【宏观策略】自上周末白宫和共和党上周末达成提高债务上限同时限制政府支出的原则性协议，市场对美国即将债务违约的担忧明显缓和，欧美股市走强，大宗商品震荡回升，连续大跌的内盘工业品也震荡回升。整体看工业品市场相对充足的反馈了经济环比回落以及对对未来预期的担忧，大部分地产链工业品价格已经回落到去年10月份的位置。不过需要注意的是，煤炭价格在供需关系进一步改善的情况下继续回落，预计对煤化工行业的成本端仍有影响。目前位置建议以观望为主，注意市场主要驱动因素的变化。

【股指期货】两市小幅反弹，部分中字头表现强势，但是新能源权重占比较大的创业板指数创出年内新低，显示结构性因素对指数的影响较大。对于指数近期的表现，我们在近期策略阐述过原因，即宏观经济环比回落，尤其是PPI下行至低位的情况下工业企业利润同比大降且回升缓慢，这限制了指数单边上行的可能。考虑到今年经济脉冲后回落符合疫后特征，过于悲观的观点没有必要，建议密切关注指数调整之后的波段做多机会。

【贵金属】在美元强势，美债收益高位的情况下，黄金延续小幅回落的态势。金价近期的调整，主要是我们之前担忧的通胀韧性所造成的。美联储最爱通胀指标一一剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7%，超出预期4.6%，引发了市场对6月继续加息的担忧。整体看黄金仍受美国劳动力市场和通胀回落程度的影响，其调整态势走势较为正常，建议耐心等待调整行情结束。

【铜】美国债务上限谈判出现重大进展，达成原则协议，同意将上限提高两年，恐慌情绪得到安抚，铜价出现止跌反弹。矿端干扰解除后，铜精矿延续宽松格局。原料充足冶炼利润高位背景下，当前国内产量保持增长。进入消费旺季，但下游消费意愿不强。铜材开工有所反弹主要系因价格大幅开始回调厂家逢低买入，在终端订单仍低迷的背景下，不具备持续性。产业端，国内现货交易清淡，整体还是刚需交易为主。国内供应明显增长，需求相对疲弱下，铜价延续弱势。

【锌】目前矿端利润已低于千元水平，锌矿进口窗口打开，后期进口矿流入补充量增大，炼厂原料端保持相对宽松状态。需求端看，下游金三银四已过，消费未有超预期表现，主要受地产板块消费不佳拖累，新增订单预计有限，下游仍以低位补库为主。中期看，冶炼产能仍有投放预期，且消费端暂未有新增亮点，锌价仍有承压下行压力。

【钢材】随着美国债务危机得到基本的解决，宏观情绪在边际好转，短期市场出现情绪修复。但从基本面上来看，钢材市场供强需弱的基本面尚未发生改变，原料端价格的大幅下行导致钢厂利润在逐步修复，因此钢厂主动减产积极性不高。同时，随着传统需求淡季的到来，终端需求逐步走弱的趋势也没有发生改变。我们认为市场在情绪修复后，钢价仍将维持在较低的水平震荡。

【原油】据《华尔街日报》援引消息称，该组织两大领导者沙特阿拉伯和俄罗斯之间的关系再度变得紧张。4月初OPEC+成员国纷纷宣布自愿减产，其中俄罗斯承诺将担负50万桶/日的份额。然而5月迄今，俄罗斯不仅没有完全履行减产协议，该国原油出口量反倒连续数周持续增长。考虑到欧美对俄出口原油60美元/桶的价格上限制裁，俄罗斯在市场上大肆折价出售原油，破坏了沙特等国为维持油价所做的努力。俄罗斯深陷俄乌战争泥潭，亟需赚取能源收入以对抗西方阵营，薄利多销的模式下60美元的油价即可令其满意。此举再次引发了沙特对俄罗斯的不满，责备其没有遵守之前的承诺。下一次OPEC+会议之前主要产油国再生嫌隙，对原油多头并不是一个好消息，结合目前的公开信息我们认为，近期难以指望原油供应端主动收缩成为主要利好驱动。

【橡胶】近期，天然橡胶中上游压力暂时得到一定缓解，国内现货市场由于入库减少，青岛港口累库节奏放缓，部分仓库短期出现去库现象。截5月末，上期所天然橡胶库存为18.25万吨，期货仓单为17.76万吨；20号胶库存为6.62万吨，仓单6.24万吨。上游方面，由于云南产区前期物候条件不佳，暂时不会有大量新胶涌入市场，5-6月预计东南亚进口货源亦有所环比下降。下游方面，国内橡胶现货端在反复筑底后，工厂囤货和贸易商出货意愿均有好转，低价买盘接货增多。不过随着夏季降雨增多，全球主产区迎来全面开割只是时间问题，产能充裕的情况下，原料胶水产量料将稳步回升。由于终端需求压力较大，轮胎企业开工相对平淡，原料采购情绪偏弱。橡胶中期趋势仍将经过年中季节性低谷，市场空头氛围依旧浓厚，期间如无重大变故刺激，胶价难以实现向上突破。

【尿素】5月国内尿素期现市场录得大幅下跌，主流地区现货报盘部分跌破2000元/吨。前期煤炭价格大跌是造成尿素在内的煤化工板块集体走弱的主要原因，未来中短期煤炭仍以偏弱思路看待，成本端支撑力度不足。在尿素价格跌至低位后，已有部分固定床工艺边际转入亏损，但并未出现大范围停车现象，水煤浆及天然气产能则运行正常。本着买涨不买跌的习惯，下游采购情绪较差，农业需求迟迟未能集中释放，工业需求长期表现疲软。在整体供强需弱的情况下，尿素企业库存高位堆积。尿素基本面逻辑难以发生明显变化，目前高基差低估值限制了短期超跌趋势，但反弹驱动不足和煤炭成本端偏弱仍赋予进一步走低空间，长期依旧保持空头思路。

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场因假日休市，上周美豆市场止跌回升，近月合约反弹动力主要来自技术买盘，远月合约在美豆增产压力下仍在1200美分关口之下运行，技术形态上整体走势依然偏弱。当前美豆播种率及出苗率均高于常年水平，提振产量前景的同时也降低了未来天气炒作发生的概率或强度。最新天气预报显示，在未来6-10日内，美豆主产州气温普遍高于常年，降雨分布不均。美国农业部在5月供需报告中预计新年度全球三大大豆主产国将相继进入增产状态，全球大豆市场因此被打下利空主基调。

【大豆】2022年国产大豆大幅增产，供大于求导致豆价一路下跌，目前市场购销清淡，豆价仍处于两年多低位。大豆播种已经结束，黑龙江省超额完成国家下达的大豆播种任务。为解决当前主产区大豆余粮销售问题，大豆主产省份启动对农民剩余大豆临时收储工作，收购截止时间在6月中旬。另外，中储粮油脂公司发布公告，计划于今日举行2017、2018年产29461吨国产大豆竞价销售活动。沉寂数月的陈豆拍卖再度启动，为大豆市场回暖增添阻力。周一豆一期货市场低开低走，呈现增仓下行状态，夜盘7月合约止跌回升强势大涨，收复5000元/吨关口后保持强势运行，重回上周运行位置，并带动新季远月合约在前期低点附近止跌回升。今日豆一期货市场有望延续震荡反弹行情。风险提示：现货市场表现和政策动向。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价继续回落，各地跌幅多在40-170元/吨，沿海豆粕价格多运行在3650-3830元/吨之间，其中张家港报价3650元/吨，天津报价3830元/吨，东莞报价3800元/吨。华北油厂已全部恢复压榨，山东油厂也将陆续开机。进口大豆到厂量攀升，上周大豆压榨量已升至200万吨，本周预计可能达到220万吨，而下游需求未有起色，豆粕现货库存回升速度明显加快，油厂无力挺粕，局部豆粕现货价格已经跌破3月下旬低点，全国豆粕市场延续弱势下行状态。预计5-7月国内进口大豆将大量到港，豆粕市场开始兑现远期宽松预期。周一国内粕类期货市场冲高受阻大幅回落，现货弱势对期货盘面的拖累效应十分明显，近月合约跌幅大于远月合约，基差呈继续收敛态势。粕类期货市场在反复震荡中价格重心下移，在现货止跌前，粕类期货市场仍将继续向下寻找支撑。今日国内粕类期货市场有望延续震荡偏弱行情。风险提示：豆粕现货表现和国内豆粕库存变化。

【油脂】周一CBOT豆油市场休市，上周保持温和反弹行情。周一马来西亚棕榈油期货市场小幅回落，受到相关植物油市场的弱势拖累，夜盘跌幅进一步扩大。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口环比下降0.7%，AmSpecAgri公布的同期数据为增长0.7%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，5月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加45%。出口环比数据仅持平或微升，而产量大幅增加将使5月库存压力大幅上升。印尼下调6月1-15日毛棕榈油参考价格，马来西亚面临较大出口竞争压力。国内油脂方面，受进口大豆周度压榨量恢复到200万吨影响，国内豆油库存将进一步回升。棕榈油进口利润好转提振6-7月买船，新一轮到港压力将抑制市场追涨。国内油脂需求端采购谨慎，国内油脂供应压力仍有待释放。周一国内油脂期货市场反弹受阻大幅回落，菜籽油期货盘中表现强于豆油和棕榈油期货。夜盘油脂板块表现依然偏弱，今日国内油脂期货市场有望维持弱势震荡行情。风险提示：国内油脂库存变化和商品市场整体表现。

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