金融投资者对宏观下行保持警惕，令市场避险情绪上升，而原油等大宗商品的风险偏好极度低迷，接下来唯有等待美国夏季出行高峰期燃料消费数据能否提振油价。

【橡胶】进入年中，关于供应端天气和政策面轮储的题材炒作已经烟消云散，天然橡胶市场重新面对供需惨淡的现实逻辑。早已过去的2023年一季度橡胶市场无疑是极度过剩的：全球第一大产胶国泰国天然橡胶产量高达152万吨，较上年同期大幅增加19.1%；最大的需求方中国天然橡胶表观消费量为37万吨，同比增加13.8%，但去年同期基数较低。ANRPC最新数据显示：5月全球天然橡胶产量料同比增长0.3%至100.6万吨，天然橡胶消费量料同比增加3.5%至127.2万吨。ANRPC对2023全年预测：全球天然橡胶产量增长2.5%至1488.8万吨，其中，泰国+2.5%、印尼+1.8%、马来西亚+11.4%、越南+0.1%；全球天然橡胶消费量增加0.3%至1511.8万吨，其中，中国+4.3%、印度+1.9%、马来西亚+5.8%、泰国-26%。纸面数据来看，全球天然橡胶供需情况整体上大致平衡，然而实际情况体现在青岛主港，依旧为现货库存高位持续累积，成为当前制约盘面反弹的主要利空因素。

【尿素】短期来看，尿素市场情绪较为积极，期货盘面表现偏强。当前尿素市场交易的核心逻辑在于需求端出现中短期结构性偏紧。国内多地区仍处于农业追肥窗口期，终端拿货积极性提升，带动尿素企业订单情况好转，局部地区甚至出现基层货源偏紧的现象。另一方面，近期国际市场尿素价格反弹，叠加人民币汇率贬值，使得中国尿素出口再次获得价格优势，部分尿素企业开始接收出口订单。不过，本轮尿素需求集中释放的持续性仍有待观察，夏播底肥及追肥已经是国内农需的收尾阶段，最长预计持续到7月中下旬，时间和体量均较为有限。尿素供应端则压力持续累增，国内尿素日产量达到17.2万吨的高位，年内仍有大量新产能投放计划。在全球经济衰退预期下，尿素自身又是供需过剩的基本格局，逢反弹宜适当采取分批沽空的策略。

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