【宏观策略】宏观面无明显变化，美股小幅震荡。在国常会发布研究推动经济持续回升向好的一批政策措施之后，内盘工业品继续反弹，以钢材为代表的品种，已从不足3400元回升到3800元以上。建议密切关注政策端的变化，目前工业品面临的状况是“需求不足，但是政策预期向好”的“弱现实、强预期”阶段，目前阶段可关注基本面改善工业品低吸机会，追高则无必要。

 

【股指期货】上涨两市明显反弹，尤其是中证500指数涨幅接近5%。对于指数的回升，最主要的因素是市场对政策稳增长的预期升温，以及美元持续回落下人民币贬值的压力也减轻。我们近期强调了指数调整之后的买入机会，逻辑更多是基于市场没有系统风险下的波段性做多机会。指数后市的走势需要关注政策的变化，以及经济回升的力度。目前情况下策略上仍是关注指数调整之后的机会。

 

【贵金属】黄金维持震荡，并没有明显的趋势行情。我们从资产价格的表现看，美股已经涨回到加息前的位置，美元回落。尽管在六月议息会议后美联储主席鲍威尔依然坚持放鹰，但货币政策的未来路径已有很高确定性，市场普遍预计加息已经临近终点，美联储的紧缩立场已经无法再抑制市场的上行动力。在预期明确的情况下，目前黄金的驱动因素不足，我们的策略仍是等待其调整之后的买入机会。

 

【钢材】上周地产数据公布，行业投资增速重回加速下行阶段，过去所面临的资金紧张、销售需求不足等问题再度出现，房企开发投资意愿不足、居民购房信心不足，地产循环再度陷入困境。尽管如此，地产下行压力越大，则政策发力预期则越大。本月MLF利率的下调，大概率带动5年期以上的LPR利率下调，政策预期对价格有所支撑，但需注意政策力度不足的风险。

 

【原油】相比沙特等传统海湾产油国，美国页岩油行业对油价走势更为敏感。近期我们注意到一个信号，美国活跃钻井平台数量出现下降，业界有观点认为这是原油市场进入下行周期的征兆。油田服务公司BakerHughes统计数据显示，2023年迄今，美国活跃的原油和天然气钻井平台数量下降了11%至695座，这通常被视为行业景气度的重要先行指标。今年以来，美国四大陆上钻探公司的股价平均下跌达32%，与美股指数甚至能源板块表现相去甚远，投资者担心这可能预示着未来经济放缓带来原油需求下降。不过，参考埃克森美孚和雪佛龙等石油巨头的运营状况，据信其足以在低至60美元附近的油价上盈利，因而不会很快修改资本支出计划，一段时期钻机数量尚可基本保持稳定。从这个角度再次佐证了我们的观点，即国际原油市场早已经过这一轮牛市顶点，但在较为平衡的供需关系支撑下，亦难以很快转入熊市模式。

 

【橡胶】依据历史经验，年中前后如无重大变故，天然橡胶市场表现缺乏亮点。供应方面，目前国内外主产区仍未大规模上量，但随着雨季物候条件恢复有利，预计后期原料产量将逐步回升。需求方面，内需低迷使得产业链下游走货不畅，产成品库存堆积令轮胎企业等用户对原料橡胶的采购需求欠佳。库存方面，最近青岛地区橡胶库存短期拐点出现，但国内社会库存绝对数量已处于高位，对现货端仍有较大压制。消息方面，业界对于国储轮储传闻仍无定论，如无进一步消息推进，则交易逻辑上基本证伪。基差方面，目前沪胶期现价差处于历史同期较高位置，而绝对价格处于历史低位，相对限制了下行空间。综上研判，天然橡胶基本面将延续弱势，缺乏趋势性上涨的核心驱动，未来两三个月走势依旧承压，短期行情则跟随宏观情绪和大宗商品波动为主。

 

【尿素】国内尿素全年需求高峰期已经过去，但中短期内下游库存水平仍然不高。根据近期对主流销区的调研结果来看，目前年度农业需求旺季已经基本结束。麦收过后的玉米备肥收尾，后续追肥量最多为6月初玉米底肥需求的一半，很多终端用户甚至已经不再追肥。尿素工业需求同样不容乐观，板材厂开工率相较往年同期水平下滑超过30%，主要因为房地产不景气造成的需求崩塌。然而，中下游的经销商和用户出于买涨不买跌的心态，尿素进货量偏少导致库存水平偏低，因此一旦有刚需容易出现短期集中拿货现象，从而推动尿素价格触底反弹。

 

【豆类基本面】美国中西部作物带干旱炒作继续发酵，周五CBOT大豆期货市场继续大幅反弹，新作11月合约触及3月中旬高点，周度涨幅超过11%，盘中豆粕强势补涨，豆油也保持升势。美国农业部上周表示，截至6月13日，占美国大豆产量约51%的作物正在经历干旱，较此前一周增长12%。天气预报显示，未来近两周内，美国大部分作物带将持续干旱天气，大豆和玉米等作物面临较大生长压力。美豆产区旱情引发减产担忧，资金大量增持天气升水，美豆市场强势飙升。近期美豆产区天气状况仍是市场交易的重点，美豆进入天气市运行节奏，对利多题材更为敏感。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨1.5%，周度涨幅达到4%，原油及美豆连续大涨带动商品市场整体走强。

 

【大豆】2022年国产大豆大幅增产，供大于求导致豆价一直偏弱，目前市场购销清淡，豆价整体处于两年多低位，本轮美豆天气炒作对现货市场的刺激效果值得关注。黑龙江省超额完成国家下达的大豆播种任务，目前主产区大豆已进入早期生长阶段。近日东北华北等多地气温偏高，局部出现偏旱迹象。中储粮油脂公司6月16日进行27811吨2017、2018年产的国产大豆竞价销售，本次拍卖成交率为17%。嫩江和阿荣旗的拍卖底价粉笔为5250元/吨和5100元/吨，与上期相同，肇东拍卖底价较上期下调150元/吨至4950元/吨，本次成交率上升与拍卖底价下调有关。新公告显示，中储粮油脂公司将于6月20日继续在上述三地进行23050万吨陈豆拍卖。周五豆一期货市场承接美豆强势大幅上涨，夜盘继续扩大升幅，9月合约突破5000元/吨关口，站上60日均线之上，技术指标明显走强。美豆天气炒作情绪迅速国内豆类市场扩散，如能得到现货配合，持续低迷数月的豆一期货市场可能迎来转机。今日豆一期货市场有望延续震荡偏强状态运行。风险提示：现货市场表现和美豆天气状况。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价集体大涨，各地涨幅多90-160元/吨，沿海豆粕报价迅速升至3830-3950元/吨之间，其中张家港报价3830元/吨，天津报价3950元/吨，东莞报价3930元/吨。美豆减产预期全面点燃市场涨势，成本驱动盖过国内供应压力，油厂抓住机会大幅提高豆粕报价。当前正值进口大豆到港高峰期，大豆周度压榨量维持在200万吨之上，美豆天气炒作提振市场看涨预期，需求端采购意愿提升，豆粕累库进度可能放缓。周五国内粕类期货市场承接美豆强势高开高走大幅反弹，夜盘继续强势上涨，技术上突破3月底高点，强势特征十分突出。美豆天气炒作已经全面点燃，美豆产区天气将成为主导近期国内粕类期货市场走势的关键。今日CBOT豆类市场因美国假日休市，国内粕类期货市场有望延续夜盘强势继续震荡上行。风险提示：美豆产区天气变化和急涨后获利回吐压力。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场继续大幅上涨，天气炒作令美国豆油市场快速向2月下旬的技术高点靠拢。周五马来西亚棕榈油期货市场收盘大涨6.73%，周度涨幅超过11%，因干旱天气削减棕榈油和美国大豆产量前景。厄尔尼诺的早期迹象正引发马来西亚最大的棕榈油生产州面临水资源短缺和棕榈油单产下降，并加剧了过去三年出现的施肥不足和劳动力短缺的影响。棕榈油减产与美豆天气炒作形成叠加效应，全球油脂市场形成强势联动。国内油脂方面，受外部油脂市场减产炒作提振，油厂提价动力迅速增强，国内三大植物油现货价格强势飙升，油脂库存压力暂被市场无视。周五国内油脂期货市场高开高走强势上涨，技术上突破60日均线，市场买盘情绪高涨，夜盘继续扩大涨幅。目前国内外豆类市场进入典型的天气市运行阶段，加上此前价格相对偏低，在美豆产区旱情缓解前，油脂期货市场将放大减产预期，处于易涨难跌的运行节奏。今日国内油脂期货市场有望延续震荡上行走势。风险提示：外部油脂市场和美豆产区天气变化。

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