【宏观策略】宏观面无明显变化，美国债务上限谈判如期进行，市场仍存在一定程度担忧；国内方面，宏观经济无明显变化，从高频数据看，宏观经济环比回落的态势未变，市场担忧情绪较重，仍较为悲观。考虑到今年市场系统性风险的概率很小，虽然宏观经济面临波折，但是这种情况已经很大程度反馈在价格中，目前位置谨慎追空。

 

【股指期货】上周两市窄幅震荡，成交量环比萎缩，北上资金在人民币波动的情况下流出，但是幅度不大。前期主导指数的结构性因素如中特估、TMT板块继续处在调整行情中，对指数走势影响较大。“弱预期、弱现实”的宏观状态仍会持续一段时间，这在放大了宏观波动的同时也使得政策预期重新向经济增长靠拢，对于A股而言，指数层面不存在大的下行风险，维持我们之前的策略：即关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】上周五鲍威尔暗示美联储下月暂停加息，但受债务谈判骤停拖累，美股仍收跌，黄金大涨走出七周低位。目前看美国债务问题谈判的短期影响仍在，而从中期看，通胀在目前位置是否如期继续下降的不确定性增加。因此对于黄金而言，建议继续关注调整之后的机会，建议场外投资者耐心等待。

 

【铜】矿端干扰解除后，铜精矿延续宽松格局。原料充足冶炼利润高位背景下，当前国内产量保持增长。需求来看，电网订单下滑线缆开工率回落导致铜杆需求低迷，新能源汽车销量边际转弱，白色家电排产维持高位但即将转入生产淡季，整体5月终端用铜需求难有增量。5月国内炼厂检修偏多但总体产量保持高增长，整体供大于求的格局并未改变。中长期全球经济衰退担忧仍存，工业金属需求前景受抑制依旧存在，上方压力显著，预计铜价偏弱震荡。

 

【铝】产量缓步攀升，成本持续下行，水电担忧由于近期云南降水频繁而暂时走弱。电解铝复产将根据电力供需形势而定。在目前供给端降水不足、来水不足、蓄水不足以及需求端省内用电需求仍然上涨的矛盾下，电解铝企业复产规模存较大不确定性。需求季节性走弱，下游开工率因假期影响结束稍有回升，传统淡季下新增订单不足制约后续开工率上涨，预计5月铝加工开工率或继续走跌。受宏观数据冲击，铝价保持震荡思路对待。

 

【钢材】传统的钢材需求旺季接近尾声，终端需求大幅下降，如今市场正在经历预期驱动向现实供需矛盾驱动的转变。从供给上来看，钢厂节后在逐步进入减产检修状态，产量在逐步下行，但由于原料价格的持续下跌，长流程钢的盈利能力反而正在修复，减产积极性不算不高。我们认为，在供需矛盾驱动的背景下，目前主动减产动力有限，被动减产压力小，需求相对较弱，钢价维持低位震荡的概率大。

 

【原油】从近期EIA周报来看，当前美国包括汽油和柴油在内的成品油库存处于历史低位，美国炼厂开工率正逐步回升。随着6-8月北美夏季出行高峰期临近开启，今年燃油消费旺季能否兑现十分关键。如果裂解利润带动原油一同走强，同时美国能源部也将开始回购战略石油收储，对油价将形成有力支撑。不过，美联储对下一步货币政策仍在摇摆，欧美经济陷入温和衰退的概率增加，将对能化需求造成何种程度的损害尚不明确。因此，全球原油市场需求前景存在较大不确定性，若上演旺季不旺的行情，油价长期或将维持震荡走弱的局面。

 

【橡胶】目前天然橡胶市场的主要矛盾是，在下游需求没有明显亮点的同时，进口货源到港累积巨量库存。造成这种局面主要是因为，经济衰退令欧美国家减少了橡胶订单，大量低价货源转而涌入国内，并在近期集中到达青岛主港。尽管下游轮胎企业开工率仍维持高位，且原料库存并不多，但轮胎走货不畅成品库存积压。在橡胶现货量大价廉的条件下，用户多按刚需采购为主，缺乏主动补库意愿。预计短期内胶价受港口库存压制反弹有限，但中国经济持稳的整体形势下，若终端汽车市场及货运需求逐渐恢复，叠加5月橡胶进口量可能有所下滑，观察青岛地区天然橡胶库存何时出现拐点。

 

【尿素】同去年相比，现阶段国内尿素基本面最大的区别之一是，由煤炭价格下跌引发的成本坍塌。近期，煤炭价格降幅稍有放缓，但整体趋势仍继续走软，据悉港口煤价也存在一定倒挂迹象。液氨价格稍显稳定但报盘也相对偏低，且出氨量较前期有所增多，部分企业仍存转产尿素装置预期。目前无论从煤炭还是液氨价格计算，尿素原料成本端支撑力度都是较弱的。下游本就对尿素预期偏低，复合肥等企业仍在等待抄底，目前并不急于进场，虽有一定刚需订单，但采购积极性表现一般。下游观望情绪浓厚的情况下，预计尿素仍有进一步下探的可能。

 

【豆类基本面】在供需双重压力以及经济忧虑的拖累下，周五CBOT大豆期货市场大幅下挫，7月大豆合约逼近1300美分关口，跌至去年7月以来最低点，周度跌幅近6%，新作各合约也均止跌合约新低，盘中豆油跌幅小于豆粕。美国农业部在5月供需报告中预计2023年美国大豆产量将创新纪录，并上调新季巴西和阿根廷大豆产量，为全球远期大豆市场打下供应宽松的主基调。2023年美豆开局不错，近期美国中西部大豆产区天气有利于作物早期生长。咨询机构Safras&Mercado将巴西2022/2023年度大豆产量由此前的1.5508亿吨调高到1.5566亿吨。巴西大豆获得历史性丰产，在价格上对美豆有较大出口竞争优势。此外，美国债务上限最后期限逼近，巨大的违约风险对整个金融市场形成系统性压力。

 

【大豆】国产大豆政策性收储于4月30日结束，主产区大豆现货价格多运行在两年多低位。东北主产区天气条件较好，大豆播种已近尾声，相关部门努力落实大豆扩种计划。为解决当前主产区大豆余粮销售问题，黑龙江省各市县在入户调查的基础上公布市级调节性储备大豆收购库点及收购数量，计划收购2022年产农民自产大豆42.776万吨。其中，齐齐哈尔市发布的通知显示，本次收购截止时间为2023年6月15日，收购价格为国标三等2.765-2.775元/斤，不设等级价差。市场密切关注此举能否进一步激活国产大豆市场。周五豆一期货市场冲高受阻震荡收低，夜盘止跌回升继续震荡行情。地储收购对陈豆有较强支撑作用，但新季远月合约因缺少政策提振而上涨动能不足。今日豆一期货市场有望维持震荡偏强行情。风险提示：现货市场表现和政策动向。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价互有涨跌，南北价差收窄，沿海豆粕价格多运行在4160-4290元/吨之间，其中张家港报价4160元/吨，天津报价4290元/吨，东莞报价4220元/吨。现货供应紧张与美豆连跌引起的成本下降共同作用市场，随着北方此前停工检修的油厂陆续恢复开工，国内豆粕库存严重紧张局面有望逐步缓解。全球远期大豆供应更为宽松，国内推行饲用豆粕减量替代方案并且生猪存栏量连续数月回落，可能进一步削弱下半年中国进口大豆需求。国内豆粕市场“强现实、弱预期”特征仍在持续。周五国内粕类期货市场承接美豆弱势震荡收低，近月合约遭遇获利盘打压呈现领跌状态。夜盘市场虽表现偏强，但受美豆大跌影响，今日国内粕类期货市场弱势震荡的概率较大。风险提示：豆粕现货表现和国内豆粕库存变化。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场冲高回落小幅收低，多空争夺激烈，技术上仍未摆脱弱势。周五马来西亚棕榈油期货市场大幅反弹，来自中国的进口需求为盘面回升提供支撑。与印尼下调棕榈油出口关税不同，马来西亚6月毛棕榈油出口关税维持在8%不变，但6月棕榈油出口参考价较5月提高约2%。受此影响，马来西亚棕榈油在成本上所面临的来自印尼的出口竞争压力在进一步上升。马来西亚棕榈油即将进入季节性增产周期，预计未来几个月产量将持续提升。国内油脂方面，外部油脂市场回暖暂缓国内油脂市场跌势，油脂现货价格纷纷止跌反弹。近期棕榈油库存下降较快，上周进口利润转正，6月进口采购量增加。随着油厂开工率提高，预计本周豆油和菜油库存可能继续回升。周五国内油脂期货市场跟随外盘止跌回升，油脂基本面变化不大，属于超跌反弹行情。外部市场缺少炒作题材，国内油脂供应压力后移，价格重心震荡下移的大方向很难改变。今日国内油脂期货市场有望维持低位震荡走势。风险提示：国内油脂库存变化和外盘油脂表现。

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