【宏观策略】美国经济数据参差不齐，4月新屋销售环比增4.1%超预期；5月里士满联储制造业指数超预期下滑至-15，创三个月最低；5月费城联储服务业指数小幅改善；美国5月Markit综合PMI初值54.5，创13个月新高，其中Markit服务业PMI初值55.1也创13个月新高，但是制造业PMI初值48.5，低于预期且创三个月新低，美股回落，大宗商品弱势震荡。从国内宏观高频数据来看，地产延续回落态势，本周整体消费回落，汽车销售、电影票房继续下行，内盘定价品种维持弱势。需要注意的是，从需求不足对价格的影响，过渡到成本坍塌（如煤化工、矿石价格下跌）压制价格，利空因素一定程度上反馈在价格走势中，维持之前观点，追空须谨慎。

【股指期货】两市大幅回落，成交量继续低迷。从因素上看，北上资金流出近80亿，是指数下行的主要原因，北上资金的流出除了与人民币汇率的波动有关，也与近期国内地产链弱势相关，这也是我们之前一直强调当前的经济和企业盈利难以支撑一波单边趋势上涨行情的原因。对于指数的调整空间，我们认为目前位置指数再度显著调整，将创造较好的波段买入机会，建议场外投资者耐心等待。

【贵金属】黄金小幅震荡，并无明显趋势。期货市场将6月美联储加息25个基点概率从昨日的25.7%小幅上调至27%，仍有73%的概率暂不加息。市场还认为年底前最多降息一次，美联邦基金利率降至4.75%至5%区间的可能性为58%。整体看市场预期更大的方向是今年美联储降息，这也是黄金这轮行情上涨的因素之一。目前美国债务谈判仍未有定数，通胀走势有一定不确定性，金价走势震荡。维持之前观点，目前位置黄金不大幅回落，买入性价比受限。

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【铜】当前国内产量保持增长，检修炼厂原料备货充足，整体国内供应趋于恢复。需求来看，电网订单下滑线缆开工率回落导致铜杆需求低迷，新能源汽车销量边际转弱，白色家电排产维持高位但即将转入生产淡季，整体5月终端用铜需求难有增量。5月国内炼厂检修偏多但总体产量保持高增长，整体供大于求的格局并未改变。中长期全球经济衰退担忧仍存，工业金属需求前景受抑制依旧存在，上方压力显著，预计铜价偏弱震荡。

【铝】近期虽然云南降水有所增加，旱情有所缓解，但供电量短期难有大幅提升，电解铝厂仍不具备复产条件。而值得一提的是，当前电解铝厂铝水比例高，铝锭实际产量有所下降。需求端，地产数据偏弱，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏订单尚可，整体增速放缓，俄铝更多流入中国。铝价预计在17500-19000元/吨区间震荡偏弱运行，探底有限，操作上建议震荡思路对待。

【钢材】6月1日是美国解决债务上限的最后期现，目前仅剩一周有余，但美国两党仍未达成一致意见，债务危机悬而未决，宏观背景继续压制市场情绪。从现实层面上来看，随着原料价格下行速率大于成材，钢厂利润在逐步修复，供给端甚至在小幅上行，而需求端却已逐步迈入淡季。目前被行政性减产政策未有发布迹象，在供强需弱的背景下，钢价将维持弱势运行的态势。【原油】在新一轮多空博弈后，油价在更低一些的均衡位置上似乎再次失去了方向性指引。关于经济衰退引发需求疲弱的预期已经基本被消化，现在宏观层面关注的焦点之一是美国债务上限问题何去何从。G7峰会过后，美国总统拜登和众议院议长麦卡锡继续沟通，这场拖沓的谈判主要僵持在削减开支事项上，美国债务上限的不确定性极大影响了原油市场的风险偏好情绪。如果这一问题迟迟不解决，或将以美国财政部耗尽资金来履行其义务而告终，理论上将造成包括美国政府停摆等一系列后果。虽然理论上代价并非不可承受，但考虑到去美元中心化趋势以及银行业流动性危机，这种情况可能还会引发新的系统性风险。即便市场主流观点仍然相信，民主党和共和党将在最后一刻就提高美国债务上限达成协议，但在尘埃落定前将给金融市场带来更多波动，6月最后通牒临近或拖累原油走势。

【橡胶】客观来讲，中国轮胎制造业对天然橡胶的直接需求体量上并不算差，只是缺乏显著增长的亮点，不足以驱动一轮趋势性上涨行情。据相关网站统计：开工方面，截至5月中下旬，山东地区橡胶轮胎企业全钢胎开工率为64.33%，同比上升10.14%；半钢胎开工负荷为71.34%，同比增长9.11%。产量方面，2023年4月中国橡胶轮胎外胎产量为8526.9万条，较上年同期修正数据走高31.3%；1-4月橡胶轮胎外胎产量同比增长12.3%至3.0488亿条。出口方面，2023年4月中国橡胶轮胎出口总量为73万吨，同比增长14%；前4个月中国橡胶轮胎累计出口量为271万吨，较上年同期增长11.8%。需要注意的是，由于前期基数受疫情影响故参考价值不大，2023年中国橡胶轮胎产业料应稳中向好，但仍难改整体供大于求的格局。在多空矛盾较大的背景下，6-8月胶价上行的空间或将有限。

【尿素】短期尿素期货盘面持续深度下跌，表现极为弱势。目前全国尿素产在16-17万吨附近，供应较为充裕，考虑到有部分检修装置将在底前复产，后期将更加过剩。今年中国农业需求非常分散，缺乏明显的旺季集中采购特征。复合肥临近用肥窗口期，留给厂家和经销商观望的时间缩短，产能利率已有环比幅提，原料补库积极性有定恢复，三聚氰胺等其他业需求则以刚需采购为主。展望后市，待5-6国内农业备肥肥旺季过去，叠加新建装置按计划陆续投产，无论从绝对值还是边际增速来看，中国尿素市场供大于求的宽松局面已成既定事实。不过，当前超跌的尿素期货盘面已经交易了这一预期，整体空头思路下亦应注意把握反弹沽空的节奏。

【豆类基本面】美豆播种进度偏快提振未来丰产预期，周二CBOT大豆期货市场承压回落，盘中豆油和豆粕同步下跌。美国农业部在5月供需报告中预计2023年美豆产量同比增加，并预计新年度巴西和阿根廷大豆产量将出现大幅增长。三大主产国将进陆续进入增产状态，为远期全球大豆市场打下利空主基调。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至5月21日当周，美国大豆种植率为66%，去年同期为47%，五年均值为52%；当周美国大豆出苗率为36%，去年同期为19%，五年均值为24%。美豆良好开局有利于实现增产目标。巴西全国谷物出口商协会（Anec）周二将该国5月大豆口量由此前的1576万吨调高到1590万吨。获得历史性丰产的巴西大豆对美豆出口形成较大压力。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.14%，美豆等商品下跌抵消了国际原油上涨的影响。

【大豆】国产大豆政策性收储于4月30日结束，主产区大豆现货价格多运行在两年多低位。东北主产区天气条件较好，大豆播种已近尾声，相关部门努力落实大豆扩种计划。为解决当前主产区大豆余粮销售问题，黑龙江省各市县在入户调查的基础上公布市级调节性储备大豆收购库点及收购数量，计划收购2022年产农民自产大豆42.776万吨。其中，齐齐哈尔市发布的通知显示，本次收购截止时间为2023年6月15日，收购价格为国标三等2.765-2.775元/斤，不设等级价差。目前来看，此次收购对国产大豆市场购销活动及价格影响有限。周二豆一期货市场维持震荡行情，受低位买盘支撑收复盘中跌幅，震荡局面仍在持续。地储收购对陈豆有支撑作用，但新季远月合约因缺少政策提振而走势较为被动。夜盘继续横盘整理，今日豆一期货市场仍难打破窄幅震荡状态。风险提示：现货市场表现和政策动向。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价互有涨跌，华北地区因开工率偏低相对抗跌，沿海豆粕价格多运行在3900-4080元/吨之间，其中张家港报价3900元/吨，天津报价4080元/吨，东莞报价4080元/吨。海关加强检验对进口大豆通关的影响减弱，进口大豆到厂量恢复常态，油厂开工率回升，国内豆粕库存止跌攀升，豆粕现货市场整体维持震荡回落状态。统计显示，上周国内豆粕库存量增至21.9万吨，周度增加4.8万吨，但仍处于近年同期低位水平，降低了现货市场与美豆的联动性。周二国内粕类期货市场承接美豆强势高开高走，菜粕期货因低库存保持领涨状态，盘中创出反弹新高，粕强油弱局面愈演愈烈。当前国内粕类市场“强显示、弱预期”特征明显，高基差提振近月合约抗跌的同时也延缓了远月合约的下跌速度。夜盘粕类期货市场震荡回落，今日国内粕类期货市场有望维持调整行情。风险提示：豆粕现货表现和国内豆粕库存变化。

【油脂】周二CBOT豆油市场承接美豆弱势震荡收低，多空低位争夺激烈。周二马来西亚棕榈油期货市场继续下跌，产量上升和需求放缓预期令市场承压。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加18.5%。东南亚棕榈油进入季节性增产周期，预计未来几个月产量将持续提升。独立检验公司AmspecAgri和ITS发布的数据显示，马来西亚5月1-20日棕榈油产品出口环比分别增加2.9%和1.6%，增幅均较5月1-15日收窄。国内油脂方面，最新的库存统计显示，上周三大植物油库存均有下降，其中棕榈油库存降至55.9万吨，周度下降8.1万吨。5-6月国内进口大豆和进口油菜籽到港压力庞大，预计5月到港油菜籽量将达到56万吨，1-5月的油菜籽到港量预估为290.5万吨，较去年同期增加220.5万吨。国内商品市场整体维持弱势运行，偏空的市场氛围下油脂市场尚难止跌。周二国内油脂期货市场弱势运行，菜油期货在庞大的供应压力继续破位下行，豆油和棕榈油期货反弹乏力维持低位震荡状态，与外盘保持跟跌不跟涨局面。今日国内油脂期货市场继续下跌的概率较大。风险提示：国内油脂库存变化和商品市场整体表现。