【宏观策略】债务谈判的担忧令美股走弱，道指连跌四日，6月1日到期的美债收益率涨穿7%，日内涨超100基点。美联储纪要显示官员们对进一步加息存分歧，强调年内不会降息。全球风险资产的市场情绪回落，以铜为代表的工业品连续回落，呈现补跌之势。近期国内方面汇率波动，以及宏观面的一些传闻对市场情绪也有一定影响，地产链持续弱势。当前工业品处在基本面和情绪的双重压力之下，市场弱势较为明显，耐心等待下跌行情结束。

【股指期货】两市再度显著回落，沪指2个交易日下跌近百点，市场情绪之弱可见一斑。对于指数调整的原因，更大程度上是情绪以及传闻的影响，而从结构因素上看，成交量不足导致蓝筹板块遭受挤压也是指数回落的重要因素，中特估指数出现连续下滑的行情对指数影响很大。对着指数的大幅回落和情绪释放，当前位置指数不一定很快扭转颓势，但是下行的空间相对有限，建议场外投资者密切关注指数走势，关注低吸机会。

【贵金属】黄金继续回落，走势符合我们预期。当前黄金价格面临的最大压力不在于宏观背景，因为当前宏观面仍利多金价，其最大的压力来自前期涨幅过大，所处位置较高。目前无论是美国通胀下行，还是美联储宽松的政策，大幅超预期的概率不大。我们的策略不变，建议耐心等待黄金调整之后的机会。

【铜】美联储对于货币政策的偏鹰表态以及美国债务上限谈判进程中的结果反复对市场情绪仍有压制，有色走势承压下行。铜精矿供应宽松，冶炼厂有检修，TC继续上行；新产能产量抬升但冶炼厂有检修，5月精铜产量预计环比小幅回落；精铜现货进口窗口打开，有货源流入，但对现货升水的抑制有限，贸易商挺升水。需求来看，电网订单下滑线缆开工率回落导致铜杆需求低迷，新能源汽车销量边际转弱，白色家电排产维持高位但即将转入生产淡季，整体5月终端用铜需求难有增量。整体供大于求的格局并未改变。沪铜基本面支撑边际或走弱，铜价预期偏弱。

【铝】海外宏观存在较大不确定性，市场情绪持续发酵，有色价格整体走势承压。电解铝维持稳定生产，产能有增有减，5月电解铝供应增量有限，云南逐步进入丰水期，供电量短期难有大幅提升，电解铝厂仍不具备复产条件。海外需求受大环境影响实际国内铝消费疲软，内需消费维持但表现不及市场预期。美债上限争端仍可能持续，但或已定价，考虑到国内铝锭去化速度较快以及供应扰动，铝价走势将震荡偏弱。

【钢材】近期在海内外宏观背景承压之下，市场悲观情绪继续蔓延。原料端价格大幅下跌，钢价成本坍塌，钢价也随之下行，但原料价格降幅大于成材，钢厂利润影响相对较小，减产积极性也一般。目前来看，市场仍处于强预期向弱现实的转变，无论是原料还是成材，还在寻找价格、供给的平衡点。我们认为目前短期钢市虽无利好消息，但整体库存偏低，追空存在风险。

【原油】国际原油最近一轮下跌的主要原因是，市场对全球经济陷入衰退和能源消费前景疲软的担忧，再加上美国债务上限最后到期的临近。由于看空情绪升温，近期一些机构再次开始唱衰油价，部分短期投机者也参与做空原油。从Brent和WTI的持仓数据来看，过去四周投机性净多头头寸显著下降，这显示出投机性抛售可能对油价下跌起到推波助澜的作用，并引发了沙特等产油国的不满。据外媒报道，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹警告称，奉劝原油市场投机性空头要当心，引发外界对OPEC+是否考虑进一步减产的争议。下一轮OPEC+部长会议预定将于6月4日在维也纳举行，此前美国能源部宣布将展开战略石油储备回购工作，在一定程度上安抚了OPEC的情绪。但阿齐兹此番向金融投机行为发出严厉警告，或将改变原油市场受宏观主导的惯性，迫使其重新转向现实的供需逻辑。目前还没有证据表明OPEC+考虑扩大减产，但4月之前同样没有任何迹象，因此有必要保持谨慎。

【橡胶】短期来看，国内天然橡胶现货市场最大供应压力尚未到来。云南产区天气和病害导致减产的炒作已经降温，关注5月底到6月开始正常割胶的进度。不过国内外新季开割尚处于初期阶段，原料产出提量缓慢，夏季存在降雨增强预期，割胶作业难以持续大规模展开，雨季结束前不利于原料上量。进出口方面，2023年前四个月，中国天然橡胶进口量合计229.44万吨，比上年同期增加17.0%。受泰国2-3月季节性减产影响，4月橡胶到港货源环比下滑，预计5月橡胶进口量仍将呈下降趋势，青岛港口累库节奏阶段性趋缓。不过，下游轮胎成品库存高位且去库缓慢，对原料橡胶的采购情绪低迷，造成深色胶社库存量巨大，现货端供应压力不减。预计年中前后，沪胶整体维持震荡偏弱走势，上涨驱动不足，谨防冲高回落风险。

【尿素】目前，尿素下游重点应关注复合肥市场启动进度。随着夏季高氮肥需求窗口期到来，复合肥开工将环比提升，周度全国复合肥企业产能利用率为38.56%。但前期复合肥企业整体库存水平偏高，河北地区样本肥企现货库存为85.40万吨，短期仍将以去库为主，对原料尿素的采购意愿有限。由于旺季需求前置，尿素企业订单跟进不及预期，目前尿素生产企业预收天数约为3.2天左右。需求平淡导致上游尿素厂库累积，国内尿素企业库存总量为79.5万吨，涨势暂时放缓。尽管近期尿素价格大跌，但水煤浆及天然气制工艺利润均超过500元/吨，成本最高的固定床工艺达到盈亏平衡，整体生产利润依旧可观。在高利润驱使下供应维持高位，全国尿素行业日产量维持在16.70万吨左右，开工率为79%。由于尿素静态估值依旧偏高，后期供大于求的过剩矛盾仍将加剧。

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场涨跌互现，近月合约受空头回补和技术买盘带动小幅上涨，远月合约因出口不佳和供应压力而承压回落，豆油收盘上涨豆粕下跌。美国农业部在5月供需报告中预计2023年美豆产量增加，并大幅调高新年度南美大豆产量预估值。三大主产国将相继进入增产状态，为远期全球大豆市场打下利空主基调。当前美豆播种率及出苗率均高于常年水平，美豆良好开局有利于实现增产目标。美国农业部周度出口销售报告前，分析师平均预期截止5月18日当周，美国大豆出口销售料净增5-97.5万吨。受巴西低价大豆冲击，当前美豆出口销售低迷。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.57%，受助于国际原油价格上涨。

【大豆】国产大豆政策性收储于4月30日结束，主产区大豆现货价格多运行在两年多低位。东北主产区天气条件较好，大豆播种基本结束，相关部门努力落实大豆扩种计划。为解决当前主产区大豆余粮销售问题，黑龙江省各市县在入户调查的基础上公布市级调节性储备大豆收购库点及收购数量，计划收购2022年产农民自产大豆42.776万吨，收购截止时间在6月中旬。有消息显示，内蒙古自治区对农民剩余大豆的收购工作也已启动。周三豆一期货市场走势分化近强远弱特征更为突出，地储收购提振旧作合约反弹，新季远月合约因缺少政策提振维持被动跟涨。夜盘近月合约保持震荡偏强状态，今日豆一期货市场有望延续近强远弱行情。风险提示：现货市场表现和政策动向。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体回落，各地下跌幅度在30-70元/吨，沿海豆粕价格多运行在3870-4030元/吨之间，其中张家港报价3870元/吨，天津报价4030元/吨，东莞报价4040元/吨。随着进口大豆到厂量恢复常态，油厂开工率持续回升，国内豆粕库存紧张局面缓解，豆粕现货价格延续震荡回落状态。虽然豆粕和菜粕绝对库存仍偏低，但紧张局面预计随着压榨量提升而获得到改善。预计5-7月国内进口大豆将大量到港，而国内廉价小麦正大量替代玉米，从而降低了饲料中玉米和豆粕的使用量，市场担心此举将削减中国远期进口大豆数量。周三国内粕类期货市场承接美豆弱势震荡回落，菜粕期货领跌，持仓大减，获利资金离场迹象较为明显。在美豆下得的成本驱动与国内商品市场整体偏空氛围下，国内粕类期货市场近期反复震荡的抗跌状态恐难持续。夜盘市场跌势缓解收复部分跌幅，今日国内粕类期货市场有望延续震荡走势。风险提示：豆粕现货表现和国内豆粕库存变化。

【油脂】周三CBOT豆油市场小幅上涨，但失守日内大部分跌幅，技术上维持低位震荡状态。周三马来西亚棕榈油期货市场止跌回升，马币走软以及原油上涨缓解棕榈油产量上升和需求放缓的压力。东南亚棕榈油进入季节性增产周期，马来西亚棕榈油出口受到印尼的竞争，市场密切关注船运调查机构发布的高频出口数据。国内油脂方面，上周三大植物油库存均有下降，其中棕榈油库存降至55.9万吨，周度下降8.1万吨。豆油和菜籽油因二季度进口原料供应充足，累库效应有望陆续显现。周三国内油脂期货市场维持弱势，宏观压力不断向下释放，国内商品市场整体维持弱势运行，偏空的市场氛围下油脂板块处于积弱难返状态。三大油脂期货接连探出调整新低，推动熊市节奏不断深化。今日国内油脂期货市场有望维持低位震荡行情。风险提示：国内油脂库存变化和商品市场整体表现。

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