【宏观策略】上周五公布的美国3月零售销售连降两月、超预期疲软；密歇根大学4月调查的消费者未来一年通胀预期创将近两年最大升幅，美国的经济数据和市场预期指向较为混乱，美股小幅回落，大宗商品则整体维持震荡态势，地产链仍相对弱势。对于国内经济的走势，我们一直认为过度悲观毫无必要，对于地产链的走势，我们认为追空不可取。

【股指期货】上周两市震荡上行，沪指创反弹以来的新高，从开年情况看，指数上涨温和，期间未出现显著的调整，足见市场情绪之稳定。从基本影响因素上，无论是宏观经济走向，还是流动性状况，当前指数面临的背景依然较好，对于指数而言，我们的策略从未发生变化，即关注调整之后的买入机会。

【贵金属】我们上周反复强调，对于黄金而言，“关注调整之后的买入机会，追高则无必要。”，上周五美债收益率大幅回升，美元指数也出现较为强势反弹。随着产油国减产因素影响，美国汽油价格明显反弹，美国4月密歇根大学1年通胀预期初值从3.6%飙升至4.6%，创2021年以来最大升幅。消费者们对长期的通胀预期维持稳定。我们认为通胀预期反复对金价的影响将会反复出现，对于黄金而言，追高仍不可取。

【铜】海外矿端干扰基本平息，TC重新抬头，矿端整体供应格局仍然宽松。矿端干扰解除后，加工费止跌回升反映铜精矿重回宽松格局，国内粗铜供应增加，加工费年后至今持续回升，3月电解铜产量显著增加，预计4月高位小幅抬升，精铜供应量明显提升。随着传统消费旺季的来临，基建电网后期对铜需求的拉动作用将较明显，光伏板块强势表现也超出市场预期，有望成为铜需求的主要边际增量。短期面对海外经济数据走弱或仍有衰退交易与国内降息交易的博弈，宏观面风险仍然对铜价影响较大，沪铜以震荡趋势为主。

【锌】能源价格高位回落，Nyrstar于2月下旬宣布Auby于3月初复产，取暖季结束后复产预期增强。国内原料供应宽裕，加工费高位，4月锌精矿加工费4900元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，产量边际上升。下游镀锌厂持续维持高开工，镀锌板库存去化；锌锭社库季节性去化。当前锌锭处于供需双强的局面，锌锭库存处于往年同期低位。整体长线锌价难掩颓势，主要由于上游产量预期高，下游消费强劲但难以相抵。后续沪锌或仍会在重心下移后的区间中继续震荡。

【原油】随着Brent价格回升至80-90美元高位区间，原油市场在很大程度上已经消化了OPEC+减产的利好，关注点逐渐回到宏观经济前景。近期美国CPI数据不及预期，通胀降温增强了对经济软着陆的信心，市场交易美联储年内最后一次加息的乐观预期，从而推高了原油价格。但油价上涨反过来助长通胀过热，或将迫使美联储货币政策长期维持紧缩状态，最终仍可能令经济陷入温和衰退的陷阱。须知，OPEC+是为了防范宏观不确定性，主动祭出减产作为应对措施的，直白地讲，在这场供应和需求比谁更弱的博弈中，当前原油走势本身就是市场均衡的结果。

【橡胶】今年2月以来，橡胶走势偏弱势下行为主，当前制约胶价的主要利空因素已经由宏观风险情绪转向基本面劣化预期。泼水节后国内外产区将向全面开割过渡，而下游汽车轮胎产业链难有显著好转，青岛港口橡胶库存持续累积至偏高水平。二季度尽管国内经济形势稳中向好，但新胶供应上市叠加汽车产销淡季，社会库存压力沉重，海外进出口需求衰退，基本面亮点难寻。预计中长期胶价反弹空间有限，在极低位受成本支撑震荡筑底运行。除非观察到青岛港口库存出现实质性的去库拐点，橡胶才有望迎来较大幅度上涨。

【尿素】短期来看，尿素现货市场企稳，成交量环比有所好转，且国内各地农需旺季启动窗口较长，对期货盘面支撑犹存。但长期来看，尿素行情仍将在震荡中重心下移，全年表现是逐渐趋弱的。鉴于原料煤炭价格大幅下跌，尿素成本下移利润改善，尿素生产企业开工率处于高位，近期厂库库存增幅明显，且农需旺季是否会不及预期还有待观察。整体来看，在供大于求的压力下，预计尿素较难出现单边上涨行情，宜震荡思路逢高沽空对待，上游企业可考虑择机卖期保值。

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场震荡收低，远月合约跌幅大于近月合约，盘中豆粕和豆油同步回落。当前美豆市场消息面较为平静，各方开始关注新季美豆播种进展。巴西大豆收割近尾声，巴西国家商品供应公司（Conab）表示，该国大豆产量将达到1.536亿吨，较3月预估值增加220万吨。巴西大豆实现创纪录产量，升贴水报价持续低位运行，显示该国大豆出口面临较大压力。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的报告显示，截至4月12日当周，阿根廷大豆作物优良率为3%，去年同期为24%。包括美国农业部在内的分析机构已将阿根廷大豆产量下调至2700万吨左右的极低水平，阿根廷大豆减产题材已经在美豆价格中体现。罗萨里奥谷物交易所指出，受严重减产影响，阿根廷政府正在实施的大豆美元计划将受到限制。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.23%，美国天然气大涨带动该指数回升。

【大豆】3月上旬东北地区启动政策性收储以来，国储收购成为农民卖豆的主要渠道。近日多家收储库发布库容已满公告，产区大豆现货价格连续承压回落，显示供应压力仍未缓解。收储临近尾声，市场看涨信心不足，贸易商和企业入市收购积极性不高。目前国产大豆市场内生消费动力不足，上年大幅增产导致供大于求，农户余豆较上年同期明显偏多。春耕生产在即，农户卖豆压力增加。国家为提高粮油安全鼓励农民扩种大豆，但大豆种植收益偏低，农民缺少扩种大豆积极性。当前豆价上涨主要依赖政策，在缺少政策提振下，产区和销区豆价呈现连跌不止状态。周五豆一期货市场上行乏力小幅收低，技术上保持弱势格局。多空双方围绕5000元/吨关口对新季远月合约展开争夺，当前市场缺少利多因素支撑，整体仍未止跌，但从种植成本和大豆价值角度看，已经存在超跌成分。今日豆一期货市场有望延续低位震荡走势。风险提示：现货市场表现和政策动向。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价继续大幅上涨，各地涨幅多在100-200元/吨以上，沿海豆粕报价回升至4050-4420元/吨之间，其中张家港报价4350元/吨，天津报价4420元/吨，东莞报价4050元/吨。尽管一季度中国大豆进口量大幅增长，但3月进口量环比下降以及近期多地大豆到港卸货延迟，部分油厂豆源紧张，停机等豆现象扩大，多地出现豆粕断货现象。进口大豆通关速度放缓只是暂时现象，容易造成供应压力后移。随着现货供应恢复，本次豆粕价格异常波动很难持续。中国正在通过饲用豆粕减量替代方案减少对进口大豆的严重依赖。国家农业农村部发文表示，到2025年中国饲料中豆粕用量占比要从2022年的14.5%下降到13%以下。周五国内粕类期货市场整体大幅下跌，夜盘跌幅继续扩大。豆粕现货的强势大涨对近月合约的提振效果昙花一现，远期供应恢复重新主导期货市场向下寻找支撑。豆粕期货市场对现货的异常波动并不认可，一旦现货市场恢复理性，期货市场弱势可能进一步加剧。今日国内粕类期货市场有望维持震荡偏弱走势。风险提示：豆粕现货表现和库存变化。

【油脂】周五CBOT豆油市场先抑后扬探底回升，调整节奏有所缓解。受相关植物油价格疲软以及出口迟滞影响，周五马来西亚棕榈油期货市场小幅收低，并录得三周内首次周线下跌。4月上旬马来西亚棕榈油出口明显下降，船运调查机构公布的环比降幅在16%-35.6%，中国进口需求大幅下降是主要原因。与此同时，国际葵花籽油和菜籽油等竞争植物油的价格较棕榈油的价差正在收窄，也增加了棕榈油市场反弹的难度。国内油脂方面，一季度中国共进口223.8万吨植物油，较去年同期的104.6万吨增加114%。进口大豆和进口菜籽到港量持续攀升，为国内油脂供应保持宽松格局提供有力保障。周五国内油脂期货市场冲高受阻大幅回落，夜盘保持弱势，市场买盘乏力，价格重心连续下移，新一轮下跌正在展开。今日国内油脂期货市场有望维持弱势震荡行情。风险提示：国内油脂库存变化和外盘油脂表现。

如有期货开户需求可点击http://c.suo.nz/8gcmQ下载中金财富期货APP开户  期货业务咨询可联系客服热线：4001087888