【宏观策略】美国3月名义CPI超预期降温，核心通胀小幅加速，进一步美联储5月加息25个基点的市场预期。3月FOMC纪要显示银行业危机令多位官员下调利率峰值预测，预警年内温和衰退，市场加大对年底前降息押注。因此整体看美股走势温和，大宗商品走势较为震荡。从工业品的走势看，地产链和部分消费类行业表现较为弱势，3月份的PPI引发市场对通缩的担忧，市场情绪也转为相对悲观。整体看工业品分层现象严重，建议耐心等待地产链和消费直接相关板块工业品调整结束。

【股指期货】两市震荡走强，成交量依然在万亿之上。从当前的流动性环境，外资态度等方面看，市场面临的支撑依然明显。而从结构性行情看，TMT板块和中特估对指数提振明显，市场震荡偏强的特征明显。我们的策略仍是建议关注调整之后的买入机会，重点关注中小类指数调整之后的买入机会。

【贵金属】美国CPI数据下行超预期，CPI数据加强市场对5月为最后一次加息的信念，美债收益率结束连续连涨，一度两位数下跌，美元高位大幅回落，现货黄金一度涨超1%。整体看市场对于美国经济衰退的担忧是目前金价上行的主要动能，当前宏观环境利多金价，但是追高并不可取。

【锌】海外欧洲能源价格回落，海外冶炼厂利润修复，复产预期增强。近期锌矿加工费加速回落，国内锌厂冶炼利润收缩，但平均利润仍维持在千元左右，国内矿产锌开工率维持高位。1季度精锌产量156.9万吨，同比增幅6.62%。下游消费复苏后劲略显不足，初端企业开工率多下滑。不过，下游逢低补库，带动社会库存再回落，且全球显性库存维持同期低位，仍能给到期价一定支撑。当前供需双增，供给前景的确定性略大于需求端，致使锌价表现偏弱。预计4月仍维持高位，警惕供应端施压。

【铜】全球经济复苏动能依然不足，市场风险情绪下降。4月基本面预计将3月有所改善，主因供应端国内检修以及海外产量下滑进口提单不足带来的缺失，而消费端尚有支撑，电网基建订单预计将有进一步改善空间。光伏板块强势表现也超出市场预期，有望成为铜需求的主要边际增量。海外方面库存仍未累升，整体在低库存下给予价格一定支撑。而铜基本面整体维持供需双增格局。目前仍无影响铜价走势的主导因素，沪铜期价将延续高位震荡。

【钢材】近期我国各项宏观数据显示经济增速放缓，CPI与PPI数据甚至显示有通缩的现象，叠加市场海外主要经济体的悲观预期，市场整体被悲观情绪支配。近期螺纹表需走弱，库存去化速度放缓，原料端成本支持松动，钢价整体偏弱。尽管如此，但22年确定了钢市底部，在全国经济整体仍呈向上的态势，不易过度看空钢市。

【原油】最新的油轮追踪数据显示，截至4月7日当周，俄罗斯海运原油出口量环比上周大幅减少124万桶/日至289万桶/日，录得自2月欧盟对俄油品制裁落地以来最低水平。在四周出口均值334万桶/日中，俄罗斯对亚洲客户的出货量占到300万桶/日以上，甚至有装载俄罗斯原油的船只进入西非加纳港口。与此形成鲜明反差，俄罗斯对欧洲国家的海运原油出口量降至8.3万桶/日，唯一的买家只有保加利亚。令业者惊讶的是，就在前一周俄油出货量仍然非常高，现在波罗的海地区原油贸易已经几乎完全消失。俄罗斯能源部声称，3月该国原油产量减少了70万桶/日，虽然周度数据并不稳定，但出口大幅下滑可以作为产量下降的佐证，未来俄罗斯原油供应进一步减少的可能性较大，对市场形成利多提振。

【橡胶】橡胶终端需求方面，近期重卡市场表现总体还算差强人意。根据第一商用车网数据，2023年3月全国重卡市场大约销售9.7万辆（开票口径，包含出口和新能源），同环比均录得大增26%。2月重卡销量扭转连续21个月下降的趋势，3月是传统的重卡销售旺季，今年一季度重卡市场累计销售22.3万辆，低于上年同期4%。尽管年后终端实现了开门红，但橡胶产业链需求仍然喜忧参半。随着国内经济的开放和复苏，预计全年重卡销量将进入连续同比增长通道，只因2022年基数实在太低。客观对比，9.7万辆的销量绝对值远低于2017-2021年的同期水平，重卡行业虽触底反弹但增长势头不算强劲。据了解，近月以来新车购车需求已经明显减弱，厂家订单及终端销量明显后劲不足。天然橡胶中长期重心仍取决于需求复苏，目前低位承压的形势难以改变。

【尿素】经过前期的大幅下跌之后，下游对当前尿素价格接受程度有所回暖，尿素企业出货情况均有明显好转，盘面出现止跌企稳反弹的迹象。近期国内尿素企业开工负荷变化不大，尿素日产量在17万吨高位附近波动。春耕备肥农业需求基本结束，复合肥企业开工率大幅下滑，下游环节重心从采购转向销售。工业板材有一定补库需求，三聚氰胺开工率保持高位但增量有限。供大于求的压力逐渐向库存端传导，尿素企业在持续去库后迎来第一波累库，企业预收订单也开始下降。此外，国际尿素市场继续走弱，内外盘价格保持倒挂，出口窗口基本关闭。现阶段尿素市场情绪切换较快，在基差深度贴水的情况下，资金有一定风险偏好，但不改变前景疲弱的预期。

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场呈现近强远弱特征，近月合约连续第二日收高，远月合约在供应压力下小幅回落，盘中豆粕上涨豆油下跌。日前，阿根廷政府表示从4月8日至5月31日实施新一轮大豆美元计划。该计划将大豆交易的汇率定在300比索兑1美元，高于当前官方汇率210比索，以便鼓励农户加快销售。由于阿根廷大豆产量降至20多年最低水平，农户参与积极性低于预期。美国农业部周度出口销售报告前，市场预计截止4月6日当周，美国大豆出口销售净增25-80万吨。巴西大豆收割近尾声，创纪录的大豆产量导致该国正积极扩大出口。巴西植物油工业协会预计，2023年巴西大豆出口量为创纪录的9370万吨，较3月份预估上调了140万吨，高于2022年的7870万吨。巴西出口能力大幅提升，美豆出口份额将受到挤压。受需求下降影响，欧盟进口大豆降幅明显。欧盟委员会公布的数据显示，2022/2023年度7月1日至4月9日，欧盟大豆进口量为947万吨，而上年度同期为1086万吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.37%，原油连续上涨提振商品市场整体回暖。

【大豆】3月上旬东北地区启动政策性收储以来，国储收购成为农民卖豆的主要渠道。近日多家收储库发布库容已满公告，产区大豆现货价格连续承压回落，显示供应压力仍未缓解。收储临近尾声，市场看涨信心不足，贸易商和企业入市收购积极性不高。目前国产大豆市场内生消费动力不足，上年大幅增产导致供大于求，农户余豆较上年同期明显偏多。春耕生产在即，农户卖豆压力增加。国家为提高粮油安全鼓励农民扩种大豆，但大豆种植收益偏低，农民缺少扩种大豆积极性。当前豆价上涨主要依赖政策，在缺少政策提振下，豆价呈现连跌不止状态。周三豆一期货市场小幅回升，低位支撑性渐强，整体仍未脱离弱势。目前新季远月合约跌破5000元/吨关口，从种植成本和大豆价值角度看，已经存在超跌成分。夜盘市场杀跌力度减弱，今日豆一期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：现货市场表现和政策动向。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价大幅上涨，北方多地涨幅在100-160元/吨，沿海豆粕报价多运行在3830-4210元/吨之间，其中张家港报价4000元/吨，天津报价4200元/吨，东莞报价3830元/吨。华北地区豆源紧张加剧，部分厂家停机等豆，油厂提粕动力大幅提升。上周国内油厂大豆压榨量下降，豆粕产出减少，下游提货较积极，豆粕库存大幅下降。据统计截至4月7日当周，国内大豆周度压榨量为142.5万吨，周度减少15万吨；国内主要油厂豆粕库存为36.1万吨，周度减少12.9万吨。由于进口大豆卸港延迟，本周大豆压榨量预计在150万吨左右。4-6月进口大豆到港量较大，远期供应压力依然不小。周三国内粕类期货市场走势分化近强远弱特征较明显，由于市场预计豆源偏紧不会持续较长时间，近月合约追涨力度受限，表现弱于现货。进口巴西大豆到港成本继续走低，远月合约受成本驱动和供给宽松制约保持弱势。今日国内粕类期货市场有望维持震荡行情。风险提示：豆粕现货表现和库存变化。

【油脂】周三CBOT豆油市场大幅回落，呈现粕强油弱特征，技术上重回此前调整状态。周三马来西亚棕榈油期货市场大幅下挫，4月出口疲弱且产量预期增加打压市场情绪。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，4月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加36.8%。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚棕榈油4月1-10日出口环比下降16%-35.6%。当前马来西亚棕榈油产量增加而出口下降，将3月供需形势完全逆转，并引发全球油脂市场新一轮抛压。受外盘油脂弱势冲击，周三国内油脂期货市场全线承压下跌，夜盘跌幅扩大，抛压持续强化。在马来西亚棕榈油局（MPOB）利多报告后，油脂市场短期利多出尽。伴随着棕榈油基本面转空，油脂板块也从超跌反弹重回震荡下行状态。今日国内油脂期货市场将延续弱势下跌行情。风险提示：国内油脂库存变化和外盘油脂表现。

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