【宏观策略】宏观面无明显变化，美股小幅震荡，大宗商品整体也变化不大。由于过于强势的非农数据，市场预期美国7月份仍将加息25个基点，这对市场情绪仍有一定的压制。国内方面，目前市场关注度最大的仍是希望政策方面有明显变化。前期悲观情绪释放之后，大部分工业品的价格回到合理价值甚至偏低的位置，因此出现了不同程度的反弹。考虑到总需求变化不明显，预计短期内工业品仍有震荡，耐心等待调整之后的机会。

 

【股指期货】两市明显回落，指数再度回到年底低点位置。对于指数的弱势，除了经济环比回落早于预期，以及人民币波动因素的影响，供需关系的变化也是重要因素，如A股今年来的IPO在全球首屈一指，但是新募基金却较为低迷，数据显示，2023年一季度共成立新基金290只，总募集规模约为2734亿元，相对于2020年一季度和2021年一季度新成立基金募集规模分别达5091亿元和10667亿，明显偏弱。整体看当前指数的驱动依然较弱，建议耐心等待调整之后的机会。

 

【贵金属】前美联储“二把手”克拉里达鹰派讲话，高盛押注联储7月加息25个基点，市场仍预期6月按兵不动，美债收益率小幅波动，黄金延续小幅震荡的态势。对于黄金市场的策略，我们的观点不变，建议继续关注大幅调整之后的机会，目前位置适合观望。

 

【铜】美国债务上限之争暂告段落，市场情绪有所改善，但全球经济前景前景仍存不确定性，抑制铜价上方空间。矿山供应逐步恢复，国内炼厂检修较多，铜精矿将趋于宽松，TC仍有上行空间。5月电解铜进口窗口处于间歇性打开状态，预计整体进口量将较4月环比有所增加。海外衰退忧虑下，需求持续偏弱，下游订单明显降温，加工开工率回落，企业当前在手订单已不足，传统淡季后续终端需求难言乐观。总之，铜基本面预计将有所弱化，下游消费淡季特征更加明显，总体向上驱动不足，铜价维持震荡。

 

【铝】宏观与基本面的利空共振下，内外铝价震荡偏弱运行，内外盘铝价重心均有明显下移。云南虽未开启复产，但整体供应有小幅增加，而需求端逐渐转入淡季，下游铝加工企业开工率略有下降，成本仍有一定下行空间，削弱底部支撑线，叠加行业铝水比提升后铝棒去库不畅，成本持续下行，基本面的利多因素较少，预计沪铝将在17000元/吨-18500元/吨区间震荡偏弱运行。

 

【钢材】根据中国气象局发布，我国已进入主汛期和灾害多发期，暴雨、强对流等灾害性天气多发重发，这意味着终端淡季已经到来，需求将进入下行阶段。目前来看，限产政策尚未大面积推进，供给端的收缩预期尚有疑虑，下游地产行业的刺激政策也未有发布，整个市场向上的预期较为脆弱，容易收到情绪干扰。

 

【原油】和4月初的情形不同，沙特本次单独做出减产承诺，对原油市场带来的提振或不及预期。为支持沙特王储萨勒曼推行的“沙特愿景2030”计划，石油大臣阿卜杜勒-阿齐兹必须将原油价格保持在一个经济上可行的水平，业界估计Brent基准油价需要升至80美元/桶以上，才能平衡沙特的扩张性财政预算。基于这一目的，沙特不惜将自身原油产量调降至900万桶/日，以牺牲大量市场份额为代价来收紧供应。然而OPEC第二大产油国阿联酋坚持增产诉求，俄罗斯仍在向市场大量倾销廉价原油货源，油价上涨幅度很可能无法弥补沙特产量下降造成的收入损失。市场反应不及预期的另一个原因是，沙特额外减产一个月并不能抵消宏观层面的不确定性因素。接下来如果Brent价格保持在70-80美元区间，推测沙特可能会继续延长减产，若油价重心跌破70美元，则不排除沙特会加大减产力度。无论如何，当前的宏观形势给OPEC+调控市场增添了更多挑战，单纯的减产或难以取得像2021年那样的成效。

 

【橡胶】若后续供应端没有新题材的情况下，胶价重心取决于需求端改善程度，目前天然橡胶产业链下游分歧较大。从轮胎制造业来看，今年春节以来国内轮胎企业开工、产量和出口数据同比表现尚可，至少还是差强人意的。但终端汽车市场来看，由于前期优惠政策造成需求前置，今年国内汽车销售数据相对疲软，车企价格战也未能令消费有明显起色。下半年，海外需求受经济衰退和汽车芯片荒影响，出口总体上亦偏悲观。造成这种割裂的原因主要是不同市场主体预期不同，尤其是内需基于中国经济复苏的逻辑，此前市场对今年经济形势的预期过高，由于实际需求回暖不及预期，市场交易逻辑开始从预期转向现实。预计到三季度后期，胶价整体仍以承压运行为主，价格处于历史绝对低位时才能刺激做多意愿，而反弹到一定程度又会留出下跌空间。

 

【尿素】国内尿素期现市场走势出现分化，现货报价触底反弹但期货盘面延续弱势。受农业刚需的推动，以及社会库存短期结构性偏紧，在近期较短的时间内尿素现货供需形势出现反转。需求端来看，目前全国麦收逾四成，北方农需仍有集中跟进，叠加前期渠道库存低位，局部地区流通货源不多，主要销区尿素现货报盘走强。供应端来看，尽管部分固定床工艺陷入亏损，但尿素生产企业装置开工负荷变化不大，预收订单跟进有所改善，厂家低位挺价意愿较强。因此，尿素处于上市以来底部位置不宜过度看空，但供大于求的矛盾难以从根本上改变，未来新产能投放叠加需求转淡季，坚持逢高沽空思路的同时注意把握节奏。

 

【豆类基本面】受美豆生长状况不及预期和美国农业部月度供需报告前资金调整头寸影响，周二CBOT大豆期货市场小幅上涨，盘中豆油上涨豆粕下跌。受美国中西部作物区干旱趋于较上周扩大影响，本周公布的美豆种植率低于预期，首次公布的大豆优良率为62%，市场预期值为65%。美豆产区出现的旱情苗头触发一波天气买盘，为美豆价格止跌回升提供重要支撑。当前距离美豆生长关键期尚远，在厄尔尼诺现象下，7、8月美豆生长关键期通常降雨较为正常。美国农业部将于本周五公布月度供需报告，市场密切关注美豆单产和总产量等指标的变动。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西6月大豆出口预计为1311万吨，高于去年同期的994.6万吨。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.09%，油价下跌削弱该指数涨幅。

 

【大豆】2022年国产大豆大幅增产，供大于求导致豆价一路下跌，目前市场购销清淡，豆价仍处于两年多低位。黑龙江省超额完成国家下达的大豆播种任务，目前主产区大豆已进入早期生长阶段，天气条件较正常。为解决主产区大豆余粮销售问题，大豆主产省份启动对农民剩余大豆临时收储，收购截止时间在6月中旬。中储粮油脂公司发布公告，6月9日将继续进行27811吨2017、2018年产的国产大豆竞价销售。陈豆进入拍卖周期，由于拍卖底价偏高连续无成交，地储收购即将结束，大豆现货市场维持不温不火状态。周二豆一期货市场窄幅震荡弱势收低，继续在近期盘整区间内震荡。地储收购与陈豆拍卖多空交织，豆一期货市场缺少明确方向指引而维持反复震荡状态。夜盘市场高开高走表现较强，今日豆一期货市场有望维持震荡偏强行情。风险提示：现货市场表现和政策动向。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价局部小幅上涨，沿海豆粕报价多运行在3730-3860元/吨之间，其中张家港报价3730元/吨，天津报价3850元/吨，东莞报价3860元/吨。美豆优良率低于预期，天气忧虑升温，美豆电子盘反弹令成本驱动力提升，国内豆粕现货市场保持震荡偏强状态。受上周大豆压榨量高位运行影响，国内豆粕库存由此前的21.5万吨增至48.9万吨增幅明显加快，预计本周大豆压榨量将保持在210万吨左右。6月和7月预计总进口规模接近2000万吨，如通关检验环节正常，国内豆粕累库程度将进一步提升，现货市场反弹空间可能受限。周二国内粕类期货市场走势分化，豆粕期货高位震荡表现抗跌，主力资金开始向远月移仓；菜粕期货先扬后抑回吐部分涨幅，获利短线资金有离场迹象。从前期进口大豆成本跟踪看，国内豆粕生产成本普遍在3500元/吨之上，在美豆天气扰动力增强后，成本端对豆粕期货近月合约的支撑力明显增强。夜盘粕类期货窄幅震荡，今日国内粕类期货市场有望维持震荡走势。风险提示：豆粕现货表现和国内豆粕库存变化。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场低开高走强势上涨，技术上保持反弹节奏。周二马来西亚棕榈油期货市场大幅回落，库存增加且产量攀升，宽松的供应前景是棕榈油反弹受阻的主要原因。在马来西亚棕榈油局（MPOB）6月12日公布月度供需报告前，一项调查显示，马来西亚5月棕榈油产量环比增加21%，出口环比增长0.7%，库存预计环比增加6.8%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，6月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降33.86%。国内油脂方面，国内三大植物油库存总量达到199万吨，周度增加8.09万吨，较去年同期高出30%。其中豆油和菜油库存大幅回升抵消了棕榈油库存的回落。油脂供应端压力有增无减，仍是价格上行的主要阻力。周二国内油脂期货市场维持震荡行情，棕榈油期货跟随外盘小幅回落，夜盘油脂板块整体探底回升，表现较为抗跌。本月两个重要报告即将公布，多空双方有望围绕报告预期和宏观变化展开争夺。受夜盘外部油脂市场回暖提振，今日国内油脂期货市场继续震荡上行的概率较大。风险提示：外部油脂市场和国内商品市场表现。

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