【宏观策略】美国5月ISM服务业意外不佳，物价指标创三年新低，市场继续下调对6月美联储加息预期，美股冲高回落，大宗商品维持震荡走势。内盘定价的工业品在经历连续大幅回落之后，出现了一定程度的修复。从目前市场状况看，宏观经济相对弱势且政策保持定力，但是大部分工业品的估值处在合理偏低位置。目前情况下市场上涨的驱动不足，但是下跌的动能亦得到很大程度释放，目前位置我们的策略是等待调整后的买入机会。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势较为温和。指数在经济环比回落和汇率波动影响调整之后，进入短期的休整阶段。预计5月份部分经济数据仍将回落，总需求的收缩在未来一个月或将延续，经济仍在经历自然寻底的过程。考虑到银行体系信贷供应稳定、以及存货的波动，预计经济在三季度有望见底，经济年内大概率不会单边下行。汇率方面，人民币汇率压力犹在：预计6月在6.95-7.15区间双向波动。因此整体看，指数区间震荡的概率较大，如果目前位置指数大幅回落，可关注买入机会。

 

【贵金属】黄金小幅反弹，但是阶段内看仍处在震荡周期中。美国经济表现持续强于预期，这使得市场对美联储年内降息的预期减退。根据Tradeweb数据，衍生品市场的定价显示投资者们预计美联储今年年底的目标利率为5%，而5月时这一数值是4%。通胀韧性的预期对金价的影响仍然明显，预计黄金短期内上涨动能不足，我们的策略仍是等待其调整之后的机会。

 

【铝】氧化铝价格持续小幅下降，预焙阳极价格6月继续下调，煤价延续偏弱，电解铝成本继续下移；5月国内仍有部分复产产能，运行产能回升至去年7月来最高位，6月丰水期云南预计逐步推进复产，供应对价格压力边际增加。4月广西、贵州等地区持续复产，电解铝日产量环比增长1533吨至11.16万吨左右，预计5月底国内电解铝运行产能或增长4100万吨附近，预计5月国内电解铝产量或346万吨附近，同比增长0.72%。铝下游总体初端开工延续下滑，渐入淡季。铝型材板块开工下降0.5%至66.5%，铝板带开工下滑0.4%至74.4%，铝线缆开工较上周上升1%至59%，原生铝合金板块开工维持55%，再生铝合金板块开工维持49.6%。下游消费依然较弱，可能减缓价格反弹趋势，短期沪铝可能以震荡为主。

 

【铜】海外宏观存在较大不确定性，市场情绪持续发酵，有色价格整体走势承压。矿端新建项目投产进程较快，TC持续回升；冶炼厂产量保持增长，进口持续下滑，国内精铜总体供应略趋紧。废铜供应环比转强削弱精铜消费。国内需求在价格下跌后有备货，国内库存快速去化，现货升水升高，显示消费得到一定提振。需求端，5月铜终端需求难有亮点，传统行业边际需求减弱拖累新能源产业用铜需求的增长，6月整体需求将逐步走弱。国内供需预计边际走弱，铜价反弹动力弱化，短期价格或偏震荡。

 

【钢材】近期，唐山部分钢企收到相关部门环保通知，要求唐山A级企业停一台烧结到6月底。非A级企业或停一座高炉，具体比例还在进一步协商。截至目前，唐山高炉开工率74%，产能利用率94%，产能产量都较高，限产政策或将改善供强虚弱的基本格局。现在来看，随着美国债务危机的接触，宏观压力在逐步减轻，国内地产行业刺激政策的呼声较高，现在钢材总库存较低，供给端有收缩迹象，需求也有望受政策提振。我们认为短期钢价有望继续上涨。

 

【原油】在市场消息的质疑声中，本次OPEC+会议结果仍艰难地达成协议，沙特不出意外地独自肩负起减产的重任。2023年5月沙特自愿执行原油减产50万桶/日，到今年7月将再度追加减产100万桶/日，届时该国原油产量将下降至900万桶/日左右，达到2021年6月以来的最低水平。沙特还表示，为维护原油市场稳定，将采取一切必要行动，包括7月的额外减产可能会延长。为防止OPEC+内部矛盾激化，本次其他成员国合计产量目标较此前未做改变，只是将已有的减产计划延长到2024年底。为满足阿联酋长期坚持增产的诉求，明年该国产量配额将获得提升；部分非洲国家配额调降，与其不稳定的产能相匹配；最重要的是，俄罗斯对当前的减产措施表示同意。此前由于俄罗斯原油出口激增的缘故，5月OPEC+减产措施未能得到有效落实，叠加全球宏观衰退预期，国际原油价格重心下移，促使本次会议强化了减产信号。OPEC+应对原油市场波动的做法，已经由亡羊补牢转向主动干预，这一强势态度令投资者不宜过度看空油价。

 

【橡胶】不同于大类天然橡胶的是，沪胶主要交割品国产全乳胶今年或面临结构性偏紧，浅色胶和深色胶库存存在分化预期。回顾5月初，业界传闻称国储将收储10万吨新胶，叠加当时云南干旱推迟开割，一时间胶价应声上涨。该消息的真实性到目前尚不得而知，就市场反馈而言几乎证伪。橡胶轮储10万吨对于全球产量和中国消费量不过九牛一毛，对天然橡胶行业供需的影响可忽略不计。不过需要注意的是，国储轮储和推迟开割直接作用的对象是RU合约交割品国产全乳胶。目前国内全年国产全乳产量仅在20-25万吨附近，倘若收储占比将高达40-50%；参考去年受海南产区开割推迟三个月影响，全年交割品减产至仅17万吨左右。但就眼下来看，进入6月物候条件明显改善，云南产区预计将于中旬前后全面开割，天然橡胶进入季节性的增产期，预计干胶的数量不会太少，胶价上涨依旧缺乏驱动。

 

【尿素】国内尿素市场仍饱受供应过剩困扰，这一点并不会因为现货价格下调而得到实质性改善。从厂家利润来看，尤其是固定床工艺下方空间已经不大，但对供应端的负反馈作用尚不明显。尿素企业开工虽边际小幅下滑，但整体日产仍处于绝对高位水平。需求方面，农业需求旺季窗口期已经过去，工业需求长期低迷，依靠刚需对尿素订单提升有限。内地尿素企业短期出现小幅去库，但在高供应和低需求背景下，尿素厂库大概率将居高难下。国际尿素市场同样十分疲软，尿素基本面较为明确地转向偏宽松格局，后期不排除价格重心或再度下移，等待反弹后逢高沽空机会，主要风险是煤炭价格止跌回升的可能性。

 

【豆类基本面】受获利了结盘打压，周一CBOT大豆期货市场在连涨三日后小幅下跌，市场对美豆出口需求可能进一步疲软的担忧也对价格上行构成阻力，盘中豆油下跌豆粕收涨。尽管美国中西部作物产区受旱范围扩大可能对播种进度构成不利影响，但从当前时间点来看，干旱天气对产量的潜在影响并不明显。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截止6月4日当周，美国大豆种植率为91%，低于市场预期的92%，去年同期为76%，五年均值为76%；当周美国大豆出苗率为74%，去年同期为54%。五年均值为56%；大豆优良率为62%，低于市场预期的65%，前一周为83%。最新气象预报显示，美国中西部气温高于常年水平，降雨机会有限。美豆种植区出现干旱苗头，美豆市场获得阶段性支撑而止跌回升。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.29%，原油和铜价走强推动该指数继续回升。

 

【大豆】2022年国产大豆大幅增产，供大于求导致豆价一路下跌，目前市场购销清淡，豆价仍处于两年多低位。黑龙江省超额完成国家下达的大豆播种任务，目前主产区大豆已进入早期生长阶段，天气条件较正常。为解决当前主产区大豆余粮销售问题，大豆主产省份启动对农民剩余大豆临时收储，收购截止时间在6月中旬。6月2日中储粮拍卖的27811吨陈豆全部流拍，拍卖底价嫩江为5250元/吨；肇东、阿荣旗为5100元/吨，与上次拍卖底价相同。中储粮油脂公司发布公告，今日将继续进行27811吨2017、2018年产的国产大豆竞价销售。陈豆进入拍卖周期，地储收购剩余时间不多，大豆现货市场下有支撑上有阻力，维持不温不火状态。周一豆一期货市场先扬后抑冲高回落，盘中振幅扩大，但仍未能突破近期盘整区间。地储收购与陈豆拍卖多空交织，豆一期货市场缺少明确方向指引而维持反复震荡状态。夜盘市场继续走弱，今日豆一期货市场有望延续弱势震荡行情。风险提示：现货市场表现和政策动向。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体大幅上涨，各地涨幅多在120-210元/吨，沿海豆粕报价多反弹至3660-3870元/吨之间，其中张家港报价3660元/吨，天津报价3870元/吨，东莞报价3860元/吨。美豆天气炒作升温，油厂顺势提价，国内豆粕现货价格止跌回升。监测显示，上周国内大豆压榨量达到216万吨，周度增加12万吨，预计本周压榨量将保持在210万吨左右。6月和7月预计总进口规模接近2000万吨，如通关检验环节正常，国内豆粕供应将保持宽松局面。周一国内粕类期货市场强势反弹，现货大涨提振期货买盘动力，多地基差止跌回升，资金大量回流，期货持仓大幅增加，短期跌势得到改善。夜盘维持震荡抗跌状态，短期美豆天气扰动趋强，粕强油弱局面可能得到强化，今日国内粕类期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：豆粕现货表现和国内豆粕库存变化。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场冲高回落小幅收低，技术上反弹节奏略有放缓。周一马来西亚棕榈油期货市场因假日休市，上周先抑后扬探底回升。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚5月棕榈油产量环比大增38%。船运调查机构公布的出口数据显示，马来西亚5月棕榈油出口环比降幅在0.8%-1.8%。马来西亚5月棕榈油出口下降而产量大幅增加，预计库存压力将显著攀升。另外，马来西亚气象局表示，该国将从本月起出现厄尔尼诺现象，更加炎热干燥的天气可能持续数月。周一国内油脂期货市场整体震荡收高，但夜盘在菜油的领跌下集体回落。美豆天气炒作情绪主要由国内粕类市场承接，油脂期货市场在供应宽松预期下反弹动力仍显不足。今日国内油脂期货市场有望维持震荡偏弱走势。风险提示：外部油脂市场和国内商品市场表现。

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