【宏观策略】如市场所料，美联储终于停下了加息的脚步，但释放了鹰派信号：在点阵图和经济展望中暗示，今年可能还要有两次加息；联储提高了利率峰值预期，高于大部分经济学家和投资者预计的水平。受此影响，美股高位震荡，大宗商品亦整体维持震荡态势。从市场预期看，投资者对政策的预期升温，但短期内经济回落的压力仍待缓解，预计内盘工业品震荡的概率较大。

 

【股指期货】两市小幅震荡，成交量回到万亿。从市场走势看，在企业盈利压力之下，市场的核心仍在于主题意味较强的TMT板块，即明显的结构性行情。但是考虑到政策转向稳增长的概率加大，顺周期的行业有望企稳回升，因此对于指数而言，政策底已经隐约出现，盈利底仍须等待，这种状况下关注调整之后的机会。

 

【贵金属】美国暂停加息，但是黄金依然冲高回落，其兑现前期利多因素的特征明显。从美联储的态度看，虽然5月整体通胀放缓，但潜在价格压力还坚挺，如果通胀韧性不排除今年内重启加息，尤其是点阵图显示三分之二联储官员预计今年利率高于5.5%。对于黄金而言，阶段内潜在利多有限。我们的策略不变，建议继续关注调整之后的机会。

 

【铜】欧洲制造业收缩趋势加剧，欧洲经济衰退风险依然存在，市场风险情绪偏弱，市场静待美联储议息会议结果。全球铜矿产量继续释放，中国铜矿进口大增，而冶炼厂有检修，供强需弱下TC继续上行；冶炼厂检修但精铜新产能投放，产量延续增长，下半年检修影响消退后的供应压力将增加。国内建筑和房地产行业处于淡季，精铜消费需求未见明显好转。主要精铜杆企业周度开工率为70.45%，环比下降6.2%，铜材、线缆、漆包线等板块均反馈不佳。而再生铜制杆周度开工率为45.96%，环比增加2.75%。目前供需矛盾不突出下，预计6月沪铜期价仍以高位偏弱震荡为主。

 

【铝】西南地区产量受到水电扰动，而其他地区开工率极高，高利润刺激下也没有增产空间；预计6月20日云南复产有望带动7月日均产量再创新高。国内传统消费淡季来临致下游需求难有明显订单增量，房地产销售量疲软致装修与家电领域需求预期偏弱，但是汽车消费下乡和销售边际回暖。氧化铝以及煤炭供应有所收紧，成本出现止跌迹象。基本面出现边际改善，使得铝价出现反弹，预计下方空间受限，沪铝短期难以摆脱震荡区间。

 

【钢材】今日凌晨，美联储FOMC声明委员一致同意联邦利率维持在5-5.25%不变，与市场预期一致。此前，芝商所（CME）的FedWatch工具就显示本次利率维持概率为95%，该预期已被市场交易。投资者应注意买预期卖现实的反身效应。随着海外宏观环境不确定性的逐步消退，我国宏观政策或将进一步发力。

 

【尿素】尿素期货盘面短期的触底反弹并不意外，在基差极度拉大的情况下，尿素单边下跌的趋势终归受到限制。短期供需结构性错配将对尿素市场，尤其是现货价格带来一定提振，但长期来看不支持趋势性上涨。6月国内尿素市场无明显利好因素，供需关系大概率进一步走弱，煤炭成本也仍有压缩空间。待下游农业需求支撑转弱，叠加外盘下跌传导至国内市场，下半年尿素表现或难有起色。供应压力不减而需求旺季证伪，供需矛盾难以缓和的情况下，尿素价格短期超跌反弹后仍将延续弱势惯性。展望后市，中长期尿素基本面宽松格局不改，整体还是以震荡偏弱思路看待。接下来观察尿素反弹行情的持续性，产业链相关企业宜据此配合现货敞口设计套期保值策略。

 

【原油】近期原油走势的偏弱表现，除了对宏观下行和需求前景的担忧之外，供应端收缩程度不及预期，甚至具有潜在的增长点，这也引发了市场的广泛争论。首先是第二大原油出口国俄罗斯，其在西方多轮制裁下原油行业生产仍保持相当的韧性，这是可能导致OPEC+限产政策失效的最大风险。在沙特不断追加减产份额的同时，俄罗斯原油出口量却不降反升，须知这些海运出口货源均以低于60美元/桶的价格上限销售，从量和价两个方面对市场造成冲击。其次，美国与伊朗关于核协议的谈判一直断断续续，伊朗也被视为原油供应增长的一大潜在来源。此外，在2022年11月雪佛龙获得美国政府批准后，将继续在委内瑞拉的项目上提高原油产量。高盛分别将2023年俄罗斯、伊朗和委内瑞拉原油产量预测分别上调40、35和5万桶/日。在全球经济放缓和需求乏力的情况下，原油实际流通量远超预期，或者出现新的供应来源，将使得供需紧平衡状态面临被打破的风险，因此原油投机性多头持仓降至近年低位水平。

 

【橡胶】近期国内宏观风险情绪释放后，大宗商品氛围整体开始转好，带动天然橡胶小幅反弹。橡胶自身基本面来看，新季原料供给尚未全面放量，下游需求也没看到实质性改善，暂时仍维持供需两弱的局面。最近，青岛地区天然橡胶库存边际上见顶回落，但是否结束累库转入去库仍有待观察。截至6月中上旬统计，青岛地区天然橡胶一般贸易和保税合计库存量91.8万吨，环比上期微幅下降0.12万吨或0.13%。具体来看，样本一般贸易仓库入库率下降程度高于出库率，样本保税仓库入库率增加程度不及出库率。不过，考虑到保税区外深色胶高库存，以及下游需求开始进入淡季，基本面偏空仍对胶价构成压力。沪胶中短期上涨空间不大，仍维持低位区间震荡，思路上以逢高布局空单为主。

 

【豆类基本面】受获利了结和需求担忧打压，周三CBOT大豆期货市场7月合约下跌，新作11月合约在天气支撑下微幅收涨，盘中豆油上涨豆粕下跌。当前美豆主产区的旱情仍在持续，美豆市场进入天气市运行状态。未来6-10日美豆主产州气温大多偏高，降水量分布不均。此外，市场也在密切关注美国农业部的周度出口报告和美国全国油籽加工商协会（NOPA）即将公布的美国5月大豆压榨情况。巴西国家商品供应公司（Conab）将巴西2022/2023年度大豆产量预估上调92万吨至1.5573亿吨，同比增加3010万吨，增幅高达25%。该机构预计巴西6月大豆出口量将达到1476万吨，高于前一周预期的1311万吨。阿根廷罗萨里奥谷物交易所周三发布的阿根廷2022/2023年度大豆产量为2050万吨。当前南美大豆产量变化受关注的程度较低，市场的交易重点仍在新季美豆产区天气状况。

 

【大豆】2022年国产大豆大幅增产，供大于求导致豆价一直偏弱，目前市场购销清淡，豆价多处于两年多低位。黑龙江省超额完成国家下达的大豆播种任务，目前主产区大豆已进入早期生长阶段，天气条件较正常。按照此前公告，大豆主产省份对农民剩余大豆的临时收储将于近期结束。中储粮油脂公司发布公告，6月16日将继续进行27811吨2017、2018年产的国产大豆竞价销售。陈豆进入拍卖周期，受拍卖底价偏高和市场需求低迷影响，连续多次无成交。周三豆一期货市场高开低走延续弱势震荡行情，主力资金继续向9月合约移仓，由于远月合约缺少政策支撑，上行动力明显不足，存在继续下探的可能。夜盘市场延续弱势，今日豆一期货市场有望维持弱势震荡行情。风险提示：现货市场表现和政策动向。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅回升，多地涨幅在20-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3660-3840元/吨之间，其中张家港报价3660元/吨，天津报价3780元/吨，东莞报价3840元/吨。美豆干旱炒作情绪升温，但国内豆粕库存回升削弱现货市场跟涨动力。库存统计显示，上周国内豆粕库存量升至49.8万吨，下游提货量大幅增加，库存周度仅增加0.9万吨，增幅低于预期；进口压榨菜粕库存为2.6万吨，周度增加1万吨。当前正值进口大豆到港高峰期，大豆周度压榨量维持在200万吨之上，养殖业需求保持平稳，国内豆粕库存回升仍对现货和基差涨势形成拖累。周三国内粕类期货市场承接美豆强势明显高开，盘中油脂扩大涨幅令粕类期货震荡回落。美豆开启天气炒作模式，资金进场动力趋强，粕类期货持仓大幅增加，价格重心震荡上移，技术上突破多条均线，整体仍保持反弹节奏。夜盘市场低开高走，但隔夜CBOT豆粕下跌可能拖累买盘人气，今日国内粕类期货市场上行阻力较大。风险提示：豆粕现货表现和国内豆粕库存变化。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续收高，保持反弹节奏。周三马来西亚棕榈油期货市场收盘上涨，受到干旱天气引发的减产忧虑和相关植物油价格上涨的共同提振。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚6月上旬棕榈油出口环比下降16.7%-17.6%，今日将公布6月1-15日出口数据。近日俄罗斯总统关于俄罗斯正在考虑退出黑海谷物运输协议的表态引发各方关注，市场担忧全球油脂供应链可能随时断裂。印尼政府计划调低6月16-30日期间的毛棕榈油参考价，按照新参考价，印尼毛棕榈油出口税和出口专项税均将大幅下降。国内油脂方面，上周国内三大植物油库存整体继续增长，其中豆油库存量为100.3万吨，进口压榨菜油库存为58.2万吨，棕榈油库存为47.2万吨。近期棕榈油采购量明显增加，库存有望止跌回升。周三国内油脂期货市场跳空高开强势反弹，央行采取宽松货币政策改善需求预期，国内大宗商品整体回暖，油脂买盘获激励继续对前期超跌行情展开修正。国内油脂供应压力依然存在，反弹持续性仍需更多利好题材注入。今日国内油脂期货市场有望维持震荡偏强行情。风险提示：外部油脂市场和国内商品市场表现。

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