【宏观策略】宏观面无明显变化，美股偏强，大宗商品震荡偏弱。近期公布的出口和PPI数据显示当前总需求不足的状况未明显改变，工业品面临的供需关系压力并未缓解。考虑到包括就业、地产、出口乃至价格端的压力同时出现，因此市场对政策调整的预期升温，这也是近期连续大跌的工业品反弹的重要原因之一。我们认为目前供需关系的改善仍须时日，但是商品的价格已经处在相对合理位置，建议耐心等待调整之后的机会。

 

【股指期货】两市震荡回升，指数偏弱的态势得到改观。近期市场内外部均出现一些积极变化。比如内部方面在稳增长推进、消费政策加持下部分行业景气度边际改善；外部方面美联储仅7月小幅加息概率，外部流动性环境对A股的边际影响开始弱化，A股有望开始逐渐企稳反弹。但是考虑到利多因素仍待扎实，建议继续关注调整之后的机会。

 

【贵金属】高盛预期，美联储极有可能在7月加息25个基点，将利率终值预测提高至5.25%-5.5%。美联储目前暂停加息是谨慎的做法，加息的滞后效应和银行信贷收紧影响的不确定性可能增加了过度紧缩的风险，因此美联储成员明确的暂停加息信号希望规避这一风险。整体看加息到达终点乃至明年降息的预期也很大程度上反馈到金价中，对于黄金，我们的策略不变，目前位置不大幅回落，则中线买入价值不大。

 

【钢材】随着债务上限法案的落地与美国劳动力市场的降温，海外宏观压力在逐渐减轻，市场情绪与风险偏好也在逐步向好，美元指数回落，原料价格随之上涨，其中铁矿周涨幅高达8%。当前钢市基本面依旧羸弱，只是这种弱平衡并没有进一步恶化，在政策救地产的预期下，价格提前透支。我们认为，当前上涨行情的基础是十分脆弱了，一旦政策不及预期，在弱基本面的背景下，钢价将可能继续探底。

 

【原油】此前市场流言称美伊关系缓和，将带来伊朗原油100万桶/日产量的回归，但美国官方随后对此辟谣。就实际情况而言，美国能源信息署统计显示，5月OPEC原油日均生产能力为3208.5万桶，剩余日均生产能力392万桶。因此，假如伊朗原油真的实现增产100万桶/日的幅度，将会抵消掉很大部分OPEC+减产做出的努力，未来应继续关注伊朗核协议问题走向。不过长期来看，三季度原油市场供应短缺预期犹存，成品油旺季需求下滑迹象不明显。宏观面将持续对原油等大宗商品风险偏好造成打压，待悲观情绪阶段性释放，油价大概率仍将有修复反弹行情。

 

【橡胶】上游方面，国内天然橡胶产区基本进入割胶季初期，云南和海南地区割胶作业全面展开，随后将陆续进入上量阶段。不过，云南产区刚摆脱前期干旱又迎来雨季，收胶点作业情况调查来看，目前胶水收得量较少或暂停收胶。海南产区今年开割较为顺利，制全乳胶和制浓乳胶对原料胶水收购价差较为稳定。下游方面，国内轮胎企业产能利用率仍维持相对高位，外贸订单较为充足，内销出货较为平淡，轮胎成品库存持续积压，部分轮胎企业有减产降负计划。中间环节，由于进口货源陆续到港，而提货多数随用随采，导致青岛地区天然橡胶一般贸易和保税库存量继续增加。虽然环比累库幅度已经较小，但库存绝对数量依然对胶价构成压制。年中前后是橡胶行业的传统淡季，不宜对反弹空间预期过高。

 

【尿素】供应方面，近期国内尿素周度日产回升至16.97万吨，装置检修减少令产量同比偏高。三季度大量新产能计划释放，年内尿素仍有较大投产压力。需求方面，6-7月玉米等作物有季节性用肥需求，复合肥市场处于尾声，尿素大跌后需求阶段性好转。近端仍有农需阶段性支撑，但力度相对有限，中期尿素供应过剩叠加需求淡季的矛盾无解，且煤炭成本端仍面临下行风险。综上，尿素整体思路仍以逢高沽空为主，节奏上大幅下跌后可逐步获利了结，预计下半年尿素市场将转入低位震荡格局。

 

【豆类基本面】受助于豆油期货急涨支撑，周五CBOT大豆期货市场强势反弹，新作合约收复1200美分关口，盘中油强粕弱特征得到强化。美国农业部公布的月度供需报告显示，由于美豆出口需求减弱，美国2022/2023年度大豆期末库存由上月预估的21.5亿蒲式耳增加到2.3亿蒲式耳。对于南美旧作数据，美国农业部预计巴西和阿根廷大豆产量分别为1.56亿吨和2500万吨。2023年美豆主要供需指标均与上月保持一致，单产为52.0蒲式耳/英亩，总产量预计为1.2274亿吨。显示美国农业部并未认可近期美国干旱天气可能造成美豆减产。最新公布的美国干旱监测显示，美国中西部地区的中度干旱和异常干旱状况有所扩大，但南部大平原的旱情得到改善。尽管当前美豆主产区出现干旱苗头，但由于距离美豆生长关键期尚远，能否造成大豆实质性减产仍需持续观察。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.68%，受到原油和贵金属等下跌的拖累。

 

【大豆】2022年国产大豆大幅增产，供大于求导致豆价一直偏弱，目前市场购销清淡，豆价仍处于两年多低位。黑龙江省超额完成国家下达的大豆播种任务，目前主产区大豆已进入早期生长阶段，天气条件较正常。大豆主产省份对农民剩余大豆的临时收储即将结束。中储粮油脂公司发布公告，6月13日将继续进行27811吨2017、2018年产的国产大豆竞价销售。陈豆进入拍卖周期，受拍卖底价偏高和市场需求低迷影响，连续多次无成交。周五豆一期货市场窄幅波动，继续在近期盘整区间内震荡，因缺少有效指引而维持反复震荡状态。夜盘市场小幅回升表现偏强，今日豆一期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：现货市场表现和政策动向。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅回升，多地上涨10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3650-3840元/吨之间，其中张家港报价3650元/吨，天津报价3780元/吨，东莞报价3840元/吨。进口大豆供应充裕，油厂开工率高位运行，国内豆粕库存持续攀升削弱油厂提粕动力。中国5月大豆进口量达到创纪录的1202万吨，预计6月继续保持高位，原料供应压力将进一步趋强。如通关检验环节正常，周度压榨量将超过200万吨，在养殖业需求保持平稳之际，国内豆粕累库进度可能加快。周五国内粕类期货市场维持震荡偏强走势，价格重心震荡攀升。美国农业部6月报告后美豆强势上涨，但美国豆粕市场却承压回落。外盘油强粕弱局面可能影响国内套利资金调仓，今日国内粕类期货市场涨势可能受限。风险提示：豆粕现货表现和国内豆粕库存变化。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场强势大涨，反弹节奏有加快之势，与近期俄乌冲突加剧引发的市场对黑海粮食运输的担忧有关。周五马来西亚棕榈油期货市场止跌回升收盘上涨逾3%，主要是受到关键报告出炉前空头回补和相关植物油市场上涨的提振。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于今日公布月度供需报告，从该国5月产量增加而出口下降的表现看，市场对马来西亚棕榈油库存上升达成共识，各方密切关注库存数据会否超过预期。国内油脂方面，豆油和菜籽油库存的增加弥补了棕榈油库存的下降，国内三大植物油库存总量保持增长态势。进口大豆迎来压榨高峰期，将推动豆油库存继续回升。外部油脂市场回暖带动国内油脂现货整体反弹。周五国内油脂期货市场强势反弹，俄乌局势新变化引发市场对油脂供应链遭破坏的担忧，内外盘油脂市场买盘情绪高涨，保持反弹联动性。近期油脂市场的焦点可能集中在黑海地区局势上，多空双方有望围绕局势变化展开激烈争夺。受CBOT豆油强势提振，今日国内油脂期货市场有望承接周五夜盘强势继续震荡回升。风险提示：外部油脂市场和国内商品市场表现。

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