【宏观策略】在国内PMI数据走弱和美联储加息的影响下，工业品全线回落，内盘工业品更是创调整新低。从目前情况看，经济修复之后增速放缓，以及地产复苏不及预期，对供需关系形成的压力较大，市场情绪明显较弱。对于当前供需和情绪双弱的格局，我们认为不排除商品价格“跌过头”的风险，建议耐心等待调整行情结束，注意追空的风险。

【股指期货】在银行和中字头等蓝筹板块的强力表现之下，两市大幅回升，尤其是沪指涨幅较大。对于当前的指数表现，其主要原因仍是结构性的因素，即我们之前强调的人工智能浪潮下TMT的强势，以及中特估行情对蓝筹和破净板块的影响。整体看这两个结构性因素仍将主导市场走势。对于指数而言，我们仍建议关注调整之后的买入机会，追高则无必要。

【贵金属】黄金走强，虽然昨日逼近历史新高之后回落，但是走势依然较强。这轮黄金上涨的归因中，美联储即将结束加息所贡献的因素相对不大，美元信用受损这一因素对黄金的影响较大，比如人民币结算规模大幅回升，美国债务上限等问题的影响，预计黄金仍将震荡偏强，我们的策略仍是等待调整之后的机会，注意追高风险。

【铝】当前电解铝供给端存在扰动。国内方面，四川、贵州、广西、内蒙古地区有继续复产、新投产计划，但云南持续干旱导致的电力不足，使该地区电解铝企业有继续减产可能。国外方面，挪威海德鲁铝厂从4月17日开始的罢工对电解铝供应的影响或将持续几个月。下游加工企业前期减产的产能目前基本已复产完毕，部分企业有检修减产计划，对电解铝的需求将有所回落。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。总的来说，海外供应预计增长，云南地区干旱延续，5月区域内电解铝复产概率偏低，供给受限给予铝价支撑，而消费边际好转或带动铝价反弹，铝价中枢有望继续上行。

【铜】秘鲁、印尼多个大型铜矿生产和运输受阻恢复，现货粗炼费逐步回升至84.9美元/干吨，矿端迎来利好预期兑现。但是海外精铜供应存在很多问题，从年初开始，非洲、智利、韩国、印尼、欧洲等国家精铜供应都出现了干扰，影响主要集中在一二季度。下游铜杆拉动较强，主要是来自电网及地产竣工端的贡献，这与政策端提效基建和“保交楼”的推进相呼应。但5月是电解铜传统消费淡季，据SMM调研，下游线缆及漆包线新增订单不多，部分精铜杆企业面临较大的成品库存压力，预期开工率将持续下滑。在供应增多而需求淡季的预期下，沪铜基本面支撑边际或走弱，铜价预期偏弱。

【原油】近期，对经济和需求前景的担忧是造成原油走弱的主要原因，抵消了OPEC+减产等供应端利好因素，国际油价面临打破高位区间震荡状态的下行压力。在宣布加息25个基点后，美联储虽暗示可能会暂停加息，但在降息问题上依旧强硬。美联储的鹰派作风令美国金融体系直接面临两个重大风险，一是银行破产，二是美债违约。从硅谷银行到第一共和国银行，倒闭风潮正在蔓延，美国地区性银行股价暴跌，银行业流动性危机将会引发信贷收紧，进一步限制了经济活动。美国财长耶伦也警告称，如果国会无法解决债务上限问题，美国可能最早在6月发生债务违约，美国政府和国会正在讨论如何避免。在这样的内忧外患中，市场对美国乃至全球经济衰退的担忧情绪升温，持续的高利率将伤害经济增长并打击能源消费，原油市场再度陷入到危机模式。

【橡胶】抛开中短期因素，根据ANRPC最新报告，2023年全球天然橡胶行业前景仍然堪忧。该组织将2023年全球天然橡胶产量预估值从1467.2万吨上调至1491.6万吨，年增长率为2.7%。调整的主要原因是非ANRPC产胶国更新了产量数据，反映出今年这部分供应将超过预期。此外，ANRPC还下调了今年橡胶产业需求的预测，该组织预计2023年全球天然橡胶消费量将小幅收缩至1491.2万吨。调整的主要原因是大类经济指标，如产量、新订单和出口销售数据，都在显示需求增长速度放缓。参考机构长期预测结果，再结合供需季节性规律，我们认为：到三季度末之前的这段时间，沪胶更多关注反弹较高后的沽空机会，而深度贴水现货成本则是空头止盈离场的条件。

【尿素】4月尿素价格降至低位之后，部分企业减产检修或将增加，令5月尿素供应预期略有减量，叠加夏季肥市场陆续启动，后期或有小幅反弹走势，但不改前高后低的预期。根据生产计划，接下来西北、华东部分尿素企业有检修安排，但后续若新增产能顺利投放，国内尿素市场货源供应仍较为充裕。下游方面，复合肥备肥时间仅剩一个月左右，东北地区春耕用肥推进，农业需求稳步跟进，但胶合板开工水平仍不高。尿素原料煤炭、合成氨价格稳中下行，国际尿素市场处于低位，成本端和进出口的支撑有限。展望5月，预计国内尿素现货主流报盘震荡企稳，期货市场延续弱势整理，近月有可能出现上半年最后一个相对高位，下半年继续转入震荡下行。

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场近乎平收，市场继续关注美国天气和种植进展。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至4月30日当周，美国大豆种植率为19%，高于市场预期的17%，此前一周为9%。去年同期为7%，五年均值为11%。未来6-10日，美豆主产州气温和降雨量偏高。美豆良好的种植局面有助于提升未来产量并降低炒作预期。美国农业部发布的出口销售报告显示，截止4月27日当周，美国大豆出口销售合计净增35.67万吨，基本符合市场预期。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四结束三连跌上涨0.1%，原油止跌暂缓商品市场弱势。

【大豆】国产大豆政策性收储于4月30日结束。目前国产大豆市场内生消费动力不足，上年大幅增产导致供大于求。新季大豆春播工作有序推进，相关部门努力落实大豆扩种计划。受豆一期货价格低于种植成本影响，农民种豆积极性普遍不高。主产区农户忙于春耕，大豆购销呈现低迷状态。在供应过剩和看涨信心严重不足的情况下，单靠市场力量很难纠正国产大豆市场超跌局面。周四豆一期货市场延续节前弱势运行节奏，各合约再度刷新技术低点，弱势格局继续得到强化。当前国产大豆市场反弹已高度依赖政策，各方正密切关注收储结束后的政策动向。今日豆一期货市场有望延续低位震荡行情。风险提示：现货市场表现和政策动向。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体较节前下跌，沿海豆粕价格多运行在4030-4360元/吨之间，其中张家港报价4030元/吨，天津报价4360元/吨，东莞报价4130元/吨，贸易商分销价格波动较大。中国粮油商务网统计的数据显示，上周全国大豆压榨总量为197.64万吨，周度增加34.64万吨。预计本周大豆压榨量维持在200万吨附近，显示国内大豆供应节奏基本恢复正常。二季度是进口大豆到港的高峰期，进口巴西大豆理论成本下降，豆粕现货存在降价空间。周四国内粕类期货市场震荡收低，反弹节奏受阻，油脂探底回升削弱粕类期货上涨动力。当前粕类市场强现实、弱预期特征明显，高基差可为期货抗跌提供部分缓冲。夜盘菜粕期货继续领跌，今日国内粕类期货市场有望维持震荡偏弱状态。风险提示：豆粕现货表现和库存变化。

【油脂】周四CBOT豆油市场冲高回落小幅收低，缺少利多题材买盘仍显谨慎。周四马来西亚棕榈油期货市场因假日休市，此前出口下降和原油下跌对棕榈油市场形成弱势拖累。船运调查机构ITS和独立检验公司AmspecAgri公布的马来西亚4月棕榈油产品出口环比分别下降18%和21.2%，其中对欧盟、中国和印度主要出口市场均大幅下降。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，4月马来西亚棕榈油产量环比减少8.9%。印尼政府宣布5月起将把对棕榈油生产商的强制国内市场销售数量从45万吨降至30万吨，意味着将有更多印尼棕榈油用于出口。此外，有关黑海粮食外运协议续签的不确定性也为油脂市场提供抗跌支撑。国内油脂方面，周四国内油脂期货市场先抑后扬宽幅震荡上演多空大战，早盘在菜油领跌下纷纷创出技术新低，随后在抄底盘推动下迅速止跌回升。当前国内商品市场因通缩预期而整体保持下行态势，油脂市场难以独善其身。今日国内油脂期货市场回吐部分涨幅的概率较大。风险提示：国内油脂库存变化和外盘油脂表现。

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