【宏观策略】美国一季度GDP年化增长1.1%，超预期放缓，这对美国股票市场却是天大的好消息，市场对紧缩接近尾声的预期升温，美股大幅上涨，大宗商品则维持震荡的态势。整体看宏观面变化不大，美国GDP虽然弱于预期，但是从近期公布的消费和就业数据看，经济衰退仍未出现。整体看市场情绪对市场影响较大，国内工业品方面面临的状况类似，地产和消费复苏未超预期，压制内盘工业品的表现

【股指期货】两市连续调整之后回升，各类宽基指数均震荡上扬。对于近期的调整行情，我们的观点较为明确，那就是当前市场没有系统性风险，指数的调整与市场结构性行情密切相关，我们的策略仍是继续关注调整之后的买入机会，目前指数出现企稳迹象，但是考虑到节前市场参与热情不足，如果目前位置指数再度向下，密切关注波段做多机会。

【贵金属】美国个人消费支出（PCE）物价指数，一季度年化季环比初为3.7%，虽然略低于预期4.3%，但高于前值的1%。剔除食品和能源的核心PCE物价指数环比上升4.9%，高于前值4.4%和预期4.7%。核心PCE连续第五次“击败”市场预期，超预期强劲的美国核心PCE物价指数公布后，美元指数迅速抹平跌幅转涨；美国国债价格加速回落、收益率盘中拉升，对利率前景敏感度的2年期美债收益率盘中升幅扩大到10个基点以上，黄金震荡回落。整体看通胀方面无超预期利好，黄金面临一定压力。我们认为节前尽量降低黄金的仓位，等待更好的机会。

【原油】对需求前景的担忧是近日油价下跌的主要原因，几乎抹平了月初OPEC+宣布减产带来的涨幅。回顾一个月前，沙特领导下的OPEC主要成员认为，为了应对需求前景走弱和潜在过度投机的问题，有必要先发制人地主动采取新的减产措施。当时这一决定招致了欧美的一致谴责，认为炒涨油价是不明智之举，将加剧通胀并危及全球经济。然而，数周内全球原油需求明显出现恶化，成品油消费疲软和炼油利润压缩迫使炼厂降低产能利用率。由于美联储的鹰派立场较为顽固，西方乃至全球经济衰退的阴影挥之不去，投资者多持观望态度，削弱了原油等风险资产的吸引力。这样看来，如果OPEC+不在早前主动出手，原油价格或已大幅崩跌。不过按照长期供需推算，到2023年较晚的时候，国际原油市场很可能从现在的平衡或紧平衡状态转为严重的供应赤字，因此现在下结论还为时尚早。

【橡胶】天然橡胶生产国协会(ANRPC)发布3月报告，该组织根据非ANRPC成员国的数据，重新修订了对全球天然橡胶基本面的预期值。供应方面，3月全球天然橡胶产量为96.7万吨，同比增长1.5%，预计4月将延续回升趋势，产量将增长3.8%达到91.7万吨。除了部分产区因物候不佳未能顺利开割，国内外多个产区割胶作业陆续展开，5-6月或将迎来大量新胶上市。需求方面，3月全球天然橡胶消费量为130万吨，同比下降1.5%，4月需求量预计为123万吨。中国和印度两大橡胶消费国的需求增长，特别是中国放开后工业活动持续回升，但欧美经济衰退造成需求下滑。整体来看，中长期橡胶供应端增长明显高于需求端，将季节性加剧过剩局面。

【尿素】目前，尿素期货主力已经换月到UR2309合约，相较1月和5月合约，9月属于国内尿素的淡季合约，具有天然的偏空属性。从历史经验来看，尿素9月合约盘面几乎都是贴水现货的，这相当于是对市场预期未来供需关系疲弱的提前定价。在盘面已经深度贴水的的情况下，预计UR2309合约基差进一步拉开的空间不大，未来基差修复的路径主要取决于现货价格变动，归根结底还是上下游供需博弈的结果。未来数月尿素走势仍有变数，但市场大致均衡情况是可以预期的。尿素高估值得到充分的负反馈后，基差限制下盘面难以出现深跌，但由于原料成本坍塌，尿素生产企业利润空间尚且可观。高供应高库存弱需求的背景下，尿素期货盘面承压运行将成为常态，反弹过高则面临回调需要，也是逢高沽空的机会。

【豆类基本面】在美豆出口竞争压力和播种快速推进的影响下，周四CBOT大豆期货市场延续弱势震荡收低，盘中豆粕收平豆油破位大跌。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至4月20日当周，美国大豆出口销售合计净增31.13万吨，处于市场预估区间之中。巴西大豆实现创纪录产量，港口升贴水报价维持历史低位，巴西大豆对美豆出口保持较大竞争优势。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至4月23日当周，美国大豆种植率为9%，高于市场预期的8%，此前一周为4%。去年同期为3%，五年均值为4%。美国大豆种植率处于近些年最快水平，良好的开局将有助于未来产量的提升。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，由于遭遇历史性干旱，阿根廷大豆产量预估值可能进一步下调至2250万吨以下。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四小涨0.1%，油价上涨缓解大宗商品市场整体抛压。

【大豆】3月上旬东北地区启动政策性收储以来，国储收购成为农民卖豆的主要渠道。近日多家收储库发布库容已满公告，产区大豆现货价格连续承压回落，显示供应压力仍未缓解。收储即将到期，市场对豆市止跌回暖缺乏信心，贸易商和企业入市收购积极性不高。目前国产大豆市场内生消费动力不足，上年大幅增产导致供大于求，农户余豆较上年同期明显偏多。全国春播大豆超一成，启动实施大豆大面积单产提升行动。当前产区大豆上涨主要依赖政策，在缺少政策提振下，产区弱势不断向销区传导。国产大豆期货价格创下两年半新低，农民种豆积极性可能低于预期。周四豆一期货市场弱势收低，各合约刷新技术低点，维持弱势下跌节奏并打开新的下跌空间。目前国产大豆市场利多消息匮乏，各方多在等待4月底收储结束后的市场与政策动向。今日豆一期货市场有望维持震荡下跌行情。风险提示：现货市场表现和政策动向。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续大幅上涨，华北多地涨幅高达200元/吨，沿海豆粕价格多运行在4170-4460元/吨之间，其中张家港报价4250元/吨，天津报价4460元/吨，东莞报价4170元/吨，南北价差拉大。假日前饲企和贸易商备货需求旺盛，各地成交量连续放大，部分油厂发布节后停机计划，加剧豆粕供应紧张预期，油厂提价动力大幅提升，现货市场保持高波动率运行，走出了与外盘和期货市场不同步的独立行情。二季度是进口大豆到港的高峰期，随着进口巴西大豆和进口菜籽陆续到港并投入压榨，国内远期豆粕和菜粕供应将保持宽松预期。周四国内粕类期货市场走势分化，菜粕期货连续第四日攀升，豆粕期货在远期宽松供应预期下追涨动力减弱。当前粕类市场处于强现实、弱预期状态，再度拉大的基差将提升粕类期货盘面的抗跌性。今日国内粕类期货市场有望维持震荡行情，合理控制仓位规避假日期间的不确定性。风险提示：豆粕现货表现和库存变化。

【油脂】周四CBOT豆油市场大幅下跌，技术上形成破位之势。周四马来西亚棕榈油期货市场收盘下跌逾3%，夜盘继续下跌创下近两年低点，印尼放宽国内市场义务引发新一轮抛压。印尼贸易部表示，5月起将把对棕榈油生产商的强制国内市场销售数量从目前的45万吨降至30万吨，意味着允许更多棕榈油用于出口。印尼是全球最大的棕榈油出口国，频繁调整的出口政策对棕榈油市场影响很大。船运调查机构公布的马来西亚4月1-25日棕榈油产品出口环比降幅介于14%-18.4%之间。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，4月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降4.40%。4月产量环比数据由此前的增长转为下降，可使4月末库存压力略有缓解。国内油脂方面，国内三大油脂库存总量维持高位，节后随着压榨量提升和需求回落，油脂库存有望继续保持宽松。周四国内油脂期货市场在棕榈油的领跌下保持弱势，三大油脂期货均创出技术新低，空头趋势得到强化。内外盘油脂保持弱势联动，将熊市进程持续推进。今日国内油脂期货市场有望维持低位震荡状态。风险提示：国内油脂库存变化和假日期间外部市场的不确定性。

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