【宏观策略】债务上限问题解决之后，外围市场情绪缓解。美国就业市场数据远超预期，虽然带来通胀韧性的预期，但是数据好于预期对美国股市形成明显提振，美股再度进入无论经济数据好坏，都利多美股的时期。周末市场期待较高的地产政策无明显变化，今日预计对地产链开盘有一定影响，但是考虑到宏观数据利空以及市场悲观情绪都较大程度反馈到价格中，因此上周下半周工业品仅在传闻的影响就出现反弹，我们认为工业品短期内将步入震荡行情，短期内将逐渐过渡到探明中期底部的行情。

 

【股指期货】上周两市连续多次探底后均出现回升，指数“抗跌”的特征十分明显。人民币升至高位后再度贬值的空间和动能都不大，以及指数连续调整之后处在相对低位。我们认为目前各类宽基指数处在低位的概率较大。但是从参与的角度看，可关注指数回落后的买入机会，追高则无必要。

 

【贵金属】非农数据大幅好于预期，以及债务上限问题得到解决，黄金明显回落。对于当前的黄金，我们维持之前观点，即利多已经很大程度反馈到价格中，目前金价上行的驱动不足，且容易受到美国劳动力市场向好以及通胀韧性的影响，因此最佳时机仍是等待调整之后的机会。我们认为黄金高位调整至今空间仍不足，建议耐心等待。

 

【铜】矿端供应宽松，国内铜矿进口增加，但冶炼厂有检修，TC继续上行。国内冶炼厂4月有检修，但新产能投放，精铜产量续增，5、6预计同比仍增。需求来看，电网订单下滑线缆开工率回落导致铜杆需求低迷，新能源汽车销量边际转弱，白色家电排产维持高位但即将转入生产淡季，整体5月终端用铜需求难有增量。LME库存小减，亚洲出库，说明随着中国进口窗口打开，对现货的需求开始体现，对价格体现为支撑。沪铜跨月后现货升水再提高到300元上方，现货对远三月升水维持在600元，挤仓动力未见减弱。中长期全球经济衰退担忧仍存，国内供需预计边际走弱，铜价反弹动力弱化，短期价格或偏震荡。

 

【锌】宏观来看，海外氛围偏空，美联储加息预取增强。目前矿端利润已低于千元水平，锌矿进口窗口打开，后期进口矿流入补充量增大，炼厂原料端保持相对宽松状态。需求端看，下游金三银四已过，消费未有超预期表现，主要受地产板块消费不佳拖累，新增订单预计有限，下游仍以低位补库为主。中期看，冶炼产能仍有投放预期，且消费端暂未有新增亮点，锌价仍有承压下行压力。

 

【钢材】上周美国债务上限法案生效债务危机彻底解除，市场的宏观压力有所减轻，但美国通胀压力仍存。美国CPI数据及美联储议息会议结果即将在下周发布，宏观层面上仍面临一定的压力。从基本面上来看，钢材市场供强需弱的基本格局没有发生改变，但库存处于近5年来的低值，后续可关注稳增长及压产政策，由于钢材库存总体较低，宏观经济条件和情绪企稳后可能会带来较强的补库需求。

 

【原油】据外媒报道，6月4日OPEC+在部长级会议上达成协议，将原油减产计划进一步延长至2024年。其中最大的产油国沙特表示，7月该国原油日产量将从5月的约1000万桶降至900万桶，为近年来宣布的最大降幅。OPEC+现行版本的减产协议自2022年10月开始，目前已经实施了 两次共计366万桶/日的减产，约占全球原油总需求量的3.6%。日前，在经过七小时的谈判后，OPEC+达成一项更广泛的产量政策协议，将原定到2023年底的减产计划再延长一年。此外，OPEC+还同意将2024年1月的产量目标从当前的配额再调低140万桶/日至4046万桶/日。OPEC+原油产量约占全球总产量的40%，该组织的政策对原油市场供应端具有决定性的影响。此番OPEC+释放了一个明确的信号，该组织坚定抱有支撑油价不过度下跌的决心。

 

【橡胶】从大类天然橡胶整体来看，后续国内外供应将恢复正常，新胶上市逐渐放量。6月云南产区已经大面积开割，天气预报将有较多降雨，令前期旱情得到缓解。海南今年开割节奏相对正常，日均收胶量在3500-4000吨，但要注意后期台风多发的可能性。泰国自北向南依次开割，目前东北部产区开始上量，南部主产区仍处于低产期。越南产区已大面积开割，今年橡胶产量有望达到全球第三位。全球天然橡胶过剩的局面年内几乎无法改变，但需要注意厄尔尼诺现象带来的变数。参考历史上的厄尔尼诺周期，东南亚主产区降雨量处于平均水平以下的概率较高，不过6-9月雨季的绝对降水量仍能满足橡胶树生长需求。

 

【尿素】近期国内尿素市场触底反弹，主要原因是新一轮农业需求小高峰启动，配合前期盘面价格跌至低位，促进了尿素现货成交的提升。部分地区麦收农忙结束后进入大田作物种植周期，底肥备肥需求逐步释放，叠加新一轮印标公布提振市场情绪。尿素市场短期或进一步回暖，但需求端支撑力度和持续时间有待进一步观察，应警惕基层备肥力度不及预期的风险。需要注意的是，尿素供应压力依旧较高，原料成本重心持续下移，诸多利空因素制约盘面上行高度。

 

【豆类基本面】在美国中西部天气忧虑和宏观经济乐观情绪的共同影响下，周五CBOT大豆期货市场延续反弹节奏大幅收高，近月合约涨幅继续强于远月合约，盘中豆油上涨豆粕收跌。美国最新干旱监测报告显示，美国中西部作物产区受旱范围较上周明显扩大，引发市场对美豆产区天气形势的担忧，但季度展望数据并未出现明显干旱。美国债务上限问题得到解决，全球金融市场因避免一场危机而受到鼓舞。美国就业数据利多，市场预期美联储可能放缓加息节奏。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止5月25日当周，美国大豆出口销售合计净增42.44万吨，较上周有所提高。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.9%，原油和美豆上涨继续推动该指数回升。

 

【大豆】2022年国产大豆大幅增产，供大于求导致豆价一路下跌，目前市场购销清淡，豆价仍处于两年多低位。产区大豆进入生长阶段，黑龙江省超额完成国家下达的大豆播种任务。为解决当前主产区大豆余粮销售问题，大豆主产省份启动对农民剩余大豆临时收储，收购截止时间在6月中旬。6月2日中储粮拍卖的27811吨陈豆全部流拍，拍卖底价嫩江为5250元/吨；肇东、阿荣旗为5100元/吨，与上次拍卖底价相同。中储粮油脂公司发布公告，6月6日将继续进行27811吨2017、2018年产的国产大豆竞价销售。陈豆进入拍卖周期，地储收购剩余时间不多，大豆现货市场下有支撑上有阻力，维持不温不火状态。周五豆一期货市场延续震荡行情，夜盘冲高回落，尚未打破窄幅震荡格局。近日地储收购与陈豆拍卖等因素多空交织，豆一期货市场缺少明确方向指引而维持反复震荡状态。今日豆一期货市场有望延续震荡走势。风险提示：现货市场表现和政策动向。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体偏弱，多地跌幅在10-50元/吨，沿海豆粕报价多降至3540-3720元/吨之间，其中张家港报价3540元/吨，天津报价3660元/吨，东莞报价3720元/吨。油厂开工率回升，豆粕进入累库节奏，油厂挺粕动力下降，豆粕现货市场尚未止跌，但低价吸引买盘，多地豆粕成交放量。6月和7月为全年大豆到港高峰期，预计总进口规模接近2000万吨，如通关检验环节正常，国内豆粕供应将保持宽松局面。周五国内粕类期货市场高开低走震荡回落，巴西大豆贴水报价下降抵消了美豆反弹对豆粕成本的提升，现货连跌不止导致基差持续收敛，在远期供应压力下国内粕类期货市场追涨动力受限。夜盘震荡回升，短线资金频繁进出削弱行情的连贯性。受隔夜CBOT豆粕冲高回落拖累，今日国内粕类期货市场上行压力较大。风险提示：豆粕现货表现和国内豆粕库存变化。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场强势反弹，技术上三连阳推动市场重回反弹状态。周五马来西亚棕榈油期货市场继续大幅反弹，中国植物油市场走强以及对厄尔尼诺影响的担忧提振买盘动力。黑海粮食外运协议再度面临挑战，引发各方对全球植物油供应链可能受到破坏的担忧。按照上次续签规定，新协议将于7月中旬到期。近日，俄罗斯表示因协议其他签署方迟迟没有兑现承诺，导致俄罗斯的氨出口无法恢复正常。俄罗斯外交人员表示，如果问题不解决，俄罗斯不会考虑在7月17日黑海运粮协议到期后再延长该协议。马来西亚5月棕榈油出口下降而产量大幅增加，市场关注马来西亚5月棕榈油库存增加的程度。周五国内油脂期货市场继续震荡回升，夜盘保持强势继续扩大涨幅。除外部市场利多题材影响外，国内商品市场整体回暖也是油脂板块止跌回升的重要原因。从国内油脂整体供应保持宽松预期看，油脂期货市场的超跌反弹行情随时可能受阻。今日国内油脂期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：外部油脂市场和国内商品市场表现。

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