【宏观策略】外围宏观面无明显变化，欧美股市小幅波动。中国4月新增社融1.22万亿，低于预期的1.6万亿，住户中长期贷款减少1156亿，显示地产方面面临的压力依然较大。企业中长期贷款相对比较有韧性，同比多增4017亿元。值得注意的是，4月非银金融机构贷款增加2134亿元，能够解释金融数据口径和社融口径的人民币贷款规模差异。4月票据高增和非银贷款高增都是银行冲量的表现，反映了信贷需求不足的现象。结合4月份出口数据指向的外围需求疲弱，目前经济回落的情况已经超出我们的预期。整体看工业品面临的要依然较大，处在相对高位的品种如铜、纯碱等品种大幅回落，前期跌幅已经较大的品种如钢材低位震荡。整体看市场较为弱势，且在悲观预期加持下工业品“跌过头”的风险还未消除，建议耐心等待调整行情结束。

【股指期货】在中字头板块调整的情况下，沪指第三天回落，但是跌幅呈现放缓的迹象。但是从两市的成交量看，昨日成交量快速萎缩到9000亿以下，显示蓝筹板块的大起大落对市场情绪影响较大。也折射出量化资金在当前市场中助涨助跌的作用很大。指数连续下跌且成交萎缩之后，市场波动有望降低，建议耐心等待调整行情结束，当前情况以观望为主。

【贵金属】黄金震荡回落，呈现一定程度的利多兑现的格局，比如美联储加息结束的信号更多，美国债务上限问题仍未解决等。对于黄金而言，这轮上涨与美元结算地位受到影响密切相关，但是我们前期也强调过，这些利多因素很大程度反应到金价中，对于黄金而言，目前位置不大幅调整，参与的性价比依然不高。

【钢材】昨日钢联公布了最新周度数据，螺纹产量268.03万吨，较上周减少4.95万吨，降幅1.81%；螺纹厂库243.73万吨，较上周减少25.74万吨，降幅9.55%；螺纹社库675.86万吨，较上周减少40.15万吨，降幅5.61%；螺纹表需333.92万吨，较上周增加51.9万吨，增幅18.4%。本周表需有所回升，但符合五一节后规律范围内，与往年同期比仍处于较低水平。当前来看，螺纹产量降幅不大，且随着原料的下行，长流程钢利润即将转正，主动减产动力不足。我们认为，在供需矛盾驱动的背景下，目前主动减产动力有限，被动减产压力小，需求相对较弱，钢价维持低位震荡的概率大。

【原油】美国公布的4月CPI同比上涨4.9％低于预期值，不过核心通胀指标表现一般，数据公布后市场解读并不构成重大利好。虽然通胀有所下降但仍偏高，美国社会继续面对高价服务业和流动性危机，“回到2%的目标通胀将是一段颠簸的旅程。”加息告一段落未能有效安抚经济衰退的担忧情绪，投资者对大宗商品的风险偏好回落，从而拖累了原油市场表现。不过基本面短期数据可以看出，美国成品油市场随着气温明显转暖，能源消费回升令汽柴油大幅去库，裂解利润修复，限制了油价进一步下行空间。目前原油市场影响因素复杂多变，交易逻辑反复摇摆，多空头均保持谨慎态度，短期油价震荡拉锯节奏为王。

【橡胶】目前来看，国内天然橡胶供应短期难以上量，但下游需求复苏形势同样暂不明确。轮胎制造业方面，五一节后轮胎企业开工下滑明显，不过同比仍高于去年水平。受假期旅游出行高峰提振，替换轮胎市场稍有起色，因此短期半钢胎需求略好于全钢胎。轮胎出口方面，尽管经济衰退下欧美订单大幅萎缩，但一带一路地区的订单增长部分抵消了欧美市场的缩量，因此轮胎出口数据略强于预期。终端汽车市场方面，2022年底购置税优惠政策使得大量需求前置，后来3月车企大幅度降价促销，反而导致消费者观望情绪浓厚，一季度中国汽车市场消费乏善可陈。随着年中汽车轮胎产销淡季的逐渐临近，5-6月下游开始有走弱预期，企业对原料橡胶补库持谨慎态度。若无刺激性利好消息出现，预计橡胶走势将继续保持震荡偏弱运行。

【尿素】近期国内尿素现货市场价格调整后暂时性企稳，随着山西等地陆续有装置检修，以及南方地区干旱情况缓解，短期供需阶段性有所改善。然而，尿素市场在农业备肥需求释放之后，下游补货窗口期已过，需求端缺乏继续增长的驱动。目前尿素厂家前期订单所剩不多，新单成交量下滑，销售压力逐步凸显，并开始出现降价收单的情况。截至最新统计，中国尿素样本企业库存同比增加240.36%，整体库存量处于年内高点。未来需求依旧较为分散，支撑力度有限，新产能投放又将加剧市场对供需矛盾的担忧，尿素期货价格继续以谨慎偏空思路对待。

【豆类基本面】受低吸买盘推动，周四CBOT大豆期货市场在触及六个半月低位后止跌回升，盘中豆粕大幅上涨豆油继续下跌。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止5月4日当周，美国大豆出口合计净增11.23万吨，低于市场预估区间的低端。周四有民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售13.2万吨大豆。美国农业部将于今晚公布月度供需报告，将首次对2023/2024年度美国和全球主要市场大豆供需作出评估。报告前分析师预计美国2023年大豆供应将明显增加。巴西食品供应和统计机构（Conab）在5月报告中将巴西大豆产量预估值调高到1.548亿吨，同比增幅达到23.3%。实现创纪录产量的巴西大豆面临较大出口压力。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌1.61%，美元走强和经济前景低迷对大宗商品市场形成系统性压力。

【大豆】国产大豆政策性收储于4月30日结束，大豆现货价格保持震荡偏弱状态。新季大豆春播工作有序推进，相关部门努力落实大豆扩种计划。截止上周末，全国春播大豆已完成14.7%。受近期大豆市场持续低迷影响，农民种豆积极性普遍不高。国家粮食和物资储备局官员表示，当前中国大豆市场呈现“国产大豆供应充足，进口大豆粮源充足，市场购销总体平稳”的特征。国产大豆市场缺乏内生消费动力，上年增产导致市场供应过剩，预计在满足食用消费后有500万吨左右结余，只靠市场力量恐难扭转当前低迷状态。周四豆一期货市场近强远弱走势分化，整体表现依然偏弱。夜盘在国内商品普跌下逆势回升，走势较为独立。今日豆一期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：现货市场表现和政策动向。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价大幅下跌，各地跌幅在120-270元/吨，北方多地跌幅超200元/吨，沿海豆粕价格多回落至4060-4450元/吨之间，其中张家港报价4080元/吨，天津报价4450元/吨，东莞报价4060元/吨。美豆连跌和国内豆粕供应形势好转，需方采购谨慎，油厂无力继续挺价，豆粕现货市场由周初的大涨转入下跌模式。随着进口大豆到港量及到厂量恢复正常，豆粕供给紧张担忧情绪缓解，豆粕库存有望继续回升。周四国内粕类期货市场维持弱势震荡行情，美国农业部报告前多空争夺激烈，菜粕期货炒作情绪继续降温。通缩预期导致国内商品市场再现普跌局面，但由于豆类市场下跌压力主要在油脂上释放，粕类期货市场表现相对抗跌。夜盘粕类期货市场逆势反弹，今日国内粕类期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：豆粕现货表现和国内豆粕库存变化。

【油脂】周四CBOT豆油市场继续下跌，技术上呈现四连阴逼近前期低点。周四马来西亚棕榈油期货市场大幅回落，主要受到马来西亚5月上旬增产及中国油脂市场大幅下跌的影响。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，5月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加30%。市场预估印尼5月棕榈油产量增幅在20%-25%，产量压力可能使该国大幅下调出口参考价格。此外，土耳其外长关于黑海粮食运输协议至少可以再延长两个月的最新表态，有助于缓解市场对该协议无法续签将破坏油脂供应链的担忧。国内油脂方面，国内三大植物油库存整体回升，CPI连续回落令通缩预期再度升温，油脂需求前景不佳引发新一轮抛售。周四国内油脂期货市场大幅下挫，在国内商品普跌格局下豆油期货领跌并率先破位，带领油脂板块继续深化熊市运行节奏。夜盘油脂板块小幅回升，今日国内油脂期货市场跌势有望放缓。风险提示：国内油脂库存变化和外盘油脂表现。

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