【宏观策略】美国劳工统计局的数据显示，美国4月CPI同比上升4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来最小同比涨幅，预期5%。美联储最关注的“超级核心通胀”，除住房外的核心服务CPI同比放缓至5%，这让市场对6月加息的概率下降到10%以下，美股反弹。美国CPI略好于预期，但是工业品在我国4月份出口数据实质性走弱，对美国出口持续负增长、对欧盟未明显改善，对主要经济体进口普遍走弱，显示全球的总需求依然疲弱。在国内经济地产和消费恢复性回升又回落的情况下，工业品市场面临的压力明显，建议耐心等待调整行情结束。

【股指期货】沪指创反弹新高后连续大幅回落，两天回落近百点，但是近期孱弱的创业板开始反弹，显示市场的结构性因素影响很大。对于当前指数的走势，我们认为目前指数偏区间震荡的态势未明显改变。从驱动因素上看，宏观经济修复之后回落压力，外需弱势，企业盈利面临的压力依然明显，当前结构性因素对指数的影响很大。我们目前的策略仍是等待调整之后的机会。

【贵金属】美国4月CPI通胀弱于前值和预期，市场抹去6月加息预期，两年期美债收益率最深跌15个基点，重新失守4%。市场对美联储6月加息25个基点的押注从21%下调至0.4%，仍预计年底前多次降息，黄金受益反弹，但是幅度有限，核心原因在于前期过大的涨幅。虽然从基本面看黄金面临的背景依然较好，但是涨幅过大，位置过高仍是明显的瑕疵，我们的策略不变，建议等待调整之后的买入机会。

【钢材】昨日全国建材成交量13.61万吨，环比上一个交易日下降5.88%，成交量持续下降，在钢价低位之际，需求仍较低迷，侧面反应现货市场谨慎的态度和需求的羸弱。短期来看，铁水产量的下降多来自电炉，而随着原料的下行，高炉利润有所改善，减产意愿不强。我们认为，随着旺季的过去，传统淡季的到来，钢价维持低位震荡的概率大。

【原油】此前市场对经济衰退的担忧给原油带来情绪杀，但相对其尚且稳固的基本面，此番普遍抛售有些过度了，因而油价企稳盘整并试图逐渐收复失地。随着北半球进入夏季，出行增多将带动能源消费增长，加上OPEC+减产启动，预计未来数月或难出现显著的过剩。考虑在现阶段的宏观经济环境下，三大能源机构发布的报告中对2023年原油需求预测上调空间有限，而供应端进一步收缩的可能性暂时不大，整体预期更倾向于偏中性的平衡。最近，有关美国准备补充战略石油储备（SPR）的传言，再次引起原油多头的希望。据外媒报道，美国拜登政府计划在今年晚些时候完成维护后，年底前开始回购原油以填补战略储备。目前美国SPR储量位于近40年来的低点，这是相当不安全的，迟早都需要补充。但鉴于市场对宏观数据尤其是欧美银行业等问题的敏感性，长期存在的经济衰退将对油价持续施加压力，阻止其重心升至更高的水平。

【橡胶】本轮橡胶价格低位反弹行情，主要是交易供应扰动下交割品减产的预期，配合绝对估值修复的需要。不过，云南产区干旱推迟开割的因素已经充分得到释放，客观来看，当地橡胶产量在全国流通市场中不到十分之一，参考去年海南产区6-7月才陆续开割，实际影响也并没有预期那么大。目前泰国南部主产区仍处于割胶淡季，按照季节规律未来降雨预期较强，或将缓解干旱问题。5月全球大部分产区将陆续迎来开割，中长期原料供应大概率随时间递增。我们认为，单凭短期局域性原料供应偏紧，乃至交割品全乳胶减量逻辑，在底部支撑盘面止跌尚讲得通，但据此炒作哄抬胶价恐站不住。当前制约沪胶上涨空间的主要利空因素仍为库存压力，进入5月青岛港口橡胶库存继续累增，若无明确的去库拐点出现，多空博弈的结果仍将是低位区间震荡。

【尿素】相比国内市场基本面，2023年尿素出口市场形势发生的变化更为剧烈。去年法检政策对尿素出口的影响最大，而今年变成了纯市场性因素，即使后期政策进一步放宽，国内尿素出口优势在一段时间内也荡然无存。随着国际尿素市场连续下跌，中东、波罗的海等多个地区已经大幅贴水中国FOB价格，内外盘倒挂令出口利润由正转负。2023年3月中国尿素出口量约12万吨，延续年初的环比大幅下降态势，4月转口套利窗口打开，出口需求下降导致港口货源一度向内地回流。后期国际尿素下行压力将进一步传导至国内市场，叠加下游农需支撑转弱，下半年尿素表现或难有起色。

【豆类基本面】因市场担忧巴西丰产导致美豆出口需求减弱，周三CBOT大豆期货市场延续弱势震荡收低，盘中豆粕小涨豆油下跌。与此同时，美国大豆播种进度达到史上第二快，良好开局有可能导致实际面积高于此前评估并增强丰产前景，这也是导致周三美豆回落至一周低点的偏空因素之一。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至5月7日当周，美国大豆种植率为35%，高于市场预期的34%，去年同期为11%，五年均值为21%。美国农业部将于5月12日公布月度供需报告，将首次对2023/2024年度美国和全球主要市场大豆供需作出评估。报告前分析师预计美国2023年大豆产量为44.9亿蒲式耳，单产预计达到51.80蒲式耳/英亩，均高于2022年水平。美国农业部周度出口销售报告前，市场预计截止5月4日当周美国大豆出口销售料净增15-70万吨。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西5月大豆出口量将达到1535万吨，高于此前的预期的1208万吨。实现创纪录产量的巴西大豆面临较大出口压力。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌072%结束四连升，大宗商品市场再度出现整体下滑。

【大豆】国产大豆政策性收储于4月30日结束，大豆现货价格保持震荡偏弱状态。新季大豆春播工作有序推进，相关部门努力落实大豆扩种计划。截止上周末，全国春播大豆已完成14.7%。受近期大豆市场持续低迷影响，农民种豆积极性普遍不高。近日，国产大豆价格跌至两年多低点引发各方关注，国家相关部门深入产区调研，但调研结果及如何调控尚未公布。国产大豆市场缺乏内生消费动力，上年增产导致市场供应过剩，只靠市场力量恐难扭转当前低迷状态。周三豆一期货市场低开低走大幅收低，远月合约再度失守4800元/吨关口，有重回此前下跌通道的迹象。由于缺少现货及新的调控措施加以配合，豆一期货市场周初的反弹行情有可能昙花一现。夜盘在商品普跌氛围下，豆一期货继续保持弱势，今日豆一期货市场有望维持震荡偏弱状态。风险提示：现货市场表现和政策动向。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体偏弱，多地跌幅在30-50元/吨，南北价差偏大，沿海豆粕价格多运行在4180-4650元/吨之间，其中张家港报价4350元/吨，天津报价4650元/吨，东莞报价4180元/吨。受美豆连跌和国内豆粕供应形势好转，油厂挺粕动力减弱。因海关执行更严格的大豆清关程序，导致4月中国进口大豆低于预期，并引发豆粕供给担忧。随着大豆到港量及到厂量恢复正常，豆粕供给形势有望持续改善。周三国内粕类期货市场整体偏弱，菜粕期货炒作情绪降温致使价格冲高回落，豆粕期货则在美豆下跌及远期供应宽松预期下继续震荡收低，而玉米市场的弱势表现也有外溢效应。夜盘粕类期货市场窄幅震荡，美国农业部报告前市场交投趋于谨慎。今日国内粕类期货市场有望维持弱势震荡行情。风险提示：豆粕现货表现和国内豆粕库存变化。

【油脂】周三CBOT豆油市场再度下跌，技术上呈现三连阴状态。周三马来西亚棕榈油期货市场结束五连涨大幅下跌，印尼供应增加预期引发多头获利了结。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的4月供需报告显示，马来西亚4月底棕榈油库存较3月底减少10.54%，库存降至11个月最低水平，产量环比下降7.13%，出口环比锐减27.78%。本次报告基本符合市场预期，马来西亚棕榈油连涨局面告一段落。市场预估印尼5月棕榈油产量增幅在20%-25%，产量压力可能使该国大幅下调出口参考价格。此外，黑海粮食运输协议续签问题也受到市场关注。国内油脂方面，棕榈油库存已降至6个月最低水平，豆油和菜油库存出现较大增幅，国内三大植物油库存整体回升。周三国内油脂期货市场维持弱势，外盘利多报告兑现，国内商品普跌引发需求担忧，油脂市场难以独善其身。今日国内油脂期货市场有望维持震荡行情等待报告指引。风险提示：国内油脂库存变化和外盘油脂表现。

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