【宏观策略】继CPI超预期下行之后，3月美国PPI也超预期放缓，创两年多最低同比增速，投资者对美联储加息接近尾声的信心更足。数据公布后美股大幅上涨，美债收益率由升转降；美元指数时隔一周又创两月新低，大宗商品维持震荡的走势。从数据上看，地产链的信心不足，消费端看，一季度住户存款增加了9.9万亿，而住户贷款只增加了1.71万亿，显示需求端依然扩张不足，整体看地产链和部分消费端工业品走势与宏观形势较为吻合。我们认为经济复苏的态势不变，对于已经大幅回落的品种，追空存在风险。

【股指期货】两市冲高回落，走势较为震荡。近期火爆的TMT板块，其成交占比与市值占比不相吻合，TMT板块占A股市值比重为15%左右，但是成交量一度达到A股的40%，因此板块的回落对中小类指数影响较大，因此这里提醒结构性因素占比很大的中证500和中证1000可能会受到板块走势的影响，注意短期内波动的风险，预计蓝筹类指数走势仍相对稳健，除了中特估因素的影响，地产行业逐渐好转也对银行等蓝筹提振明显，预计蓝筹类指数走势较稳。

【贵金属】黄金大幅回升，逼近历史高点。除了近期不断好转的通胀数据，引发美债收益率和美元指数下行的刺激之外。但是此轮金价的走强更多因素是美元信用动摇的影响，这一影响因素之前并不显性，对金价的走势影响也无可参考的历史片段，因此我们的策略不变，关注调整之后的买入机会，追高则无必要。

【锌】基本面上，海外目前面临来自锌炼厂预期复产带来增量的压力和欧美需求走弱带来的压力。国内4月部分炼厂常规检修，精炼锌产量增速放缓，但利润驱动下，限制环比回落空间，同比维持偏高水平。下游消费复苏后劲略显不足，初端企业开工率多下滑。不过，下游逢低补库，带动社会库存再回落，且全球显性库存维持同期低位，仍能给到期价一定支撑。供应偏宽松逻辑增强，需求恢复强度恐难与上游高产量相比，维持震荡思路。

【铜】IMF调低今明两年经济增速且提升软着陆可能性在下降，这意味着中长期来看，宏观面仍存风险。4月基本面预计将3月有所改善，主因供应端国内检修以及海外产量下滑进口提单不足带来的缺失，而消费端尚有支撑，电网基建订单预计将有进一步改善空间。下游需求筑底企稳。2023年1-2月全国铜材产量311.2万吨，同比增长4.3%。去年三季度以来，随着国内稳经济政策的逐渐释放，下游铜材产量增长明显。全球经济复苏动能依然不足，市场风险情绪下降，而铜基本面整体维持供需双增格局，沪铜以震荡趋势为主。

【钢材】昨日钢联公布了最新调研数据，五大品种周度产量983.17万吨，较上周上升1.77万吨，升幅1.8%；五大品种钢厂库存577.16万吨，较上周减少2.11万吨，降幅0.37%；五大品种社会库存1448.53万吨，较上周减少18.65万吨，降幅1.27%；五大品种表需1003.93万吨，较上周增加1.87万吨，增幅0.19%。从数据上来看，表需有见顶迹象，去存去化速度放缓。尽管如此，经济下行压力越大，则政策干预的可能性则越大。我们认为在全年稳经济、稳增长的背景下，无需过于悲观。

【原油】美国3月消费者物价指数不及预期，外界对此解读为加息节奏放缓乃至暂停的预期，宏观和流动性层面对原油市场的压力减轻。统计数据显示，美国3月CPI同比上升5.0％，为2021年5月以来新低，低于预估值5.1％，前值为6.0％，较2月环比上升0.1％。不过，继2月上涨5.5％之后，3月美国核心CPI又同比上升5.6％。美国最新CPI同比增长放缓，其主要原因是3月国际油价大跌带来的汽油成本下降，但顽固的高租金令核心通胀压力持续升温。市场普遍认为，鉴于美国非农就业表现强劲，且核心通胀仍然过热，5月美联储议息会议上再次加息25个基点的概率较大，但这很可能是年内最后一次加息。目前来看，得益于美联储走完加息周期的乐观预期，加息对原油的利空影响或已阶段性出尽了，但持续高利率环境下欧美经济温和衰退预期犹存，给油价上涨限定了一个天花板。

【橡胶】进出口方面，近期国内天然橡胶进口量维持同环比双增态势，下游消化能力明显不足，社会库存环比持续小幅累库。在本轮季节性低产期，泰国等东南亚主产国胶水及成品橡胶的产量偏高，减产停割的状态下依然录得同比增加，可以说供应淡季其实并未对胶价产生明显支撑。3月国内船货到港仍然相对密集，但由于终端需求疲软的制约，后期贸易商进口情绪相对谨慎。不过，国内产区目前尚未大面积推进开割，云南版纳部分地区受降雨及病害影响，导致今年割胶推迟到晚些时候。整体反映到库存变动上，虽然国内社会库存增长速度不是很快，但去库拐点迟迟未能出现，对于橡胶期现市场压力逐步累积。未来胶价向下空间固然有限，但也缺乏上涨的驱动因素。

【尿素】尿素主流销区现货价格延续企稳，但市场成交氛围有所降温，下游拿货跟进情况不足。国内尿素需求处于缓慢释放的状态，农业需求旺季不旺，工业需求走货不畅。尽管上游尿素生产企业利润良好，但部分下游行业盈利欠佳，多数产成品与原料不同步。例如最重要的复合肥行业，工厂成品库存压力较大，影响对原料尿素的采购意愿不足，部分复合肥企业已经陆续降负停车。房地产后周期三聚氰胺需求更为疲弱，绝对体量和相对增量都难以产生显著提振。客观来看，不同地区需求启动时间跨度很大，后期或仍可提供一定结构性支撑。我们预计，大约到5-6月以前，尿素价格跌则接受度提高，涨则成交减弱，供需双方博弈下盘面僵持状态可能性较大。

【豆类基本面】受获利回吐和美国天气利于作物播种影响，周四CBOT大豆期货市场在触及一周高点后冲高回落，近月合约表现弱于远月合约，盘中豆粕上涨豆油下跌。当前美国作物区整体天气形势较好，温度和土壤墒情利于大豆播种工作。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止4月6日当周，美国大豆出口销售合计净增43.05万吨，符合7.5-50万吨的市场预估区间。巴西大豆收割近尾声，巴西国家商品供应公司（Conab）表示，该国大豆产量将达到1.536亿吨，较3月预估值增加220万吨。巴西大豆实现创纪录产量，升贴水报价持续低位运行，出口面临较大压力。中国海关公布的数据显示，3月份中国大豆进口量为685万吨，环比下降2.7%，同比增长7.9%，1-3月累计进口大豆2300万吨，同比增长13.5%，为一季度最高纪录。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌0.05%，多数大宗商品跟随原油冲高回落。

【大豆】3月上旬东北地区启动政策性收储以来，国储收购成为农民卖豆的主要渠道。近日多家收储库发布库容已满公告，产区大豆现货价格连续承压回落，显示供应压力仍未缓解。收储临近尾声，市场看涨信心不足，贸易商和企业入市收购积极性不高。目前国产大豆市场内生消费动力不足，上年大幅增产导致供大于求，农户余豆较上年同期明显偏多。春耕生产在即，农户卖豆压力增加。国家为提高粮油安全鼓励农民扩种大豆，但大豆种植收益偏低，农民缺少扩种大豆积极性。当前豆价上涨主要依赖政策，在缺少政策提振下，产区和销区豆价呈现连跌不止状态。周四豆一期货市场冲高回落维持弱势震荡状态，市场追涨信心不足，整体仍未脱离弱势。在新季远月合约跌破5000元/吨关口后，从种植成本和大豆价值角度看，已经存在超跌成分。市场利多因素不足，今日豆一期货市场有望维持震荡行情。风险提示：现货市场表现和政策动向。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅在20-120元/吨，沿海豆粕报价多运行在3950-4300元/吨之间，其中张家港报价4020元/吨，天津报价4300元/吨，东莞报价3950元/吨。北方整体升至4000元/吨之上，华南地区出现补涨，现货市场延续反弹节奏。受近期北方大豆到港卸货延误影响，部分地区豆源紧张，国内油厂压榨量下滑，下游提货较积极，豆粕市场量价齐升。上周豆粕库存大幅下降，预计本周豆粕生产量低于预期，油厂提粕动力因此大幅提升。一季度中国进口大豆大幅增长，为稳定国内供应提供保障。进口大豆通关速度放缓只是暂时现象，容易造成供应压力后移。周四国内粕类期货市场整体走强，呈现粕强油弱分化局面。粕类现货强势提振期货近月合约大幅反弹，并带动市场买盘人气回升，进而引发远月合约跟涨。当前粕类市场处于强现实弱预期阶段，近强远弱格局有望延续。今日国内粕类期货市场有望维持震荡走势。风险提示：豆粕现货表现和库存变化。

【油脂】周四CBOT豆油市场继续收低，技术上保持调整节奏。周四马来西亚棕榈油期货市场连续第二日下跌，受到相关植物油疲软和马币走强的影响。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚棕榈油4月1-10日出口环比下降16%-35.6%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的同期产量环比增加36.8%。4月上旬马来西亚棕榈油产量增加而出口下降，市场预期棕榈油供应前景将明显改善。国内油脂方面，海关总署公布的数据显示，3月中国进口食用油85.7万吨，1-3月累计进口223.8万吨，较去年同期的104.6万吨增加114%。国内豆油和菜籽油库存增加，棕榈油库存虽有所回落但仍处历史同期高位水平。国内油脂库存整体保持宽松，对价格的阻力增强。周四国内油脂期货市场大幅下跌，多空博弈加剧，夜盘收复部分跌幅，抛压有所缓解。马来西亚棕榈油基本面转弱，国内油脂供应充足，油脂价格重心震荡回落的大趋势仍在持续。今日国内油脂期货市场有望维持震荡行情。风险提示：国内油脂库存变化和外盘油脂表现。

如有期货开户需求可点击http://c.suo.nz/8gcmQ下载中金财富期货APP开户  期货业务咨询可联系客服热线：4001087888