【宏观策略】外围宏观方面，市场等待4月美国CPI和PPI通胀数据，市场对今年降息的预期较高，但是大部分机构并不认可；美财长耶伦反复预警债务上限恐造成“经济灾难”，美联储报提示衰退风险，调查数据显示一季度银行信贷收紧，外围宏观面呈现中性偏空的局面。国内方面，宏观面无太大变化，一季度经济修复之后面临环比回落的压力，但是趋势性压力不大。整体看市场仍处在情绪主导的阶段，目前工业品超跌的可能性还未排除，耐心等待市场企稳。

【股指期货】两市在中国特色估值体系的影响下大幅上涨，我们之前强调的中字头板块是指数的结构性力量，目前这一因素已经上升为影响蓝筹指数的最重要力量。尤其是上海证券交易所拟于5月11日举办“发现央企投资价值，促进央企估值回归”业务交流会，这个政策指引非常明显。对于大蓝筹的修复，我们认为这种行情还处在初级阶段，建议继续关注蓝筹指数的调整买入机会。

【贵金属】黄金小幅震荡，走势较为震荡。美联储加息结束的预期已经兑现，目前市场开始预期今年降息，但是这种概率目前看并不大，目前美国债务问题仍是影响金价的重要短期因素，尽享加息周期结束以及美元信用受损等利多因素之后，黄金进入震荡行情。我们的策略不变，目前位置不大幅调整，买入安全边际不大。

【铜】海外新建项目产能二季度陆续投放，矿端整体供应仍宽松。冶炼厂产能利用率回升及新扩建项目的陆续投产，尽管近期检修增多，但国内精铜总体供应保持增长。4月中国进口窗口逐渐开启，国内清关和进口数量预计增加。国内始终处于弱复苏的状态，金三银四的落空打压了市场积极性，在分散投资以及出口逐步回落的背景下，这种状态预计仍将延续。美联储货币政策收紧对市场的影响边际减弱，但美国债务上限问题博弈预计加剧，并可能对市场情绪产生较大压制。供应压力表现也相对显著，预计铜价偏弱震荡。

【锌】精炼锌供应端趋松预期兑现，当前锌冶炼利润（含28分成和硫酸收益）约800元/吨，存在进一步被挤出的压力，目前暂时不构成冶炼厂减产压力。海外经济仍较疲软，需求缓慢下滑。国内需求旺季特征不明显，基建维持较好增速，地产竣工端表现较好，但前端依旧不佳，汽车及家电内销均环比有所改善。终端订单不足下，初端企业开工率低于同期水平。进入5月，消费逐步进入淡季，刚性需求仍存，但增量有限。在目前五一假期备库需求的刺激下，社会库存不断去库且明显低于历史低位，库存低位去库，但去库趋势略有趋缓。宏观及基本面同时施压，锌价震荡探底之中。

【钢材】随着原料价格的下行，钢材成本在不断下降，受需求不足的影响，钢价在近期有较大幅度的下跌。五一节后螺纹主力价格已在不断逼近22年低点，但目前的宏观无疑是好于22年疫情防控放松前。此前钢厂利润不足，钢厂减产动力却不强，主要是因为对疫情管控放松后的旺季需求仍保有较大期待。目前传统钢材需求旺季已接近尾声，需求预期驱动正在转向现实供需矛盾驱动。在旺季需求不及预期，且利润不足的情况下，钢厂减产动力在不断增强，在超跌的背景下对钢价有所支持。【原油】从近期国际油价表现来看，随着悲观情绪有所缓和，以及基本面并无明显劣化，内外盘均有企稳修复态势，但整体反弹高度有限，后期不排除仍或有反复。宏观层面上看，美联储加息靴子落地，宏观下行压力阶段性出尽，但美国银行业流动性危机仍未解除，应谨防系统性风险进一步扩大。基本面上看，OPEC+主动减产、尤其是俄罗斯供应下降的预期暂未得到体现，但合约期限仍呈back结构反映供需偏紧的事实，关注三大机构5月发布的月报数据。在这样的背景下，情绪市造成的冲击和混乱往往是暂时的，油价重心主要是基本面及预期，乃至更广泛的金融属性和资金面综合博弈的均衡结果。长期来看，宏观经济对原油的驱动仍然向下，而供应收紧与需求改善形成托底支撑，原油走势仍维持区间震荡观点，但中枢或将略向下调整。

【橡胶】目前，国内天然橡胶库存仍无见顶迹象，累库压力沉重是制约胶价的主要利空因素。截至4月下旬统计，青岛地区天然橡胶一般贸易仓库和保税区库存量合计70.33万吨，较上年同期大幅增加87%；全国天然橡胶社会库存为135.2万吨，同比增幅亦达22%。不过胶价已经回到绝对估值低位，下行空间受到亏损抑制，应观察现货端季节性去库节点何时到来。今年云南产区遭受干旱和白粉病困扰，4月大部分胶园落叶休割，迄今原料释放严重减产，当地橡胶企业已向上期所发函预计云南天然橡胶产量将录得大幅下降。海南产区已经陆续开割，但同样受降雨偏少影响，新胶上市体量有限。此外进入5-6月，泰国等进口船货到港将随前期淡季放缓，有可能会带动港口库存见顶回落。总体上，鉴于现货存量压力偏大，市场对天气题材持谨慎态度，后续重点关注云南、海南产区降雨情况及其对供应端的影响。

【尿素】自2023年春节后以来，国内尿素市场现货端压力持续上升，在供应长期维持高位，需求不温不火的形势下，尿素企业库存出现大幅度逆季节性累库。后市尿素装置计划检修数量一般，全国日产预期仍将在17万吨左右，下游农业需求旺季不旺，工业需求长期较差，供大于求格局令尿素走势承压。此外，原料成本走跌和国际尿素疲弱后期将进一步传导至国内尿素市场。我们认为，下半年尿素重心或仍有进一步走低的空间。

【豆类基本面】受累于美国大豆播种进展预期和产区天气转晴影响，周一CBOT大豆期货市场冲高回落小幅收低，盘中豆粕收涨豆油下跌。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至5月7日当周，美国大豆种植率为35%，高于市场预期的34%，去年同期为11%，五年均值为21%。美国大豆播种进度明显高于常年水平，有可能导致实际面积高于此前评估。美国农业部将于5月12日公布月度供需报告，届时将首次对2023/2024年度美国和全球主要市场大豆供需作出评估。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.92%，市场对美国经济衰退的担忧有所缓解，原油价格连续反弹提振该指数回升。

【大豆】国产大豆政策性收储于4月30日结束。新季大豆春播工作有序推进，相关部门努力落实大豆扩种计划。截止上周末，全国春播大豆已完成14.7%。受近期大豆市场持续低迷影响，农民种豆积极性普遍不高。近日，国产大豆价格跌至两年多低点引发各方关注，国家相关部门深入产区调研，各方对国家出台新的价格支持政策的预期增强。随着农户库存下降以及优质大豆货源减少，农户和贸易商挺价意愿提升。周一豆一期货市场强势大涨，在进口大豆通关延迟、南方部分地区洪涝灾害以及国内商品普涨格局等多重利多刺激下，豆一期货市场出现久违的报复性反弹行情，近月合约涨幅大于新季远月合约。由于夜盘冲高回落并回吐部分涨幅，能否形成反转信号仍需等待基本面加以确认。今日豆一期货市场有望延续震荡行情。风险提示：现货市场表现和政策动向。【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价大幅上涨，北方多地反弹幅度在100-150元/吨，沿海豆粕价格多运行在4280-4650元/吨之间，其中张家港报价4350元/吨，天津报价4650元/吨，东莞报价4280元/吨。周末期间，关于海关延长进口大豆病毒检测时间和增加检验频度的消息迅速发酵，市场担心进口大豆通关时间再度延迟，油厂会出现无豆压榨局面。加上此前华北多地油厂发布停机计划，豆粕供应进一步收紧预期明显增强。饲企采购积极性提高，油厂挺价动力提升，豆粕现货市场掀起新一轮涨势。周一国内粕类期货市场跟随现货高开高走继续上行，持仓大幅增加，保持反弹节奏。近月合约涨势强于远月，菜粕期货强于豆粕期货。当前国内粕类市场保持“强现实、弱预期”的运行特征，现货保持强势将为期货盘面提供抗跌支撑。今日国内粕类期货市场有望维持震荡行情。风险提示：豆粕现货表现和库存变化。

【油脂】周一CBOT豆油市场冲高回落震荡收低，反弹节奏趋缓。周一马来西亚棕榈油期货市场再度跳空高开强势大涨4.48%，触及近两周高位，有关4月棕榈油产量下降的预测引发供给担忧。在马来西亚棕榈油局（MPOB）5月10日公布月度报告前，一项调查显示，马来西亚4月底棕榈油库存预计将较3月底减少8.5%-9.8%，达到11个月以来最低水平。此外，各方围绕将于5月18日到期的黑海粮食外运协议的续签问题展开激烈博弈，市场担忧一旦该协议无法续签，全球植物油供应链将受到很大干扰。国内油脂方面，棕榈油去库节奏加快，因外盘上涨成本大幅提升，棕榈油现货反弹幅度较大。进口大豆通关延缓将削弱豆油产出量，油厂挺油动力也在提升。周一国内油脂期货市场在棕榈油的领涨下整体上涨，国内商品市场整体大涨也进一步提振油脂买盘信心。在外盘关键报告公布前，油脂市场多空分歧较大，波动率可能进一步上升。受夜盘外部油脂回落影响，今日国内油脂期货市场反弹节奏可能趋缓。风险提示：国内油脂库存变化和外盘油脂表现。

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