【宏观策略】美国4月纽约州制造业指数意外走高，五个月来首次转为正值，市场押注5月美联储加息25个基点的概率升至86%，美股延续震荡，外围定价的工业品走势震荡。国内方面，一季度地产销售显著回暖，但是4月初地产销售再次回落，新房销售降至2020年同期水平、二手房销售降至2021年同期水平，后续销售能否延续修复引发市场较大的分歧，地产链前期大跌后近期小幅反弹。虽然目前市场对地产分歧较大，未来走势也有一定不确定性，但是我们认为对市场过度悲观没有必要。

【股指期货】两市在中国特色估值体系下大幅上涨，沪指创反弹新高。近期指数量价齐升，上升态势非常明显，走势符合我们预期。我们今年来一直的策略是建议关注调整之后的买入机会，目前指数走势符合我们的预判。需要注意的是，当前市场上缺乏单边强势上行的动能，指数向上更大概率以震荡上行为主，因此想参与的投资者以逢调整买入为主，追高没有必要。

【贵金属】经济数据强劲激发市场担忧美联储更激进加息，中日抛售国债，以及美国财政部标售三个月期美债，创2021年1月以来新高，美债收益率近期持续大幅回升，对金价走势造成明显影响。我们近期的一直观点不变：追高存在风险，无论是美国通胀反复，还是美债收益率走势，都会对处在高位的金价造成较大影响。目前位置金价不大幅调整，买入安全边际不高。

【铜】美元连续走弱，金属整体上行，铜价再度上破七万。矿端主要扰动已基本复产，铜精矿现货加工费止跌，国内年初铜精矿进口量客可观，炼厂利润存在之下供应端预计仍有增量释放。需求来看，铜杆月度开工率持续回升，铜棒开工率季节性回升但需求增量有限，铜箔受汽车和电子电路需求减弱影响开工率下滑，整体铜材加工企业下游需求增速有转弱迹象。高价抑制下游消费，终端订单反馈不佳，一直上方空间。当前铜价无明显矛盾，预计保持高位震荡。

【锌】欧洲炼厂复产预期兑现，远期供应压力存增加预期。同时，国内4月部分炼厂常规检修，精炼锌产量增速放缓，但利润驱动下，限制环比回落空间，同比维持高水平，供应增加逻辑不改。下游镀锌厂持续维持高开工，镀锌板库存去化。当前锌锭处于供需双强的局面，锌锭库存处于往年同期低位。库存上，国内外偏低。现货方面，本周部分锌市场方面成交走弱，部分锌市场现货紧缺情况加重，持货商挺价情绪浓厚。供应端支撑或会增强，但仍需关注需求端的恢复进度，料下周锌价或有望继续走强，沪锌可关注2.2-2.3万区间。

【原油】如我们此前所述，供应不足和需求复苏的市场现状令油价维持在偏高水平，但欧美经济衰退的预期限制了油价的进一步上涨空间。随着中国经济重新开放，亚洲地区原油需求正在如期地强劲复苏。最新贸易数据显示，3月国内原油平均进口量飙升至1237万桶/日，高于2月的1066万桶/日，并创下自2020年6月以来的新高，活跃的进口需求可以作为对中国经济复苏预期的佐证之一。另一方面，美国长期以来的抛储政策难以为继，已经逐渐失去对油价上涨的常规干预手段。美国能源部长建议，在对纳税人有利的前提下，美国在2023年应该开始补充战略石油储备，但如果全年油价都保持上涨趋势，则今年不太可能再次补充。尽管OPEC+宣布减产意味着原油市场将比此前预期的更为紧张，但全球经济增长放缓显然会对能源需求造成损害，成品油消费疲软已经反映在炼油利润率走弱上。因此，对于原油需求端过于乐观或悲观的看法都有失公允，现阶段更多机会来自情绪市过后的估值修复。

【橡胶】当前橡胶市场缺乏亮点提振，期现走势难以上涨。自春节以来，虽然国内宏观经济处于恢复中，但居民部门消费呈弱复苏态势，部分实体产业景气度或不及预期。随着国内外产区陆续上量，上游供应压力较大，成本端存在逐渐走弱的预期。青岛地区到港船货累积，流通市场实际较为充裕，国内销区现货充足。近期下游需求有稳中趋弱之势，轮胎企业产能利用率承压，多数企业排产偏高水平难以持续，成品库存再度转入累库状态，厂商根据自身库存计划适当调整排产。欧美经济衰退将在今年进一步体现和延续，国内一方面进料加工贸易受阻，另一方面成为全球橡胶库存洼地。受季节性因素影响，未来数月橡胶供强需弱的矛盾仍有激化可能，整体上以震荡偏空思路对待，若反弹过高或有一定下跌空间。

【尿素】近期山西、山东等多地尿素装置降负或短停，带动行业生产水平小幅下降。截至4月中旬，国内尿素企业开工率下降2.36个百分点至74.16%，其中，煤头尿素开工率下降1.19个百分点至75.76%，气头尿素开工率下降5.92个百分点至69.29%。然而，周度尿素产量的波动维持时间较短，国内尿素平均日产在17万吨左右，未来供应压力仍然偏高。供应不减和需求偏弱导致尿素库存再次累积，企业库存出现旺季不降反增的现象。截至4月中旬，国内尿素企业库存合计83.86万吨，环比上周显著增长了16.75万吨或24.96%。随着尿素现货价格止跌企稳反弹，中下游逢低补库后对涨价抵触情绪再起，采购力度可持续性不佳，尿素企业新单成交乏力，后续仍需关注上下游反复博弈的情况。

【豆类基本面】受美国月度大豆压榨量上升以及预期中国需求增加共同提振，周一CBOT大豆期货市场明显上涨，盘中豆粕和豆油同步收高。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的数据显示，美国3月大豆压榨量增至15个月高位，达到1.8581亿蒲式耳，较2月增加12.3%。美国国内大豆压榨需求强势回升，为美豆价格提供抗跌支撑。农业咨询机构AgRural发布报告称，截至上周四，巴西大豆收割率达到86%，基本追平去年同期的87%。巴西大豆实现创纪录产量，港口大豆升贴水报价持续低位运行，显示巴西大豆出口面临较大压力。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.21%，美国天然气连续飙升抵消了部分商品下跌的影响。

【大豆】3月上旬东北地区启动政策性收储以来，国储收购成为农民卖豆的主要渠道。近日多家收储库发布库容已满公告，产区大豆现货价格连续承压回落，显示供应压力仍未缓解。收储临近尾声，市场看涨信心不足，贸易商和企业入市收购积极性不高。目前国产大豆市场内生消费动力不足，上年大幅增产导致供大于求，农户余豆较上年同期明显偏多。春耕生产在即，农户卖豆压力增加。国家为提高粮油安全鼓励农民扩种大豆，但大豆种植收益偏低，农民缺少扩种大豆积极性。当前豆价上涨主要依赖政策，在缺少政策提振下，产区和销区豆价处于连跌不止状态。周一豆一期货市场反弹受阻小幅回落，价格重心下移，多项技术指标保持弱势。多空双方继续围绕5000元/吨关口对新季远月合约展开争夺，短期走势仍不乐观。今日豆一期货市场有望延续弱势震荡走势。风险提示：现货市场表现和政策动向。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价北跌南涨各地价差收窄，沿海豆粕报价多运行在4350-4500元/吨之间，其中张家港报价4350元/吨，天津报价4350元/吨，东莞报价4500元/吨。受近期海关检疫政策调整影响，造成进口大豆卸货延迟，各地油厂因豆源紧张相继大幅提高豆粕报价。随着部分区域通关速度加快，豆粕供应有望逐步恢复正常。上周大豆实际压榨量在160万吨左右，预计本周压榨量保持平稳，4月下旬开工率预计进一步提高。周一国内粕类期货市场近强远弱探底回升，豆粕现货上涨导致基差迅速扩大，近月合约跟涨效应较明显。远月合约因美豆题材偏空及国内远期供应保持宽松而较为被动，夜盘受到现货拉升作用增强。当前豆粕市场强现实、弱预期的特征较为明显，尤其是现货的疯狂表现将增加期货市场走势的复杂性，短期宽幅震荡局面有望持续。受美豆反弹和国内现货提振，今日国内粕类期货市场将维持震荡偏强走势。风险提示：豆粕现货表现和库存变化。

【油脂】周一CBOT豆油市场继续反弹收高，对上周下跌行情展开修正。周一马来西亚棕榈油期货市场止跌回升收盘上涨近2%，印尼2月末棕榈油库存降幅超预期引发市场对主产国供应紧张的担忧，但马来西亚棕榈油出口低迷仍削弱部分资金追涨。截至2月底，印尼棕榈油库存为264万吨，较1月减少14.84%。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油产品出口环比降幅在28.7%-33.7%，主要进口国采购量均出现大幅下降。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，4月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加22.5%。国内油脂方面，三大植物油库存整体水平偏高，现阶段国内需求不振，下游采购囤货意愿低，油脂供需基本面仍对价格上行构成阻力。周一国内油脂期货市场走势分化，棕榈油期货受马盘上涨的成本提振而止跌回升，并缓解了豆油和菜油期货的盘中跌势。国内油脂现货需求偏弱，对近月合约的支撑效果减弱，随着进口大豆和进口菜籽以及国产菜籽陆续进入压榨环节，国内油脂供应整体保持宽松预期。今日国内油脂期货市场有望维持震荡行情。风险提示：国内油脂库存变化和外盘油脂表现。

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