【宏观策略】宏观面无明显变化，外围市场仍在等待债务上限协议通过国会，外盘走势相对平稳。内盘方面，地产销售持续弱势，尤其是部分地区房屋销售价格出现较大折扣，导致地产方面的情绪更加低迷，叠加煤炭价格下行的影响，煤化工板块在地产和煤价下行的双重打击之下继续回落，成为最弱势的板块。从目前的经济状况看，需要政策的支持，至少工业品市场的信心需要政策支持，建议密切关注政策方面的变化，耐心等待下行行情结束。

 

【股指期货】两市第二次探底回升，但是成交量依然不足，创业板指数一度创一年来新低，从结构上看，板块割裂严重。整体看，在工业企业盈利仍处在弱势的情况下，市场缺乏趋势上行的盈利支持，在增量资金有限的情况下，市场呈现赛道板块弱势，中特估修复，TMT板块走主题路线的特征。考虑到趋势上行的背景不足，破位回落的风险较低，指数区间的态势明显，我们的策略仍是关注逢低买入机会。

 

【贵金属】自债务上行的协议达成之后，美国短债收益率开始下行，昨日长债收益率延续上周五的回落势头，出现较明显回落，黄金反弹。对于金价的走势，短期内连续下跌之后反弹较为正常，中期内需要关注美国通胀的韧性，以及劳动力市场变化，我们的策略不变，建议耐心等待调整之后的机会。

 

【铜】在内外宏观利空共振下，铜价重回6.4万。铜精矿环节进入二季度后宽松逐步兑现，粗铜加工费环比下滑，但加工费仍处高位。另进口铜到货较少和冶炼厂库存偏低致国内电解铜可流通货源偏紧。但受绝对价格和升水双双大涨影响，终端接受度差。估计升水难维持，趋于回落。根据对炼厂检修情况跟踪，冶炼产量保持在较高水平仍有较强确定性。从调研来看，精铜杆企业在手订单充足，排产正常。价格下滑后下游备货有所增加，但持续性仍待关注。基建实物工作量落地进度偏慢、地产投资边际转弱。4月经济数据普遍偏差，表明内需持续改善的动能或不足。国内供应明显增长，需求相对疲弱下，铜价延续弱势。

 

【锌】锌价仍主要受到宏观面影响，市场悲观情绪下，锌价低位徘徊。目前矿端利润已低于千元水平，锌矿进口窗口打开，后期进口矿流入补充量增大，炼厂原料端保持相对宽松状态。需求端看，下游金三银四已过，消费未有超预期表现，主要受地产板块消费不佳拖累，新增订单预计有限，下游仍以低位补库为主。中期看，冶炼产能仍有投放预期，且消费端暂未有新增亮点，锌价仍有承压下行压力。

 

【钢材】美国债务危机最后期现由6月1日推迟至6月5日，债务上限协议将于今日在国会进行投票表决。从宏观层面上来看，市场情绪尚未稳定。从基本面上来看，钢材市场供强需弱的局面未发生改变。利润的的改善，导致钢厂减产积极性不高，供给甚至在缓慢上升。需求端在当前政策环境没发生改变的情况下也在逐步走弱。总体而言，市场悲观情绪尚未扭转，但已出现对地产相关强刺激政策的出台的期望。

 

【原油】通常每年5月末的美国阵亡将士纪念日标志着美国夏季旅行高峰期到来，这一传统燃油消费旺季将一直持续到9月初美国劳工节结束，期间对汽油和航空煤油需求大概率出现季节性增长。截至上周，美国炼厂产能利用率约为92%，升至年内高位水平。4月欧洲炼厂原油加工量为982万桶/日，同比增长3.5%，环比增长7.7%。国家统计局数据显示，4月中国原油加工量为6113.6万吨，同比增长18.9%。截至最近，主营炼厂常减压产能利用率为75.6%，山东独立炼厂常减压产能利用率为62.8%。总体来看，国内外炼厂集中检修期基本结束，开工负荷逐步提升，随着整个北半球进入夏季，对原油和成品油的需求有望上升。考虑到OPEC+限产令原油供应端缺乏弹性，三季度开始原油市场或将出现供需缺口。不过当前金融市场风险偏好情绪低迷，短期油价波动性经常较大，宜采取波段思路看待。

 

【橡胶】从全球范围来看，根据天然橡胶生产国协会（ANRPC）统计，未来数年天然橡胶总产量仍将保持庞大基数，新兴产胶国产量还有逐步扩大的趋势。近年来ANRPC天然橡胶总产量基本保持稳定，但主要产胶国发生了一定变化。泰国仍是全球最大的天然橡胶生产和出口国，对橡胶供应具有举足轻重的影响。印度尼西亚稳居第二，越南则升至第三，随后是中国和印度，原三大产胶国（ITRC）成员马来西亚下降到第七位。中国是全球第五大产胶国，2022年国内天然橡胶种植面积1682万亩，产量约85.6万吨，其中云南主产区种植面积和产量分别占全国的49.9%和56.6%。另外值得注意的是，以非洲科特迪瓦为代表的新兴产胶国产量正在迅速增长，东南亚的老挝、柬埔寨和缅甸情况类似。诚然，天然橡胶供应端多少带有农产品靠天吃饭的属性，但剔除天气或季节性波动，过剩的产业格局将长期存续。

 

【尿素】尿素期货盘面短期的触底反弹并不意外，在基差极度拉大的情况下，尿素单边下跌的趋势终归受到限制。展望6月，国内尿素市场仍无明显利好因素提振，供需关系大概率进一步走弱，煤炭成本也仍有压缩空间。2023年中以后，国内尿素行业新产能投放预期加强，现有尿素装置呈检修计划和复产重启并行的现象，总体上全国尿素日产量或仍处于16-17万吨的高位附近波动。下游农业和工业需求均暂无新的利好，但国际尿素市场传言近期印度或再次招标，尿素经过深度下跌后缓解了内外盘倒挂的矛盾，或许能在一定程度上改善业者的悲观情绪。无论如何，现阶段尿素基本面难以提供上涨驱动，整体仍将保持震荡偏弱运行态势，若盘面显著反弹则为逢高沽空提供机会。

 

【豆类基本面】受美国作物天气前景良好和月末抛售拖累，周一CBOT大豆期货市场出现急跌行情收盘下挫3%，技术上再创调整新低，盘中豆油和豆粕同步大幅下跌。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至5月28日当周，美国大豆种植率为83%，全年同期为66%，五年均值为65%；当周美国大豆出苗率为56%，去年同期为36%，五年均值为40%。美豆良好开局在提振产量前景的同时也降低了未来天气炒作发生的概率或强度。天气预报显示，美国中西部作物区天气干燥，有助于作物播种。美国农业部在5月供需报告中预计新年度全球三大大豆主产国将相继进入增产状态，全球大豆市场因此被打下利空主基调。巴西谷物出口商协会（Anec）表示，该国5月大豆出口预计为1510万吨，低于此前一周预估的1590万吨。此外，市场对美国国会能否通过美国债务上限协议的担忧也令包括谷物在内的商品市场系统性承压。

 

【大豆】2022年国产大豆大幅增产，供大于求导致豆价一路下跌，目前市场购销清淡，豆价仍处于两年多低位。大豆播种已经结束，黑龙江省超额完成国家下达的大豆播种任务。为解决当前主产区大豆余粮销售问题，大豆主产省份启动对农民剩余大豆临时收储，收购截止时间在6月中旬。周二中储粮油脂公司拍卖的29461吨国产陈豆成交率为6%，6月2日将继续进行27811吨2017、2018年产的国产大豆竞价销售。陈豆进入拍卖周期，对现货市场的累积影响将逐渐显现。周二豆一期货市场高开高走强势回升，但夜盘受陈豆拍卖通告和商品市场整体下跌影响，豆一期货再度承压回落，7月合约失守5000元/吨关口，新季远月合约滑向前期低点寻找支撑。今日豆一期货市场有望延续弱势震荡行情。风险提示：现货市场表现和政策动向。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅多在40-130元/吨，沿海豆粕价格多运行在3590-3770元/吨之间，其中张家港报价3590元/吨，天津报价3770元/吨，东莞报价3760元/吨。随着进口大豆到港量提升和企业完成检修，前期停机的北方油厂陆续恢复压榨。据统计，上周大豆压榨量达到208万吨，本周预计将达到220万吨，而下游需求未有起色，豆粕进入累库周期，油厂无力挺粕，多地豆粕现货价格跌速加快，全国豆粕市场延续弱势下行状态。预计5-7月国内进口大豆将大量到港，豆粕市场开始兑现远期宽松预期。周二国内粕类期货市场反弹乏力维持弱势震荡行情，来自现货的弱势拖累效应依然明显，但盘中表现强于现货，豆粕多个合约基差持续收敛。当前美豆处于跌势，国内豆粕现货供应压力增加，市场反弹受阻并形成期现弱势共振，价格重心整体震荡下移，短期走势仍不乐观。夜盘受油脂大跌影响，粕类期货市场表现较为抗跌，今日国内粕类期货市场有望延续震荡偏弱行情。风险提示：豆粕现货表现和国内豆粕库存变化。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场大幅下挫，抹去上周温和反弹的累积涨幅，技术上面临破位风险。周二马来西亚棕榈油期货市场跌幅近4%，为近两周来最大单日跌幅，供应增加和原油大跌重挫买盘人气，全球主要植物油市场形成弱势联动。从机构发布的高频数据看，马来西亚5月棕榈油出口环比数据变化不大，但产量出现大幅增加，5月棕榈油库存压力将明显上升。印尼下调6月1-15日毛棕榈油参考价格，马来西亚面临较大出口竞争压力。国内油脂方面，三大植物油库存整体继续攀升，其中豆油和菜油库存增加抵消了棕榈油库存的下降。随着国内大豆周度压榨量增加到200万吨之上，国内豆油库存将进一步回升。马盘棕榈油大幅下跌，成本驱动力提升，油脂现货纷纷承压回落。国内油脂需求端采购谨慎，国内油脂供应压力仍有待释放。周二国内油脂期货市场延续弱势，夜盘则集体暴跌，纷纷刷新技术低点，上周的短暂反弹行情结束，与国内商品市场一道打开新的下跌空间，推动熊市行情继续深化。今日国内油脂期货市场有望维持弱势下跌行情。风险提示：外部油脂市场和国内商品市场表现。

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